一、什么是市盈率（PE）

我想投資股票，每個(gè)人都聽說(shuō)過(guò)市盈率PE這個(gè)指標(biāo)。我喜歡更簡(jiǎn)單的市盈率公式，就是：PE=總市值/凈利潤(rùn)。

例如，一家企業(yè)的總市值100億，當(dāng)年凈利潤(rùn)為10億，則市盈率為100/10=10。

其本質(zhì)的內(nèi)涵是，按照目前的賺錢能力，需要多久能夠覆蓋所有投入的資產(chǎn)成本。

舉個(gè)例子：我花100萬(wàn)買了一個(gè)旋轉(zhuǎn)木馬游樂設(shè)施對(duì)外運(yùn)營(yíng)，當(dāng)年就賺取了20萬(wàn)的凈利潤(rùn)。則我的PE為100/20=5。也就是說(shuō)，按照目前的賺錢速度，我只需要5年，就能夠回本。正是基于上述的理念，PE其實(shí)就代表著相對(duì)于初始投入的資產(chǎn)成本，企業(yè)的賺錢能力。PE越低，表示企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，越快能夠回本。

二、幾種市盈率的計(jì)算方式

但是PE計(jì)算過(guò)程中，由于凈利潤(rùn)的數(shù)據(jù)涉及到會(huì)計(jì)分期，所以產(chǎn)生了很多計(jì)算方式，主要形成了以下幾種市盈率計(jì)算方式：TTM市盈率；PE（動(dòng)）；PE（靜）。

三者的計(jì)算過(guò)程中，總市值都是按照當(dāng)前最新市值為準(zhǔn)，唯一變化的是凈利潤(rùn)的計(jì)算方式。

（1）TTM中，凈利潤(rùn)=最新季度歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)+前3個(gè)季度歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)。例如，某公司2018年第一季度凈利潤(rùn)3億。2017年4-12月的凈利潤(rùn)為7億。則計(jì)算用的凈利潤(rùn)為3+7=10億。則2018年一季度的TTM市盈率=總市值/10億。

（2）PE（動(dòng)），也叫動(dòng)態(tài)市盈率。則計(jì)算用的凈利潤(rùn)為按照當(dāng)前會(huì)計(jì)期間的凈利潤(rùn)，推算出來(lái)的全年凈利潤(rùn)。例如，前三季度，某企業(yè)凈利潤(rùn)為9億，則預(yù)估全年的凈利潤(rùn)為9*4/3=12億。PE動(dòng)=總市值/12億。

（3）PE（靜），也叫靜態(tài)市盈率。這個(gè)最好理解，即使用上年度末的歸屬母公司的凈利潤(rùn)總額。例如，某企業(yè)2017年末凈利潤(rùn)為12億。則2018年的任何月份，其靜態(tài)市盈率=總市值/12億。

個(gè)人認(rèn)為，最保守和準(zhǔn)確的方法，應(yīng)該是TTM市盈率。當(dāng)你選擇企業(yè)的時(shí)候，可以注意觀察這個(gè)指標(biāo)。

三、別被低市盈率欺騙

不是所有的低市盈率就是好企業(yè)。因?yàn)橛捎跁?huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，營(yíng)業(yè)外收入的盈利部分也需要計(jì)入歸屬母公司凈利潤(rùn)。所以，當(dāng)某年某個(gè)公司變賣了自己的房產(chǎn)，可能凈利潤(rùn)顯示當(dāng)年就會(huì)有好幾個(gè)億的收入。但是，房子賣了就沒了，這種盈利是非可持續(xù)的，這會(huì)造成PE的暫時(shí)失真。

所以，我們?cè)诓榭雌髽I(yè)PE的時(shí)候，一定要分清楚，哪些企業(yè)是由于主營(yíng)業(yè)務(wù)的蒸蒸日上，帶來(lái)的巨額利潤(rùn)。哪些是通過(guò)營(yíng)業(yè)外收入粉飾凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)。

最簡(jiǎn)單的方法是通過(guò)設(shè)置自選股的信息欄表項(xiàng)目設(shè)置，查看投資收益和歸屬凈利潤(rùn)的金額。

當(dāng)然，這只是初步快速的判斷方法，具體了解還得看報(bào)表。

四、目前市場(chǎng)合理的市盈率

市盈率本質(zhì)上說(shuō)是投資回報(bào)率。市盈率為5，則該企業(yè)的投資回報(bào)率為20%（即100/5）。投資回報(bào)率的高低，直接影響到資本是否愿意買入。投資回報(bào)率20%（即PE為5）顯然高于目前市場(chǎng)主流的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。換做誰(shuí)都愿意買PE=5 的企業(yè)。這就是市盈率重要的真正原因。買PE=5的企業(yè)，相當(dāng)于你買了投資回報(bào)率為20%的理財(cái)產(chǎn)品。

