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視頻節(jié)選

錢江：我個人比較喜歡看《三國》題材的一些小說、電視劇、電影等，比較迷里面曹操這么一個亂世梟雄，在赤壁之戰(zhàn)之前，曹操有一首非常有名的詩歌——《短歌行》，里面有一句“青青子衿，悠悠我心”，那么我就用里面“子衿”這個詞作為公司的名字，表達的想法也類似于曹操，他希望天下才俊都加入到他的麾下，共謀統(tǒng)一大業(yè)，我們也是類似的一個想法。

錢江：我們分兩塊，一塊是負責研發(fā)的，研發(fā)這一塊，首先，比較強的一個專業(yè)背景肯定是需要的，像我們做研發(fā)，包括模型的開發(fā)、模型的挖掘這一塊工作，都是需要數(shù)學的專業(yè)非常強的。一般來說，我們的專業(yè)定位也會在數(shù)學、物理，包括人工智能、機器學習領域的一些拔尖人才，肯定會要求他有一個比較強的數(shù)學、建模的能力，這是對于專業(yè)技能或者專業(yè)背景的比較強的需求。

另一點，如果做研發(fā)，我們比較看重這個人的性格，我們會要求這個人有比較強的好奇心，或者有比較強的創(chuàng)新能力，他有比較強的狼性，我們不希望一個開發(fā)人員像乖乖學生一樣，他就像完成作業(yè)一樣，應付式地開發(fā)一個模型，我們更加希望他投入的是自己的興趣或者自己對交易、對數(shù)據(jù)有自己的理解，有自己的一個目的，比如這個模型要賺錢，這個模型要達到怎么樣的收益，有這么一個熱情在里面。

剛才說的是做模型，我們還有一塊就是編程，或者偏IT的一些人，這一塊其實就比較簡單，首先我們要求他至少有上萬行的編程經(jīng)驗，還有他的學?；蛘邔I(yè)背景也要足夠強大，基本上都是要求國內的名校畢業(yè)的一些人員。還有性格方面不需要太花哨、太活躍的，反而要求他心思比較縝密一些、邏輯性稍微強一些，在編程的過程中，能把代碼盡量地精簡、盡量地準確、減少一些BUG。比方說，交易員有一個思路，他能跟交易員配合得比較好，比如80%~90%的概率去完成他的想法。當然這兩方面的人才，我們都會要求他們有比較好的團隊合作的精神，我們不希望一個人他把自己定位定得很高，什么模型都自己來做，也不跟人家去分享。我們還是希望把整個研究團隊做得有化學反應一些，因為每個人的見識或者專業(yè)能力都是有缺陷的，那么互相補足、取長補短才能創(chuàng)造出更好的效益。

錢江：公司現(xiàn)在有兩塊，杭州這邊是子衿的一個總部，總部這邊有十多個成員，包括一些后臺人員，大部分都是我們的研發(fā)團隊。我們還在山東，跟山東大學的數(shù)學院合作，相當于建立了一個實驗室或者研究院，對山東大學數(shù)學系或者物理系應屆畢業(yè)生或者比較優(yōu)異的人才，我們進行一些項目的培訓，這些我們接觸下來覺得比較好的人才，我們就會發(fā)展成我們后備的研究力量，基本上我們現(xiàn)在構成是這兩塊。

錢江：跟模型有關系，當然跟行情本身也有一定的關系。首先，模型的問題，你說的難做，基本上定位是CTA策略，現(xiàn)在整個圈子里，大部分的團隊、私募基金使用的周期都是偏中長線為主的，而且入場方式都是以突破為主，震蕩的時候盡量減少開倉或者不開倉，當行情走出震蕩區(qū)間再入場，也就是追求一定勝率的一種策略。那這種策略就會出現(xiàn)一個情況，比方說震蕩的時候大家都沒有進場，但是一旦價格突破了震蕩區(qū)間，大家都會在這個時候一起進場，這個時候單子肯定會顯得非常擁擠，就會造成單子進場的時候你買不到你想要買的價格，就會產(chǎn)生比較大的滑點，這個滑點越大的話，它就會壓縮這種策略的盈利空間，無形地就會造成這一類的策略，規(guī)模越來越大的話，它的表現(xiàn)就會越來越難以穩(wěn)定或者難以維持這么好的表現(xiàn)。

