諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)對金融市場啟示

原作：龔蕾

   諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)揭曉。

   瑞典皇家科學(xué)院將獎(jiǎng)項(xiàng)頒給了行為經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生貢獻(xiàn)和影響的芝加哥大學(xué)教授理理查德塞勒。獲獎(jiǎng)原因：在闡述企業(yè)融資決策維度方面做出的貢獻(xiàn)。

   塞勒的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)將心理研究納入對經(jīng)濟(jì)結(jié)果背后的決策分析。理查德塞勒在過去十多年研究中幫助退休人員，塞勒研究領(lǐng)域是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)，研究如何讓人們?yōu)槲磥碣嵢「嗟腻X。塞勒提出稟賦效應(yīng)，讓一個(gè)人擁有某項(xiàng)物品，那么他對該物品價(jià)值評價(jià)要比未擁有之前大大增加。在塞勒書籍中，有很多關(guān)于積極改善自己，改善健康、提升幸福。在個(gè)人決策與心理分析之間建立橋梁，該報(bào)告研究從福利計(jì)劃到確定計(jì)劃以及員工雇主如何更好的工作，為了更好的退休生活。

   鼓勵(lì)員工為退休賬戶做出貢獻(xiàn)，塞勒通過研究反?，F(xiàn)象，提出心理賬戶理論。在羅徹斯特大學(xué)獲得博士學(xué)位后，他研究行為經(jīng)濟(jì)學(xué)，搜集反?，F(xiàn)象。運(yùn)用委托代理理論對晚宴中腰果插曲研究得出結(jié)論，希望獲得立即滿足，理智地權(quán)衡未來，并應(yīng)用在股票市場中。博弈論、金融學(xué)、勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)等交叉領(lǐng)域中，研究消費(fèi)者如何選擇，如何進(jìn)行權(quán)衡，并對儲(chǔ)蓄行為與金融領(lǐng)域做出貢獻(xiàn)。

   塞勒的研究顯示，情緒如何可能影響財(cái)務(wù)計(jì)劃，人們對經(jīng)濟(jì)問題的選擇，如儲(chǔ)蓄、游戲節(jié)目、交易等，并不總是理性的。

   在投資股票、退休儲(chǔ)蓄、做出日常財(cái)務(wù)決策時(shí)，人們的情緒、偏見、缺乏自我控制可能會(huì)傷害到自己的底線。貨幣流動(dòng)使得越來越多研究關(guān)注行為經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域、心理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)相互交叉的研究。

   塞勒對經(jīng)濟(jì)生活中的悖論、反?，F(xiàn)象研究，撰寫一本書叫迎著的詛咒。有關(guān)于改善健康、財(cái)富、幸福的決定。他在芝加哥大學(xué)視頻網(wǎng)站中，解釋了這本書，從家庭金融到節(jié)目游戲，從各種反常不端行為，闡釋了他的研究領(lǐng)域與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的不同。

   （一）熱手謬誤。

   在輪盤游戲中，賭徒往往認(rèn)定其中的紅黑兩色會(huì)交替出現(xiàn)，如果之前紅色出現(xiàn)過多，下次更可能出現(xiàn)黑色?？墒?，直覺未必是靠得住的。事實(shí)上，第一次投籃和第二次投籃是否命中沒有任何聯(lián)系，轉(zhuǎn)動(dòng)一回輪盤，紅色和黑色出現(xiàn)的機(jī)會(huì)也總是0.5。這種現(xiàn)象就叫賭徒謬誤。

   塞勒解釋說：人們所做的經(jīng)典錯(cuò)誤是正在發(fā)生事情今后將會(huì)繼續(xù)發(fā)生。一名賭客在21點(diǎn)桌子上連續(xù)應(yīng)多許多雙手，并認(rèn)為他的運(yùn)氣將持續(xù)下去，一名籃球與動(dòng)員認(rèn)為他打進(jìn)五個(gè)三分藍(lán)，股票投資者認(rèn)為，點(diǎn)對點(diǎn)動(dòng)力的納斯達(dá)克指數(shù)飆升將永遠(yuǎn)持續(xù)上漲，2007年美國房地產(chǎn)投資者認(rèn)為美國房價(jià)永遠(yuǎn)上漲。這是熱手謬誤的缺點(diǎn)，科技股投資者在1999年納斯達(dá)克投資1萬美元，年底漲到1.8萬美元，然而2000年股價(jià)下跌39%至1.1萬美元。2007年第一季度，美國房價(jià)上漲到頂部，平均價(jià)格25.7萬美元，到2009年房價(jià)下跌超過19%，美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示平均房價(jià)下降至20.8萬美元。

