2016年12月6日，招商銀行強勢發(fā)布平臺式手機銀行APP5.0，以及其中的財富管理應用摩羯智投。面對魚龍混雜的“Fintech”革命，招商銀行給出了他們對“未來銀行”的回應。摩羯智投也是中國銀行業(yè)首個智能投顧。

根據麥肯錫最近公布的一份研究報告《中國銀行業(yè)的明天在哪里》，2014年，全球銀行業(yè)的凈資產收益率（ROE）延續(xù)了2008年金融危機后緩慢回升的態(tài)勢，穩(wěn)定在9.5％。但是，過去一年股東回報率的回升卻無法掩蓋整個行業(yè)毛利下滑的現實。2013—2014年，包含銀行利差和手續(xù)費利潤率的毛利水平拖累ROE達185個基點，銀行不得不通過大幅度削減成本（貢獻169個基點）來保持ROE的穩(wěn)定。但是，單純靠削減成本的手段維系利潤不可持續(xù)。未來銀行必須向金融科技和互聯網巨頭的核心競爭力發(fā)起挑戰(zhàn)，即以客戶需求為核心提供便捷、貼心的客戶體驗。

招商銀行零售金融總部總裁劉加隆表示，“過去兩年的時間，面對互聯網金融大局的迸發(fā)，我們一直在思考金融到底是什么？阿里做電商，今天我們看到阿里做電商的場景，騰訊做了社交的場景，美團變成了到店服務的霸主，58變成到家服務的霸主，滴滴變成出行的霸主……他們每個做的都是人們生活中某個場景，都從這些場景出發(fā)向金融進行滲透。我們在這些事情上應該怎么辦？不同的銀行有不同的理解。 我們的理解是因為金融的復雜性和專業(yè)性，因為它離錢近必須被監(jiān)管，它構成了一個金融自場景，所以我們講金融自場景?？傮w來說，這件事概念非常簡單，就是三件：智能化、融合服務，和深耕我們核心的金融自場景?！?/span>

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匍匐兩年，為“未來銀行”祭出殺器

那么，招行要做的“智能化、融合服務和金融自場景”是指什么呢？總結起來，是在招商銀行APP5.0上：

• 加入人臉識別、指紋識別、語音識別等生物科技。

• 可以識別客戶用戶，及其大致的需求。APP打開時，能有針對性地給客戶呈現不同的產品服務，并提供售前資訊。

• 打通線上客戶與線下客戶經理聯系，人和機器、人和網點融合。

• 增加轉帳、查詢、交易以外的功能，包括基金、保險、黃金等標的的理財產品銷售、管理建議服務，即瞄準財富管理的智能投顧入口——摩羯智投。

從上述幾大功能可見，與同業(yè)的手機銀行APP不同的是，5.0不僅僅是ATM機手機版，而是附加了大數據和人工智能的服務。這個對fintech的回應著實充滿未來感，人們也喜聞樂見。 

“智能化是第一次機器學習和人工智能在銀行業(yè)中的應用。這件事情在市場上有非常多異業(yè)的Fintech公司推出。這是暖場選手?！眲⒓勇”硎?，“摩羯智投和APP5.0是我們兩年多來，在黑暗隧道中不斷地打洞，終于見到了那一頭微微的曙光。”

是不是隔著顯示屏都感受得到來自銀行業(yè)大佬的自信？

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押注智能財富管理

“如今28個城市實行房產限購，但是財富積累不會停滯和減少，所以我們不認為所有人都在投的消費金融是一個最大的風口，我們認為今天整個風口或者下一步更大的風口，我們認為是財富管理。所以，這次我們的定位是開啟智能理財新時代。招行APP5.0上有一部分的入口給了招聯，有一部分的入口給了零售信貸，但在目前這個時間點上，它非常強調的是財富管理?！焙推渌悄芡额欘愃疲︳芍峭短峁┗诠假Y金進行全球數字化資產配置的服務，包括利用大數據和機器學習算法進行資產配置、組合管理監(jiān)控、用戶投資行為學習等。

時到如今，智能金融這局棋，開局階段已經結束，就看中局的爭奪廝殺。百度云聯席總經理劉煬日前曾說：“目前一些大型的互聯網公司才有能力玩大數據，而真正的超級巨頭才使用人工智能做事?！痹诮Y合機器學習進行財富管理這件事上，招商銀行為何自信？

