前語：近半年在游戲中的時(shí)間較多，閱讀嚴(yán)重不足。為督促自己重回平衡，在雪球建立關(guān)鍵字“書中自有黃金屋”，將閱讀中投資的思考記錄下來反復(fù)激蕩。

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阿根廷 費(fèi)洛迪《合伙人》

第九頁“幾年來， 杜克大學(xué)的教授們一直在請(qǐng)美國幾家大公司的首席財(cái)務(wù)官估算來年的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)回報(bào)率。研究者深知做這樣的預(yù)測(cè)即使對(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富的專家都很困難，所以他們只要求首席財(cái)務(wù)官們提供“80%的置信區(qū)間”（即可信度為80%的預(yù)測(cè)回報(bào)率區(qū)間）。照此來看，出現(xiàn)意外的可能性理應(yīng)就是20%了。然而當(dāng)來年的結(jié)果出來之后，高達(dá)67%的實(shí)際回報(bào)率完全在首席財(cái)務(wù)官們的預(yù)測(cè)范圍之外。我們現(xiàn)在談?wù)摰牟⒎菢I(yè)余的個(gè)人投資者，而是一些全世界最成功的財(cái)務(wù)高管人士。他們對(duì)自己的估算那么有信心，但2/3的人居然都錯(cuò)了。如此確定，卻這般錯(cuò)誤。對(duì)預(yù)測(cè)過分自信是人類社會(huì)普遍存在的一種偏見?！?/p>

投資是基于對(duì)于未來的預(yù)測(cè)，為什么世界頂級(jí)公司的CFO也會(huì)如此？

書中給出了答案“因?yàn)槲覀兲匾曆矍暗男畔ⅰ！?/p>

”我們的大腦會(huì)根據(jù)相似度、熟悉度以及親切感快速做出決定。與此同時(shí)，一種更加不易察覺的偏見也在發(fā)揮著作用。曾與阿莫斯·特沃斯基一起研究決策制定而獲得諾貝爾獎(jiǎng)的普林斯頓經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹尼爾·卡尼曼將這種偏見稱為“看到的即全部”（what you see is all there is）。

每天面對(duì)無數(shù)的信息和決策，我們的大腦大部分時(shí)間靠自動(dòng)工作來保存精力。這種快速而基本上無意識(shí)的思考模式（卡尼曼標(biāo)記為系統(tǒng)1）大多時(shí)候很管用。但這種模式也會(huì)讓我們根據(jù)有限的不可靠的信息——而且常常是不相關(guān)的信息——編造故事，之后我們自己全然相信，于是再不會(huì)進(jìn)行有意識(shí)的、審慎的分析思考（系統(tǒng)2），而某些決策（實(shí)際上所有的人事抉擇）正需要這種思考模式。這就解釋了為什么首席財(cái)務(wù)官、董事會(huì)成員以及我們所有人常常很肯定自己的觀點(diǎn)，卻很少反思自己是否做錯(cuò)了。”

作為全球最頂級(jí)的高級(jí)人才尋訪顧問，作者的建議是：“要認(rèn)識(shí)到自己的過度自信和“看到的即全部”傾向。不能任憑大腦自動(dòng)決定。要列出已知信息，并追問自己還需要了解哪些信息”。

回到企業(yè)投資，對(duì)于企業(yè)的未來預(yù)測(cè)更應(yīng)依照系統(tǒng)性的羅列策略，從客觀的運(yùn)營數(shù)據(jù)到主管定性分析一一過濾，來避免大腦進(jìn)入偏見無意識(shí)決策過程。

波特五力模型曾經(jīng)是二元做嚴(yán)肅投資最常用的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值鏈?zhǔn)崂砹_列定位工具。近來偏重于行業(yè)龍頭企業(yè)的篩選，用的越來越不嚴(yán)謹(jǐn)了。自我批評(píng)一下，看來已長(zhǎng)期已進(jìn)入無意識(shí)決策過程，懸崖勒馬！

過去五年甚至更長(zhǎng)時(shí)期的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)手動(dòng)梳理倒還是二元一直堅(jiān)持的習(xí)慣，此點(diǎn)修正了一些主觀自我欺騙過程。將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)按照杜邦分析換算近來做的也越來越少了！

需要棒喝了！多些信息羅列！少些自我欺騙！

#書中自有黃金屋#

2017年10月15日10：00