什么是理想投資標的？

其一，是把握成長、周期和價值。不能簡單將成長和價值兩者嚴格區(qū)分。最好的價值是成長，持續(xù)的成長必然體現(xiàn)價值。成長和周期也不能簡單區(qū)分，任何成長都是有周期的。短期看呈現(xiàn)出周期型特征的公司，長期看也可能是成長的。

其二，是把握宏觀與微觀對接。宏觀是整體，微觀是局部；宏觀政策影響微觀主體運行效果，微觀主體運行狀況反襯宏觀政策是否切中要害，是否對癥下藥。在研究和投資上，追求宏觀和微觀的對接，自上而下和自下而上的對接。

其三，是制定差異化投資策略。當前中國資產(chǎn)管理行業(yè)，策略同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，這也是導致此次股市異常波動的原因之一。而差異化策略一般是基于：資金的抗風險能力不同；資金的時間長度不同；資金的抗波動能力或風險偏好不同（是波動還是永久損失？）

最后，要把握好確定性、流動性與收益率。確定性越高的證券，其收益率越低。債券如此，股票也是如此。在成熟市場，流動性和收益率不一定呈同向波動；流動性好的證券，收益率不一定高；收益率高的證券，流動性不一定好。背后的原因是，流動性一般代表大眾對該證券的認可度，該證券對應公司成為白馬后，其流動性必然提升。

哲學：重劍無鋒、大巧不工

投資是科學？是藝術(shù)？都是。但在真正的高手看來，投資是一門哲學。是“唯快不破”，上海重陽投資董事長兼首席投資官裘國根談及他的投資哲學：重劍無鋒，大巧不工。裘國根認為，投資是一項無極限的極限運動。成功沒有其它捷徑，“正確的方法+勤奮”就是“捷徑”。在他看來，理想的境界是：研究快人一步，投資快人半步。這一方面要求克服人性中的過度自信，另一方面，在反復檢查思考、認定自己正確無誤的情況下，“要學會在寂寞中堅守”。

投資成功的第一要義是避免太虧，平庸和精彩交替的結(jié)果是驚人的復合收益率。

技術(shù)分析的前提，未來會重復歷史，市場是強有效的。我覺得這兩點都是不扎實的。時代在變化，技術(shù)分析用歷史的數(shù)據(jù)揭示未來。如果投資有層次的話，我覺得它是，最低層次見風使舵，第二層次是技術(shù)分析，第三是基本面分析，最高層次是投資哲學化、洞悉人性。基本面在變化，人性沒有變。還是找到適合自己人性的方法。歷史表明像巴菲特這樣能賺錢，但巴菲特只有一個。

覺得左側(cè)和右側(cè)是個偽命題。左側(cè)和右側(cè)只有事后才知道，頂和底也是一樣，我覺得這種都是不確定的。確定的是依據(jù)宏觀分析等各種分析，得出他的未來成長性等結(jié)論，不論是左側(cè)還是右側(cè)，都可以去買。關(guān)鍵是在公司深刻的理解，而這離不開對公司團隊，核心競爭力，對行業(yè)，競爭對手，上下游的理解。研究是不可割裂的，我不相信對宏觀、中觀沒有絲毫研究的人，能對公司研究的很深。

一個人的成才，其實也可以建立函數(shù)關(guān)系，智商，情商，勤奮程度，聚焦程度等。首先要專業(yè)化，然后多元化。情商，溝通能力，很重要。Iq很重要，eq更重要。

心態(tài)：追求完美和隨波逐流

生活中，幸福指數(shù)往往與欲望成反比，“人生不如意事十之八九”。不要追求完美，管理預期并珍惜擁有，方能提升人生幸福指數(shù)。

而在投資中，必須追求完美，投資成功的核心之核心是風險管理，投資成功的要訣“第一是不要虧損，第二是不要虧損，第三還是不要虧損”；只有追求完美，才能盡可能消除盲點和誤區(qū)，最大程度排除風險隱患。

