溫氏股份VS牧原股份之三 項目投資成本

結(jié)論：兩公司新項目投資，每頭豬平均固定成本牧原股份比溫氏股份毛估估高71.71元。

三，兩公司投資成本

了解投資成本，得先了解生產(chǎn)（養(yǎng)豬）流程，我們就先了解一下養(yǎng)豬流程吧。一個規(guī)?；⒓s化的養(yǎng)豬子公司生產(chǎn)流程：祖父母級種豬場，即祖父母級公豬母豬養(yǎng)殖場——父母級種豬場，即公豬母豬養(yǎng)豬場——人工配種懷孕——分娩哺乳——仔豬保育（把幼豬養(yǎng)大成仔豬）——商品豬育肥育成——生豬（商品豬）出欄銷售。完整的項目投資還有子公司管理機(jī)構(gòu)，各基層養(yǎng)豬場的污染環(huán)保處理投資，還有配套的飼料加工廠及飼料原材料、產(chǎn)成品倉庫投資。

在以上各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)或者說生產(chǎn)流程的投資中，我個人覺得最后一個環(huán)節(jié)，即“商品豬育肥育成”這個環(huán)節(jié)的投資額最大，需要土地也最多。溫氏股份采用“公司+農(nóng)戶”模式養(yǎng)殖，省掉的就是這一塊投資，把這一塊的投資與土地租賃交給了農(nóng)戶自己解決；采用自繁自養(yǎng)全流程一條龍生產(chǎn)模式的牧原股份，需要整個項目或者說整個過程的全部投資。所以，相對來說，我們有時候說，溫氏股份采用輕資產(chǎn)運行模式，牧原股份采用重資產(chǎn)運行模式。當(dāng)然，這是同行業(yè)里面的相對而言，養(yǎng)豬業(yè)本身算不上重資產(chǎn)經(jīng)營模式。

為了了解固定資產(chǎn)投資情況與在養(yǎng)豬過程中的單位成本，我們就來看一下這兩個公司養(yǎng)豬項目的投資情況吧，為了體現(xiàn)公平公正，我并沒有采用歷史數(shù)據(jù)，而是采用這兩家企業(yè)員工定向增發(fā)募集資金的投資項目來分析，固定資產(chǎn)折舊比例采用兩公司2015年的平均折舊比率毛估估。兩公司項目投資表：

溫氏股份員工定向增發(fā)投資項目有四個，合計年生豬產(chǎn)能182萬頭，合計投資總額18.91億元，其中固定資產(chǎn)投資13.98億元，流動資金投資4.93億元；每頭豬（單位）合計投資1039元，其中固定資產(chǎn)投資768元，流動資金投資271元。

牧原股份員工定向增發(fā)投資項目有七個，合計年生豬產(chǎn)能207.5萬頭，合計投資總額32.06億元，其中固定資產(chǎn)投資22.51億元，流動資金投資9.54億元；每頭豬（單位）合計投資1545元，其中固定資產(chǎn)投資1085元，流動資金投資460元。

單位固定資產(chǎn)投資牧原比溫氏多317元，流動資金需求多189元，每頭豬投資合計牧原比溫氏多506元。

通過查閱、計算兩公司固定資產(chǎn)折舊比率，溫氏固定資產(chǎn)折舊比率7.52%，牧原折舊比率7.78，考慮到溫氏養(yǎng)殖比較早，早期投資成本便宜與部分固定資產(chǎn)已不需要折舊的情況，兩公司折舊政策基本一致，我就統(tǒng)一按新項目固定資產(chǎn)折舊比率8%計算。如此，溫氏股份每頭豬折舊費用61.43元，牧原股份單位折舊費用86.80元，兩者差異25.37元。

考慮到溫氏股份沒什么有息負(fù)債，自有資金還花不完，在項目投資成本中不需要考慮財務(wù)費用。牧原股份的負(fù)債率毛估估在50%差不多，就按投資總額的一半計算財務(wù)費用成本，利率按6%計算，如此，牧原股份新項目每頭豬財務(wù)費用46.35元。

牧原股份這七個項目，投資完成投入使用，不管你生豬出欄多少是否盈利，這兩項的固定成本就是27628萬元，其中折舊費用18011萬元，財務(wù)費用9617萬元，在滿產(chǎn)滿銷的情況下，合每頭豬固定成本133.15元，假如不能滿產(chǎn)滿銷，那么每頭豬攤銷的固定成本更高。在養(yǎng)豬行情好的時候，這個成本不覺得，但在養(yǎng)豬行情低迷、大家拼成本的環(huán)境下就很要命，會導(dǎo)致人家賺錢我虧損。所以說，在進(jìn)入門檻不高，行情波動頻繁且激烈的養(yǎng)豬業(yè)，企業(yè)的綜合成本很重要。正常情況下，固定成本比溫氏高71.71元。

