價值投資在路上 ------2017年投資總結(jié) BB基金實(shí)驗(yàn)賬戶，2017年的收益率為112.6%，截止到2017年12月29號總計(jì)市值552.6萬。該賬戶成立于2014年4月20日是女兒的教育基金賬戶，共計(jì)3年8個月，總計(jì)收益率為579%。過去三年的業(yè)績分是2014年75%，2015年21.6%，2016年27.6%。 2017年是分化的一年，大約90%的股票下跌，只有10%的股票上漲。上證綜合指數(shù)上漲為6.56%，上證50上漲27.99%。創(chuàng)業(yè)板下跌10.67%,中證1000下跌17.35%。上漲最好的板塊有食品飲料，家電，鋼鐵，非銀金融(保險)。 本賬戶可以說2017年是非常幸運(yùn)的一年，遠(yuǎn)遠(yuǎn)的跑贏了市場指數(shù)。也可以說跑贏了全部的公募基金，在私募陽光排行榜上，也是遙遙領(lǐng)先的。當(dāng)然拿本賬戶的成績?nèi)ス己退侥紝Ρ仁遣还降?，因?yàn)槲业馁~戶不受任何限制，就作為一個參考吧。今年有這么好的成績，也不是做對了什么。只是把過去三年多的風(fēng)格一直延續(xù)下來。賬戶里所持有的股票貴州茅臺，中國平安，招商銀行，和打新配置的東方雨虹，科大訊飛都出現(xiàn)了大幅的上漲。 主要是以下幾個原因： 第一估值修復(fù)、像茅臺經(jīng)過12年13年的塑化劑和反腐的打擊，近三年一共上漲了六倍。其中估值修復(fù)上漲了三倍，市盈率從10倍到30倍，業(yè)績上漲帶來了一倍的空間，這幾年幾乎上漲了百分之百。中國平安，同樣也是業(yè)績加估值從14年的4月17.19元(前復(fù)權(quán))上漲到69.98元共上漲了四倍。特別是17年，中國平安幾乎上漲了百分之百。平安這樣的大幅上升原因也是業(yè)績--過去十年，該公司業(yè)績年均增長24%十年幾乎漲了十倍，特別是近幾年國人的保險意識加強(qiáng)，對健康醫(yī)療及安全理財(cái)?shù)谋ｋU配置要求的快速上升。保單的銷量大幅增長以及保險公司投資收益率的提升，帶來了業(yè)績的高速增長。招行也是一樣，銀行的零售業(yè)務(wù)，中間收入，資產(chǎn)管理以及投行業(yè)務(wù)全面開花?？煞Q為銀行當(dāng)中的三好學(xué)生。去年中期買入的融創(chuàng)中國地產(chǎn)股（港股），去年實(shí)現(xiàn)了房產(chǎn)銷售超過百分之百的增長。股價去年同樣也漲了三倍。 　　　第二，強(qiáng)者恒強(qiáng)。大公司大市值的股票上升較多，市場的集中度，品牌的集中度進(jìn)一步上升。比如茅臺，伊利。像家電的格力美的。銀行的招行，保險的中國平安市場份額都在大幅上升。房地產(chǎn)的恒大融創(chuàng)碧桂園也在大幅增長。品牌集中度上升的速度驚人。地產(chǎn)TOP10在國家房地產(chǎn)調(diào)控的情況下份額從18%到30%。是過去多年都沒有的。比如說阿里，騰訊等大公司也在保持40~50%的增長?？傊?，這是一個大象起舞的時代。 　　　　　第三，消費(fèi)升級。消費(fèi)升級的趨勢更加明顯，象一線白酒，家電，食品飲料的高端品銷量提升的更你快一些。像房地產(chǎn)的改善性住房也呈現(xiàn)出這種態(tài)勢，就向19大報告中提出的，滿足人們對日益增長的美好生活的追求。換句話說就是消費(fèi)升級，已經(jīng)到來。 　　　　第四，小市值的公司，品牌力不強(qiáng)的公司，很明顯市場在萎縮，業(yè)績在下滑。股票估值也在下滑，甚至有些公司出現(xiàn)了戴維斯雙殺的局面。特別是以樂視為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司的倒下，對講故事講概念的風(fēng)格打擊不小。 　　　　