還有一個情況就是行情本身，2016年的行情應該是整個大宗商品至少近5年以來算是比較大的行情，這么大的一個行情過后，肯定會進入一個低谷或者回落狀態(tài)，這個狀態(tài)下，波動率在慢慢縮小，那么會對剛才我說的那種以中長線、大周期為主的策略造成一定的損傷。行情在去年雙十一之后就一直維持一個波動率縮小的狀態(tài)，那么CTA這種類型的策略，肯定或多或少會表現(xiàn)得差一些。但是也有一個情況，去年的十二月份到今年的三四月份，雖然周線級別的大的單邊走勢沒有出現(xiàn)，但是日間的波動率還是比較高的。比方說像鐵礦石的波動率，我們當時的數(shù)據(jù)結論是大概達到了7%的波動率，好比就是今天漲4%，然后明天可能就變成跌了3%，從最高點到最低點有7%的幅度，日間波動其實是非常大的。但是這個波動是走過山車，A型反轉或者V型反轉，對于那種中長線為主的大周期策略，基本上是抓不住的，或者它沒有可以抓的點，會受到一定的損傷。但是這種類型的波動，對于一些中短線的策略，其實還有一定的機會，這也是我們子衿今年針對這種行情做了一個調整的背后原因。那這種情況下，行情的特點造就了去年年底到今年，整個CTA可能表現(xiàn)沒有像2016年那么好。

錢江：剛才也提到，從去年的“雙十一”到今年的三月初，我們旗下的產(chǎn)品也有一定的回撤，回撤的原因剛才也說到，因為去年波動率這么大，那么過了波峰以后，它肯定有一個回溯的情況，我們也是步入了回撤。但是我們觀察到，短周期的波動率其實是處于5年以來的歷史高位，在這種情況下，沒有理由堅持只做長周期。在我們的理解里面，我們把CTA策略定位為做多波動率，也就是說，只要波動率足夠大，CTA策略是應該要賺錢的，這個波動率不僅僅限于周線、日線級別的波動率，比方說5分鐘級別，一下子拉了4%的漲幅，那對于5分鐘級別其實也是一個很大的行情了，所以我們不能僅僅盯著比如月線級別漲了一波20%，其實5分鐘級別這么大漲幅，我們也應該要去抓住，這樣才能真正地讓CTA策略發(fā)揮稱之為做多波動率這么一個策略的定位。所以基于這一點，今年三月初，我們做了一些升級，加入了日內、中短線的一些波段策略，削減了一些中長線的策略，同時我們也加入了一部分套利的倉位。這種情況下，我們的凈值從今年的3月1號開始，一直慢慢地往上回升，到今年的6月初，我們旗下全部的產(chǎn)品基本上已經(jīng)走出了去年的回撤，開始進入一個盈利的空間。所以相對而言，從目前來看，我們這一次調整，還是得到了行情的肯定。

錢江：如果要換，我們不會這么簡單地去換，我們當然也有換的時候，但是條件會比較嚴苛，因為我們本身在上一個策略的時候，會要求這個策略有比較強的普適性。對于一個策略，它正常運行的時間框架比如是半小時，那么我們可能會要求它在5分鐘、10分鐘、60分鐘、90分鐘，也就是相隔的一些時間框架下，它都能有一個比較好的表現(xiàn)。比如它本身是針對螺紋鋼做的一個策略，那我們也會要求這個策略在橡膠上面表現(xiàn)也比較好，或者在一些農(nóng)產(chǎn)品上面也要比較好，它的品種適應性也要比較過關。這一步過關以后，我們還要求它在參數(shù)的敏感性上面，也有一定的非敏感度，或者沒有存在一些孤島的參數(shù)的選擇。經(jīng)過這種嚴苛的挑選以后，我們覺得，我們的策略應該是能抓住市場普遍存在的盈利特征的，在這樣一個基礎上，基本上這一類策略一旦出現(xiàn)表現(xiàn)不太好或者回撤的狀況，我們不會很草率地立馬把它換掉。首先我們肯定是會分析，具體是行情的原因，還是策略本身真的是有問題，一般來說，這么嚴苛篩選后的策略，應該是行情造就的回撤，如果我們分析覺得是這個策略它捕捉的市場特征已經(jīng)沒有了，造就了這個策略已經(jīng)不適應目前的市場狀況了，那我們可能會把這個策略下線，但是我們會有一個新的、類似的策略作為替補，把它的位置給填補上。比如這個策略是一個月線級別的趨勢跟蹤策略，它不行了，我也會上一個同樣框架的類似策略，保持我的整個組合不會從性質上面發(fā)生特別大的變化。

