一.什么是ETP？

ETP是交易所交易產(chǎn)品的總稱，主要包括ETP基金，LOF基金，分級A和分級B以及上市交易的DQII等。其特點為投資者既可通過申購和贖回投資該基金，也可以在股票交易系統(tǒng)中直接買賣基金份額。這種交易機制決定了ETP基金具有雙重交易機制，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時，又可以像股票一樣在二級市場上按市場價格買入或賣出ETP份額。這種交易制度使該類基金存在場內、場外市場之間的套利機制，可有效防止類似封閉式基金的大幅折價。ETF交易價格取決于它擁有的一攬子股票的價值，即“單位基金資產(chǎn)凈值”。下面以ETF為例來說明這種交易機制。

二.投資ETP有什么好處？

1..交易成本低：投資者買賣ETP的單方向成本一般不超過股票交易成本（場內貨基（如華寶添益）在大部分券商都是不收交易費的），ETP申購費一般為1%，贖回費一般為0.5%，并且ETP基金目前買賣不需要交印花稅。最重要的是相對于股票，交易ETP是不需要交納印花稅的。

2.分散了投資風險：權益率ETP由于分散持股也相對降低了持股過度集中的風險。以香港中小為例，香港中小是國內最近上市跟蹤在香港上市中國中小盤股票的指數(shù)基金，持有127只成分股，避免了持股過度集中的風險。

3.套利機制：由于雙重交易機制的存在，產(chǎn)生的套利機會。舉例：當華寶油氣出現(xiàn)折價大于贖回費 交易成本時，可以在場內買入華寶油氣并在T 1日贖回，當出現(xiàn)溢價大于申購費 交易成本時，可以在場內申購華寶油氣，等華寶油氣到帳時進行賣出。

三.ETP主要分為哪幾類？

目前ETP按風險度不同可以分為以下幾類：

1.等同于無風險的場內貨基

2.低風險的分級A，債券ETF，債券LOF

3.較高風險的行業(yè)或指數(shù)型ETF和LOF

4.高風險的杠桿型基金分級B

四.主要ETP和投資策略

1.場內貨基（華寶添益）：更適合股民的現(xiàn)金管理工具。

如果用傳統(tǒng)貨基或銀行T 0理財做現(xiàn)金管理

T 0日 拋售股票獲得現(xiàn)金

T 1日 現(xiàn)金可取，資金至銀行賬戶，當日申購傳統(tǒng)貨基或銀行T 0理財

T 2日 開始獲得傳統(tǒng)貨基收益，但中間2天時間沒有收益，名義收益被大幅攤薄（資金轉出轉進麻煩）

用華寶添益做現(xiàn)金管理：實現(xiàn)T 0

拋售股票獲得現(xiàn)金，當日買入華寶添益直接獲得收益，沒有空檔期（資金不用轉，更適合股民）

選擇場內貨基最重要的標準：流動性，流動性，流動性

我們知道，現(xiàn)金管理工具收益率相差一般都不大，但是當市場有機會出現(xiàn)時，流動性好的現(xiàn)金管理工具能給我們提供讓我們及時變成現(xiàn)金來買入，所以流動性是現(xiàn)金管理工具的第一考慮因素，華寶添益是目前市場上份額最大的場內貨基，交易量也是場內最大的，并且沒有申購局域贖回的上限。

操作技巧1：T 0，買入即享受。當日收益賣出股票之后，即刻可在二級市場買入貨幣基金即時確認貨幣基金份額，并享受當日基金收益。

操作技巧2：早上買華寶添益，下午做券商理財。資金成本的原理是資金有時間成本，所以大多數(shù)交易日內逆回購的利率是早上高，下午低。而在下午逆回購利率走低時，資金會流入場內交易型貨幣基金，推高場內交易型貨基的價格。所以可以利用場內交易型貨基低開高走的特點，早上買入，下午賣出做券商理財（大部分券商場內交易型貨基是零傭金的）。

操作技巧3：折溢價套利。如折價套利時,華寶添益是可以直接像股票一樣買入賣出來享受收益的，也可以贖回，贖回是T 2個交易日到賬，當季度末或打新時，通常價格會低于凈值，這就可以做套利，買入低于凈值的貨幣基金，然后贖回，可以有額外的收益，高的時候四天有千分之三的收益。假設以99.985買入511990華寶添益，收益等于套利收益加上T日貨基收益（目前常態(tài)是0.007），年化收益率Y=(100-99.985 0.007)/2*365=4.02%。

