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市盈率（PE）是最常用來評估股價水平是否合理的指標之一，由最新股價除以最近年度每股收益得出（以公司市值除以年度股東應占溢利亦可得出相同結果）。市盈率的倒數就是當前的股票投資報酬率。比如，滬市的市盈率平均為18倍，表示回本期為18年。18倍PE折合平均年回報率為5.6%。 首先必須明確的是市盈率屬于相對估值指標，因為計算市盈率時使用了股價作為分子，而絕對估值只考慮企業(yè)的資產價值而不會考慮股價因素。凡是涉及股價的相對估值指標都要理解其適用市場環(huán)境，行業(yè)屬性及其本身的局限性，要避免使用單一的估值指標來作出你的投資決策。 判斷整體市場環(huán)境一般用估值和行為兩個維度來衡量。市場估值常使用當前市盈率處于歷史市盈率中值以上還是以下來判斷高估還是低估，或用平均市盈率的倒數與無風險收益率進行比較。投資者行為可以觀察財經媒體標題是樂觀還是悲觀，身邊朋友同事對股市是關注還是冷淡，股票型基金申購是火爆還是冷清，融資余額是增長還是減少。 判斷某一企業(yè)的估值則要復雜得多。比如絕對估值：只對企業(yè)的資產價值進行評估；比如相對估值：有市盈率，市凈率，股息率等指標；比如不估值：技術分析參考股票的歷史價格走勢來判斷。但是使用任何單一的估值指標進行投資決策都存在很大的投資風險。 本期只探討相對估值指標之市盈率，投資者在實踐運用中可能存在哪些誤區(qū)？ 第一，企業(yè)市盈率的計算是用最新公司市值除以最近年度歸母凈利潤，年度歸母凈利潤越高，市盈率越低，而企業(yè)年度歸母凈利潤即不穩(wěn)定又不可靠。不穩(wěn)定是因為年度歸母凈利潤受到未知因素導致企業(yè)經營發(fā)生變化而波動；不可靠是因為企業(yè)管理層對歸母凈利潤的值存在可操控的空間。因此，僅僅依據市盈率的高低無法準確判定企業(yè)價值相對市場價格是被高估還是低估，必須結合其他指標綜合考量。 第二，行業(yè)市盈率的高低反映出市場對行業(yè)的認可度。我們可以從比較常見的幾個行業(yè)來了解市場的偏好。市場形成的行業(yè)市盈率由高到低排序：最高是高增長預期的新興科技行業(yè)：互聯(lián)網科技和人工智能；其次是穩(wěn)定中速增長的弱周期行業(yè)：消費和醫(yī)藥；再次是穩(wěn)定緩慢增長的公用事業(yè)行業(yè)；最后是伴隨周期收益大幅波動的制造業(yè)以及處于危機中的金融行業(yè)。顯然，資本市場更愿意為未來的增長買單。 第三，市盈率無法給暫時虧損的企業(yè)估值。企業(yè)處于逆境時極端情況會出現(xiàn)年度暫時虧損，負的年度歸母凈利潤導致市盈率指標失真；如果采用企業(yè)一個周期內（5年以上）平均年度歸母凈利潤來替代某一年度歸母凈利潤，能夠適度的平滑單年度凈利潤的大幅波動。 第四，市盈率無法給可能資產轉換的企業(yè)估值。一次性的金融資產賣出、固定資產處置或長期股權轉讓等產生的非經營性收入，能夠大幅提升某一年度的歸母凈利潤，但是這種一次性非經營性收入是難以持續(xù)的，在計算市盈率時簡單的使用年度歸母凈利潤會導致指標失真。 第五，市盈率給周期股估值屬于反向指標。周期股的股價在底部時市盈率常常很高，因為這時企業(yè)的經營狀況慘淡，要么凈利潤大幅下滑要么就是出現(xiàn)虧損。反之，周期股的股價在頂部時市盈率嘗嘗很低，因為這時企業(yè)的經營狀況持續(xù)好轉至頂峰，企業(yè)的凈利潤大幅增長。所以周期股應該在高市盈率時買進，低市盈率時賣出。 第六，市盈率更適用于收益具有確定性和穩(wěn)定性的企業(yè)。這類企業(yè)財務狀況良好，資產質量高，負債很低甚至沒有，自由現(xiàn)金流充沛，受周期性影響較小，企業(yè)的管理層具備找到再投資機會的能力，善待外部股東，多余的現(xiàn)金流能夠維持穩(wěn)定的分紅。 本來想要一個簡單世界，結果卻發(fā)現(xiàn)這個世界很復雜。任何試圖簡化投資策略的方法往往會遭到挫折。我們想要在資本市場世界里生存，就不得不先了解這是一個怎樣的市場，在這樣的市場里什么是有效的做法，哪些是無效的做法，在不斷變化的市場中找到不變的規(guī)律，多閱讀多思考多總結，控制好自己的情緒，做一個專注、理性和自律的投資人。 |
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