錢江：我個人做量化有7個年頭了，我最早開始是做股指純日內的，后來做到股指多周期、多策略的組合，股指被限制以后才開始轉戰(zhàn)做商品，整個2016年，我們做的是中長線趨勢跟蹤為主的組合，倉位當時基本上就集中在一些中線跟長線上面，但是我們品種做得比較多、比較分散，所以倉位也分得比較均勻。前面也提到，面對今年一月份到三月份這種特殊的行情，我們削減了中長線的策略，增加了一些中短線甚至日內的倉位，這樣一個情況下，我們頭寸的分布也有一些均衡，目前我們長、中、短幾個時間框架上的倉位都是比較均衡的。然后我們還分了一部分倉位到套利上，大概占了15%到20%的倉位。我們并不想把整個策略就集中在某一個時間維度上面去捕捉行情，如果我們堅持像去年一樣中長線這種時間框架的CTA策略，比如像今年六七月這一波黑色的上漲沒有出現(xiàn)，一直維持到明年的六月份，那有可能我們就處于一直的回撤狀態(tài)。但是國內的大宗商品市場，它又是一個不缺乏波動的市場，可能不會出現(xiàn)這么大的一個單邊行情，但是結構性的一些小行情還是會有的，如果我只是定位成這么大的周期的話，那很可能就一直處于回撤要被市場取締掉，但是我如果各個級別都能做一些布局的話，可能我的收益沒有像那些抓大行情的一波賺得猛，但是我整體的產(chǎn)品的運作平滑度可能會更加合理一些，可能會更加熬得到大行情來的一天，不會提前被市場淘汰掉。

錢江：大家常見的一些因子，比方說成交量、持倉量、波動率，這個是基本上大家都能理解的一些維度，還有一些維度是我們自己設計的一些算法，我們會從大概10個維度對所有品種進行打分，基本上根據(jù)這個打分的情況，進行各個品種上權重的分配，動態(tài)地分配倉位，但這一步目前我們還是處于一個半自動的狀態(tài)。我剛才說的，我們在山東那邊還有一個團隊，山東那邊團隊的一個帶頭人，他應該是機器學習、人工智能領域比較頂尖的一個人才，他原先是在部隊里面做這一塊的，應該是這個領域的一個領軍人物了，那么我們想在他的帶領下，把權重設置這一塊跟機器學習結合起來，做到自動地設定權重，如果這一塊我們能實現(xiàn)真正的電腦自動設定，可能利潤上面會有一個臺階的跳升。

我們也在摸索，如果每個品種都分得差不多，肯定收益不會有一個特別拔尖的表現(xiàn)，但是好處在于，它能捕捉到整個市場的一個平均波動，它能承受個別品種的風險情況，不會說某個品種倉位特別集中，然后這個品種突然出現(xiàn)了一些系統(tǒng)性的風險，那么你的產(chǎn)品就會受到一個致命性的打擊。如果品種比較集中，當然如果這個品種上面剛好出現(xiàn)一個比較大的行情，那你的收益肯定是遠遠超過平攤的狀態(tài)，但是同樣的，如果這個品種出現(xiàn)一個反向的跳空，或者政府出了什么政策，比方像股指這樣，立馬就不能做了，那你整個產(chǎn)品就會受到比較大的損傷，甚至就不能操作了。我們也有一些朋友，原先純做股指的，然后股指被限定，他CTA這一塊就沒法操作了，商品突圍又沒有成功 ，這個就是比較致命的影響。但是我們如果讓機器學習分配頭寸，我們也不會做得特別極端，比方說我們分配到某一個品種占了九成的倉位，其他的加起來占了一成，我們也不會做得這么集中。但是我們還是會有一個相較于平均的側重點，比如像最近黑色系比較強，我們也看到，最近的一些化工有些個別品種的波動或者它的行情趨勢性也起來了，像甲醇，你如果是平均的狀態(tài)，可能這些對整體的貢獻并不多，但是如果你集中起來，或者你的機器學習，機器足夠智能，那可能對你凈值的爬升會有更加大的貢獻。

