PE估值，PB估值，ROE折現(xiàn)估值，分紅率估值，PEG估值，總市值估值法

對企業(yè)進(jìn)行分類：有周期性企業(yè)，有成長性企業(yè)，有分紅型企業(yè)，有困境反轉(zhuǎn)型企業(yè)

穩(wěn)定增長性企業(yè)(PE)

PE估值，弱周期性的消費(fèi)品行業(yè)和醫(yī)療保健品行業(yè)。20-30倍PE是合理估值范圍，15-20倍PE是好的買入點。

消費(fèi)、醫(yī)藥等發(fā)展相對穩(wěn)定的行業(yè)，PE估值具有合理性，操作性比較強(qiáng)。

PS：品牌消費(fèi)類股票在熊市中的極端估值為15倍PE，20倍以內(nèi)的PE屬于非常好的戰(zhàn)略建倉期（東阿阿膠、雙匯發(fā)展、伊利股份）；醫(yī)藥類企業(yè)20倍PE是很不錯的介入機(jī)會。

強(qiáng)周期性企業(yè)（PB）

主要以PB估值為主，關(guān)注歷史最低估值區(qū)域，一般估值給予1.0-1.5倍PB，結(jié)合歷史低估值區(qū)域確定買入價格；

強(qiáng)周期類股票在熊市底部或者行業(yè)的低谷期估值在1-1.5倍PB左右，此時若基本面因素好轉(zhuǎn)，股價會暴漲，屬于非常好的戰(zhàn)略建倉期。

對銀行業(yè)來說，極端估值為0.8-1.0PB，此時跌無可跌，進(jìn)入漫長的窄幅震蕩期，也是重倉介入的時期；

對券商來說，極端估值為1.2-1.5PB，此時會進(jìn)入漫長的窄幅震蕩期，也是重倉介入的時期；

對保險業(yè)而言，極端估值為0.8-1.0倍內(nèi)涵價值，此時跌無可跌，進(jìn)入窄幅震蕩期，也是重倉介入的時期。

三個大行業(yè)都可以用簡單的PB估值法找到估值的底部區(qū)域，在銀行業(yè)最不受待見的這7年里，在1PB左右介入，投資收益率也可以保持在15%以上，非常好的收益。

ps：中國神華的極端估值為0.9-1PB，此時跌無可跌，1PB以內(nèi)屬于重大的戰(zhàn)略建倉期

分紅型企業(yè)（分紅率）

5—6%的分紅率是非常好的買入點，前提是業(yè)績可以不增長但不能衰退，否則沒有意義；

企業(yè)的成長性不是關(guān)注的重點，分紅率是最重要的估值指標(biāo)。當(dāng)分紅收益率超過5%時就是非常好的戰(zhàn)略建倉期。

PS：福耀玻璃、雙匯發(fā)展、大秦鐵路等等，長期投資收益率一點都不低，而且運(yùn)氣好的話企業(yè)會換發(fā)第二春，比如福耀玻璃最近幾年成長性明顯加快，市場估值大幅提升，實現(xiàn)戴維斯雙擊，類似的還有宇通客車。

成長性企業(yè)(PEG)

PEG指標(biāo)最管用，成長性需要3年平均值，最高可以給到35倍PE，超過以后不碰。

困境反轉(zhuǎn)型或者高科技類企業(yè)(總市值)

總市值法最管用，最關(guān)鍵的是判斷企業(yè)能否反轉(zhuǎn)；

如果對企業(yè)和行業(yè)有了深入的了解，對企業(yè)的戰(zhàn)略和執(zhí)行力有所了解，對產(chǎn)品滲透率和行業(yè)的競爭態(tài)勢有所了解，總市值估值法是最有效的。

零增長企業(yè)，10倍PE合理估值，在基礎(chǔ)上可以對低增長性（5-10%）進(jìn)行有效的估值。

PS：京東目前估值在300多億美金，以阿里巴巴和亞馬遜作為對標(biāo)企業(yè)來看，未來市值做到千億以上也是可以預(yù)期的，當(dāng)然企業(yè)的前景都是預(yù)估的，準(zhǔn)確與否考量的是一個人的商業(yè)智慧。

