復(fù)利的威力來自于長期、緩慢而穩(wěn)定的增加，以及避免巨大的虧損。

如果問，像巴菲特這樣有錢的人，有多少錢是59歲以后賺的？你會覺得是多少？70%，或者80%？其實(shí)，據(jù)筆者查到數(shù)據(jù)，公開資料顯示，巴菲特在59歲那年的財(cái)富是38億美元，2018年最新數(shù)據(jù)是875億美元。這意味著，老先生有96%的錢，是59歲以后才賺的。

這個(gè)數(shù)字看起來驚人，但仔細(xì)想想，也就是這么回事。巴菲特生于1930年，今年88歲，這意味著他的財(cái)富從38億美元增加到875億美元，這22倍增長，花了29年的時(shí)間，年復(fù)合增長率只有11.4%。說句難聽的，也就比我們許多股票投資者心心念念的一個(gè)漲停板，稍微高那么一點(diǎn)點(diǎn)。

其實(shí)，任何牽涉復(fù)利的數(shù)學(xué)題，都會讓我們感到吃驚。這小小的、穩(wěn)定的、每年的回報(bào)，在長期增長中會釋放出巨大的力量。而且，越到后來，隨著基數(shù)的不斷擴(kuò)大，其回報(bào)率也就越發(fā)驚人。比如說，一個(gè)投資者在10年里賺8倍，這好像沒什么，但是20年就是64倍，30年就是512倍，40年就是4096倍，這就比較可觀了。

再看一個(gè)例子，改革開放39年(1978-2017年)，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)總量里有多大比例是在最后10年(2008-2017年)里新增加的？答案是大概70%，不同統(tǒng)計(jì)口徑有不同的具體數(shù)字。也就是說，在將近40年的改革開放里，雖然早期的增長速度快得多，但是，有大概70%的GDP生產(chǎn)力是在最近10年中才增加起來。而其背后支撐的，只不過是10%左右的GDP增長速度。

盡管復(fù)利的威力巨大、看起來年增長率也不高，但是有一條非常重要，就是盡量不能有巨大的虧損。要知道，任何巨大的虧損，都需要用十倍的代價(jià)才能挽回。

舉例來說，如果一個(gè)投資者虧損80%，那么他就得盈利400%，才能補(bǔ)回這80%的虧損。從上面兩個(gè)例子中，我們可以看到，巴菲特也好、改革開放以后的中國經(jīng)濟(jì)也罷，都沒有經(jīng)歷過特別巨幅的虧損。因此，一個(gè)看似不高的復(fù)利數(shù)字，才能發(fā)揮巨大的力量。

相反，我們市場里許多投資者，對投機(jī)樂此不疲，有時(shí)候也確實(shí)能抓到不少漲停板，但是長期看下來仍然沒有賺到多少錢。這就是因?yàn)樘濆X的時(shí)候，虧得實(shí)在太厲害。同時(shí)，虧損帶來的悲傷又被賺錢帶來的興奮所沖洗(心理上講，從20萬虧到15萬帶來的痛苦，往往會小于從5萬賺到20萬帶來的興奮)，以至于投資者們最后忘記了自己的錢賠在哪里，周而復(fù)始從事短期激動有趣、長期不賺錢甚至賠錢的投機(jī)交易。

不光證券投資如此，在觀察企業(yè)的時(shí)候，我們也要多加考慮一個(gè)生意能否帶來長期的、哪怕是緩慢的增長，而不是只看到眼前一個(gè)機(jī)會，賺一筆再說。這時(shí)候，投資者就需要運(yùn)用霍華德馬克斯先生所說的“第二層思維”。

不少生意雖然當(dāng)時(shí)看起來需求火爆、供給不足、利潤高昂、周期景氣，只要加入就是賺到，但最大的問題在于沒有門檻，既沒有技術(shù)壁壘、也沒有天然壁壘、更沒有資本密集壁壘。是人就能做、有點(diǎn)資本就能做、想做就能做，顧客買你的產(chǎn)品也是買、買他的也是買，賣方根本沒有議價(jià)能力。這種生意往往可以做得一時(shí)，但是想長期獲取復(fù)利賺錢，卻并不容易。

而且，這種生意即使一時(shí)賺了不少錢，后期也常常因?yàn)閿U(kuò)大投入結(jié)果導(dǎo)致競爭加劇、競爭加劇結(jié)果初始投入無法退出、擴(kuò)大投入的貸款利息高于成本，導(dǎo)致債臺高筑等各種原因，不但利潤下降，更是退出無門，許多時(shí)候想賺了一筆錢就跑都沒有那么容易。最后，算上行業(yè)初期賺得暴利、加上行業(yè)末期賠得大虧，回報(bào)率往往也就那樣。

反之，有些生意，雖然看起來利潤不算太豐厚，但是一旦做成，就很難受到挑戰(zhàn)、甚至不可能受到挑戰(zhàn)，這種生意在長期就會帶來還算不錯的回報(bào)。也就是說，這種生意雖然回報(bào)率不高，但是回撤率極低，因此能夠享受復(fù)利的魔力。

所以說，不積跬步無以至千里。復(fù)利的威力來自于長期、來自于緩慢而穩(wěn)定的增加、以及避免巨大的虧損。只要能獲得復(fù)利的魔法，那么即使是已經(jīng)59歲、按中國的退休制度都快要退休了的巴菲特(美國退休年齡遠(yuǎn)晚于中國)，都還有看似平庸、但實(shí)際廣大的成長空間。反之，則雖然一時(shí)繁華刺激，但是長期收益如何，仍是未知之?dāng)?shù)。