錢江：我講講我們的模型吧，我們子衿的CTA沒有選擇以中長線、突破的方式進場這種策略為主，我們選擇的是一直在市場里面的這種策略，就是說整個市場沒有什么趨勢的時候，我們就不停地多、空，切換頭寸，但是這個切換過程中，我們的倉位是比較輕的，因為趨勢的強度比較低。但是當趨勢性比較強的時候，我們會把倉位逐步地增大，然后會在一些特殊的位置主動進行減小或者再放大。跟那些突破型策略相比的話，他們相對而言可能追求的是高勝率，那我們反過來，勝率沒去追求，因為一直在切換，整個市場70%到80%左右的時間都是震蕩，這個狀態(tài)一定決定了我來回切換的勝率肯定是低的，因為我是跟著切換，是被動地切換，不可能是左側切換，那么被動地右側切換，肯定造就了這個勝率比較低。但是我們通過倉位的放大、縮小這個資金管理，我去擴大盈虧比，比方說我做了10筆交易，可能8筆交易在來回地切換頭寸，但是8筆交易每筆虧的時候都虧了1塊錢，但是行情來的時候，我2筆交易賺錢了，但因為我有個加倉的動作，我2筆交易每筆賺了20塊錢，那我盈虧比就很高。我們通過這樣的方式去控制風險，然后去獲得相對應的一個收益情況，我們覺得這樣比較合理，也是能比較長久地存活下去的方式，而且能跟大部分的以突破進場方式為主的CTA區(qū)別化，因為他們突破的時候，大部分單子進去的時候，我們可能已經(jīng)有倉位在里面，我們不需要跟他們去搶那個單子、搶那個利潤，這樣就會比較好一些。來回切換的時候，當然也會出現(xiàn)情況，有一定的風險，比方說，突破型策略，可能一直震蕩的時候它始終保持不進場，那對它而言沒有什么風險，但是我們因為有個來回切換，可能會對我們造成來回的虧損。對于這個問題，首先前面說的，我們因為倉位比較低，可能這個損耗還受得了，但是如果當這個狀態(tài)真的維持得比較久，那么我們也是通過比如策略的多樣化去對沖，可能在這些震蕩的區(qū)間的時候，我們可能會通過一些日內或者日間的反轉性的策略，甚至通過一些套利的策略去對沖來回切換的趨勢跟蹤策略的損耗，從這樣一個角度去分攤我的震蕩期的回撤，做到真正的控制風險。

錢江：我大概說一下，雖然大家應該也比較清楚?；旧弦脖容^簡單，首先你會有一個想法，你通過閱讀一些國外的研究資料，或者我們現(xiàn)在圈子里面有一些賣這方面研究資料的，通過別人在賣的一些模型和資料，通過各個渠道，你有一個思路或者一個交易的雛形了，那么，你把這個雛形進行偽代碼化。所謂的偽代碼化，就是基本上邏輯能一條一條列出來，那么我們會對這個邏輯進行審核，這個邏輯是不是有一定交易的意義，或者有一定的站得住腳的一個點。因為我前面發(fā)掘這個雛形，有可能是通過數(shù)據(jù)挖掘，甚至是機器學習自己給出了一個模型，以前有一些軟件，你給它一筐子的數(shù)據(jù)或者指標的算法，然后再給它一段歷史數(shù)據(jù)，它算一下，然后給出一個交易模型，曲線非常好看。結果我們一看這個模型，比如MACD除以根號KDJ，那你說這個意義是什么呢？根本就沒有任何意義，不存在任何交易的意義，這樣的話，這一道關就過不了。所以我們會對這個邏輯先進行偽代碼化以后，對這個交易背后的邏輯進行審核，如果這一塊也過關，那么我們把這個偽代碼正式地代碼化，代碼化以后就很簡單，就是拿歷史數(shù)據(jù)測，要過品種的多樣性、時間框架的多樣性，還要過參數(shù)的敏感性的測定，這些都過了，那么我們認為，這個模型就基本上成型了。

但是成型后我們也不會馬上放上去實盤，還有一到兩個月的冷靜期，過了這個冷靜期以后，如果這個策略要上實盤，我們就可以隨時找機會把它上實盤了。設置這么一個冷靜期，其實也有一定的想法，因為很多策略，你剛剛做出來的時候，往往就是曲線創(chuàng)新高的，因為模型玩的是一個概率，最近創(chuàng)新高，說明你的盈利的概率比較高了，那如果你這時候選擇上線，比如它的概率開始回歸了，那就開始虧錢，那這是挺尷尬的事情，所以我們一般會設置一個冷靜期，一方面是為了規(guī)避這個模型中還存在一些小BUG，一方面也是為了讓自己冷靜一下，不是很沖動地去踩這個概率回歸的陷阱，然后就可以選擇上線了。

錢江：我們覺得目前這個波動率還是比較大的，波動率比較大的話，我們覺得一些中短線的策略目前的適應狀況還是比較好的，但是中短線策略，它畢竟能承受的容量還是比較有限，但是如果對一些個人客戶，那不存在容量的問題。但是比如說像我們這樣的，想做一定資產(chǎn)管理規(guī)模的，那可能這一類策略就會受到一定的容量的限制，那么我們會把策略做得更加分散一些，比如說我中長線模型，分兩個策略在跑，我中短線策略可能要分10個策略在跑，那才能承受得起比較大的容量。還有一個就是，我們得跳出整個CTA這個框架，因為交易最終看的是你能否盈利，那么并不是說你一定要把錢就集中在CTA這一塊，你有別的一些機會、你有能力的話，其實還是應該去抓的。所以我們覺得，目前這個狀態(tài)的話，尤其是現(xiàn)在大部分的股票對沖策略，大部分的團隊這類策略都不太好做的情況下，我們反而想去往這一塊去做，或者把這一塊的頭寸加大，但是我們的做法也跟別人不一樣。為什么大家去年以來的阿爾法股票對沖策略表現(xiàn)不太好，原因是有多方面的，包括股指的倒基差的情況等。我們觀察下來覺得，可能整個阿爾法策略的一個基礎就是，市場存在一個長期的阿爾法，我們覺得這個點可能都不一定能成立。大家應該也能體會到，我們的A股市場，它又是一個不缺少熱點或者風口的市場，往往會有炒作的點，那這個炒作的點往往會引發(fā)個別板塊或者個別股票短期內超越指數(shù)的表現(xiàn)，這種情況下，短期的阿爾法其實是存在的或者是比較多的。

因為我們有比較好的短線的CTA技術，我們想把短線的CTA技術結合，然后放到這一類的股票阿爾法策略里面，如果這一塊出來，其實是對我們整個CTA有很大的一個彌補。還有一點就是，我前面一直在提，我們加大了套利的倉位，這一塊其實就是商品之間的套利。就是我們做程序化交易CTA這一塊的，應該能感受得非常深，尤其是去年，最近偶爾也發(fā)現(xiàn)，比方說一波比較順的漲勢，那么大部分的CTA的倉位肯定就做成了一個多頭的持倉，可能頭寸也會比較大，但是行情走的過程中，不可能每天很順暢地漲，肯定有那么一兩天，往下打，打得很厲害，包括前幾周，黑色系有一兩天跌了5%、6%，但是后來又回上去了，這種情況的話，如果你純粹只有CTA的倉位布局，肯定或多或少會受到一些傷害。但是我們也觀察到，這種行情發(fā)生的時候，兩個品種之間是不會存在這樣一個情況，比方說，鐵礦跟焦炭這兩個價差之間，可能不會出現(xiàn)突然的一個變化，比如做宏觀對沖他們說的，做空鋼廠利潤等邏輯，最后表現(xiàn)到，比方做多鐵礦、做空焦炭，或者是做多焦炭、做空鐵礦，但是這個價差不會出現(xiàn)一下子這樣的反復。所以針對這一塊，我們就加強了一個專門做這個價差的套利，那這樣的話，可以彌補我們CTA趨勢的風險、收益，會更加平穩(wěn)、穩(wěn)健一些，所以我覺得，應該跳出單一的CTA的框架，去選擇一個多策略、多模型這樣結合的方式，可能會更加走得長遠，或者對整個市場會適應性會更加好一些。

錢江：剛才也說了，我們股票其實做的并不是純粹的多頭，我們做的是對沖的狀態(tài)，其實說實話，如果是采用傳統(tǒng)的方式，這種狀態(tài)的一個對沖策略，其實還是賺不到錢。因為雖然最近股票在上漲，但是上漲的是大的一些藍籌股，金融、銀行，這種股票在漲，但是一些中小創(chuàng)的股票，應該到今年的三四月份，還是在差不多歷史新低附近，還沒有上來。這種情況下，你去做傳統(tǒng)的股票對沖策略，其實不太好的，所以我們從去年年底就停掉了股票這一塊，往一些捕捉短期的市場阿爾法的股票對沖策略在改造，所以目前我們這一塊的策略其實是停滯狀態(tài)，我們在升級，預計今年年底前可能會把這個策略做出來，那么我們經(jīng)過一些測試，可能到明年年初會重新啟動這個策略。

錢江：滑點是相對的，滑點肯定比之前比如2015年要大，因為從2016年以來，日間的波動率肯定是加大了，我們單獨看螺紋鋼這個品種，像2015年之前，螺紋鋼一天內漲2%，幅度都很大了。但是從2015年11月開始，尤其像最近，螺紋鋼一天內漲5%或跌5%是很正常的事情，所以在波動幅度加大的情況下，滑點加大其實也是相對的，因為滑點雖然加大，但是它波動幅度加大，利潤也會有一定的彌補，但是如果單單看滑點，那肯定是擴大了，但是這個也是相輔相成的，也正是因為滑點擴大，或者交易成本、交易手續(xù)費增加了，那么主力等整個市場背后的力量，他在推動行情的時候，肯定要把行情的幅度推得更加大一些，才能彌補掉成本的擴大，所以目前我們看，漲跌幅度會偏大一些。

減小滑點的方法肯定有，比如，現(xiàn)在的行情，經(jīng)常會出現(xiàn)感覺上好像就觸發(fā)了程序化的連續(xù)止損，就是往往打到一些特定點位的時候，突然行情就出現(xiàn)一個斷崖式下跌或者直線上漲的走勢，那么在這種情況下，如果你的策略有觸發(fā)信號，選擇進場，一般來說，除非你打市價單，如果你打對手單很難馬上成交，如果你成交不到，你再去加價成交，可能下一跳已經(jīng)很遠了，這個滑點就非常大。我們的模型能檢驗出這種特殊的行情，這種情況下我們一般信號就不會產(chǎn)生立即的開倉，我們可能等到行情相對平穩(wěn)以后，再把這個倉位處理掉。當然我們也會有個閾值，比如我們持有的是空單，突然往上拉的時候，如果你一直不處理，那肯定也是有問題的，萬一拉得太遠，你風控肯定做不了，那我們也會有一定的硬性的止損線，如果真的觸發(fā)到我們硬的止損線，我們也會被迫地強硬平倉，但這種情況還比較少出現(xiàn)。

還有一個情況，就是我們的策略和品種也足夠分散，哪怕真的有一個品種出現(xiàn)這種情況，我們也不會受到很大的影響。我們還有盤口的一些算法，去規(guī)避掉這種特殊的快速的行情，來減少滑點。我們在做交易的時候，我們也會盡量把單子分散到每個合約，并不是集中在一兩個合約上面，或者集中在主力合約上面。比如某個品種在換月的過程中，也會造成一個比較大的損失，我印象比較深的是，螺紋鋼1705換到1710的時候，當時螺紋鋼是在下跌，當時的主力合約換到下一個合約的時候，1710其實價格更低，這樣一換過去，換月就已經(jīng)損失了幾百個點的利潤，后來有一波比較大的反彈，因為1710它本身價格比較低了，它一反彈，可以反彈很大，反而價位相對比較高的1705反彈的時候就沒有反彈很多，但是你一換倉，這么大波的反向風險就完全吃住了，對于做空頭趨勢跟蹤就有比較大的一個損失。所以我們會進行多個合約的分散交易，可能在換月的過程中，我們自動地倉位已經(jīng)慢慢地均攤過去了，所以就不大會出現(xiàn)因為換月或者其他原因造成滑點、換月?lián)p失的特別大的影響。

錢江：做任何事情都沒有捷徑，尤其是交易這么一個復雜的事情，我個人認為，除非你特別有天賦，就是剛接觸這一塊，立馬能想到一個非常好的模型，我想這種人應該比較少，但是我也見過，他可能就看了一些資料，突然就編寫出來一個高頻模型，然后就很穩(wěn)健地收益，幾倍幾倍地翻，這種畢竟是少數(shù)。那么對于我們大部分人而言，我覺得如果你是學習程序化的，其實相較于從主觀這樣入手去做交易還是有優(yōu)勢的，因為本身程序化跟主觀交易相比，程序化交易就有很大的優(yōu)勢。就好比西醫(yī)跟中醫(yī)，主觀交易就像中醫(yī)一樣，需要幾年、幾十年這樣的學習、問診，然后才能對病人進行望聞問切，憑自己的感覺判斷出他有一個怎么樣的病癥，要有一個很長的周期，可能要幾十年下來才能把握得比較準，那主觀交易也是一樣的，可能要幾十年下來，你才能對行情各方面都能把控得比較好。但是程序化交易就好比是西醫(yī)，我們可以通過數(shù)據(jù)挖掘等各方面，就好比抽個血、做個CT、B超，我可以通過幾個化驗單上的數(shù)據(jù)來判斷是什么病癥，你是有依據(jù)做出具體判斷的。像西醫(yī)的話，一般來說學十年，就可以正式進行比較好的行醫(yī)了，那程序化可能雖然時間沒有這么長，但是它的學習周期不會像主觀交易這樣要很長時間，如果你已經(jīng)比較熟練地掌握了一個模型的意義和模型的編寫，那么你可能唯一要做的就是，去讀一些資料，然后挖掘一個模型，然后到最后實現(xiàn)，可能這個周期就大大縮短了。那我覺得已經(jīng)有這么一個優(yōu)勢在里面，那我們還是應該一步一步、腳踏實地地去做。當然，你如果選擇做這一行，還是要有一個比較強的興趣，我覺得如果你有一個比較強的興趣，興趣會推動你去學習、挖掘這個模型，這樣的話，可能會大大縮短你的學習的周期。

錢江：首先我覺得肯定要有一兩個靈魂人物，因為肯定是以團隊的性質發(fā)展，那么這兩個靈魂人物，他在交易上的理解、理念，或者是他的模型，都是得比較優(yōu)秀，那么他才能作為一個舵手或者船長，去帶好整個團隊。如果帶頭人目光放得比較短，他死磕CTA，那有可能某兩三年或者某四五年，整個大宗商品行情就是很差，CTA模型就一定表現(xiàn)得不好，那如果你只是陷在這里面走不出來，整個團隊可能就有一個比較大的毀滅性的影響。但是如果這個帶隊的人能著眼于一些新的策略開發(fā)，或者他本身有這個經(jīng)驗，往別的一些模型開發(fā)，他能帶領團隊做一些突圍的動作，或者針對市場的一些變化，它能帶著整個團隊做出相應的改變，那這樣的我覺得這個團隊才能做到長期適應這個市場的變化，至于出不出成績，那我覺得只是時間的問題。只要做正確的事，經(jīng)過一定時間的熏陶下，肯定會得到一定的成果的。至于公司管理上面，我覺得跟其他行業(yè)也差不多，該有的規(guī)章制度都要有，包括人才一些激勵還是要有的，主要還是掌舵的人必須掌控得比較好，無論是對研發(fā)團隊的開發(fā)，還是對市場的改變，做出一個比較合理的動作，都是應該的。

我們現(xiàn)在也沒有做出特別大的成績，也談不上什么優(yōu)勢，我就說一下我們我們的幾個精神。我們有個精神，我們不想隨大流，就比如同樣是CTA，人家大部分做中長線或者是突破的策略，我們不做跟人家一樣，雖然這一類策略可能比較大流一些，或者是好開發(fā)一些，但是我們不做這樣。現(xiàn)在我們做的一些一直在市場里面的策略，或者一些中短線這種策略，然后像阿爾法我們也摒棄了傳統(tǒng)的阿爾法模式，我們也做去抓一些偏短線的阿爾法。我們想，始終跟整個市場的大流保持一定的距離，我們要做一個小眾化。第二個，我們還是希望，我們團隊的氛圍或者成員，都是特別優(yōu)秀又會分享的一個狀態(tài)，所以我們目前子衿的投研團隊，至少學歷或者學校背景都是非常優(yōu)秀的，基本上都是畢業(yè)于國內外一流的一些學校。第三個，我們希望能做到與時俱進，剛才說三月份我們做了一些調整，也能看出，并不是說我們做出一個模型，這個模型表現(xiàn)不太好的時候，我們認為可能是市場的原因，然后我們就不去做任何的改變，等市場去慢慢變化，然后再去跟著我們模型走，我們不想讓市場去迎合我們的模型，反而我們想要通過自己的改變，去迎合市場，因為沒有人能戰(zhàn)勝市場或者預測市場，但是市場在變化，如果分析到我們這邊，是有能力或者是我們應該去做出改變的，我們還是要盡量地去貼合市場，做出一些改變，這樣的話，就始終能把自己保持在一定的優(yōu)勢狀態(tài)，就不容易被市場淘汰，所以我們還是把整個團隊做得與時俱進一點。就是這三個點我們覺得是我們企業(yè)的一個側重點，或者我們比較看重的點，希望這幾個點也能成為我們的一個優(yōu)勢。

錢江：我們都有，但是大部分比如我們的模型可能給出一個具體的價位，比方說3000點買，那行情比方到2990多的時候，我們可能相應的單子已經(jīng)預埋好了，但是我們不會打市價的單子讓它去成交，我們肯定會根據(jù)盤口的情況，有一個掛撤單的動作在里面，剛有也說到，為了避免一些直線上升、直線下跌的情況，我們會選擇暫時規(guī)避掉這一筆單子，可能過一會再來成交。

錢江：這個我覺得也沒有好跟不好，這其實是一個邏輯上的問題，表現(xiàn)在均線上面，實時的時候可能已經(jīng)交叉了，產(chǎn)生了一個金叉或者死叉，可能到收盤的時候，又收回去沒有交叉，這其實是模型邏輯上的一個問題，并不是說你交易采取的動作的問題，你完全可以通過改變你的模型去做一個動作，你可以等到確定他要相交了，再做出一個相應的開倉動作，也可以是第一瞬間你就做出相應動作。如果你采取的是一般性的軟件，可能測試各方面會有問題，可能信號測試跟實際成交會有問題，但是對于我們這些稍微專業(yè)一些的團隊，我們這方面數(shù)據(jù)可以選擇得比較精細，即使我們要用第一時間成交這個邏輯，我們也能測試跟實際做得一模一樣，我們可以比較精細化。這個是邏輯層面，我覺得并不是成交層面。

錢江：我自己做CTA也7個年頭了，期貨可能早期的時候因為一些事情，大部分人聽到期貨這個詞都覺得風險很大，我們接觸下來，其實期貨相對于股票而言風險并不大，股票漲停、跌停是10%的幅度，那么期貨像個別品種漲跌停板就4%，你如果不選擇使用杠桿，其實它的絕對幅度、漲跌幅度是要比股票小，當然你如果是用了期貨的杠桿，那風險就稍微大一些了，但是你如果不使用杠桿的話，其實期貨風險要比個股小多了，我覺得大家也要擺正對期貨的理解。還有一個就是，我們在做CTA的時候，面臨很多個人客戶，可能CTA對他們來說是比較新的，他在購買CTA的基金的時候，他對這個產(chǎn)品的觀察周期普遍比較短，可能看三個月、四個月，這個產(chǎn)品不賺錢，就覺得這個產(chǎn)品是不是不行，但是CTA它的幾個特點里面正好有個特點，它是一個低勝率、高盈虧比的模型，而且市場里面75%以上是震蕩行情，25%左右才是趨勢行情，所以決定了可能75%的時間它一定是在回撤的，剩下的25%可能就是那么一周兩周或者一個月兩個月就完成了一年的漲勢。如果你對這類產(chǎn)品的觀察周期縮得這么短，往往可能你覺得不太好撤掉了，但是后面行情就來了，所以我也是給廣大投資者一個建議，對CTA策略，大家還是要把觀察的時間框架拉得更長一些，比方說你拉長到兩年或者三年，這樣的話，一般來說，國內的市場兩到三年肯定會有一兩波行情，你去衡量這個CTA基金能不能抓到這兩波行情，去判斷它是不是一個合格的CTA基金，那是正確的。那么還有一點，因為國內的波動率其實是偏大的，如果你把這個時間框架放得比較長遠、比較合理的話，CTA基金長期下來，它的收益情況是要比大部分的投資策略要好的，所以大家在做一些投資的時候，應該更加科學一點、理性一點。

錢江：這個其實要涉及到一個分享的問題，因為往往這些人都是有一套比較成熟的模型、交易邏輯，他可能缺乏的是量化到編程實現(xiàn)的技術能力，如果自己去學，可能這個過程又會非常長，但如果他去尋找一些相關的編程人才配合的時候，這個就涉及到愿不愿意把他那些東西給人家。所以一般如果真的是有比較好的一個交易邏輯或者成型的模型，最好還是以團隊化去運作，這個團隊還是要把各方面的制度建立完善，這樣才能做到真的無保留地跟IT人員說出你的模型，那人家能更好地把你的想法實現(xiàn)，這樣才能真正達到一個完美的程序化。

錢江：如果是入門的話，國內一些常用的程序化平臺還是比較容易入手的，像TB、MC、文華，文華可能編程的模型適應力更加差一些，相對而言TB跟MC稍微好一些，它們的語言其實你只要懂一些英語的話，還是比較能理解的，對于初級的想入程序化這一行的人，從這幾個平臺入手去學習可能更加好一些。那么如果你在這個平臺上做模型已經(jīng)做了兩三年的時間，你再去學習一些比方像現(xiàn)在比較熱門的python等語言，往這個方面去拓展，可能會更加好一些，因為至少你對交易模型已經(jīng)有理解了?，F(xiàn)在市面上也有一些配套的程序化的編程平臺的一些培訓、語言的培訓，如果你有那個基礎的話，再去學習一下這方面的知識，我覺得還是可以的。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！