乳制品銷量增速低位回暖，雙寡頭格局明確，伊利市占率漸提升。從板塊產(chǎn)銷量情況來(lái)看，2016年乳制品累計(jì)銷量3137萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.2%，增速自2015年負(fù)值轉(zhuǎn)正，累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售額3615億元，同比增長(zhǎng)4.5%，增速自2011年持續(xù)下滑以來(lái)首次低位回暖，景氣回升。乳制品行業(yè)集中度CR10保持在65%左右，呈現(xiàn)較明顯的雙寡頭格局，前兩位龍頭企業(yè)伊利、蒙牛市場(chǎng)占有率分別為28%、20%優(yōu)勢(shì)明顯，其中龍頭伊利近兩年市占率穩(wěn)步增長(zhǎng)1.3pcts，發(fā)展勢(shì)頭良好，第3到第10名市占率差距較小。

2013Q1-2017Q1年乳制品上市公司收入表現(xiàn)

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國(guó)乳制品市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)態(tài)勢(shì)與投資戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》

2013Q1-2017Q1年乳制品上市公司盈利表現(xiàn)

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    我國(guó)乳制品需求自2000年后可分為三個(gè)階段，目前進(jìn)入低速增長(zhǎng)狀態(tài)。1）2000-2008年，國(guó)內(nèi)乳制品消費(fèi)量處于快速增長(zhǎng)階段，平均增速為16%；2）2008-2010年，三聚氰胺事件后，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)乳制品喪失信心，連續(xù)兩年乳制品消費(fèi)下跌超過(guò)5%；3）2010-2014年起，乳制品消費(fèi)量逐漸回升并進(jìn)入低速增長(zhǎng)狀態(tài)，至2014年的同比平均增速為8%，低于2008年前增速。2015年國(guó)內(nèi)乳制品消費(fèi)量再次下滑，后轉(zhuǎn)負(fù)為正迎來(lái)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)未來(lái)乳制品需求將維持低速增長(zhǎng)。

2007-2016年乳制品行業(yè)銷售額及增速

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2007-2016年乳制品行業(yè)銷售量及增速

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2001-2015年乳制品消費(fèi)量增長(zhǎng)率變化

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乳制品行業(yè)公司市場(chǎng)份額（%）

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    奶粉“注冊(cè)制”出臺(tái)提升行業(yè)準(zhǔn)入門檻，加快淘汰海外貼牌產(chǎn)品和不合格產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)奶粉迎來(lái)整合空間

奶粉配方注冊(cè)制落地過(guò)程

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    人均消費(fèi)遠(yuǎn)低國(guó)際水平，但從發(fā)達(dá)地區(qū)滲透飽和開(kāi)始乳制品消費(fèi)增長(zhǎng)趨緩。我國(guó)主要乳制品消費(fèi)產(chǎn)品可以分為液態(tài)奶、奶粉和干乳制品，占比分別約為55%、32%和13%。2016年我國(guó)人均乳制品消費(fèi)量折合生鮮乳約為35kg，僅為世界平均水平的三分之一。從我國(guó)消費(fèi)占比最高的液態(tài)奶來(lái)看，我國(guó)東部和南部較發(fā)達(dá)地區(qū)的液態(tài)奶人均消費(fèi)量已趨近韓國(guó)和日本的平均消費(fèi)量，而欠發(fā)達(dá)地區(qū)，如西部和中部地區(qū)的人均消費(fèi)量?jī)H為12和13kg，雖然上升空間大，但從發(fā)達(dá)地區(qū)滲透飽和開(kāi)始，從縱向來(lái)看，我國(guó)人均乳制品消費(fèi)支出增速逐步放緩，行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展的階段。

我國(guó)和其他國(guó)家地區(qū)乳制品消費(fèi)結(jié)構(gòu)