操作技巧4：貨基輪動。利用場內交易型貨基的價差進行輪動，買入價格低的，賣出價格高的。華寶添益是場內交易型貨基流動性最好的，所以應該享受流動性溢價；銀華日利由于收益分成和其他貨基不同，出現(xiàn)折溢價的概率和波動要比其他貨基大，所以出現(xiàn)折溢價套利的機會較大；流動性最好的前三名貨基間存在有效的折溢價關系，當超過這個范圍時可以進行輪動。

2.華寶油氣是最大的QDII

華寶油氣基金的主要投資標的是海外上市的油氣上游公司。華寶油氣跟蹤標的指數(shù)標普石油天然氣上游股票指數(shù)（代碼：SPSIOP），是基于標普全市場指數(shù)（S&PTotalMarketsIndexTM）的精選子行業(yè)指數(shù)之一，選擇在美國主要交易所（紐約證券交易所、美國證券交易所、納斯達克等）上市的石油天然氣勘探、采掘和生產(chǎn)等上游行業(yè)的公司為標的，采用等市值加權的方法計算。每年3、6、9、12月的第三個周五調整一次成分股，成分股數(shù)量一般在60～80家范圍。

油氣上游公司股價可完全傳導油氣價格上漲，因此與原油價格走勢呈很高的相關性。華寶油氣跟蹤的標普石油天然氣上游股票指數(shù)（SPSIOP）自2006年6月以來，其與油價的相關性在0.7左右。

操作技巧1：直接買入。當看好油氣時，直接買入華寶油氣（彈性較大，和原油期貨相關性較高）可能會比買入其它的QDII石油相關基金獲得更大貝塔值。

操作技巧2：溢價申購套利。以華寶油氣為例，發(fā)現(xiàn)市場溢價時，可以通過申購然后溢價賣出來進行操作，不過現(xiàn)在華寶油氣和國泰商品因為外匯額度已用完，已經(jīng)暫停申購，市場上可以申購的是華安石油和諾安油氣。

場內申購，場內賣出：無底倉的套利交易者，T日申購，T 2日確認，T 3日可賣，需要承受三天市值風險，且對于小額投資者而言，申購費率較高，套利成功的機會較低?？春脟H油價的長期表現(xiàn)，愿意繼續(xù)持有的投資者可以采用有底倉進行套利。由于溢價當日賣出后，當日即可申購，僅承擔當晚美國時間市值波動，即便考慮申購費率，風險也可控，套利成功概率較大。如果不愿意承擔一晚的指數(shù)波動，可以改為當日申購，第二日賣出，波動變?yōu)槌惺芤蝗盏囊鐑r波動。也可以綜合運用，T日賣出申購額的一半，然后T 1日再賣出申購額的一半。

場外申購，場內賣出：有些基金在官網(wǎng)等一些渠道購買有申購費優(yōu)惠，這時可以采用有底倉賣出，場外申購然后轉場內的主法來降低成本，但是要T 5日份額才到場內，可能會減小溢價套利的次數(shù)。

操作技巧3：折價套利。T日買入后，T 1日可贖回。需要注意的是，場內贖回后需等待8～10個交易日資金才能到賬，資金占用時間長，資金成本較高。如果有底倉可以采用T日贖回，T 1日買入的方法。

操作技巧4：QDII間的輪動。如2016年3月華寶油氣和國泰商品溢價較大又暫停申購，可以采用賣出華寶油氣、國泰商品然后申購華安石油或諾安油氣的方法來套利，需承擔的風險是不同品種之間和原油的相關性不同，但相對確定的收益可以到手。

五.ETP在資產(chǎn)配置中的作用

一般現(xiàn)在資產(chǎn)配置的思想就是根據(jù)個人的風險承受能力進行不同的資產(chǎn)配置方案。在配置方案上，可以借鑒標普目標風險系列指數(shù)（S&P Target Risk Series Index）的風格，將投資風格分為保守型、穩(wěn)健型、成長型、以及激進型。華寶豐富的ETP產(chǎn)品線可以給我們在資產(chǎn)配置中有較好的工具來代替股票，而香港中小，華寶油氣，美國消費等ETP的出現(xiàn)還給了我們做資產(chǎn)全球化配置時更豐富的工具，ETP雙軌的交易機制又給我們在做資產(chǎn)配置的同時有一些套利的收益。