第五，市場風(fēng)格在變，隨著摩根斯坦利亞洲指數(shù)msci在有條件的進(jìn)入中國市場確定之后。整個市場的機(jī)構(gòu)風(fēng)格在變，重新回到價值投資的軌道上來?？梢哉f加之投資的春天已經(jīng)到來！ 　　　　2017年有過幾次操作在4月30號，中國平安，茅臺，招行季報公布時進(jìn)行了調(diào)倉，賣出了大部分的茅臺，買進(jìn)了中國平安招商銀行，我在6月30號的中期報告總結(jié)也作了說明調(diào)倉的原因。并在6月30號以后賣出了部分的招商銀行東方雨虹，買進(jìn)了15%倉位的承德露露。這段操作現(xiàn)在看是來失敗的。后來后來把這部分承德露露換成了融創(chuàng)中國。彌補(bǔ)了這部分損失。 所犯下的錯誤和不足，今年的錯誤主要是操作過于頻繁?，F(xiàn)在從后視鏡回頭看承德露露的買入，是有問題的。露露今年業(yè)績有所下滑，業(yè)績反轉(zhuǎn)沒有確定的情況下，從資金博弈判斷的情況下買入的。這有悖于我過去操作的一貫風(fēng)格。這是不可取的，這是我今年的最大錯誤。 展望2018，今年是該賬戶成立以來最好的一年。前面也分析了今年主要是估值修復(fù)貢獻(xiàn)更大一些。那么下一個年度，市場會怎樣變化和發(fā)展呢。其實(shí)我過去常說，不判斷市場。華爾街的一位大師曾經(jīng)說過，判斷一個人的選股能力需要3到5年，判斷一個人的選時（即判斷市場）能力需要三五十年。所以市場是很難判斷，也是沒法判斷。雖然如此，但是還是有一些規(guī)律，根據(jù)以往的規(guī)律。上一個年度，漲得比較好的股票。下一個年度往往會表現(xiàn)不那么突出。今年是大象起舞。那么明年？不能預(yù)期太高。其實(shí)看看15年，16年經(jīng)歷兩年股災(zāi)。我并沒有什么操作。完全是在平凡中度過的，依然取得了不菲的成績。那么對于明年的判斷，估值修復(fù)基本結(jié)束業(yè)績推升才是根本。明年盯住業(yè)績是首要因素，收益預(yù)期低點(diǎn)兒，再低點(diǎn)兒。今年如果作為價值投資的元年，那么明年將會是價值投資的第二年。明年的價值投資會繼續(xù)發(fā)揚(yáng)光大，而有些人期待的風(fēng)格轉(zhuǎn)換起碼明年不會再來。將來即使小市值的股票有持續(xù)的增長的話，也一定是業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的。今年1978年改革開放以來的第30個年頭。在過去的30年中國的經(jīng)濟(jì)取得了突飛猛進(jìn)的,令世界矚目的發(fā)展。那未來的十年，還是會高速發(fā)展？中國增長的動力還在嗎？我相信在中國低端制造業(yè)基本上完成了轉(zhuǎn)型(現(xiàn)在從東莞的數(shù)據(jù)就能看得到)，中國中產(chǎn)階級人口已經(jīng)超過2.3億人口是除了美國以外最大的一個國家（去年全球的奢飾品70%被中國人買掉），消費(fèi)的基礎(chǔ)已經(jīng)存在，消費(fèi)升級的不斷進(jìn)步不斷發(fā)展。中國將從投資拉動型的一個國家，轉(zhuǎn)向消費(fèi)拉動的一個國家。這是未來十年將要發(fā)生的事情。中國在國際政治，國際金融的舞臺上已經(jīng)開始長袖善舞。下一個十年可以說盲目樂觀我，看多做多中國！最后借用巴菲特的一句話。我們生在偉大的國家，偉大的時代，讓我們持有偉大的公司。找到長長的坡坡，濕濕的雪，讓我們一起滾雪球吧。在國家政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，金融及市場向好的情況下，我依然堅(jiān)守價值底線。希望投資能帶來穩(wěn)定平凡的收益就可以了。 2018年1月1日 大連玩?zhèn)b 于大連@頭條 @二郎基金 @梁宏 @南海飛鷹2012 @管我財(cái)