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乳制品人均消費(fèi)量對(duì)比（kg/人）

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中國(guó)大陸奶粉人均消費(fèi)僅16千克

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    各地區(qū)滲透率存在較大差異，二三線城市和農(nóng)村潛力較大。根據(jù)相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)一線城市的液態(tài)奶滲透率已達(dá)九成以上，人均消費(fèi)量在31kg，接近發(fā)達(dá)國(guó)家水平，增長(zhǎng)空間有限；二線城市和部分三線城市的滲透率達(dá)70%以上，人均消費(fèi)量相對(duì)一線城市人均減少34.7%，僅為23kg；在我國(guó)大部分中小型城市，乳制品滲透率僅在50%左右，且人均消費(fèi)僅為一線城市的一半；農(nóng)村地區(qū)受限于銷售渠道、購(gòu)買能力、消費(fèi)觀念等因素，滲透率僅為20%左右，人均消費(fèi)量不到一線城市人均的四分之一。

我國(guó)各類城市和農(nóng)村液態(tài)奶滲透率

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2002-2017E國(guó)內(nèi)人均乳制品消費(fèi)支出變動(dòng)

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    從歷史上看，在2013年下半年至2014年初曾經(jīng)出現(xiàn)奶價(jià)快速上漲，生鮮乳價(jià)格自2013年5月的3.47元快速上漲至2014年2月份的4.27元，上漲幅度達(dá)23%，對(duì)乳品企業(yè)成本端造成壓力。為應(yīng)對(duì)成本上漲壓力，龍頭企業(yè)伊利、蒙牛通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，加快高端產(chǎn)品研發(fā)，推出安慕希、純甄等明星單品引領(lǐng)常溫酸奶市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)原奶主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價(jià)格變動(dòng)

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    從費(fèi)用上看，伊利在當(dāng)年四個(gè)季度保持較低的銷售費(fèi)用率，且呈季度遞減趨勢(shì)，2013下半年的凈利率保持在6%以上，并從2014Q1增至8.30%，并在其后奶價(jià)回調(diào)時(shí)

乳制品子行業(yè)2016年公司市占率（%）

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伊利毛利率、凈利率、銷售費(fèi)用率（%）

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蒙牛毛利率、凈利率、銷售費(fèi)用率（%）

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    原奶價(jià)格趨勢(shì)上漲，短期大幅反彈可能性低，成本上漲平緩。本輪國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格自2016年8月起低位回暖，生鮮乳均價(jià)由3.40元/kg逐漸上漲至2017年1月3.55元/kg，區(qū)間漲幅4.4%，較去年同比下降約1%，在近3個(gè)月中雖然原奶價(jià)格逐漸回落至3.5元，但3月底以來(lái)價(jià)格同比漲幅由負(fù)轉(zhuǎn)正，同增約0.5%-1%，相較去年同期仍存在一定的成本上漲壓力，但整體漲幅度較上一輪周期中半年23%的漲幅更為平滑。

中國(guó)全脂奶粉消費(fèi)提升、庫(kù)存降低

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    從需求端上看，乳制品近年消費(fèi)保持較低迷狀態(tài)，2014年的同比平均增速為8%，2015年國(guó)內(nèi)乳制品消費(fèi)量再次下滑，但隨即轉(zhuǎn)負(fù)為正迎來(lái)復(fù)蘇，2016年乳制品累計(jì)銷量同比增長(zhǎng)1.2%，增速低位回暖但整體仍較低迷。子板塊消費(fèi)存在結(jié)構(gòu)性差異，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)液態(tài)奶2016年消費(fèi)量增速-4%，消費(fèi)量持續(xù)下降，預(yù)計(jì)2017年為-1.8%；奶粉消費(fèi)量2016年增速0.2%，預(yù)計(jì)2017年增速1.8%。本輪成本上漲中，下游整體需求不及上一輪，因此預(yù)計(jì)直接提價(jià)較為困難

2013-2017E年國(guó)內(nèi)液態(tài)奶消費(fèi)量

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2013-2017E年國(guó)內(nèi)奶粉消費(fèi)量

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    大單品二次升級(jí)+有機(jī)等高端品類布局，持續(xù)提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。龍頭企業(yè)有望通過(guò)老單品的二次升級(jí)和新細(xì)分子品類的推廣來(lái)獲取更多業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｍ瑫r(shí)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩背景下控費(fèi)提效、穿越成本周期，來(lái)獲取盈利空間。