我們都知道，華倫·巴菲特 (Warren Buffett) 和查理?芒格 (Charlie Munger) 每年會(huì)共同主持波克夏·海瑟威 (Berkshire Hathaway,BRK.A,BRK.B) 在內(nèi)布拉斯加州 Omaha 所舉辦的股東會(huì)。在過(guò)去兩年期間，有超過(guò) 4 萬(wàn)人參與這場(chǎng)盛事。大多數(shù)人將參加波克夏會(huì)議視為一年一度的朝圣之旅，以及與擁有共同價(jià)值投資信念的朋友聚會(huì)。

相比之下，只有約 400 人會(huì)參加 Daily Journal Corp. (DJCO) 會(huì)議，參加人數(shù)約為波克夏會(huì)議的 1％。DJCO 的會(huì)議是在平日舉行，而不是周末，因此對(duì)于那些不在洛杉磯的人來(lái)說(shuō)，要花許多的交通時(shí)間。但對(duì)我而言，這是一個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)可以向偉大的蒙格致敬，以及與一群非常聰明的投資者互相交流。

今年是我第四次參加 Daily Journal 的股東大會(huì)。所有的問(wèn)題都極具深度內(nèi)涵。會(huì)后，芒格出乎意料地大方多停留三個(gè)小時(shí)，回答一小部分死忠粉絲的問(wèn)題。今天，我想分享參加 2017 年 DJCO 會(huì)議的一些觀點(diǎn)和想法。

首先，這幾乎是今年會(huì)議的主題，芒格反復(fù)強(qiáng)調(diào)推遲滿(mǎn)足的重要性。對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，遞延的滿(mǎn)足是很難實(shí)踐的，但如果成功，你的生活將與眾不同。他的成功與延遲的滿(mǎn)足有很大關(guān)系，他列舉了幾個(gè)例子。例如，中國(guó)的成功主要是透過(guò)延后的滿(mǎn)足，當(dāng)中國(guó)人生活貧困時(shí)，他們會(huì)設(shè)法儲(chǔ)蓄一半的收入作為未來(lái)的投資，他們很少有機(jī)會(huì)享受任何事情，但是這個(gè)做法的確使中國(guó)興盛。

另一個(gè)有關(guān)于推遲滿(mǎn)足例子是，醫(yī)學(xué)院的學(xué)生經(jīng)歷了一段時(shí)間之后最后終于成為醫(yī)師。我們都知道，在美國(guó)要成為一名醫(yī)生需要?dú)v經(jīng)漫長(zhǎng)的過(guò)程，你必須努力工作多年才能成為正式的醫(yī)師。蒙格說(shuō)，相較與衍生性商品的交易員交流，他更喜歡與醫(yī)生交流。

以下是直接引述芒格所說(shuō)的內(nèi)容。

“我的生活當(dāng)中，充滿(mǎn)了許多推遲滿(mǎn)足的人們。雖然他們的樂(lè)趣不多，但他們富有。你最終死去的時(shí)候，將和許多有錢(qián)人一樣富有，這有什么好處呢？這的確有一些作用在。你的墳?zāi)箤⒖雌饋?lái)富麗堂皇，并吸引很多人的羨慕”。

“我與美國(guó)一些地方的看法不同。我希望我們不會(huì)開(kāi)采所有的天然氣，如果我們能夠繼續(xù)維持幾十年不開(kāi)發(fā)，并在阿拉伯人用盡他們的石油候資助他們，我會(huì)很高興。我們的天然氣儲(chǔ)量是不會(huì)消失的，這就像是愛(ài)荷華州表面的泥土，你不會(huì)把它運(yùn)到格陵蘭島，在那里沒(méi)有足夠的推遲滿(mǎn)足得以讓我們?cè)敢赓u(mài)出石油。化學(xué)原料也是，應(yīng)該要選擇慢慢的使用它們。我相信我是對(duì)的，其他 99％ 的人們錯(cuò)了。在美國(guó)沒(méi)有人和我有相同的想法，但我相信推遲所能夠帶來(lái)的滿(mǎn)足。

“我們這樣做的好處是雖然它的進(jìn)展緩慢，但是如你成功了，將會(huì)非常地穩(wěn)固。然而實(shí)際上，這是非常困難的事情，人們很難大幅的改變習(xí)慣，如果你發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)極大的市場(chǎng)，人們就會(huì)別無(wú)選擇地向前邁進(jìn)，事實(shí)上，人們會(huì)認(rèn)為這樣的過(guò)程太過(guò)可怕，而不想采取?！?/p>

第二，巴菲特和芒格是異常地理性，且具適應(yīng)性。我們都知道，芒格一場(chǎng)十分有名的人類(lèi)誤判心理學(xué)的演講當(dāng)中，曾說(shuō)過(guò)其中兩個(gè)錯(cuò)誤判斷原因是承諾和一致性偏誤。堅(jiān)持既定的觀點(diǎn)是人類(lèi)的天性，如果我們?cè)诠_(kāi)場(chǎng)合大聲喊出來(lái)，就會(huì)產(chǎn)生根深蒂固的概念。在過(guò)去的幾十年中，巴菲特和蒙格一直表示，航空公司的商業(yè)模式很糟糕，以及科技產(chǎn)業(yè)在他們的能力圈之外。但是當(dāng)情況改變時(shí)，他們改變了自己的觀點(diǎn)，在蘋(píng)果 (AAPL) 和 IBM (IBM) 等科技股與航空股上投入大量的資金。

