需求增長(zhǎng)疊加高續(xù)期占比推動(dòng)保費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng) 我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)深度、密度距國(guó)務(wù)院設(shè)定目標(biāo)仍有差距，2018 年行業(yè)保費(fèi)增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。需求端來(lái)看我國(guó)對(duì)于商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)需求較強(qiáng)，同時(shí)供給端代理人考試放開(kāi)，行業(yè)代理人數(shù)目持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)明年行業(yè)保費(fèi)仍能保持15%-20%增速。市占率方面，強(qiáng)監(jiān)管下大型上市險(xiǎn)企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、多資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)明顯，年內(nèi)壽險(xiǎn)CR4 有所上升，堅(jiān)定看好2018 年上市險(xiǎn)企保費(fèi)表現(xiàn)。同時(shí)上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入中續(xù)期占比在同期較高基數(shù)上仍小幅提升，疊加當(dāng)前退保率處于良好水平，后續(xù)續(xù)期保費(fèi)將支撐上市險(xiǎn)企保費(fèi)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 利率上行提升投資收益，評(píng)估利率轉(zhuǎn)升推動(dòng)利潤(rùn)釋放年內(nèi)10 年期國(guó)債利率上行顯著，帶動(dòng)保險(xiǎn)板塊走出獨(dú)立行情。目前750 天國(guó)債移動(dòng)平均利率環(huán)比變動(dòng)已由降轉(zhuǎn)增，帶動(dòng)上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金評(píng)估利率上行，險(xiǎn)企準(zhǔn)備金壓力將大大減小，一定程度上降低了準(zhǔn)備金提補(bǔ)對(duì)于利潤(rùn)的影響，推動(dòng)險(xiǎn)企利潤(rùn)釋放，此方面純壽險(xiǎn)公司新華、國(guó)壽獲益相對(duì)更大；投資端，利率上行將提升險(xiǎn)企新配置債券收益率，推動(dòng)險(xiǎn)企后續(xù)凈投資收益提升。 聚焦長(zhǎng)期保障，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)價(jià)值提升 上市險(xiǎn)企大力發(fā)展長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)，前三季度國(guó)壽、新華首年期交中十年期以上占比較同期均有所提升，同時(shí)上市險(xiǎn)企積極籌備保障型產(chǎn)品切換，保障型業(yè)務(wù)占比提升有助于帶動(dòng)險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值高增，從而推動(dòng)險(xiǎn)企內(nèi)含價(jià)值穩(wěn)步提升。 政策紅利釋放，保險(xiǎn)行業(yè)處于景氣上升周期 我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展仍處于初級(jí)階段，隨著個(gè)稅遞延性養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老金優(yōu)先參與新股配售等政策落地，政策紅利持續(xù)加碼支持行業(yè)發(fā)展，同時(shí)監(jiān)管堅(jiān)持保險(xiǎn)姓保、脫虛向?qū)?、業(yè)務(wù)規(guī)范化的監(jiān)管方針，政策監(jiān)管層面全力支持保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展。 投資建議 堅(jiān)定看好行業(yè)景氣帶動(dòng)的保險(xiǎn)板塊行情，疊加利率上揚(yáng)減少準(zhǔn)備金提補(bǔ)壓力、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化推進(jìn)價(jià)值穩(wěn)定增長(zhǎng)，上市險(xiǎn)企基本面無(wú)憂。目前板塊PEV1.4 倍左右，處于歷史較低水平，建議積極配置，推薦中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人壽。 風(fēng)險(xiǎn)提示 1、市場(chǎng)行情波動(dòng)超出預(yù)期；2、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；3、國(guó)債收益率大幅回落。 □ .李.鋒./.周.曉.萍 .民.生.證.券.股.份.有.限.公.司
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