來源：老錢說錢（ID：laoqianshuoqian）

最近看了林園在雪球嘉年華的演講，講的一般，但是有個(gè)觀點(diǎn)深以為然：長周期來看，未來有個(gè)行業(yè)一定賺錢—醫(yī)藥行業(yè)，人們會(huì)為保命花錢。

人口老齡化、消費(fèi)升級(jí)等宏觀層面的機(jī)會(huì)無需多言。

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今年美股研究領(lǐng)域有個(gè)論調(diào)特別火—房地產(chǎn)、教育、時(shí)間，是新時(shí)代階級(jí)博弈的三個(gè)戰(zhàn)場。按照順序，維度從低到高。

這個(gè)邏輯我是服氣的。

何為時(shí)間戰(zhàn)場？一是活得更高效，二是續(xù)命。前者依靠人工智能、后者則是醫(yī)療。

如標(biāo)題所說，醫(yī)藥行業(yè)絕對(duì)是確定性極大的行業(yè)之一。盈利能力也不錯(cuò)：

今天聊聊醫(yī)藥行業(yè)，包括行業(yè)趨勢(shì)、標(biāo)的和投資機(jī)會(huì)。

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醫(yī)藥行業(yè)是個(gè)特別寬泛的概念，可以細(xì)分為幾個(gè)具體領(lǐng)域：

醫(yī)藥制造

醫(yī)療服務(wù)

醫(yī)療機(jī)械

醫(yī)療美容

醫(yī)藥流通

保健品

每個(gè)領(lǐng)域的盤子都很大，目前巨頭多集中于醫(yī)藥制造領(lǐng)域，這個(gè)后面會(huì)有具體標(biāo)的介紹。

先來聊聊國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的問題：

1大家都不便宜，行業(yè)整體市盈率（PE）30多倍。這意味著什么呢？如果整個(gè)行業(yè)不增長的話，這個(gè)估值下，你每年的回報(bào)率也就3個(gè)多點(diǎn)。

這不光是我們的問題，國外市場的醫(yī)藥行業(yè)估值也都這個(gè)水平。

可能大家都知道醫(yī)藥行業(yè)需求穩(wěn)定，盈利預(yù)期明確，才給了它如此高的估值吧。

2雖然行業(yè)需求穩(wěn)定，但國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的波動(dòng)真的不??！不同年份的凈利潤可以相差20倍。如下圖：

紅線為利潤曲線

造成這種波動(dòng)的主要原因是政府對(duì)藥價(jià)的限制，一般有管制的年份，利潤都不咋地，直接影響業(yè)績和股價(jià)。

3國內(nèi)的醫(yī)藥行業(yè)，真的有些不思進(jìn)取。

對(duì)于做原研藥的企業(yè)，以及真正的巨頭公司，有個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)特別關(guān)鍵—研發(fā)投入。因?yàn)橹灰邪l(fā)出好產(chǎn)品，絕對(duì)大賺特賺，錢景無限。

美國新藥研發(fā)周期

上面這張圖是我根據(jù)網(wǎng)上資料做的，美國新藥研發(fā)周期。

你們感受一下新藥的研發(fā)成本和難度。不管是大病小病，只要研發(fā)出了有效的藥物，長期賺錢根本不用愁。

可是從數(shù)據(jù)上看，國內(nèi)的制藥企業(yè)，把太多錢花在了打廣告上。

假設(shè)醫(yī)藥行業(yè)每年賺100塊，大部分企業(yè)的做法是：拿3塊錢研發(fā)新藥，拿20塊去打廣告。

目前醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)投入占比中位數(shù)是3%，銷售費(fèi)用占比中位數(shù)是20%。

當(dāng)然了，如果是以仿制藥為主營業(yè)務(wù)的藥企，在營銷方面多花錢還是很合理的。

除了新藥研制成功，醫(yī)藥行業(yè)未來最大的投資機(jī)會(huì)，莫過于行業(yè)整合，提高集中度。最終結(jié)果就是產(chǎn)生巨頭。

目前港股醫(yī)藥巨頭是石藥集團(tuán)，市值不到千億。A股最大的醫(yī)藥集團(tuán)，市值不到2千億。而美股的醫(yī)藥巨頭強(qiáng)生、輝瑞全部萬億市值。

港股最大的醫(yī)藥股石藥集團(tuán)，就是典型的通過并購整合一躍成為龍頭企業(yè)。一款明星產(chǎn)品恩必普，就貢獻(xiàn)了超過十個(gè)億的利潤。

國家也在引導(dǎo)推進(jìn)行業(yè)整合，典型的政策就是“兩票制”。藥品的生產(chǎn)—銷售流程如下：

生產(chǎn)企業(yè)—流通企業(yè)—醫(yī)院/藥店

兩票制壓縮了流通企業(yè)層層加價(jià)的環(huán)節(jié)，流通環(huán)節(jié)利潤減少，就會(huì)進(jìn)入整合并購階段。這種時(shí)候，資本實(shí)力雄厚的龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。

我梳理了美股和港股的醫(yī)藥股標(biāo)的：

A股標(biāo)的，直接貼上上證醫(yī)藥（000037）的成分股：

一共48支，后面市值較小，就不放了

此外，醫(yī)藥行業(yè)今年一直在殺估值，市值床了新高，估值卻跌倒了歷史低位：

（點(diǎn)擊看大圖）

圖中橙色線為市值，藍(lán)色線為市盈率

這種殺估值的情況說明什么呢？

我們知道，PE的計(jì)算方法可以簡單理解為：市值/賺錢能力。

所以指數(shù)漲了，PE卻一直降，說明指數(shù)成分股的盈利增速，快于指數(shù)的增長。

關(guān)于醫(yī)藥行業(yè)的基金，我只推薦一支：易方達(dá)滬深300醫(yī)藥ETF（512010）。

追蹤各個(gè)醫(yī)藥指數(shù)的基金不少，大家的持倉股票也都很一致，我個(gè)人推薦易方達(dá)這支的主要原因是—持倉更加集中。

512010前10大龍頭股的持倉占比超過70%，而其他基金前十持倉占比最高40%。目前易方達(dá)的這支也是所有醫(yī)藥指數(shù)基金中業(yè)績最好的。