記得剛?cè)胄械臅r候，一位前輩語重心長地告誡我，一定要在你理解能力范圍之內(nèi)投資，當(dāng)時的我懵懵懂懂地點頭受教，而直到多年后，才大致明白當(dāng)初前輩的意思。 2016年的債券市場大起大落，一波三折之下，現(xiàn)券收益率走出了深V的行情，到12月初，收益率已經(jīng)超過年內(nèi)高點，也就是說，即便不計算活躍券換券等因素，大部分機構(gòu)的賬面已經(jīng)由浮盈轉(zhuǎn)為浮虧。 中國10年期國債收益率走勢圖，來源：investing.com 其實，在今年的大部分時間里，牛市仍然是主旋律。10年國債由年初的2.9%，最低到過2.6%；10年國開也曾一度跌破3%創(chuàng)下多年新低，然而，這一切在10月24日戛然而止，當(dāng)日10年期國債期貨大跌0.32%，開啟了延續(xù)至今的踩踏式熊市。 一切其實在10月中旬就有端倪，當(dāng)時統(tǒng)計局發(fā)布的三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但市場正處于牛市狂歡的氣氛，國債期貨象征性地跌了一下就開始拉升，當(dāng)日大漲0.19%；隨后幾天，流動性開始收緊，市場開始猜測央行降杠桿的決心，然后就有了10月24日的大跌。 102.005，這是那天10年國債期貨主力合約T1612到過的最高位置，也是今年以來的高點，此后，T1612再也沒有回到過這個位置。 但當(dāng)時的市場并沒有意識到這是劇烈調(diào)整的開始，當(dāng)時的媒體報道標(biāo)題還是這樣的： 進入11月，資金收緊變成常態(tài)，同業(yè)存單利率快速上升，銀行負(fù)債成本增加，現(xiàn)券收益率也逐日上行，市場由開始的疑惑，而確認(rèn)，而驚懼，再到后來的恐慌，一共用了一個月。11月29日，銀行間資金面干涸，錢荒再現(xiàn)，隔夜回購利率最高飆升至9.5%，去杠桿的威力再度顯現(xiàn)，30年國債跳空7個bp被給，資金奪路出逃，債市大逃殺正式開啟。 在11月末到現(xiàn)在的兩個星期里，國債期貨平均每隔三四天就要大跌一次，并且不斷刷新著上市以來的最大跌幅，直到20161215，這個將被中國金融史記錄的日子，在美聯(lián)儲加息的影響下，國債期貨幾大合約一度跌停，最終收盤亦毫無懸念地再次創(chuàng)下歷史最大跌幅。 兩天前投的信用債，剛上市就偏估值兩塊錢了 崩盤來得猝不及防，現(xiàn)券收益率以日均10bp的速度跳躍上升，有交易員表示，其兩天前投的信用債，到今天日終，估值已經(jīng)是98塊了。 信用債的崩盤略晚于利率債，由于流動性略欠佳，在利率債收益率大幅跳升伊始，信用債收益率并沒有跟上，只是雙邊對價開始變得有點遠(yuǎn)，直到中登踩在這個節(jié)點調(diào)降了部分信用債的質(zhì)押比例。 “股市有風(fēng)險，債市有中登?！蹦撤治鰩煱堰@句話作為了研報的標(biāo)題。 非市場因素——壓垮駱駝的最后一根稻草 債市的調(diào)整，除了監(jiān)管去杠桿、流動性危機、基本沒轉(zhuǎn)好、資金流出等原因外，還有一個重要因素就是人性。在12月初市場調(diào)整幅度加大，開始有私募機構(gòu)違約，到中旬，媒體爆出某券商交易員私刻蘿卜章養(yǎng)券違約后，翌日大部分機構(gòu)均停止了中間業(yè)務(wù)，存量業(yè)務(wù)開始清理，這無疑又加重了市場拋盤。 不止如此，貨幣中介還暫停了部分私募機構(gòu)的報價，市場參與度進一步受到削弱。 而今，我們依然處在這場水深火熱的大逃殺之中，流動性危機疊加年關(guān)，仿佛一個漏斗，把參與機構(gòu)擠壓的頭破血流，未來會怎樣，誰也不知道，只是我們的職業(yè)生涯又多了30bp，然而我想說，我們不要職業(yè)生涯，我們要年終獎。 然后網(wǎng)友確說： 本文來源：債券圈，有所刪改 |
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