我們的真實(shí)感受大概是這樣的，一如每天上下班三點(diǎn)一線般稀疏平常，因?yàn)槲覀兪强床坏轿磥淼摹?/div>

　　今天我們可以同遠(yuǎn)在大洋彼岸的家人、朋友、同學(xué)通過互聯(lián)網(wǎng)、電話交流，越洋電纜功不可沒。茨威格所著《人類群星閃耀時》一書在《越過大洋的第一次通話》中，講述了人類歷史上第一次越洋電纜的鋪設(shè)經(jīng)歷了怎樣的千辛萬苦。

當(dāng)時存在很多疑慮，不論從理論還是技術(shù)上，鋪設(shè)一條跨海電纜的時機(jī)都不夠成熟，就連電報發(fā)明者莫爾斯本人也持觀望態(tài)度，他預(yù)言，如果這個計劃能成功，將是本世紀(jì)最無與倫比的壯舉。言下之意，這個計劃壓根就是一個空想。

但一個局外人卻為這個幾乎不可能實(shí)現(xiàn)的夢想傾其所有。

1854年，工程師吉斯博恩納負(fù)責(zé)鋪設(shè)從紐約到紐芬蘭的海底電纜，因?yàn)橘Y金出現(xiàn)問題，他找到了紐約富豪菲爾德，菲爾德年輕富有，旺盛的冒險精神找不到寄托。雖然他不懂什么專業(yè)技術(shù)，但類似于今天的投資人，他敏銳的把目光投向更遙遠(yuǎn)的未來。在給紐約-紐芬蘭海底電纜投資后，他立刻全身心的投入到跨大西洋(600558,股吧)海底電纜的宏偉工程中。

幾年里，為了解實(shí)際情況，他橫渡大西洋往返兩大洲多達(dá)31次。對多數(shù)人來說，菲爾德只是一個無名之輩。但他強(qiáng)烈的熱情和堅定的信念深深震撼了他們，短短幾天，就在英國籌集了35萬英鎊的原始資金。越洋電纜就是那個年代的微軟、谷歌和蘋果，菲爾德就是那個年代的蓋茨、佩奇和喬布斯。

經(jīng)過了5次嘗試，歷經(jīng)猜疑、謾罵、侮辱終告成功。在當(dāng)時的人們無論如何也不會想到因?yàn)橛辛嗽窖箅娎|，一切都變得近在眼前。

如今全球90%的國際數(shù)據(jù)都是通過海底光纜傳輸，沒有它，互聯(lián)網(wǎng)也就是個局域網(wǎng)。有興趣的可以看一下下面這個視頻（我?guī)缀跏枪蛑赐甑模?/p>

同樣的，今天我們在諦聽著5G滴答的倒計時，5G作為這次信息革命的一個基礎(chǔ)技術(shù)，使得類似VR、AR、4K電視、車聯(lián)網(wǎng)等對網(wǎng)速、延遲要求比較高的業(yè)務(wù)才不再是空中樓閣。

根據(jù)3GPP的規(guī)劃，5G將在2021年前正式商用。

　　相對漫長的人類歷史而言，4年不過是一瞬間的事。但大凡一個偉大的構(gòu)想，實(shí)現(xiàn)過程都是艱難曲折的，就像守著一只股票，撒下種子等待開花結(jié)果的過程需要極大的耐心。

二、

5G之中的 G是“Generation”，意即“代”的意思。區(qū)別于之前的一、二、三、四代系統(tǒng)。

　　第一代：不多說了，大哥大時代；

第二代（2G）：GSM系統(tǒng)，支持語音和短信，網(wǎng)速是恐龍時代的回憶；

第三代（3G）：CDMA系統(tǒng)，網(wǎng)速有了很大的提升，

第四代（4G）：LTE系統(tǒng)，網(wǎng)速非一般的提升。

　　像奧運(yùn)口號“更高、更快、更強(qiáng)”一樣， IMT-2020(5G) 推進(jìn)組在《5G概念白皮書》中提出了對關(guān)鍵性能的需求，5G的特點(diǎn)也可以歸納為“高速率、低時延、高可靠、廣覆蓋”。 　　思科報告指出數(shù)據(jù)流量將以每年47%的復(fù)合增長率在2021年達(dá)到2016年的7倍，這對現(xiàn)有4G網(wǎng)絡(luò)而言，是“生命不能承受之重”。

