話不多說，直接看我最關(guān)心的幾個指標：

零售貸款占比：44.31%，增加3.9%

中收占比：29.12%，增加2.81%

成本收入比：28.01%，增加0.34%

凈利差：2.37%，減少0.24%

ROE：16.02%，減少0.88%

分析之前，我在以前的文章中談過兩個核心觀點，在此回顧一下：第一，招行的零售業(yè)務(wù)就是這家公司的持續(xù)性的競爭優(yōu)勢，因為負債具有成本優(yōu)勢，資產(chǎn)連環(huán)性信用風險較低，而銀行作為百業(yè)之母，是一個“最窮不過討飯，不死終會出頭”的行業(yè)。第二，零售業(yè)務(wù)這個競爭優(yōu)勢由于大量的前期投入和見效慢的特性，在行業(yè)整體下行背景下，更難有競爭對手敢于下重手追趕，所以招行的護城河會越來越寬。

回顧完觀點，再來看16年報反映出的信息，零售貸款占比有明顯的提高，但這里也要注意的是一線和部分二線城市房地產(chǎn)暴漲帶來的不確定性，這里有個有意思的信息：我經(jīng)過分析，認為一線城市的房價具有明顯的泡沫，那為什么在這種情況下，我還強調(diào)要銀行的零售貸款占比高呢？其實這是兩個事情，首先，房價有泡沫并不意味著一定會破裂、更不意味著馬上會破裂，這一點是帶有僥幸心理的；更重要的是第二點，及時房價泡沫破裂，大量的房屋斷供，其實對于銀行來說，風險是遠小于買房者的，這里也有兩點原因：1、銀行會以遠低于市場價格盡快甩賣掉收回的房子，比起一無所獲的購房者已經(jīng)好了很多；2、就算大面積房地產(chǎn)積壓，像次貸危機時美國那樣，我們也會發(fā)現(xiàn)，倒閉的都是玩各種金融衍生品的金融機構(gòu)，尤其是投行，商業(yè)銀行倒閉的少之又少，比如很少涉足金融衍生品的富國銀行就沒什么大問題。所以總的來說，銀行獲得的收益很多（高房價帶來的大額按揭貸款），但承擔的風險遠遠低于購房者（泡沫破裂的不確定性，破裂后也可以部分套現(xiàn)）。

中收表現(xiàn)很不錯，占比又提高了2.8個點。

成本收入比略微增加，剔除掉營改增因素還是下降的，不是大問題，而且零售業(yè)務(wù)的成本收入比下降了1.37個點，說明成本管控能力進一步提升。

凈利差略微降低，打開來看零售收益率降低1.12個點，成本率降低0.4個點，凈利差降低0.72個點，這個事情要關(guān)注收益率的企穩(wěn)，因為即使招行再有負債端議價能力，畢竟0.9%的成本很難再繼續(xù)下降了。

ROE略有下降，金融發(fā)達國家中銀行的ROE達到10%以上都是正常的，未來隨著金融市場競爭加劇以及國際化，預計ROE還會進一步下滑。

從核心指標整體表現(xiàn)來看，招行的護城河是繼續(xù)加寬的（零售業(yè)務(wù)進一步擴張，同時運營效果進一步提升），雖然盈利效果減弱，但屬于正?，F(xiàn)象，未來繼續(xù)關(guān)注零售業(yè)務(wù)的情況和資產(chǎn)收益率的企穩(wěn)就好了。

招行的年報是所有我關(guān)注的公司中最豐富的一家，這當然和行業(yè)屬性有關(guān)，但是也和態(tài)度有關(guān)，至于是否是所有的內(nèi)容都要細致分析，我的觀點是不用，我一直認為銀行的業(yè)務(wù)太過復雜，尤其是風險，這個不斷處于變化過程中的動態(tài)體系，不是看不良率等指標加加減減就可以清晰把握的，說實在的，銀行自己都不一定能弄得清楚真正的不良有多少，1.9的不良率和1.8的不良率真的有天壤之別嗎？或者去年1.8今年1.9就是一件很大的事情嗎？作為投資者，我的建議是跳出來看，我目前找到的路是如前面所述，從業(yè)務(wù)屬性出發(fā)分析，再結(jié)合沒有惡化的數(shù)據(jù)，大致就可以對這家公司有個價值上的把握。

剩下的細節(jié)我就不分析了，一定會有很多投資者寫大量的文章的，我也就偷個懶去直接學習別人的成果了。不過我還是要建議一句，投資很容易扎入到無窮無盡的細節(jié)分析中去，有時候真的要跳出來想想：哪些是關(guān)鍵因素、為什么？這樣更能做到事半功倍吧。

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