|
$貴州茅臺(SH600519)$ 2017春季糖酒會見聞系列之二 作者：董廣陽,楊勇勝,李曉崢16年起茅臺上漲走過了兩階段，第一階段到7月，股價(jià)從200至300元，我們定義為《遮不住的強(qiáng)勁增長，強(qiáng)力買入》，第二階段10月起至今漲到400元，我們定義為《5000億市值不是夢》。雖然每個(gè)階段完成后有一小段整固期，但我們毫不懷疑下一階段的到來，那就是茅臺站上全球酒業(yè)品牌市值之巔！茅臺現(xiàn)有的品牌力，管理層的視野格局，以及市場風(fēng)格對確定性龍頭的偏好，三重疊加完全支撐茅臺將迎來一個(gè)更輝煌的時(shí)代。我們大膽將1年期目標(biāo)價(jià)上調(diào)至500元，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！報(bào)告后附獨(dú)家“國酒茅臺經(jīng)銷商座談會”詳細(xì)紀(jì)要，推薦閱讀。 糖酒會反饋：大眾消費(fèi)升級，名酒加速復(fù)蘇。春節(jié)草根調(diào)研及糖酒會反饋顯示，白酒行業(yè)已度過最差時(shí)期，來自渠道、價(jià)格及需求的三大泡沫影響已被祛除，16年初，高端白酒率先回暖，17年春節(jié)，次高端白酒開始復(fù)蘇，大眾需求驅(qū)動(dòng)力更加良性，新一輪景氣周期拉開序幕。在大眾需求強(qiáng)力支撐下，白酒行業(yè)將持續(xù)受益消費(fèi)升級和品牌集中，行業(yè)進(jìn)入量減質(zhì)增的階段。 經(jīng)銷商座談及公司表態(tài)：穩(wěn)價(jià)保放量，供需緊平衡，加強(qiáng)文化營銷。本次座談會主題探討如何處理量價(jià)關(guān)系，如何做好市場與客戶的管理工作，如何做好文化體驗(yàn)營銷等，有23位全國各地經(jīng)銷商發(fā)言，整體反饋春節(jié)需求旺盛，庫存基本為零，盈利明顯改善，價(jià)格仍有上漲趨勢。茅臺公司銷售負(fù)責(zé)人明確表示，受生產(chǎn)能力，全年茅臺酒供應(yīng)偏緊，目前總庫及各中轉(zhuǎn)庫均空倉，2017年斷貨將成為常態(tài)，公司雖不會采取行政手段干預(yù)市場，但嚴(yán)令經(jīng)銷商不得高價(jià)銷售，要將茅臺酒零售價(jià)格控制在1300以下，確保群眾買得起、買得到。同時(shí)推動(dòng)紅色之旅及茅臺文化體驗(yàn)店。由此看來，淡季批價(jià)將穩(wěn)定在1200元左右，但進(jìn)入年底旺季受供給不足，批價(jià)仍大概率繼續(xù)被動(dòng)上行。 年報(bào)季報(bào)預(yù)收款都將驚人。我們在2月21日點(diǎn)評中指出，3月份的發(fā)貨量對應(yīng)的收入預(yù)計(jì)將全部進(jìn)入預(yù)收款，預(yù)計(jì)有50億以上，1季度末預(yù)收款大概率仍能延續(xù)16Q3（173.9億）的高位，據(jù)草根調(diào)研及經(jīng)銷商會反饋，公司春節(jié)前欠經(jīng)銷商1200噸，春節(jié)后已補(bǔ)發(fā)完，但又欠2月份的貨，許多經(jīng)銷商尚未拿到2月份額度的茅臺酒，缺貨時(shí)間超過一個(gè)月，公司現(xiàn)在是按打款時(shí)間排隊(duì)開票，按開票時(shí)間排隊(duì)發(fā)貨，經(jīng)銷商積極打款期待早日拿貨，料一季報(bào)預(yù)收款比之前預(yù)期更高，或成一季報(bào)最大亮點(diǎn)。 多層面布局，良性循環(huán)加速。在名酒性價(jià)比凸顯，大眾消費(fèi)升級背景下，公司發(fā)展更加健康，渠道處于歷史最低水平，經(jīng)銷商盈利狀況也大幅改善。在此背景下，公司從三個(gè)層面布局長期發(fā)展：1）量價(jià)政策及渠道管理：3月3日書記講話及本次座談會，均反映公司穩(wěn)價(jià)放量的政策導(dǎo)向，同時(shí)借助渠道盈利改善，重點(diǎn)整頓沒有能力做市場的經(jīng)銷商；2）加強(qiáng)文化營銷：強(qiáng)力推進(jìn)文化營銷，力求將茅臺專賣店打造成文化體驗(yàn)館，提升紅色之旅的范圍及內(nèi)容，全面走進(jìn)國際市場，打造世界頂級品牌；3）直面消費(fèi)者，運(yùn)用大數(shù)據(jù)：公司大力推進(jìn)茅臺電商，茅臺云商，茅臺電商面向消費(fèi)者加強(qiáng)都通，茅臺云商利用大數(shù)據(jù)指導(dǎo)渠道體系運(yùn)轉(zhuǎn)。三個(gè)層面的布局，讓公司良性循環(huán)加速，未來發(fā)展路徑清晰，空間可看更大。 正向循環(huán)下股價(jià)必然向明年要空間，茅臺將站上全球酒業(yè)市值之巔。我們認(rèn)為，白酒迎來品牌為主驅(qū)動(dòng)的時(shí)代，茅臺迎來最佳機(jī)遇期。而茅臺現(xiàn)任管理層既有高遠(yuǎn)的視野和格局，又能躬身去做市場研究，向優(yōu)秀業(yè)內(nèi)外同行學(xué)習(xí)。這種時(shí)代與企業(yè)的共振已經(jīng)勾畫出一個(gè)未來更為強(qiáng)勁的茅臺，我們預(yù)測2017年公司利潤齊平帝亞吉?dú)W的200億元，2018年實(shí)現(xiàn)大幅趕超。市場對確定性龍頭的風(fēng)格偏好持續(xù)，將讓茅臺市值站上世界酒業(yè)之巔。暫維持17-18年EPS16.03/19.52元報(bào)表預(yù)測，上調(diào)1年目標(biāo)價(jià)至500元，按18年報(bào)表業(yè)績25倍，真實(shí)業(yè)績22倍估值，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦，建議投資者共同見證偉大時(shí)刻的到來。 風(fēng)險(xiǎn)提示：淡季需求弱于預(yù)期，供給不足導(dǎo)致價(jià)格失控。 |
|
|