不管采用以上5種的哪一種估值方式，都必須對企業(yè)有深入的了解，估值以前需要回答三個問題：

A、對企業(yè)未來的發(fā)展和成長性做出判斷和評估

B、對ROE的未來多年的均值以及ROE的趨勢做出有效的判斷和評估

C、業(yè)績衰退的可能性（短期的業(yè)績衰退除外）

ROE折現(xiàn)估值法

用企業(yè)未來自由現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法的簡化模型——ROE折現(xiàn)估值法，是最通用的估值方法。

ROE的數(shù)值，可用5到10年的均值，也可用近1年的數(shù)值。

其次折現(xiàn)率選擇4-5%、7%和10%三個指標(biāo)。

對于企業(yè)成長性較高（20%以上）的采用4—5%的折現(xiàn)值

對于成長性中等的企業(yè)（10—15%）采用7%的折現(xiàn)值

對于成長性低或者無成長性的企業(yè)（0-10%）采用10%的折現(xiàn)值

總之是根據(jù)成長性指標(biāo)選擇相應(yīng)的折現(xiàn)指標(biāo)

7%折現(xiàn)值作為最基準(zhǔn)的指標(biāo)（隱含的是15倍PE）

10%的折現(xiàn)值對應(yīng)的是零增長的企業(yè)估值（隱含的是10倍PE）

估值公式=ROE/折現(xiàn)值*PB，凈資產(chǎn)收益率*凈資產(chǎn)=每股收益，每股收益除以折現(xiàn)值就是股價

ROE估值折現(xiàn)法具有相當(dāng)?shù)膶嵱眯?h-char unicode="ff0c">，對于可預(yù)測性較好的行業(yè)和企業(yè)非常適用，最關(guān)鍵的兩個指標(biāo)是ROE和折現(xiàn)指標(biāo)，前者需要預(yù)測ROE的變化趨勢以及穩(wěn)定性，后者與成長性有關(guān)。

PS：2年以上的業(yè)績衰退絕對是價值毀滅的典范，估值殺非常厲害，千萬不能碰。

通過以上多種估值方式對能力圈內(nèi)的企業(yè)可以得出有效的估值，其實我們并不需要太精確的估值，我們追求的是企業(yè)發(fā)展的錢，同時確保估值不受到向下的打擊（至少3年以上的周期來看待），如果運(yùn)氣好的話順便賺一點市場估值提升的錢，從經(jīng)驗上來看我們往往可以同時賺到這兩部分的錢！

投資的本質(zhì)

第一課 資產(chǎn)配置

1、資產(chǎn)配置

2、倉位控制

3、具體標(biāo)的的選擇

第二課 選行業(yè)選龍頭

尋找大行業(yè)，有發(fā)展前景行業(yè)里的龍頭企業(yè)，行業(yè)內(nèi)綜合競爭力最強(qiáng)的企業(yè)。

明確行業(yè)是有優(yōu)劣之分：

比如銀行，醫(yī)藥行業(yè)個個賺的盆滿缽滿，但有些行業(yè)天生就是苦逼，比如火電行業(yè)、航空業(yè)、鋼鐵行業(yè)等

經(jīng)過長期觀察，滿足大行業(yè)和好行業(yè)的有以下幾個行業(yè)：消費(fèi)品行業(yè)、醫(yī)療保健行業(yè)、能源行業(yè)、高科技行業(yè)、金融行業(yè)、優(yōu)勢制造業(yè)。

限定行業(yè)以后，下一步就是找行業(yè)龍頭。一般來講，行業(yè)發(fā)展具有三個階段。

第1個階段是野蠻生長時期。

這個階段營收增長是主線條，利潤增長并不重要，大家都在搶市場，搶到市場以后再考慮利潤的問題。

PS：2006年之前國內(nèi)的乳制品市場，伊利每年營收增長在40%以上，但利潤增長僅在20%左右

第2個階段是行業(yè)整合期。

這時候行業(yè)增速開始降低，但龍頭企業(yè)開始整合市場，通過提高市場占有率開始擠壓式增長，這個時期只有行業(yè)龍頭可以獲得確定性的增長，中小企業(yè)則紛紛被整合或者倒閉。