結(jié)論：兩公司新項目投資，每頭豬平均固定成本牧原股份比溫氏股份毛估估高71.71元。

相對來說，養(yǎng)豬業(yè)的研究是比較省力的，因為產(chǎn)品并沒有什么技術(shù)含量、功能差異，銷售價格、銷售手段也并不存在明顯差異。所以，對兩公司的橫向?qū)Ρ戎饕w現(xiàn)在各個環(huán)節(jié)的成本上，誰的綜合成本高低，誰就更容易在未來的行業(yè)集中度提高過程中更快發(fā)展。當(dāng)然，在這里需要重申的是：在兩個公司都是行業(yè)佼佼者，在市場化競爭中并不存在你死我活的直接競爭，而是看未來誰更能多快好省的發(fā)展而已。

為了更合理、更客觀的分析對比，我準(zhǔn)備等待著16年報出臺以后，把這兩年的經(jīng)營數(shù)據(jù)揉合在一起橫向?qū)Ρ?，對于還需要分析對比的成本有：

1，人力成本

2，飼料成本

3，養(yǎng)豬成本

4，管理費用成本

5，綜合成本

還有

七，盈利能力

八，核心競爭力

九，主要指標(biāo)

假如你有興趣，可以按這個框架，進(jìn)行2015年報經(jīng)營數(shù)據(jù)的分析對比分析。我等著你的分析。在等待著年報披露的時間內(nèi)，下一步我想做一個初步的行業(yè)展望分析。

附件：關(guān)于與通許縣人民政府簽訂項目合作協(xié)議的公告（摘要）

牧原食品股份有限公司于2015年7月15日召開的第二屆董事會第二十七次會議審議通過了《關(guān)于與通許縣人民政府簽訂合作協(xié)建設(shè)生豬養(yǎng)殖項目的議案》，同意與通許縣人民政府簽訂合作協(xié)議，建設(shè)年出欄 55萬頭生豬養(yǎng)殖項目及年產(chǎn)36萬噸飼料加工項目。

（一）項目概況

1、項目名稱：建設(shè)年出欄55萬頭生豬產(chǎn)業(yè)化項目一期（以下簡稱“項目”）。

2、項目規(guī)模：該產(chǎn)業(yè)化項目一期總投資約為人民幣6億元，投產(chǎn)后達(dá)到年出欄55 萬頭生豬和年產(chǎn)36萬噸飼料的能力。建設(shè)內(nèi)容包括養(yǎng)殖場（后備場、繁殖場、生長場）及其配套建設(shè)項目飼料廠、公豬站、消毒站、無害化處理車間等，并逐步形成生態(tài)有機(jī)循環(huán)農(nóng)業(yè)。

3、建設(shè)方式：乙方在通許縣轄區(qū)內(nèi)朱砂鎮(zhèn)、長智鎮(zhèn)、邸崗鄉(xiāng)、四所樓鎮(zhèn)、玉皇廟鎮(zhèn)、孫營鄉(xiāng)、練城鄉(xiāng)、大崗李鄉(xiāng)、堅崗鎮(zhèn)9個鄉(xiāng)鎮(zhèn)近9000畝土地資源設(shè)立全資子公司通許縣牧原進(jìn)行項目一期、二期建設(shè)。

（二）項目用地情況及項目開工要求

1、一期項目養(yǎng)殖場所需土地共計約3000畝，具體地點及面積以甲方土地管理部門繪制的《勘測定界圖》為準(zhǔn)。

2、項目建設(shè)所需的建設(shè)用地按照《中華人民共和國城鎮(zhèn)國有土地使用權(quán)出讓和轉(zhuǎn)讓暫行條例》等土地管理法律法規(guī)的規(guī)定辦理相關(guān)手續(xù)。

3、在養(yǎng)殖場及其配套建設(shè)項目開工建設(shè)前，乙方提供相關(guān)申請材料，甲方縣鄉(xiāng)兩級政府按照國土資源部、農(nóng)業(yè)部《關(guān)于進(jìn)一步支持設(shè)施農(nóng)業(yè)健康發(fā)展的通知》（國土資發(fā)〔2014〕127號）的規(guī)定為乙方辦理養(yǎng)殖場的設(shè)施農(nóng)用地的批復(fù)或備案手續(xù)；另協(xié)助乙方辦理土地使用權(quán)登記等相關(guān)手續(xù)，頒發(fā)《國有建設(shè)用地使用權(quán)證》，并為乙方辦理建設(shè)工程開工所需的建設(shè)用地規(guī)劃許可證、建設(shè)工程規(guī)劃許可證、建筑工程施工許可證等必須的開工建設(shè)手續(xù)；甲方積極配合乙方開展環(huán)評工作，確保乙方在項目開工前取得全部建設(shè)項目的環(huán)境影響評價批復(fù)和相關(guān)排污許可。

（三）價款及支付方式

1、項目養(yǎng)殖所租用土地起始租金和調(diào)整方式以乙方和養(yǎng)殖場用地出租方另行簽訂的土地租賃合同為準(zhǔn)，土地租金按年支付。具體以乙方和養(yǎng)殖場用地出租方另行簽訂的土地租賃合同為準(zhǔn)，若涉及國有土地的，以乙方和國有土地使用權(quán)人簽訂的國有土地出租合同為準(zhǔn)。

2、建設(shè)用地所需繳納的國有土地出讓金由乙方按照甲乙雙方簽訂的國有建設(shè)用地出讓合同的約定一次性支付給甲方。2016年5月30日