   （二）捐贈(zèng)效應(yīng)。

   人們一旦擁有了某一個(gè)物品，就會(huì)立刻賦予這個(gè)物品比在擁有前更多的價(jià)值，即人們有過高地估計(jì)自己物品價(jià)值的傾向。當(dāng)個(gè)人一旦擁有某項(xiàng)物品，那么他對該物品價(jià)值的評價(jià)要比未擁有之前大大增加。它是由塞勒1980年提出的。

   塞勒解釋為：這種錯(cuò)誤是當(dāng)人們擁有的東西比不擁有的東西更具價(jià)值時(shí)，他們常常犯這樣一個(gè)錯(cuò)誤，持有股份資產(chǎn)，如股價(jià)下跌，他們或說服自己價(jià)格反彈。2000年初，美國股票上漲下跌，盡管被告知過度投資，但是很多人仍繼續(xù)投入。假若您是一名安然公司的員工，2000年8月許多員工持有股票，交易超過90美元，然而2001年11月下跌至低于1美元。一定的損失給人們帶來效用降低要多過相同的收益給人們帶來的效用增加，人們在決策過程中對利害權(quán)衡可能是不均衡的，對弊害考慮大于趨利，出于對損失的畏懼，人們在出賣商品時(shí)往往索要過高的價(jià)格。

   （三）微推理論。

   塞勒的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)將心理研究納入對經(jīng)濟(jì)結(jié)果背后的決策分析。

   例如：導(dǎo)致消費(fèi)者購買一種產(chǎn)品而不是另一種產(chǎn)品的因素。研究對反常行為試圖解釋為什么會(huì)這樣，這一概念更廣泛地應(yīng)用在社會(huì)及金融市場領(lǐng)域。

   英國脫歐是一個(gè)例子。塞勒的理論可以解釋為什么英國公投選擇離開歐盟，而不是理性做出決策。塞勒理論對通過鼓勵(lì)消費(fèi)者改變行為增加公司銷售額，用于制定公共決策。鼓勵(lì)個(gè)人做出不同的決定。

   1、超市。

   塞勒建議，個(gè)人在超級(jí)市場購物時(shí)，如何選擇環(huán)境來影響行為。環(huán)境可能會(huì)鼓勵(lì)消費(fèi)者花錢。

   2、器官捐贈(zèng)。

   塞勒研究慣性使用以及器官捐贈(zèng)許可的默認(rèn)權(quán)力。通過推定同意制度，意味著個(gè)人推定為同意死后使用身體器官，除非他們選擇退出。

   3、稅務(wù)提醒。

   運(yùn)用行為經(jīng)濟(jì)學(xué)提醒稅務(wù)。

   4、電子煙。

   制定電子香煙監(jiān)管，將設(shè)備視為有助于吸煙者的有益手段，建議行為替代消除根深蒂固的行為要容易得多。

   6、司機(jī)如何平衡賺錢與閑暇時(shí)間。

   （四）塞勒行為經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的金融市場實(shí)踐意義。

    10月9日，理查德塞勒在諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)新聞發(fā)布會(huì)上發(fā)表演講，塞勒贏得了反常行為與不符合經(jīng)濟(jì)模式的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究貢獻(xiàn)，幫助改變經(jīng)濟(jì)學(xué)家對世界的看法。人們對經(jīng)濟(jì)問題的選擇，儲(chǔ)蓄、博彩、交易，并不總是理性的。

   人們經(jīng)濟(jì)選擇并不總是理性，當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，他們買房和股票，認(rèn)為今天的情況明天會(huì)繼續(xù)上漲。嬰兒潮一代沒有提供足夠養(yǎng)老儲(chǔ)蓄，20世紀(jì)20年代中期以來，價(jià)格上漲，美國人不斷買入房屋，造成泡沫破滅，引發(fā)了20世紀(jì)30年代以來最大經(jīng)濟(jì)衰退，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，為了限制i，經(jīng)濟(jì)政策需要考慮到行為的困惑。

   塞勒接受采訪時(shí)說，人們可能犯錯(cuò)誤，但設(shè)計(jì)經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，需要充分考慮到人們忙碌的事實(shí)，人們可能的缺席、懶惰。研究建立在日?，F(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)上。塞勒的行為經(jīng)濟(jì)心理學(xué)理論獲得900萬克朗，約110萬美元獎(jiǎng)金。他是芝加哥大學(xué)第13位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者。

   金融市場是理性的。