更令人欽佩的是他們對(duì)航空業(yè)和蘋(píng)果的看法是如何轉(zhuǎn)變，這些想法是由 Ted Weschler 和 Todd Combs 提出的。他們能夠說(shuō)服巴菲特和芒格從另一個(gè)角度再次觀察航空業(yè)和蘋(píng)果，而他們做到了。芒格還表示，他們對(duì)于航空業(yè)的投資并不是那么地有把握，但是當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改變時(shí)，他們也因時(shí)制宜作出了適當(dāng)?shù)臎Q策。

“如果你在一個(gè)游戲中學(xué)習(xí)更多并不斷的磨練技巧，隨著時(shí)間過(guò)去，你當(dāng)然會(huì)做得更好。如果巴菲特沒(méi)有持續(xù)不斷地學(xué)習(xí)，波克夏將會(huì)變成一間保守的公司。我們買(mǎi)下整間企業(yè)，因?yàn)槲覀儾粏渭冎幌胱龉善蓖顿Y者。當(dāng) Iscar 的市值達(dá)到了五倍的賬面價(jià)值時(shí)，班杰明·葛拉漢 (Ben Graham) 絕對(duì)不會(huì)買(mǎi)進(jìn)。但當(dāng)隨著時(shí)間經(jīng)過(guò)，我們學(xué)習(xí)到了更多的事物，我們有可能還是會(huì)繼續(xù)買(mǎi)進(jìn)。

巴菲特在買(mǎi)進(jìn)航空公司股票時(shí)變了，當(dāng)他買(mǎi)進(jìn)蘋(píng)果時(shí)，他的想法有了轉(zhuǎn)變。投資的好處是我們可以繼續(xù)學(xué)習(xí)。我們?cè)?2013 年時(shí)認(rèn)為航空業(yè)是一個(gè)笑話，它是一個(gè)可怕的產(chǎn)業(yè)。今天，如果你把我們所有的持股放在一起研究，我們持有一間小型的航空公司。它違反過(guò)去我們所堅(jiān)持的信念。鐵路業(yè)也一樣，激烈的競(jìng)爭(zhēng)讓我們打退堂鼓，在80年前它是個(gè)可怕的產(chǎn)業(yè)，但當(dāng)最后只剩下四個(gè)主要的鐵路商時(shí)，我們持有了相當(dāng)大量的鐵路股。今天早上，我和媳婦在一起，她以 400 美元含稅的價(jià)格買(mǎi)到了歐洲來(lái)回機(jī)票。價(jià)格如此便宜？也許我們不應(yīng)該買(mǎi)進(jìn)航空公司股票。

我經(jīng)常和巴菲特談?wù)撨^(guò)去的日子，我們做了一些十分容易的事情，我們靜觀其變，等它們動(dòng)作放慢時(shí)才下手。我們從這些容易的事情當(dāng)中，得到了一些小小的優(yōu)勢(shì)。這相當(dāng)有趣。 我們買(mǎi)進(jìn)艾克森美孚 (ExxonMobil, XOM) 作為現(xiàn)金的替代品，我們認(rèn)為在當(dāng)時(shí)持有它會(huì)比持有現(xiàn)金的情況還要好，但是早期我們從來(lái)沒(méi)有這樣做。當(dāng)我們選擇買(mǎi)進(jìn)蘋(píng)果時(shí)，我們對(duì)高科技公司的想法改觀了，我們買(mǎi)進(jìn)航空公司也成為了報(bào)紙上的焦點(diǎn)，但其實(shí)我們只是在適應(yīng)一個(gè)較為困難的產(chǎn)業(yè)。我并不認(rèn)為我們瘋了，而是與時(shí)俱進(jìn)。雖然我們的勝算只有一點(diǎn)點(diǎn)，但我們會(huì)取得這個(gè)優(yōu)勢(shì)，這并不容易。你會(huì)與你所有認(rèn)識(shí)的人之中最好那一個(gè)結(jié)婚，而他將能夠得到你的所有。我們對(duì)于先前未曾嘗試過(guò)的投資類(lèi)型感到滿(mǎn)意，我們可以從中獲取豐厚的報(bào)酬，這是個(gè)不錯(cuò)的選擇?！?/p>

芒格還強(qiáng)調(diào)了耐心和準(zhǔn)備的重要性，最好的機(jī)會(huì)是罕見(jiàn)和短暫的，所以我們必須有耐心地掌握這些機(jī)會(huì)。蒙格給了我們一個(gè)鼓舞人心的例子。他閱讀 Barron’s 的雜志長(zhǎng)達(dá) 50 多年，卻只從 Barron’s 的文章中找到一個(gè)好的投資想法。是一個(gè)相當(dāng)便宜的汽車(chē)零件公司。芒格買(mǎi)進(jìn)其垃圾債券以及普通股，每股花費(fèi)約 1 美元。他持有數(shù)年后以每股 15 美元的價(jià)格賣(mài)出，總利潤(rùn)為 8,000 萬(wàn)美元。然后他遇見(jiàn)了李祿 (Li Lu) ，他認(rèn)為李祿是一位很不尋常的人物。李祿只投資中國(guó)，而這是一個(gè)效率偏低的市場(chǎng)。芒格給了李祿從汽車(chē)零件公司那里賺得的 8,000 萬(wàn)美元，而他把將這筆錢(qián)變成了 4 億美元。芒格透過(guò)兩項(xiàng)投資，將幾百萬(wàn)變成了 4 億美元。這個(gè)例子說(shuō)明了耐心、推遲滿(mǎn)足和集中的重要性。

在下一篇文章當(dāng)中，我將有更進(jìn)一步的說(shuō)明。(翻譯/Rose)

《GuruFocus》授權(quán)轉(zhuǎn)載

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