地佐辛為國內(nèi)阿片類鎮(zhèn)痛藥第一大品種，預(yù)計(jì)市場銷售超30億元。1986年地佐辛于由美國惠氏（Wyeth-Ayerst）公司研發(fā)上市，用于治療手術(shù)后疼痛，2009年地佐辛注射液在中國由揚(yáng)子江藥業(yè)首仿上市，目前在國內(nèi)市場仍是由揚(yáng)子江獨(dú)家生產(chǎn)，競爭格局良好。根據(jù)PDB數(shù)據(jù)，2016年重點(diǎn)城市樣本醫(yī)院銷售額達(dá)到13.53億元，2013-2016復(fù)合增長率為30.37%，預(yù)計(jì)2016年地佐辛注射液國內(nèi)市場銷售額超過30億人民幣，并保持良好增長態(tài)勢，已成為中國阿片類鎮(zhèn)痛藥物第一品種。

　　恩華藥業(yè)有望國內(nèi)第二家獲批，憑借渠道優(yōu)勢占據(jù)一定市場份額。恩華藥業(yè)有望后來居上成為國內(nèi)第二家獲批上市的廠家。地佐辛為第二類精神藥品，其臨床運(yùn)用均需要較強(qiáng)的學(xué)術(shù)素養(yǎng)能力，因此藥物對臨床學(xué)術(shù)推廣的要求也非常高，只有具備終端學(xué)術(shù)推廣能力的企業(yè)才有機(jī)會在該細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)一定市場地位，壁壘較高。恩華藥業(yè)作為麻醉精神藥領(lǐng)域廣泛布局的領(lǐng)先企業(yè)，在科室渠道和學(xué)術(shù)營銷能力方面已具備充足實(shí)力，地佐辛獲批后有望憑借已有的銷售推廣渠道迅速展開銷售，在國內(nèi)陸佐辛市場中快速切分一定市場份額。

　　盈利預(yù)測：我們在此前深度報(bào)告《白馬奮蹄再啟航》中提出的恩華藥業(yè)中長期成長邏輯：老品種增長穩(wěn)健，受益于行業(yè)景氣和招標(biāo)推進(jìn)公司二線產(chǎn)品保持較快增長，新產(chǎn)品逐步放量，三點(diǎn)因素共同驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績保持穩(wěn)健的較快增長。公司所在的麻醉用藥和精神用藥領(lǐng)域具備較高的行政壁壘，作為質(zhì)地優(yōu)良的中樞神經(jīng)用藥龍頭，公司成長邏輯清晰，其產(chǎn)品作為治療剛性用藥品種也受益于此次醫(yī)保目錄調(diào)整。公司業(yè)績在中長期保持穩(wěn)健成長的確定性強(qiáng)，我們看好公司未來的持續(xù)增長和市值上升空間，員工持股計(jì)劃也為股價(jià)提升了一定的安全邊際。我們預(yù)估公司2017-2019的EPS分別為0.41、0.48、0.59元，對應(yīng)2018年1月18日股價(jià)（15.48元）的2017-2019年動(dòng)態(tài)PE分別為38X、32X、26X。繼續(xù)維持“增持”評級。