上市公司證券發(fā)行有公開和非公開發(fā)行兩種方式。公開發(fā)行證券包括配股、公開增發(fā)、可轉(zhuǎn)債和分離債；而非公開發(fā)行證券主要指定向增發(fā)。目前上市公司再融資常用配股、公開增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券三種方式。下面就其討論異同點(diǎn)。

它們的主要共性有兩點(diǎn)：

1、配股、增發(fā)以及可轉(zhuǎn)換債券都是在核準(zhǔn)制框架下,由證券公司推薦、發(fā)行審核委員會審核、發(fā)行人和主承銷商確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行方式、發(fā)行價(jià)格、證監(jiān)會核準(zhǔn)等組成的證券發(fā)行制度。

2、三種再融資方式都要以現(xiàn)金方式認(rèn)購,強(qiáng)調(diào)同股同價(jià)。

三種再融資模式在融資過程中差異主要表現(xiàn)以下幾點(diǎn)，這些不同點(diǎn)也是上市公司選擇再融資方式的主要依據(jù)。

1、融資資質(zhì)，就凈資產(chǎn)收益率要求而言,發(fā)行可轉(zhuǎn)債和和增發(fā)要求公司最近3個(gè)會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。配股沒有此方面要求。

2、融資規(guī)模,一般來說,增發(fā)融資規(guī)模最大。三種方式中,配股要求配股總額不得超過總股本的30%。發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上限為發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。增發(fā)目前尚沒有具體的融資規(guī)模限制。

3、發(fā)行定價(jià),可轉(zhuǎn)債發(fā)行定價(jià)稍高,增發(fā)次之,配股略低。為了迅速完成配股,上市公司傾向于將配股價(jià)定得低一些；而增發(fā)價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集說明書公告日前二十個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià)，經(jīng)常會上浮一定幅度。

4、發(fā)行時(shí)機(jī),當(dāng)股市高漲時(shí),較高的正股價(jià)格以及活躍的二級市場交易,有益于以一個(gè)較高的價(jià)格發(fā)行新股（包括配股和增發(fā)）。而當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇,股市由熊走牛時(shí),投資者對投資股票的態(tài)度逐漸轉(zhuǎn)曖,從而使與股票緊密關(guān)聯(lián)的可轉(zhuǎn)債變得更容易受到青睞。從對二級市場投資的影響看,牛市時(shí)配股往往起到助漲作用,熊市則會起到助跌作用；增發(fā)是短期利空,長期利好；而可轉(zhuǎn)債有利于帶動二級市場走牛。

三種再融資方式除了上述的直接差異外,在融資實(shí)施后對經(jīng)營壓力、公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移、財(cái)務(wù)成本等方面也產(chǎn)生不同的影響。

1、融資后經(jīng)營壓力，配股和增發(fā)有攤薄作用,都可能導(dǎo)致公司當(dāng)年的每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降,未來是否具有較強(qiáng)盈利能力也是上市公司需要考慮的,如配股當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不得低于銀行同期存款利率,增發(fā)后應(yīng)至少能夠?qū)崿F(xiàn)盈利預(yù)測80%以上,否則應(yīng)予以說明或公開致歉。因債息具有稅盾作用,發(fā)行可轉(zhuǎn)債對公司當(dāng)年每股收益和凈資產(chǎn)收益率影響不大。

2、就大股東控制權(quán)而言,如參與配股,則對控制權(quán)不會有太大的影響；有國有股的上市公司,在實(shí)施增發(fā)時(shí)需要減持,因而其控制權(quán)稀釋較配股更為明顯；可轉(zhuǎn)債對股權(quán)的稀釋是逐步的,其最終對股權(quán)的稀釋帶有一定的不確定性。

3、就融資后財(cái)務(wù)成本而言,股權(quán)融資的財(cái)務(wù)成本明顯高于債權(quán)融資。原因是上市公司現(xiàn)金分紅且股息是稅后支付,可轉(zhuǎn)債的利息率較低且債息稅前支付。另外,如果資產(chǎn)負(fù)債率較低,為優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),宜選擇可轉(zhuǎn)債融資；如果資產(chǎn)負(fù)債率較高,償債壓力較大,則應(yīng)選擇股權(quán)融資。

4、債務(wù)到期還款壓力

配股和增發(fā)可補(bǔ)充公司資本金,風(fēng)險(xiǎn)較小,而發(fā)行可轉(zhuǎn)債則需考慮到期未轉(zhuǎn)換債券的還本付息問題,財(cái)務(wù)壓力較大。