PS：2008年之后的空調(diào)行業(yè)，2014年之后的房地產(chǎn)市場，格力電器在2008年營收顯著降低了，但利潤開始高速增長

萬科、恒大、融創(chuàng)從2014年左右開始爆發(fā)性增長

第3個階段是勝者為王。

通過行業(yè)整合以后，行業(yè)內(nèi)的競爭態(tài)勢降低，競爭格局開始良性發(fā)展，行業(yè)龍頭企業(yè)的毛利率和凈利率水平開始快速提升，利潤增速顯著高于營收增速

PS：2012年之后的伊利股份以及2013年之后的美的和格力，利潤都獲得了爆發(fā)性的增長。

第三課 尋找錯配的賭注

尋找錯配的賭注。好公司很多，但好價格難尋，市場上一般是好公司好價格，差公司低價格，瞬間投資選擇變的困難很多，無所適從。

1、熊市底部，基本上80%的股票都處于低估狀態(tài)

2、行業(yè)陷入困境或者企業(yè)陷入困境的時候

3、即企業(yè)的成長性和成長的持久性遠(yuǎn)超市場的正常預(yù)期，即我們常說的超級白馬股（比較難）

4、相對平庸的企業(yè) 管理層改善，從而大幅度的提升了企業(yè)的價值，這種投資模式里面管理改善是最關(guān)鍵的指標(biāo)

每一個的側(cè)重點是不一樣的，有心理層面的，有管理改善層面的，有商業(yè)洞察力層面的，有長期跟蹤功課做到位的，不一而足，但本質(zhì)上都是尋找相對企業(yè)價值而言的低估值，俗稱錯位的賭注！

第四課 企業(yè)估值

企業(yè)估值，所有的投資策略都建立在對企業(yè)的正確估值上。

1、從財務(wù)指標(biāo)上來講，用ROE5年均值達(dá)到15%作為篩選指標(biāo)

2、綜合考慮行業(yè)的發(fā)展前景，行業(yè)的競爭格局，企業(yè)的綜合競爭優(yōu)勢，企業(yè)的管理水準(zhǔn)，對企業(yè)的成長性和競爭優(yōu)勢的持久性做出評估和結(jié)論。

3、綜合估值法，對行業(yè)進(jìn)行分類，不同的行業(yè)采用不同的估值方法，比全部采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法要好用的多。

前三課是投資理念，相對好掌握，第四課是實操層面，是最難的，也是最花時間和精力的工作。

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估值的藝術(shù)

1、市場估值因素：只要長期跟蹤市場，可以發(fā)現(xiàn)一般的股票都有一個估值中樞，只要確保在估值中樞的下限買入，基本上就不會受到估值向下的打壓，運(yùn)氣好的話還可以獲得估值向上的反彈空間。

2、分紅因素：這個很好理解，簡單計算分紅收益率就可以了，分紅高的企業(yè)收益率就高一些，低分紅企業(yè)就差一些，不過獲取分紅收益不是市場的主流，反而會有意外之喜。

3、成長因素：估值不變，如果企業(yè)每年的利潤增速是20%，那你的收益率也是20%，所以成長因素非常關(guān)鍵，直接影響你的收益率，是投資收益的關(guān)鍵要素。

簡單總結(jié)就是：在不受到估值向下打壓的前提下，盡量獲取分紅收益和成長性收益。

（1）通過長期的市場跟蹤，找出估值的錨定因子進(jìn)行估值，基本前提是估值不能受到向下的打壓，不要求做什么貢獻(xiàn)，保持中立就好。

（2）充分享受分紅收益和成長性收益。

（3）運(yùn)氣好的話，進(jìn)一步享受估值提升的快感，形成戴維斯雙擊。

（4）估值的本質(zhì)就是保守性估值，寧可錯過，不能耐受估值向下的打壓。

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