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人工智能：超出你想象的并非其高深萬能

一般來說，智能投資的運作過程無非包括：

將用戶的投資想法與數據庫進行匹配，從數據庫包含的投資標的中進行篩選，選出與用戶預期相符的標的；

以量化金融的方法選擇出中期和短期表現較好的標的，進行資產組合配置。

得到這些組合后，投資過程中系統每天再對組合從市場、行業(yè)、組合、用戶等層面進行監(jiān)測，出現變動時給用戶提出風險警示。

在這個過程中，摩羯智投的模型體系包括三個部分：蒙特卡洛模擬模型，決策樹模型，有監(jiān)督及無監(jiān)督學習算法組成的風險監(jiān)測模型。

蒙特卡洛算法（Monte Carlo）一般是指，利用隨機抽樣的方法，獲得一些隨機系統的統計量或者參數。在金融領域的應用中，可以通過Monte Carlo來模擬多條標的資產的價格走勢，求出估計資產價格的模擬值。

行為動量決策樹，簡單來說就是一個if else的分支樹，是在優(yōu)化過程中把以前梯度也考慮到此次的變量更新。

機器學習算法則用于跟蹤用戶的理財行為。

可以看出，這些都不是什么高深莫測稀奇罕有的算法模型。根據到目前為止的了解，除了某家單純投資海外ETF的智能投顧，每一個智能投顧應用都宣稱用了這些模型和算法，可謂耳熟能詳。然而如劉加隆所言，這其中的差別在于數據和時間：

• 這個東西需要兩方面數據——資產數據和客戶數據，招商銀行在這上面累積了十年，全市場招商銀行擁有這個領域中最好的數據。那些沒有數據的公司憑什么做這個呢？我不太知道，當然也有人花錢投它。但我們不認為和我們是一樣的東西。

• 第二件事情這個模型必須經過驗證矯正和訓練，這需要時間。

招商銀行零售網絡銀行部總經理江朝陽認為：

其實所謂的人工智能、智能化也好，數據模型的應用上也好，最關鍵的能力不是數學模型的能力，最關鍵的能力是——積累下來的業(yè)務經驗抓住關鍵參數是什么，以及哪些參數會對這些事情的結果產生顯著性的影響。當有這些參數后形成的模型，在數學算法上并不復雜。

這是金融人士對技術的理解。對于一直形同黑箱的人工智能技術，你也許認為招商銀行不夠酷炫，但招商銀行認為是外界是受了迷惑，對其應該祛魅。而通過一系列數據，招商銀行也試圖說明量化金融中數據與算法的分量：

• 僅1700家網點、較小的用戶體量，招商銀行卻是全國公募基金銷量最大的機構，理財管理規(guī)模2.3萬億。相比之下，余額寶為8000億。

• 全中國最多的活躍的中產階級客戶，將近5000萬人。

• 5.4萬億交易活躍的零售金融交易資產。這個量級是在所有的金融機構里才可能有的，非金融機構是不可能有這個量級。

• 截止到9月底，全中國有金融牌照的資產管理規(guī)模60萬億，招商銀行的托管規(guī)模9萬億。

• 非結構化的數據方面，可隨時調研市場上近百家基金公司、3400多只基金，以及邀請基金經理現場路演。

• 累積10年數據，凝聚成71個歸因分析因子。

• 總行開發(fā)團隊規(guī)模約3000人，占比三分之一，包括學IT、金融數學、數據科學的。

有這些數據，招商銀行可以做什么？根據招商銀行財富管理部總經理助理王洪棟的解釋：

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投資行為刻畫與風險控制

無論是什么人群，無論做如何極致的用戶刻畫，金融產品的屬性和需求歸納起來只有三個點：收益、流動性和風險。大量的數據并不是客戶行為的數據，是在金融數據里如何實現出更好的流動性、收益性和風險性相結合的產品，所以金融數據在這里是最重要的，這就是BAT和金融機構的差異。

5.4萬億交易活躍的管理金融資產意味著什么？這個數據意味著招商銀行積累了最大量的交易數據。假如某個用戶說自己能夠接受10%的虧損，但一查其在招商銀行10年里每次買了股票基金不到三天、虧5%就撤，那就不應該相信其能接受5%虧損了。這是真實的投資記錄，比各種調查分析實在。這個東西通過出行、購物是看不出來的，這是人性層面的，真實的交易能看得出來。社交的信息也真假難辨，所以我們也不做NLP。