追求完美只是過程，它并不能帶來一個完美的結(jié)果；即使你小心翼翼，竭盡全力地追求完美，結(jié)果一般并不完美。人性的弱點往往導致投資者只渴求結(jié)果的完美，而在過程中卻選擇隨波逐流；正確的態(tài)度應當是追求過程的完美和嚴謹，對于結(jié)果，“不以物喜，不以己悲”。

一個合格的投資者首先應該具備怎樣的心理素質(zhì)和性格特征？在這方面我比較認可美國人做過的一個總結(jié)，那就是合格投資者在性格中最好能具備獨立性（independence）、好奇心(curiosity)和誠實(integrity)三個特點。

獨立性是不盲目受別人觀點的影響，投資決策是考慮各種可能性后在嚴謹?shù)倪壿嬒陋毩⒆龀龅?h-char unicode="3002" style="box-sizing: border-box; position: relative;">。獨立性要和主觀臆斷嚴格區(qū)分開來。要取得高質(zhì)量的投資決策，關(guān)鍵在于盡可能前瞻地預知未來，而好奇心能驅(qū)使他去探究事物的本源，從而為前瞻奠定基礎。誠實是自己不欺騙自己，有自知之明，在投資中懂得揚己所長、避己所短。總為自己的失誤找客觀理由就是不誠實，一般的失誤不足懼，足懼的是不能從失誤中吸取教訓而為下一次失誤埋下種子。股票價值是未來收益的折現(xiàn)，所以成功的投資人很多是一個基于謹慎原則的樂觀主義者。

在資產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟危機中最能體現(xiàn)人性的弱點。當某一類資產(chǎn)發(fā)生嚴重泡沫的時候，情緒樂觀的人們總以為這次和以前不一樣，這次是顛覆性的，必將極大地提升未來。而當每次大危機來臨的時候，身處極度恐慌中的人們，總覺得這一次危機很難過去。事后看，泡沫總會破，危機總會過去，世界一般情況下總在曲折中循序漸進。

一個好的投資人必須具備相當?shù)目箟耗芰?h-char unicode="3002" style="box-sizing: border-box; position: relative;">。很多人在市場恐慌和瘋狂的時候不夠膽魄和冷靜是因為頂不住壓力，因為釋放壓力最好的方法是隨波逐流。

方法：歸納和演繹完美結(jié)合

歸納是從個體到一般，演繹是從一般到個體，最好的分析推理方法是歸納和演繹的結(jié)合。

分析是從整體到局部，綜合是從局部到整體。研究和投資中要養(yǎng)成分析和綜合相結(jié)合的習慣，方可有大局觀和戰(zhàn)略思維，方可防微杜漸，避免江心補漏，也方可在投資中具備伯樂眼光，盡早發(fā)現(xiàn)早期成長型公司。

楊振寧寫過一篇文章，中國近代落后的原因探究，中國人重歸納，輕演繹。如果沒有演繹，很難取得突破性的發(fā)明。真正的大師，像牛頓，愛因斯坦，沒有推理的在里面，但最終證明是對的。我們的演繹有一定的推理在里面，歸納后再演繹的話，犯錯的概率會降低。我強調(diào)先有些投資邏輯。看了很多報告和數(shù)據(jù)，先有邏輯，有了投資邏輯再去做實證。實證后證明你的投資思路是站得住腳的，再去跟蹤行業(yè)公司，犯錯的概率會降低。一點邏輯都沒有，到處調(diào)研，效率會很低。

調(diào)研君,一枚機構(gòu)分析師，本號主要記錄和整理上市公司調(diào)研紀要和電話溝通會情況，關(guān)注該內(nèi)容可以和作者交流，共同深入研究公司和行業(yè)基本面信息，作者希望結(jié)識更多志同道合投資者一起研究公司，共同進步，微信2696884654，備注球友