編者按：8月18日，在鳳凰國際智庫《2017年上半年鳳凰全球政治安全風(fēng)險(xiǎn)追蹤》的報(bào)告發(fā)布會上，在報(bào)告的圓桌討論環(huán)節(jié)，畢馬威交易咨詢合伙人李瑤女士以土耳其、巴西、印尼、巴基斯坦為例，深入分析了中資企業(yè)在海外的主要潛在風(fēng)險(xiǎn)，并以自身經(jīng)驗(yàn)分享了許多規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑。李瑤表示，西方大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識及對風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)估力、把控力，都是十分值得中資企業(yè)學(xué)習(xí)、借鑒的。

在剛果金、印尼、巴西等國，很多大型西方企業(yè)都有大規(guī)模的投資。這些企業(yè)在投資金額上、規(guī)模上、當(dāng)?shù)氐倪\(yùn)營角度上，都比中資企業(yè)要大很多。他們同中資企業(yè)一樣也面臨著國別風(fēng)險(xiǎn)，但為什么在運(yùn)營過程當(dāng)中，卻表現(xiàn)得更規(guī)范、更能對抗風(fēng)險(xiǎn)沖擊？我認(rèn)為有以下幾個(gè)原因。一是歷史方面的原因，這些國際企業(yè)本身的合規(guī)性就較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)把控意識也會相對強(qiáng)一些。二是投資決策方面的原因，他們在一個(gè)新國家做投資決策之前，會對于整個(gè)國別上上下下的關(guān)系進(jìn)行徹底梳理。

這首先包括了海外投資中的經(jīng)濟(jì)調(diào)查。這不僅是財(cái)務(wù)、稅務(wù)和法律方面的經(jīng)濟(jì)調(diào)查，還涉及到國別風(fēng)險(xiǎn)、信用、環(huán)保、人力、當(dāng)?shù)剡\(yùn)營環(huán)境的分析等，是一系列綜合性的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)查。這些傳統(tǒng)西方國家企業(yè)在做投資決策前，所做的案頭工作和實(shí)操工作都會比中資企業(yè)充分很多。所以他們的抗風(fēng)險(xiǎn)能力會比較強(qiáng)，也知道如何去解決和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

從中國角度來說，政治因素也是不可避免的。怎樣處理好與政治友好國家的關(guān)系，并依靠其實(shí)現(xiàn)收益最大化，這是需要我們關(guān)注的一個(gè)課題。

整體來看，西方大企業(yè)確實(shí)風(fēng)險(xiǎn)意識會比較強(qiáng)，會考慮到各方面的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，且對其預(yù)估和把控也充分且全面。這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)被反應(yīng)在投資協(xié)議中，法律條款的保護(hù)對后期的投資回報(bào)收益勢必會有積極的影響。這些都是我們中資企業(yè)將來可以借鑒的。

土耳其：匯率風(fēng)險(xiǎn)絕不容忽視

首先以土耳其為例，土耳其是一個(gè)特別有意思的國家，也是一個(gè)挺奇怪的國家。從地域上來看，它處在一個(gè)非常特殊的地理位置上；從資源上來看，它也并不是一個(gè)資源十分雄厚的國家。對中資企業(yè)來說，土耳其的礦產(chǎn)資源、電力資源等，規(guī)模還是相對較小。所以企業(yè)進(jìn)到土耳其的戰(zhàn)略意義就更大，雖然不是歐盟國家，但畢竟也在歐洲的版圖上。

2009年，我第一次去土耳其做礦產(chǎn)投資。當(dāng)時(shí)土耳其是一個(gè)投資風(fēng)險(xiǎn)較小的國家，所有的礦產(chǎn)資源和相關(guān)執(zhí)照、許可證，都有可當(dāng)?shù)卣闹苯又С帧］^大的風(fēng)險(xiǎn)就是一旦政府換屆，或出現(xiàn)政治動蕩，這些資源便可能直接被撤銷掉。我們在土耳其做的交易前前后后持續(xù)了一年半左右，期間出現(xiàn)的最大的風(fēng)險(xiǎn)就是匯率的問題。所以除了政治風(fēng)險(xiǎn)以外，如何規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的匯率波動也十分值得我們重視。