那么，目前市場(chǎng)合理的市盈率應(yīng)該是多少呢？按照巴菲特的使用習(xí)慣，其用十年期國(guó)債利率作為標(biāo)準(zhǔn)。這是很簡(jiǎn)單的道理，如果讓你買十年期國(guó)債能夠得到5%的收益，而某企業(yè)的PE為100（即投資回報(bào)率僅為1%），你肯定不會(huì)購(gòu)買這家企業(yè)的股票，而去投資國(guó)債。這就是資本的天性——逐利。

目前中國(guó)十年期國(guó)債的利率為：4.025%（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬利率）。

所以，目前來(lái)看，只有當(dāng)股票的市盈率低于100/4.025=24.85，才能夠吸引資金買入。

這也提示我們，當(dāng)國(guó)家升息，國(guó)債利率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率）也相應(yīng)提升，則對(duì)股市是一種打擊，因?yàn)橘Y金會(huì)流向回報(bào)率更高的地方。提高市場(chǎng)利率，就會(huì)變相的要求股市的市盈率降低，股市的回報(bào)率必須提高。

當(dāng)然，這只是一個(gè)大致的數(shù)字，因?yàn)檫@是不考慮企業(yè)成長(zhǎng)性的情況下的數(shù)字。而且，各個(gè)行業(yè)的市盈率是不同的，利潤(rùn)起伏大，周期性強(qiáng)的行業(yè)，往往市場(chǎng)給與的PE不會(huì)太高。而那些增長(zhǎng)快速，有穩(wěn)定盈利和現(xiàn)金流的企業(yè)，行業(yè)平均市盈率往往比較高。

按照這個(gè)邏輯，我只會(huì)挑選市盈率20倍以下的企業(yè)。這是比較穩(wěn)妥的。彼得林奇說(shuō)過(guò)，買市盈率低的股票，至少能保證你不會(huì)虧太多錢。

五、PEG——市盈率選股的另一種方式

是不是市盈率超過(guò)40就不值得購(gòu)買？顯然不是，如果考慮到企業(yè)的成長(zhǎng)性，那么市盈率高點(diǎn)也無(wú)所謂，畢竟凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，可以很快消化過(guò)高的市盈率。例如某企業(yè)2017年總市值100億，凈利潤(rùn)2億，則市盈率為50.但2018年，該企業(yè)凈利潤(rùn)飛速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率達(dá)到了50%，2018年凈利潤(rùn)為3億，假設(shè)總市值不變，即股價(jià)保持不變，則2018年市盈率立刻降低為33.33（100/3）。

這里就引申出一個(gè)重要指標(biāo)PEG。

PEG=TTM市盈率/(未來(lái)3年復(fù)合增長(zhǎng)率*100)

其中：未來(lái)3年復(fù)合增長(zhǎng)率=（第三年預(yù)測(cè)歸屬凈利潤(rùn)/最新一期年報(bào)實(shí)際歸屬凈利潤(rùn)）的三次方根-1。PEG越小越好。

未來(lái)3年復(fù)合增長(zhǎng)率計(jì)算比較復(fù)雜，我在平時(shí)使用彼得林奇推薦的簡(jiǎn)單PEG計(jì)算方法：只需要看市盈率和增長(zhǎng)率是否匹配。

例如：某企業(yè)市盈率30，則其第二年的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率必須大于等于30%，這樣才算合理的估值。也就是說(shuō)PEG要小于等于1，才值得買入。如果其增長(zhǎng)率達(dá)到60%，則PEG=30/60=0.5，非常值得買入。

如果某企業(yè)的市盈率是40，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是20%，則PEG=40/20=2，顯然股價(jià)太貴，不值得考慮。

六、總結(jié)

目前市場(chǎng)上有靠近3600支股票，一定存在具有發(fā)展?jié)摿Γ坏凸赖墓善?。那些被主流市?chǎng)忽略的行業(yè)和公司，一旦你發(fā)現(xiàn)有市盈率或者PEG明顯被低估的，其實(shí)就找到了一座金礦。

最近在看《戰(zhàn)勝華爾街》，彼得·林奇最喜歡的就是找到那些冷門股票，市盈率極低，在被機(jī)構(gòu)或者其他人注意到之前，他就先行買入，等待企業(yè)價(jià)值被發(fā)現(xiàn)，然后大賺一筆。

按照這個(gè)思路，目前市場(chǎng)上最不受待見的板塊是中小板、創(chuàng)業(yè)板。最不受關(guān)注的行業(yè)有紡織、軍工等。那么我們何不嘗試從中尋找，人棄我取，從“垃圾堆”中找到被掩蓋的金子呢？