　　愛立信預(yù)測，五年后北美將有55%地區(qū)采用5G，歐洲37%，亞洲27%，拉美50%。基礎(chǔ)設(shè)施市場復(fù)合增長率70%以上，五大通訊設(shè)備上已進(jìn)行了場測。

　　港媒報七年內(nèi)，中國三大運(yùn)營商將在5G基礎(chǔ)設(shè)施上總投入預(yù)計達(dá)1800億美元，遠(yuǎn)超2013-2020年4G投入的1170億美元，2019年開始投入建設(shè)，已進(jìn)入倒計時階段。

移動數(shù)據(jù)吞吐量的每一次增長都是通過RF性能的提升來實(shí)現(xiàn)的，一個龐大的市場等待著人們?nèi)ゾ蚪稹?/p>

三、

眾所周知，無線通信依賴的是電磁波，電磁波由互相垂直的“電場”和“磁場”交互作用產(chǎn)生，傳播過程中按照一定頻率不停振動。一秒振動一次，頻率即為1HZ。有些路由器帶有5G標(biāo)識，這里的G是Billion，10億的意思，工作在5GHz頻段，跟5G完全不是一回事。

　　手機(jī)將人的語音轉(zhuǎn)變?yōu)椴贿B續(xù)的0、1信號，再經(jīng)由數(shù)字調(diào)至轉(zhuǎn)換為高頻電磁波，最后從天線發(fā)出去（上網(wǎng)數(shù)據(jù)與之類似）。

　　頻率低的電磁波繞射特性好，傳播距離遠(yuǎn)，為覆蓋同樣面積，運(yùn)營商需要建的基站數(shù)量少，就像種玉米——苗間距大，省事，對于用戶而言，帶寬小，網(wǎng)速慢，體驗(yàn)差；

頻率高的電磁波傳播距離近，覆蓋面積小，為覆蓋同樣面積，運(yùn)營商需要建更多的基站，像種芝麻——苗間距小，要一粒粒去種，費(fèi)勁，對于用戶而言，帶寬大，網(wǎng)速快，體驗(yàn)好。

　　為達(dá)到5G高速，就得使用更大的帶寬，要取得更大帶寬，就需要使用更高的頻段。

頻譜貴如油，5G時代這一問題更加嚴(yán)重，思科預(yù)計到2021年，數(shù)據(jù)流量將增長到2016年7倍的水平，而可用頻譜已擁擠不堪。在資源有限的情況下，5G需要向下兼容，充分利用2G、3G、4G原先的碎片化頻段。

　　需要通過載波聚合的方式加以整合，成倍提高網(wǎng)速。就好比利用多條航道運(yùn)輸貨物，同樣時間內(nèi)，運(yùn)輸貨物量與航道數(shù)成正比。

　　MIMO（多輸入多輸出）技術(shù)則在不增加頻譜的情況下，在基站和手機(jī)增加成對天線來提升速率，現(xiàn)在很多4G天線是2X2，到了5G時代可能是4X4或者更高。

　　同時由于高頻信號穿透能力的減弱，勢必需要更密集的網(wǎng)絡(luò)覆蓋。這對于基站射頻和終端設(shè)備來說，都需要增加相應(yīng)的射頻器件（濾波器、放大器等）。

　　理論上講，一個頻段對應(yīng)2個濾波器和一個功率放大器、一個低噪放大器。射頻器件數(shù)量增加的同時，單價也在提高。2G時代單價0.75美金，4G時代已達(dá)19.5美金。

　　不僅是手機(jī)市場，5G時代的物聯(lián)網(wǎng)，海量入網(wǎng)設(shè)備同樣需要射頻器件。愛立信預(yù)計，到2020年將有260億聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，2015年底這一數(shù)據(jù)是160億。IDC報告指出2017年全球物聯(lián)網(wǎng)總體支出將略高于8000億美金。

　　射頻市場因此存在著巨大的市場。5G對射頻前端芯片的更高要求催生出BAW濾波器、毫米波PA、GaN工藝PA等新的技術(shù)熱點(diǎn)，形成新的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動力，先行者會取得巨大的優(yōu)勢，而由于技術(shù)積累的問題，能在潮頭弄潮的還是那些在4G時代呼風(fēng)喚雨的巨頭。

四、

全球射頻芯片三寡頭割據(jù)，Skyworks、Qorvo、Broadcom（Avago）占據(jù)了市場80%以上份額。

　　Qorvo擁有兩大產(chǎn)品線，移動產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，在PA功率放大器占據(jù)了全球35%的市場份額。優(yōu)勢在于整合能力，將原來單頻段的射頻器件延展到寬頻段，幫助客戶節(jié)省頻段投資并減小器件尺寸，適應(yīng)市場需求。

