巴菲特是當(dāng)今首屈一指的投資大師。但他的投資智慧并非是在菩提樹(shù)下打坐頓悟而成的，而是從一個(gè)無(wú)知少年漸漸成長(zhǎng)為如今的投資大師的。另一位投資大師費(fèi)雪如此評(píng)論巴菲特，“每隔十年，他就進(jìn)化一次”。 循著巴菲特的投資生涯，我們也能夠看到巴菲特投資思想的演進(jìn)脈絡(luò)。

6歲的巴菲特，手中拿著最喜歡的玩具

金屬貨幣兌換器

巴菲特11歲開(kāi)始選股票。他靠著小時(shí)候跟爺爺打零工、賣口香糖，撿高爾夫球轉(zhuǎn)來(lái)的100美金，以及從姐姐哪里借來(lái)15美金，花了114.75美金，買了3股城市服務(wù)公司的股票。跟普通的投資者一樣，小巴菲特也是一買就跌。她姐整天在旁邊說(shuō)，“你看吧，又跌了！”終于股票回調(diào)，漲到120美金，巴菲特趕緊解套。但之后股票開(kāi)始飛速上漲，3個(gè)月后漲了一倍。第一次炒股，巴菲特賺了5美金。這就是巴菲特的第一次投資經(jīng)歷，跟我們也沒(méi)有什么不同，一買就跌，一賣就漲。

這之后，巴菲特決定遠(yuǎn)離股市。他又開(kāi)始賣報(bào)紙。14歲時(shí)，巴菲特就掙夠了當(dāng)年納稅起征點(diǎn)。不過(guò)精明的巴菲特在自己的稅表里列上了自己騎自行車的折舊費(fèi)用，這算是第一次合法避稅。股神早年間就流露出敏銳的商業(yè)感覺(jué)。

19歲，巴菲特上大學(xué)了，一般人也是在這個(gè)年齡，去了沃頓商學(xué)院，但他覺(jué)得上的課沒(méi)什么意思，就回家了。巴菲特決定自己看書，偶然的機(jī)會(huì)看到了格雷厄姆的《聰明的投資者》，大家基本都聽(tīng)過(guò)。巴菲特看到這本書，就像是突然偶然意外，掉到懸崖下面，撿到了一本武林秘籍。他的朋友說(shuō)，“巴菲特看到這本書，就像找到了上帝所在”。巴菲特在1970年，跟格雷厄姆的通信時(shí)說(shuō)，“在此之前，他一直是靠著腺體，而不是靠著大腦投資的”。也就是說(shuō)，在遇見(jiàn)這本書之間，巴菲特的投資一直是“走腎不走心”，全憑頭腦一時(shí)沖動(dòng)。

這本書幫助巴菲特打開(kāi)了新世界，尤其是“安全邊際”的學(xué)說(shuō)，在股票被低估的時(shí)候買入，等股票回歸價(jià)值后賣出。巴菲特把這種投資方法稱為“撿煙頭”。別人丟棄的煙頭，他撿起來(lái)，然后還能吸一兩口。嗯，還濕漉漉的，帶著口水的味道。巴菲特將這稱為“40美分買1美元的哲學(xué)”。

這可以看成是巴菲特的第1次進(jìn)化。

后來(lái)，巴菲特去了哥倫比亞大學(xué)師從格雷厄姆，相處甚歡不敢說(shuō)，但格雷厄姆至少是很欣賞巴菲特的，格雷厄姆開(kāi)設(shè)的《證券分析課程》中為一個(gè)A 就給了巴菲特。這不像索羅斯。索羅斯一直自詡為哲學(xué)家，自稱師從大哲學(xué)家卡爾·波普。但后來(lái)有人問(wèn)波普，你知道有個(gè)學(xué)生叫索羅斯么？波普說(shuō)，完全沒(méi)印象?。?！巴菲特對(duì)格雷厄姆當(dāng)然不用說(shuō)了，從此成了格雷厄姆“一生推”。

從哥大畢業(yè)之后，巴菲特想進(jìn)格雷厄姆的公司工作，但被拒絕了。之前想去哈佛也被拒絕了。為什么呢？其中很重要的一個(gè)原因，就是巴菲特其實(shí)是很羞澀的，尤其是年青的時(shí)候。后來(lái)上了卡耐基的課程好一點(diǎn)?，F(xiàn)在當(dāng)然是，跟任何人都能談笑風(fēng)生！

最終他的誠(chéng)意還是打動(dòng)了老師，他得以在格雷厄姆的公司里工作。但之后，巴菲特還是決定回家創(chuàng)業(yè)了。26歲的時(shí)候，他成立了一家合伙公司。接著在32歲的時(shí)候，巴菲特開(kāi)始買入伯克希爾哈撒韋的股票，1963年，33歲的時(shí)候成為最大股東。當(dāng)然，你可理解為巴菲特炒股炒成了股東。但實(shí)際上巴菲特對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)也很有興趣。只有知道做企業(yè)是怎么回事，才能知道哪家公司好，巴菲特是這么說(shuō)的，“因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，所以我成為更優(yōu)秀的投資人；因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是投資人，所以我成為更優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。”當(dāng)然，這也可能是看到別人經(jīng)營(yíng)企業(yè)的水平實(shí)在太差，干脆搶過(guò)來(lái)，自己干！

