文|馬鑫  編輯|付迎爽

不知不覺間，萬達商業(yè)已從港交所正式退市100日。萬達商業(yè)在H股這糟心的637天，股價鮮有令人驚艷的表現(xiàn)。長久以來，萬達商業(yè)被低估的市值成了王健林的一塊心病。如果萬達商業(yè)的市值不被嚴(yán)重低估，也許能突破3000億元關(guān)口。而這也意味著，王健林家族的財富或?qū)⒊^股神巴菲特。

雖說王健林曾經(jīng)說過他現(xiàn)在不追求財富，追求一種境界，追求一種情懷。但是，王健林在擴張商業(yè)版圖的道路上卻一刻也沒有停歇。在萬達樂園的設(shè)計建造上可說是事必躬親。可見，這位憑借330億美元身家蟬聯(lián)福布斯中國富豪榜首位的商業(yè)大亨追求的其實是財富的價值而非金錢的多寡。

自萬達商業(yè)退市以來，股民紛紛猜測其最終會選擇通過何種方式重回資本市場。就在上月，一場圍繞一支名不見經(jīng)傳的A股上市公司綿石投資展開的鬧劇貌似給出了答案。該公司11月22日發(fā)表公告稱，由于未能就資產(chǎn)重組的時間安排協(xié)商達成一致，遂決定終止與萬達集團的資產(chǎn)重組交易。

公告一出，便招致了萬達集團的強烈不滿。隨后，萬達集團發(fā)表聲明稱，綿石投資擅自發(fā)布“終止萬達商業(yè)重組”的公告屬于單方炒作。同時強調(diào)，萬達集團并未與其就萬達商業(yè)重組進行正式協(xié)議談判，也未達成任何一致意向。且不論綿石投資算不算有意碰瓷，這場口水戰(zhàn)著實又使萬達商業(yè)重回人們的視線。

王健林簽下了怎樣的對賭協(xié)議

萬達商業(yè)是萬達集團四大產(chǎn)業(yè)之一。截至2016年12月26日，已在全國開業(yè)179座萬達廣場。其中，持有物業(yè)面積達2831萬平方米。自2015年起，萬達商業(yè)開始向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型。來自花旗的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，在2015年至2018年，萬達商業(yè)可持續(xù)收入的年復(fù)合增長率或可維持在30%。

截至2015年12月31日，萬達商業(yè)實現(xiàn)總營收人民幣1242.03億元，較2014年增長15.14%。其中核心溢利（除去投資物業(yè)公允價值增益）為人民幣170.16億元，較2014年增長14.79%。雖說業(yè)績看上去不錯，但卻無法改變港股估值的邏輯。因此，不能反映在市值上的業(yè)績也讓王健林在H股萌生了退意。

2016年9月20日，萬達商業(yè)正式從港交所除牌。雖然瀟灑的從H股離場，可留給萬達商業(yè)的時間似乎并不多。而這要源于王健林與境內(nèi)外投資人簽下的一紙協(xié)議。根據(jù)約定，萬達商業(yè)需在退市2年或2018年8月31日前回歸A股，否則萬達需以10%的單利向境內(nèi)投資人及12%的單利向境外投資人回購全部股權(quán)。

萬達商業(yè)回歸A股，道阻且長

此時，對于王健林而言，似乎最重要的就是與時間賽跑。截至12月26日，A股的新股申購即將結(jié)束。如果不出意外，本周或?qū)⒂?只新股發(fā)行?？v觀整個2016年全年，A股IPO企業(yè)數(shù)量或達245只。其中，上半年為68家企業(yè)，下半年為177家企業(yè)。

根據(jù)德勤的預(yù)計，2017年A股將有380家至420家企業(yè)完成IPO。也就是說，明年新股發(fā)行數(shù)量較今年將增長6成至8成。來自證券界的分析人士認(rèn)為，如果按照這個發(fā)行速度，正常待審的600多家排隊企業(yè)，明年一年基本就可以消化完畢。如果真如預(yù)期所言，那么似乎萬達商業(yè)是有望提前回歸A股的。

其實在H股沒有嘗到甜頭的王健林很早就在研究萬達商業(yè)在A股上市的計劃了。不過，彼時的王健林考慮的或許是在A股和H股雙平臺融資。然而，港股邏輯下的低估值不但讓王健林最終選擇憤然離場，也著實堅定了王健林回歸A股的決心。來自市場的解讀顯示，萬達商業(yè)回歸A股或?qū)沓?000億元的高估值。

老王是老謀深算還是別無他法

2015年8月，萬達商業(yè)便提交了A股股票招股書。目前，排在萬達商業(yè)前面的還有100多家企業(yè)。然而，萬達商業(yè)回歸A股并非只有一個途徑。除了走IPO排隊的常規(guī)路線，王健林還可以選擇借殼上市。前面提到的企圖“傍大款”的殼公司便可說明，對于王健林來說，萬達商業(yè)回歸A股并非別無他法。

目前，把但凡與萬達商業(yè)有些瓜葛的A股企業(yè)全部算上，數(shù)量幾乎高達40家。不過，沒有一家被王健林相中。近日坊間流傳萬達商業(yè)首選的殼公司或為中體產(chǎn)業(yè)。然而12月21日，國家體育總局旗下唯一上市平臺——中體產(chǎn)業(yè)發(fā)布公告稱，目前尚未與任何各方進行對接、洽談和磋商，也無意向受讓方。

這份公告看起來像是對坊間傳聞的一種正面回應(yīng)，然而卻讓萬達商業(yè)借殼計劃變得撲朔迷離。萬達商業(yè)能否向綠地等少數(shù)企業(yè)一樣，實現(xiàn)借殼上市？相信老謀深算的王健林早已胸有成竹。此時此刻，戰(zhàn)勝股神巴菲特，沖擊A股霸主地位似乎成了一件不費吹灰之力即可完成的事情。