對于我們來說，2015年在土耳其的最后一個(gè)項(xiàng)目之所以冒著被告的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)束了交易，正是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的匯率波動。此前土耳其貨幣的匯率在整個(gè)歐洲板塊都可以算是增速最快的國家，隨著幾年的增速放緩，土耳其開始了匯率的大幅波動。除此之外，土耳其銀行體系也非常不健全，在當(dāng)?shù)貨]有有效的對沖機(jī)制來應(yīng)對貨幣風(fēng)險(xiǎn)。這直接導(dǎo)致了我們沒有交割就結(jié)束了當(dāng)時(shí)的最后一單交易。

巴西：海外投資要放眼全局

近日國網(wǎng)在巴西投的一樁最大的交易就是由我們團(tuán)隊(duì)去做的。很多人都在問，為什么巴西在存在政治腐敗、貨幣波動等不利條件的情況下，中資企業(yè)仍一直在巴西投資？事實(shí)上，如果把巴西看作一個(gè)單獨(dú)的個(gè)體，它的風(fēng)險(xiǎn)是相對較高的。但海外投資除了考慮個(gè)體項(xiàng)目，還要放眼全盤的布局。

與土耳其相比，巴西有一定的對沖機(jī)制，所以貨幣風(fēng)險(xiǎn)相對小一點(diǎn)。但它的高成本使其成為一個(gè)新入巴西投資者需要考慮的重大風(fēng)險(xiǎn)。此外巴西還有當(dāng)?shù)氐恼物L(fēng)險(xiǎn)等。但由于我的客戶更重視全盤布局，在巴西以及南美已有許多綠地項(xiàng)目鋪設(shè)，并且巴西在南美屬于收益最好又偏穩(wěn)定的國家，所以雖然政治風(fēng)險(xiǎn)高、貨幣波動大，中資企業(yè)們還是選擇一如既往地投資巴西。

印度尼西亞：高利潤擺平政策難題

對于想要投資的中資企業(yè)，印度尼西亞的政策條件并不是很好。除了政局不穩(wěn)以外，2014年起在印尼就有一條禁止原礦出口的法律出臺，只有承諾在當(dāng)?shù)赝顿Y建廠、進(jìn)行原礦加工，或到達(dá)一定規(guī)模、運(yùn)營幾年、外資占比被足夠稀釋以后才有可能繼續(xù)出口。

雖然印尼政府通過政策加大外資對國家經(jīng)濟(jì)的投入，多多少少強(qiáng)行改變了中資企業(yè)的投資測算，但還是不能擋住中資企業(yè)投資的步伐。限制中企投資的相關(guān)規(guī)定是出臺了，想要完全避開這些規(guī)定是不可能的，但印尼政府會承諾給企業(yè)一定的時(shí)間來實(shí)施，比如在13年內(nèi)建設(shè)好原礦加工的全套配套設(shè)施。這樣一來，雖然和中資企業(yè)當(dāng)初投資目的有所出入，但長遠(yuǎn)來看，加工以后的礦石出口，價(jià)格能抬得更高。從而變成了如何資本性支出、如何選礦廠、如何配套勞工的另一個(gè)課題，使投資變成了一件可行的事情。

巴基斯坦：政治不確定性需警惕

巴基斯坦所面臨的較嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)便是政局問題。2014-2015年，中巴走廊確實(shí)給了中資企業(yè)很好的保障：政府間的協(xié)議決定了巴基斯坦給中資企業(yè)有擔(dān)保的投資回報(bào)率，并且投資回報(bào)率相對較高。但回過頭來看，中巴走廊覆蓋的二十幾個(gè)項(xiàng)目全部由中資企業(yè)投資，并投入了幾乎全部的資金，也是中企短視的一種體現(xiàn)。由政府間良好關(guān)系產(chǎn)出的有利政策必會隨著政局變化而改變，這種政治的不確定性，需要企業(yè)在一兩年后才能進(jìn)行梳理。

小結(jié)

由于《2017年上半年鳳凰全球政治安全風(fēng)險(xiǎn)追蹤》基本一半的國家都有我們的項(xiàng)目，我在這里簡單地分享了自己的經(jīng)驗(yàn)。總而言之，中資企業(yè)在充分做完盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)梳理等工作以后，如何通過一個(gè)有效的機(jī)制去盡量規(guī)避掉所有的風(fēng)險(xiǎn)，這是中資企業(yè)走出去一個(gè)需要去思考的問題。