如果大家讀過彼得林奇的成功投資，應(yīng)該會對其中一家公司有印象，那就是美國的SCI，從事經(jīng)營殯葬業(yè)務(wù)的公司。

當(dāng)時林奇表示這個是最值得投資的公司之一，理由有以下兩條：

1、行業(yè)整體增速很慢，這樣公司可以通過提高集中度增加收入，避免過度競爭。

2、公司的生意讓人感到不是很舒服，畢竟一個做死人生意的公司，總是讓大家感覺陰森森的。但是正是這樣一家公司給投資人帶來了豐厚的回報。

今天我們來對中國殯葬業(yè)的福壽園做一些簡單的介紹，同時說一些自己的看法。首先我們要對這個行業(yè)有一定的了解。

關(guān)于殯葬行業(yè)

1、人口老齡化加快，行業(yè)增長穩(wěn)定。

根據(jù)中國殯葬協(xié)會的資料，中國二零一二年的死亡人數(shù)全球最高，共為9.7百萬人。同時，中國的火化率一直穩(wěn)定在約50%的水平。二零一二年，合共4.6百萬的逝者被火化。隨著人口持續(xù)老齡化導(dǎo)致每年死亡人數(shù)不斷增長，火化人數(shù)也穩(wěn)定上升，成為中國殯葬服務(wù)業(yè)增的主要驅(qū)動因素。於二零零八年才二零一二年，中國的殯葬服務(wù)業(yè)按13.1%的年復(fù)合增長率穩(wěn)健增長 。

2、市場集中度非常低，集中度有待提高。

2012年整個殯葬業(yè)產(chǎn)值466億，福壽園收入4.79億，占比僅有1%。

3、墓地服務(wù)和殯儀服務(wù)是主要收入來源，占比高達(dá)71%。

4、大部分市場份額仍然由國有企業(yè)占有，私營企業(yè)不斷涌現(xiàn)，對現(xiàn)有經(jīng)營進(jìn)行創(chuàng)新。

5、土地供應(yīng)受到限制。

可供墓園使用的土地供應(yīng)一直受到嚴(yán)格的控制，因為對此類土地使用的任何申請須通過各政府機(jī)關(guān)的連串審批程式。土地供應(yīng)有限加上對地面墓址的需求不斷增加，加劇了墓價的高漲，預(yù)期墓價將繼續(xù)上漲。

關(guān)于福壽園

我們來看看福壽園的經(jīng)營數(shù)據(jù)：

營業(yè)收入，凈利潤保持持續(xù)增長。

凈利率一直保持在25%以上，毛利率一直在80%左右，很多人看到這個數(shù)據(jù)會覺得殯葬行業(yè)是個暴利行業(yè)，賺錢非常容易，實際上除了一些較大的的公司以外，很多殯葬公司由于落后的管理和過時的理念，往往處于虧損的狀態(tài)。

2013年收購的南昌洪福，2015年才開始盈利。

2015年收購的常州樓鳳山項目虧損，2016年扭虧為盈。

2014年并購的白塔院項目利潤率持續(xù)得到改善。所以公司管理層曾經(jīng)說過墓地經(jīng)營一般需要3-5年才能走上正軌開始產(chǎn)生收益還是有一定道理的。也從側(cè)面反映出公司經(jīng)營水平之高，后期公司可能會參股多個國有企業(yè)幫助他們改善自己額經(jīng)營績效，畢竟多賺錢誰不愿意？

上市以后公司ROE下滑，然后逐年提升，未來有望保持上升趨勢。

墓地綜合情況：

2013年公司消耗土地面積17848平方米，2014年消耗20690平方米，2015年消耗40998平方米，2016年消耗35644平方米。公司截至2016年剩余土地面積1.81百萬平方米。如果保持2016年的開發(fā)節(jié)奏，公司的土地面積夠支撐公司50年發(fā)展。墓地價格連續(xù)上漲，2014年同比增長13.9%，2015年增長15.6%，2016年增長8.9%。

公司土地成本：

通過公司歷年的銷售數(shù)據(jù)可以得知墓地平均占地2-3平米，銷售平均價格在8w以上，平均每平米的銷售均價在3-4w之間。最近收購的一塊土地單價在2769，成本還是相當(dāng)?shù)土?/p>

截至2014年各個區(qū)域可售墓地情況：

可以看到大部分墓園的墓地每年消耗面積在2000-4000平方米左右，主力城市上海，山東，河南，重慶等城市的可售面積足夠支撐40余年的開發(fā)。

墓地價格：

藝術(shù)墓上海福壽園最高，其他區(qū)域差別不大。（河南福壽園是因為有公益墓導(dǎo)致均價過低。）

傳統(tǒng)成品墓上海價格最高，其他區(qū)域較低。

草坪臥墓價格差別不大，公益墓拖了河南的后腿。

綠色環(huán)保墓上海最高，其他區(qū)域較低。

2012-2015年墓地總體均價情況：

公司財務(wù)狀況：

公司大部分資產(chǎn)為墓園資產(chǎn)和現(xiàn)金，負(fù)債率較低，財務(wù)狀況很好。

估值情況：

公司2017年動態(tài)pe在20左右，估值水平合理，考慮到未來公司可持續(xù)發(fā)展的資源較為豐富，且公司管理經(jīng)營水平較高，筆者已經(jīng)買入一部分持有。

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