所以，有些數據是冗余無效的，和投資沒有關系?？赡苡械你y行的規(guī)模夠量，但客戶的活躍度不夠。

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輿情監(jiān)控和分析

公募基金是兩層結構，一層結構投資股票、債券、商品、大宗、現金這些基礎資產的基本收益數據，這個數據在市場上是公開的，沒有太大的差異，差異在于模型，即人對金融的理解。第二個是非結構化的數據，如基金經理和基金公司的數據，包括括基金公司的治理結構、激勵考核、基金經理最近工作的精神狀況、風格漂移等?；鸾M合這件事絕對不是簡簡單單是結構化數據的計算問題，更重要的是非結構化數據的收集、整理、提煉和描述的問題——組合的邏輯是什么？里面的比例是多少？動態(tài)結構調整怎么做？這件事情牽扯到什么，這不是簡單的算法，里面核心是大類資產配置的戰(zhàn)略問題。

舉個例子，如果大家稍加關心就會看到近期A股一直在漲，但漲的是大盤藍籌；這兩天債券在調整；黃金和美元怎么看？這牽扯到大類資產配置，其中戰(zhàn)略配置決定了成敗的八九成。

如何判斷一只基金是一只好基金，我們假設，先看它過去的歷史業(yè)績，如果過去的歷史業(yè)績和過去的風險波動你比較滿意，但你更擔心它未來會不會朝著這個方向演進，我們假設只要它不是更壞就可以了。專業(yè)角度是投資行為的動量，這個行為具不具備繼續(xù)往前走的動量，那就去調研基金經理——機器學習在這里做了很多的定性定量化的分析，包括阿爾法和貝塔的分離，關鍵看阿爾法的保持在基金經理身上有哪些因子在發(fā)生作用，這就要做歸因分析。招行這個技術用到了71個因子，此外每個季度，有20多名招行基金工作室的資深產品經理會去基金公司盡調訪談，把每個問題都變成了數學語言和參數。

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人機結合，以實現財富管理目標為導向

有了人工智能，很多智能投顧試圖宣揚制造出“永動機”式的投資顧問——讓機器自動學習、自動調倉，24小時不休息地監(jiān)控市場，實現高于大盤的收益率。但很明顯，供求原理就決定了這種財富管理的永動機難以實現：如何在某一個賺錢信號在資金蜂擁而至后及時抽身而退，并發(fā)掘另一個信號？

對此，招商銀行的思考又是如何？

“人工智能能夠在下圍棋打敗人類，但是投資這件事情的復雜度不會輸給圍棋，甚至更復雜，因為涉及到按照索羅斯說的市場情緒仿身性等很難量化的東西。第二，人工智能在中國財富管理領域的應用今年處在元年，它有生長的過程，要給它時間成長。所以，這個過程中，我們覺得唯一現實的路徑是‘人+人工智能’的融合?！?/span>

“摩羯智投并不是提供一個保證性的收益，也不是要和某個市場基準（benchmark）做比較，目標不是打敗中證500、滬深300。它做的是根據資金期限、回撤要求做財富管理。比如，一個客戶的目標是贏得收益6%，概率虧損不能承受超過5%，那就在這個區(qū)間里給你構建組合，滿足其理財規(guī)劃的目標，這是財富管理的本質。

很多人說到銀行，尤其是銀行的IT，認知還停留在傳統的交易型機構，一大堆客戶經理環(huán)繞著。而起碼到如今，招商銀行APP5.0是同業(yè)中智能化的開始，也是人機交互的開始。如劉加隆所言，“未來銀行形態(tài)不再是傳統的只有線下和人，也不是完全的只有APP。所以我們要推人機融合?！?/span>

“坦率說，我們只會做金融，我們不會做電商，不會做社交，我們會做某些和金融、和投資、銀行、保險高度相關的某些必要的擴展，但坦率說我們走不了很遠，這是我們的邊界。我們已經想清楚了未來三年大概的路徑。5.0的所有模塊在接下來三年都會比較穩(wěn)定。所以，以這種方式來看我們找到了應對互聯網對我們挑戰(zhàn)的一種回答?！?/span>

對于摩羯智投的盈利模式，招商銀行沒有做太多的解說。目前，摩羯智投暫時不會收取額外的管理費，而且還做了很大的讓利，比如調倉時基金再申購是免費的。但表面看如此，實際上招商銀行的存量資金也因此增加，其操控空間更大，屆時獲取到的收益也會比賺取管理費可觀。

因此，同時作為率先加入R3聯盟，開展區(qū)塊鏈研究的招商銀行，是否又會在新的風口領航呢？