到1964年，巴菲特的投資陷入了瓶頸期，一直陷在老師“價(jià)值投資”的框架里，撿煙頭，從市場(chǎng)上找垃圾股。但一旦股價(jià)上漲，這種股票也會(huì)越來(lái)越少。巴菲特需要突破這種框架，才能第2次進(jìn)化。

1969年，39歲的巴菲特讀到了費(fèi)舍的著作《普通股和不普通的利潤(rùn)》，他從中受到啟發(fā)，股票的投資不僅僅是一個(gè)價(jià)值投資的過(guò)程，還要考慮到公司的成長(zhǎng)性，這家公司的產(chǎn)品和服務(wù)是否能在幾年內(nèi)大幅成長(zhǎng)？當(dāng)然，最終促成巴菲特進(jìn)化的，還需要一個(gè)催化劑。那就是查理·芒格。

巴菲特和查理·芒格29歲的時(shí)候相識(shí)，并且變成了一生的好朋友，有著年輕時(shí)候一起拍大頭貼的友誼。芒格對(duì)巴菲特做了什么呢？查理·芒格在識(shí)別公司價(jià)值方面有著驚人的洞察力！正是他推動(dòng)了巴菲特的轉(zhuǎn)變，巴菲特將這稱為從“大猩猩”進(jìn)化到人類。其中一個(gè)重要的投資案例，是用2500萬(wàn)美元收購(gòu)了喜飴糖果公司。

這對(duì)巴菲特意義重大，他突破了老師的投資框架，不再只是從市場(chǎng)上尋找便宜貨，而是尋找真正有價(jià)值的企業(yè)進(jìn)行投資，并且愿意付出成本。這也就是我們常說(shuō)的，一只股票貴自有貴的道理。這樣，巴菲特將費(fèi)舍和查理·芒格的杰出企業(yè)價(jià)值擴(kuò)張理論結(jié)合，納入自己的投資哲學(xué)，形成了自己的投資風(fēng)格。

這是巴菲特的第2次進(jìn)化。

1990年至今，是巴菲特的投資的第3個(gè)階段，我們可以稱為后期巴菲特。這一段時(shí)間，他的投資藝術(shù)日臻成熟，但巴菲特仍然在時(shí)時(shí)精華。這一進(jìn)化一直持續(xù)到現(xiàn)在，這就是費(fèi)雪所說(shuō)的，每個(gè)十年，巴菲特就進(jìn)化一次。

實(shí)際上這也是巴菲特財(cái)富的真正爆發(fā)期，巴菲特99%的財(cái)富都是50歲以后賺到的。杜甫有句詩(shī)：“庾信文章老更成”。杜甫是在說(shuō)庾信，其實(shí)也是在說(shuō)自己。其實(shí)巴菲特也像是杜甫，而不是李白。杜甫的詩(shī)可以找到明顯的演進(jìn)過(guò)程，而李白是找不到的，幾乎一出道就驚為天人。這也是為什么大家都喜歡學(xué)巴菲特的原因，因?yàn)閯e人可能學(xué)不來(lái)。

此時(shí)的巴菲特手握上百億的資金，再去撿那些便宜貨，就有點(diǎn)太不合適了。他做什么呢？更多的是并購(gòu)。將企業(yè)從有限的內(nèi)生性增長(zhǎng)，變成外延式增長(zhǎng)，近二十年，巴菲特有著十分亮眼的并購(gòu)成績(jī)單。其中重要的就是收購(gòu)保險(xiǎn)公司GECIO 。保險(xiǎn)公司的資金一把都是長(zhǎng)期投資，不像銀行的錢，過(guò)了一年半載就取出來(lái)。這也就是為什么好多機(jī)構(gòu)都眼饞保險(xiǎn)牌照，這也就是為什么姚老板能多次做門口的野蠻人。

關(guān)于巴菲特并購(gòu)?fù)顿Y的秘密

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除了并購(gòu)，在投資上，巴菲特也一直在進(jìn)化。晚期的巴菲特不僅玩跨國(guó)投資，2006年以40億美元購(gòu)買以色列伊斯卡爾金屬制品公司80%的股份；還做衍生品投資，一般認(rèn)為，像巴菲特這樣穩(wěn)健的投資者怎么會(huì)玩衍生品呢？然而，巴菲特涉足的衍生品領(lǐng)包石油期貨，外匯，歐元垃圾債，還有固定的套利，其中就有CDS。

我們一直因?yàn)榘头铺鼐芡段④?，而把他看成一個(gè)不知變通的頑固派。但實(shí)際上反例也有很多。從巴菲特的投資路徑來(lái)看，他一直一個(gè)持續(xù)學(xué)習(xí)者，用今天流行的話說(shuō)，這叫“自我迭代”。只有不斷的學(xué)習(xí)，從不同的領(lǐng)域獲得啟發(fā)，“轉(zhuǎn)益多師”，才能真正成為大師。

我們看到巴菲特投資思想的來(lái)源十分復(fù)雜，其中至少有格雷厄姆的價(jià)值投資理論，芒格的聚焦高品質(zhì)企業(yè)和格柵理論，彭博的“消費(fèi)獨(dú)占”理論，而那句“我寧要模糊的正確，也不要精確的錯(cuò)誤”，其實(shí)來(lái)自于經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯。