經(jīng)歷兩年多沉淪之后，隨著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)向好，A股上證指數(shù)站上3300點(diǎn)，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)不斷凸顯，新周期之爭(zhēng)愈演愈烈，牛市之辯也甚囂塵上，多空雙方正在上演巔峰對(duì)決。

　　兩融創(chuàng)新高、資金積極入市

　　近期，隨著上證指數(shù)站上3300點(diǎn)，各種指標(biāo)都顯示A股正在回暖。

　　8月以來，中小板指數(shù)上漲超過6%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲超過8%。同時(shí)，次新股作為市場(chǎng)活躍度的重要指標(biāo)，次新股指數(shù)8月以來累計(jì)漲幅更是超過15%。

　　東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，9月12日，滬深兩市成交額達(dá)到7570.62億元，躍居2017年以來單日兩市成交總額排行榜第一位。

　　其中，兩融余額作為市場(chǎng)熱度的一個(gè)重要指標(biāo)，它的攀升意義巨大。目前，兩融余額直逼9800億元，罕見12連升，并且創(chuàng)下自2016年1月25日以來的新高。

　　從滬港通的資金流向來看，絕大部分時(shí)間均是“北冷南熱”的格局，但近一個(gè)月北向資金凈流入282.96億元，遠(yuǎn)超南向資金凈流入的128.85億元，形成了“北熱南冷”的格局，由此也可以看出港股通資金對(duì)內(nèi)陸股市的態(tài)度。

　　另外，民間配資也開始再度活躍。

　　公私募基金均維持高倉(cāng)位

　　近期A股市場(chǎng)保持強(qiáng)勢(shì)，成交量明顯放大，顯示增量資金開始入場(chǎng)。當(dāng)前，公私募基金在市場(chǎng)上倉(cāng)位一直保持較高的水平，各類基金加減倉(cāng)動(dòng)作也變得更為頻繁。

　　“我們現(xiàn)在就是以非常高的倉(cāng)位在進(jìn)行操作，至少?gòu)亩唐诳?，從市?chǎng)上賺錢是大概率事件?！鄙钲谝晃凰侥既耸勘硎荆瑩?jù)他們了解，近期市場(chǎng)上的私募倉(cāng)位都非常高。廣州一位熱衷于參與小票和題材概念股操作的私募人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，目前基本都保持在八成以上倉(cāng)位進(jìn)行波段操作。

　　最新調(diào)查顯示，當(dāng)前半倉(cāng)以上(倉(cāng)位在50%以上)私募機(jī)構(gòu)占比雖較上月略有下滑，但依然接近80%。

　　有公募基金投資總監(jiān)認(rèn)為，在當(dāng)前行情下，未來確實(shí)要考慮公司在行業(yè)里面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的變化導(dǎo)致個(gè)股和行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)的變化。而他對(duì)基金經(jīng)理的要求是，不要隨意跟風(fēng)加倉(cāng)，大家還是繼續(xù)靜下來分析行業(yè)的變化。

　　從數(shù)據(jù)來看，部分公募基金已經(jīng)在近期開始選擇減倉(cāng)。據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年9月11日的倉(cāng)位測(cè)算結(jié)果顯示，樣本內(nèi)開放式基金平均倉(cāng)位由上周的80.64%下降至79.41%。其中股票型基金倉(cāng)位下降至81.77%。

　　上面各項(xiàng)數(shù)據(jù)，是否預(yù)示著牛市已經(jīng)啟動(dòng)？不妨先來回顧一下歷史上各輪牛市的表現(xiàn)——

　　復(fù)盤A股最近十年的三輪牛熊變換，總也避不開經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好和通脹四個(gè)不變的驅(qū)動(dòng)因素。根據(jù)廣發(fā)證券的回顧總結(jié)，2005-2007年、2008-2009年、2014-2015年三輪牛市有著共同特點(diǎn)，即四大因素中至少三因素發(fā)生共振，才會(huì)開啟一輪大牛市。

　　其中，流動(dòng)性寬松和風(fēng)險(xiǎn)偏好提高是牛市的必要條件，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、低通脹環(huán)境更有利于股市上漲。

　　2005年6月至2007年10月，股權(quán)分置改革提升風(fēng)險(xiǎn)偏好、大宗商品價(jià)格上漲利好上游資源企業(yè)盈利、貿(mào)易順差結(jié)匯帶來的超額流動(dòng)性，以及經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)改善企業(yè)盈利等因素先后發(fā)力帶動(dòng)股市走牛。其中，2006年11月前通脹水平整體較低，通脹對(duì)貨幣政策的約束很小，但后期通脹壓力加大，貨幣政策不斷收緊，彼時(shí)疊加美國(guó)次貸危機(jī)升級(jí)導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，全球金融市場(chǎng)普遍發(fā)生動(dòng)蕩，此輪牛市于2007年10月結(jié)束。

　　2008年11月初，新一輪牛市啟動(dòng)，其前期主要驅(qū)動(dòng)力來源政策面而非經(jīng)濟(jì)基本面。四萬億投資計(jì)劃的推出提升了投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好，連續(xù)降準(zhǔn)降息則為股市上漲創(chuàng)造了較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境。在四萬億投資背景下，2009年上半年信貸資金天量增長(zhǎng)，部分信貸資金進(jìn)入股市攪動(dòng)風(fēng)云。直到2009年7月底，在貨幣信貸天量增長(zhǎng)和通脹預(yù)期升溫背景下，貨幣政策和信貸政策調(diào)整，流動(dòng)性邊際收緊，牛市到此結(jié)束。

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性，是2014年7月至2015年6月牛市的主要驅(qū)動(dòng)因素。全面深化改革的推進(jìn)不斷提升投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，貨幣政策從定向?qū)捤勺呦蛉鎸捤?，流?dòng)性不斷改善。在風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性的雙重刺激下，股市展開了一波短暫牛市行情。由于欠缺經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支持，對(duì)杠桿資金的清理在2015年6月份引發(fā)股市大幅下滑，牛市行情就此止步。

　　他們說，A股的周期行情仍難言結(jié)束，短期行情或?qū)⒊掷m(xù)——

　　國(guó)信證券認(rèn)為：

　　當(dāng)前各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將持續(xù)，市場(chǎng)原先固有的“一季度是高點(diǎn)”等慣性思維開始被逐步打破，下半年經(jīng)濟(jì)增速有可能進(jìn)一步往上不再是奢望，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將開啟A股市場(chǎng)牛市新征程.

　　而綜合不少公私募人士的觀點(diǎn)來看，市場(chǎng)長(zhǎng)期的行情暫時(shí)還難以判斷，但就短期而言他們確實(shí)看到了機(jī)會(huì)?！扒耙魂?，央行在凈回籠的情況下股市還在漲，要么大家對(duì)于同業(yè)存單有充分的準(zhǔn)備了，或者至少覺得央行到時(shí)候會(huì)出手救市，個(gè)別行業(yè)的利潤(rùn)情況相對(duì)不同，看起來短期比較可為?！绷碛泄蓟鸾?jīng)理對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)表示還是十分有信心。

　　博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春分析：

　　A股的周期股行情仍難言結(jié)束，一方面高盈利或在下半年都能維持，另一方面，對(duì)周期股盈利長(zhǎng)期可持續(xù)性的預(yù)期也相應(yīng)調(diào)整。預(yù)計(jì)周期股在未來幾年并不具備以往的大幅波動(dòng)特點(diǎn)，這將提升周期股的中期配置價(jià)值。成長(zhǎng)板塊整體估值上移的空間比較有限。

　　展望后市，考慮市場(chǎng)對(duì)重大會(huì)議之前的監(jiān)管維穩(wěn)預(yù)期，短期市場(chǎng)或維持強(qiáng)勢(shì)。結(jié)構(gòu)上金融周期股相對(duì)較好，輔之以部分業(yè)績(jī)與估值匹配的成長(zhǎng)個(gè)股，關(guān)注滯漲個(gè)股的表現(xiàn)。

　　深圳一私募人士表示：“基本還是認(rèn)為短期內(nèi)有較大賺錢機(jī)會(huì)的可能，所以我們也都是在以較大倉(cāng)位在進(jìn)行運(yùn)作，對(duì)長(zhǎng)期的行情雖然也保持著樂觀態(tài)度，但確實(shí)難以下一個(gè)準(zhǔn)確的結(jié)論。而且目前我們的規(guī)模并沒有太大，船小好調(diào)頭也是我們敢這么大倉(cāng)位進(jìn)去的原因?！?/p>

　　而有華南公募基金經(jīng)理表示，還是要時(shí)刻保持警惕，關(guān)注各項(xiàng)一線數(shù)據(jù)的變化，包括成本、利潤(rùn)等等，如果有變化，“還是要早點(diǎn)撤?！彼f。

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(原標(biāo)題：3300點(diǎn)之上多空激戰(zhàn)！一大波指標(biāo)集體指路：新一輪牛市已經(jīng)啟動(dòng)？)

(責(zé)任編輯：DF305)

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