從喧囂到淡出，2015年就像傳媒行業(yè)的分水嶺。經(jīng)歷了并購(gòu)大潮的回落的傳媒行業(yè)，終于在最近迎來(lái)一波大漲。

傳媒行業(yè)業(yè)績(jī)回暖

上周傳媒板塊迎來(lái)久違的大漲，漲幅5.25%，居漲跌幅榜第2位，跑贏滬深300指數(shù)3.01個(gè)百分點(diǎn)。 不僅如此，各個(gè)子版塊也都迎來(lái)普漲，其中影視動(dòng)漫、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)三個(gè)子版塊漲幅居前，分別上漲7.60%、7.56%和5.09%。

而相較2017年初至今，該指數(shù)收益累計(jì)下跌19.95%，居28個(gè)行業(yè)指數(shù)漲跌幅排名倒數(shù)第三，跑輸滬深300指數(shù)逾52個(gè)百分點(diǎn)。

這也帶動(dòng)了相關(guān)基金收益率的回升，數(shù)據(jù)顯示，漲幅最大的為申萬(wàn)菱信傳媒行業(yè)，今年以來(lái)收益率為6.26%。其四季報(bào)顯示其倉(cāng)位高達(dá)90.29%，其中83.89%集中持有信息傳輸和文化娛樂(lè)業(yè)，前十大重倉(cāng)股中包括東方財(cái)富、華聞傳媒、電廣傳媒、掌趣科技等傳媒行業(yè)股票。同樣倉(cāng)位集中的還包括鵬華中證傳媒，其重倉(cāng)持有包括分眾傳媒、東方財(cái)富、巨人網(wǎng)絡(luò)、華聞傳媒等股票。

截至：2018.1.30

公募基金提前布局

其實(shí)，公募基金早在四季度已經(jīng)提前布局。根據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017 年第四季度偏股基金股票持倉(cāng)占凈值的比例由 2017 年第三季度的 64.07%上升至 64.69%，環(huán)比上升了 0.62%，而前一季度環(huán)比上升了 1.45 %，整體持倉(cāng)比例已升至 2015 年第二季度以來(lái)最高。從股票持倉(cāng)市值所占凈值比例增減變化方面，傳媒行業(yè)排名第二，僅次于家用電器，2017年三季度基金增持傳媒行業(yè)相關(guān)股票比例增長(zhǎng)0.53%，四季度又再增1.04%。

2015年就像傳媒行業(yè)的分水嶺。2013~2015年的并購(gòu)熱潮帶來(lái)傳媒牛市行情，到2016年及2017年1~11月，傳媒并購(gòu)數(shù)量及并購(gòu)金額相對(duì)于2015年幾近腰斬，再加上監(jiān)管力度的層層加強(qiáng)，從2016年5月,監(jiān)管層相繼出臺(tái)并購(gòu)重組監(jiān)管政策最新方向，包括對(duì)借殼上市和對(duì)游戲、影視行業(yè)跨界并購(gòu)監(jiān)管趨嚴(yán)到2017年2月，再融資新規(guī)落地,這對(duì)再融資頻繁的傳媒板塊再開(kāi)一槍,直至2017年7月，監(jiān)管層嚴(yán)控對(duì)并購(gòu)重組的業(yè)績(jī)承諾進(jìn)行調(diào)整，整個(gè)行業(yè)表現(xiàn)一直不佳。

對(duì)于此次反彈，滬上某深耕TMT行業(yè)研究的基金經(jīng)理認(rèn)為，首先，目前傳媒文娛行業(yè)整體估值處于歷史下限，大幅遠(yuǎn)離均值，許多個(gè)股估值已經(jīng)降到了15倍以下。

回顧歷史，傳媒有大行情的時(shí)候，必要條件都是當(dāng)年估值低于20倍，目前估值已經(jīng)滿(mǎn)足這個(gè)必要條件。從基金2017年三季報(bào)披露的資料看，傳媒文娛行業(yè)持倉(cāng)降到歷史新低，大約2%，高位是2015年的8%左右，因此繼續(xù)下行的壓力不大。

其次，過(guò)去兩年傳媒文娛板塊表現(xiàn)較差，2016年是倒數(shù)第一，2017年是倒數(shù)第二。從概率角度來(lái)說(shuō)，歷史上一旦一個(gè)行業(yè)連續(xù)兩年排名倒數(shù)，第三年都有比較好的向上表現(xiàn)。市場(chǎng)一旦回暖，傳媒文娛僅估值提升就可能創(chuàng)造非常好的收益率，如果精選個(gè)股或能產(chǎn)生額外的收益率。他表示，自己相對(duì)看好演藝、網(wǎng)絡(luò)劇、廣告媒體等細(xì)分行業(yè)中需求相對(duì)穩(wěn)定、具備領(lǐng)先盈利能力的龍頭企業(yè)。

他們這樣看后市

“最近幾周，增量市場(chǎng)特征正逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)共識(shí)也開(kāi)始由縮量博弈下的消極防御向增量博弈下的積極進(jìn)攻方向轉(zhuǎn)變。表現(xiàn)在盤(pán)面上的一個(gè)典型特征，就是價(jià)值股與成長(zhǎng)股共舞、主板與中小創(chuàng)輪動(dòng)局面正在初步形成?！?nbsp;金鷹基金首席策略分析師楊剛表示。

事實(shí)上，伴隨上市公司年報(bào)陸續(xù)披露，不少業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快、估值合理的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股開(kāi)始獲得基金的重點(diǎn)關(guān)注。

“過(guò)去一段時(shí)間，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上行引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，導(dǎo)致資金從創(chuàng)業(yè)板中持續(xù)撤離。目前創(chuàng)業(yè)板中很多質(zhì)地優(yōu)良的公司，業(yè)績(jī)有30%或40%的增長(zhǎng)，但估值只有10倍到20倍，一旦遇到合適的契機(jī)，便會(huì)在股價(jià)上反映出來(lái)?！睖弦晃换鸾?jīng)理表示。

長(zhǎng)信基金認(rèn)為，中小市值股票的高估值在近兩年不斷消化，部分成長(zhǎng)股估值開(kāi)始有安全邊際。隨著風(fēng)險(xiǎn)收益比的重新平衡，市場(chǎng)會(huì)關(guān)注到優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型公司，令流動(dòng)性回升，估值折價(jià)消失。

“近期，創(chuàng)業(yè)板持續(xù)走強(qiáng)，傳媒、軍工等連續(xù)兩年表現(xiàn)落后但基本面趨好的行業(yè)開(kāi)始活躍，都清晰反映出市場(chǎng)風(fēng)格可能的新變化。樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌后，市場(chǎng)不僅未受負(fù)面影響，反而震蕩走強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板后期表現(xiàn)更值得關(guān)注?！?楊剛強(qiáng)調(diào)。

在建信基金金融工程及指數(shù)投資部總經(jīng)理、建信創(chuàng)業(yè)板ETF擬任基金經(jīng)理梁洪昀看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)作為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的標(biāo)尺指數(shù)，成份股集中在高成長(zhǎng)性行業(yè)。經(jīng)過(guò)技術(shù)層面的深度調(diào)整之后，這些個(gè)股的估值水平接近歷史低位，在后續(xù)政策層面持續(xù)向好的預(yù)期下，左側(cè)布局的窗口期已來(lái)臨，配置價(jià)值正逐步顯現(xiàn)。