“相信低估逆向平均贏的價值投資觀。用定量估值、高概率低風(fēng)險、平均分散下，即便什么能力圈也沒，傻瓜如我，只要將勤補(bǔ)拙，也能跑贏90%+的笨蛋雞精。”這是坐擁16多粉絲的投資大V“管我財”的簡介，從中也可以額看出他的兩大投資理念：逆向和保守。

逆向投資不是“敵人的敵人就是朋友”

要堅持逆向投資，大概是每名投資者都耳熟能詳?shù)囊痪湓挘烤购沃^投資?？峙潞芏嗳瞬]有深入思考。管我財是眾所周知的提倡逆向投資的人，他曾多次發(fā)文闡釋自己的理解。

在解釋逆向投資前。他首先解釋了一個問題：投資為什么要逆向？雖然《聰明額投資者》也說過這樣的話：如果你干著大家都干著的事情，你很難賺錢。但其深層次的原因，卻很少有人探究過。按管我財?shù)睦斫?，無論是成長股投資還是逆向投資，其實(shí)都是一個概率乘以賠率的計算。成長股投資是高確定性*低賠率，逆向投資是低確定性*高賠率。雖然從投資收益的數(shù)學(xué)算式來看，投資成長股很容易給人一種更高回報率的感覺但實(shí)際情況是投資者判斷成長股的確定性（成功率）往往并沒有大家預(yù)期的高，而成長股因?yàn)楣乐灯?，賠率實(shí)際上要比預(yù)期低，但失敗后的損失卻會比預(yù)期的高；相反，逆向投資成功率往往會比預(yù)期要高，即使失敗，損失卻又往往比預(yù)期要低。所以，逆向投資更適合投資者。

其次，他糾正了投資者對于逆向投資的理解誤區(qū)。逆向逆向投資不是“敵人的敵人就是朋友”，不是為了追求“逆向”、“獨(dú)立”而陷入到另一個極端：逆向、獨(dú)立到對別人的忠告和理性奉分析充耳不聞。逆向投資首先要堅持的是獨(dú)立思考，不是別人說買你就賣，別人說是垃圾股你偏說不是，更不是別人看淡你就千方百計找出買入的理由。不過，并不是每個人都有獨(dú)立思考和分析的能力，而這需要學(xué)習(xí)正確方法，并不是隨意挑幾只自己喜歡的股票，看看它的年報就叫分析。管我財認(rèn)為，分析股票的目的是預(yù)測未來，但是學(xué)習(xí)如何分析的方法卻是一種追根溯源的過程。無數(shù)的閱讀、經(jīng)驗(yàn)和分析，從別人的錯誤中學(xué)習(xí)等缺一不可。

第三，逆向投資的關(guān)鍵是反思。明白了投資是概率乘以賠率惡計算，并不等于就懂得了逆向投資，因?yàn)樵诠芪邑斂磥?，逆向投資最難之處是如何判斷和衡量概率和賠率，從而決定何時下手。他認(rèn)為思考和尤其是對于失敗反思的習(xí)慣讓自己獲益良多。無論是自己犯的錯誤還是別人犯的錯誤，他都會嘗試找出失敗的原因。

基于這樣的認(rèn)知，他認(rèn)為不管自己還是別的投資者之所以會逆向投資失敗，主要原因是過于看重市盈率和派息率，而輕視了市凈率（清算價值）。他認(rèn)為實(shí)際上格雷厄姆更看重的也是清算價值。

巴菲特教導(dǎo)投資者在大家悲觀時買入，管我財則認(rèn)為應(yīng)該更進(jìn)一步：在眾人絕望時買入。

投資是一生一世的事，不要冒險

熟悉管我財?shù)娜硕贾?，長期以來，他一直鐘情于港股，主要也是認(rèn)為港股估值更低。的確，低估、撿垃圾股是管我財念念不忘的。在他的博客上，風(fēng)險也是出現(xiàn)概率最高的詞匯，他還經(jīng)常自嘲“怕死鬼”。這些其實(shí)都是一種保守的投資風(fēng)格。

管我財從不吝于在博客上曝出自己的失敗投資經(jīng)歷，他對失敗經(jīng)歷的剖析和反思往往多過對成功投資經(jīng)歷，他坦言自己喜歡談風(fēng)險的愛好也與自己的經(jīng)歷有關(guān)。正是自己遭遇了失敗投資，才會在網(wǎng)友誤買了老千股、問題股的時候忍不住提醒。他認(rèn)為，如果將投資比喻為出海捕魚，捕魚的前提是先明白哪些海域不能駛進(jìn)去，從而避免傳神。

甚至于，管我財認(rèn)為普遍被視為投資“正確的廢話”的“越跌越買”也存在誤讀，他將這句話解讀為估值上的越跌越買，而不是股價上的越跌越買。在他眼里，價值投資不代表看好事盲目樂觀和孤注一擲，而認(rèn)為投資的要義在于不要冒任何會導(dǎo)致永久性失去本金的風(fēng)險。只要堅持這一正確的方向，未來的資產(chǎn)是一億、三億還是十億，差別并沒有那么大。

預(yù)防風(fēng)險對于投資的重要性不言而喻，那怎樣預(yù)防風(fēng)險，尤其是防范本金巨虧的風(fēng)險呢？管我財給出了自己的四個方式，一是永不借貸，二是對行業(yè)和個股設(shè)置投資上限（按投資時的市值計算），三是在合理低估的估值下買入，四是不向浮虧金額超過30%的股票加倉。

以管我財?shù)囊痪渫顿Y忠告結(jié)束本文：投資是一生一世的事情，不要冒險，不必冒險！

 

中巴價值投資研習(xí)社