　　Skyworks solution設(shè)計生產(chǎn)應(yīng)用于移動通信領(lǐng)域的射頻及完整半導(dǎo)體系統(tǒng)解決方案，射頻細(xì)分業(yè)務(wù)占比都很均勻。

　　Broadcom Limited(Avago)：有線和無線通信半導(dǎo)體領(lǐng)域的領(lǐng)先者，全球最大的Wi-Fi芯片制造商，產(chǎn)品面向有線設(shè)施基礎(chǔ)、無線通信、企業(yè)存儲等。

　　三大巨頭在移動射頻市場毛利均高于40%，最高達(dá)50%，凈利率30%，規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)優(yōu)勢構(gòu)建了較深的護(hù)城河，營收的10%-20%投入研發(fā)又保證了競爭力，優(yōu)勢地位難以撼動。

比較而言，三者之中Qorvo更有吸引力，更值得期待。

為什么這么說？電子市場最后都無法回避一個問題：紅海之中如何活下去。

不同于A股公司賣啤酒的去做疫苗，煉鋼鐵的去做數(shù)據(jù)中心這種“華麗轉(zhuǎn)身”，射頻公司很少動轉(zhuǎn)行念頭，有的是想在RF領(lǐng)域繼續(xù)做大做強(qiáng)，有的通過RF收購擴(kuò)大到其他領(lǐng)域。

Avago并購Broadcom，Sky收購Panasonic SAW公司，Qorvo也是由TriQuint和RFMD合并而來。

Qorvo和Skyworks現(xiàn)在有著相似的產(chǎn)品，同樣的客戶（蘋果、華為、三星），高科技行業(yè)從來沒有依靠市場策略長盛不衰的公司，真正屹立不倒的，是深厚的技術(shù)!

TriQuint和RFMD都是RF領(lǐng)域的強(qiáng)者，在產(chǎn)品技術(shù)方面各有側(cè)重，幾乎沒有業(yè)務(wù)重疊，競爭力1+1>2。

RFMD的競爭力主要在手機(jī)器件上，PA和Switch產(chǎn)品線全面，系統(tǒng)設(shè)備上RFMD的出鏡率一般，主要產(chǎn)品集中在中功率和小功率上。。

TriQunit的軍工很霸道，Trump上臺提振軍工直接受益。另外就是BAW濾波器，迄今為止地球上bulk acoustic filter做的最好的一個是Avago( FBAR)，另一個就是它，5G時代多模多頻段是智能手機(jī)的標(biāo)配，BAW是明星產(chǎn)品。

目前高頻微波器件上GaAs幾乎家家都有，紅海競爭。8G以上頻段GaN會是主流，TriQuint從上個世紀(jì)開始就是GaN的主要推動者，RFMD則有自己Foundry?？v觀半導(dǎo)體新技術(shù)的路徑，首先發(fā)力的總是“設(shè)計生產(chǎn)一條龍”的公司?，F(xiàn)今GaN RF領(lǐng)域的主要玩家兼有設(shè)計和foundry能力的公司就是Infineon和Qorvo。

Skyworks的SAW技術(shù)要遜色，在日本還有匠心大廠Murata，說第二沒人敢說第一。從產(chǎn)品上，Sky的優(yōu)勢在于GaAS的PA和LNA產(chǎn)品線。

千金在手不如一技傍身。從技術(shù)上Qorvo比起skyworks是贏在未來。

《安全邊際》是價值投資經(jīng)典著作，在亞馬遜賣到脫銷，作者Seth Klarman的投資風(fēng)格也是購買折價大的股票并長期持有。2017年第一季度，麾下知名對沖基金B(yǎng)aupost建倉Qorvo，以平均每股68.56美元的價格收購了720萬股，頭寸占到整體投資組合的5.8%。

這或許是他買入的理由。

總結(jié)

金字塔最好的石材不是用于外表裝飾，而是用在底部橫著的基座和內(nèi)部豎著的支撐結(jié)構(gòu)。

　　5G是科技通天塔的基石，而射頻是5G的支撐。這里面有一塊特別重要的石材，它的名字可能是Qorvo。

【作者簡介】

陌上花開| 格隆匯·專欄作者職業(yè)投資人，私募基金合伙人專注TMT行業(yè)，10年A股、8年港股經(jīng)歷

文章來源：微信公眾號港股那點(diǎn)事