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公司全階段資本運(yùn)作案例分析：以暴風(fēng)影音為例
時(shí)間：10月30日（周日）13:15-16:30點(diǎn)擊【閱讀原文】查看報(bào)名詳情Pre-IPO的PE投資達(dá)歷史頂峰，鼎暉、達(dá)晨10年增長(zhǎng)100倍【珍貴的紀(jì)念：2011年第十一屆CVCF會(huì)上嘉賓演講、圓桌論壇、頒獎(jiǎng)等環(huán)節(jié)合影】經(jīng)過(guò)2010年飛速發(fā)展，2011年P(guān)E/VC如漲潮般涌入了數(shù)以千萬(wàn)計(jì)的后來(lái)者，2011年成了中國(guó)PE爆棚扎堆的年份，專門面對(duì)Pre-IPO的PE投資也在這一年達(dá)到了歷史頂峰。
2000年到2011年是整個(gè)PE/VC的高速發(fā)展時(shí)期，鼎暉投資在2001年管理的基金規(guī)模為1億美元，而現(xiàn)在大概管理著100億美元，管理的資產(chǎn)增長(zhǎng)了100倍。IDG也增長(zhǎng)了約60倍，達(dá)晨也增長(zhǎng)了近100倍。
在2008年之前，美元基金是市場(chǎng)的主導(dǎo)者，占投資的70%以上，有時(shí)甚至占到90%，2年后人民幣基金已經(jīng)成為創(chuàng)投市場(chǎng)的主要力量，但做得好的創(chuàng)投還是美元基金居多。
高昂的勢(shì)頭并沒(méi)有持續(xù)很久，所謂物極必反，在2011年下半年，IPO發(fā)行總數(shù)比10年有所下降，同時(shí)，全球資本市場(chǎng)也發(fā)生了變化，赴美上市的中國(guó)概念股從熱捧到危機(jī)，境外市場(chǎng)上市的窗口期關(guān)閉。
退出難、回報(bào)率下降，反過(guò)來(lái)使得募資市場(chǎng)變得非常難，尤其是小基金，種種變化都似乎在預(yù)示著行業(yè)寒冬正在到來(lái)。01/美國(guó)出臺(tái)借殼上市新規(guī)中概股上市捷徑受限
2011年11月中旬，美國(guó)證券交易委員會(huì)出臺(tái)新規(guī)，任何希望通過(guò)反向并購(gòu)上市的公司必須滿足更加嚴(yán)格的上市要求。反向收購(gòu)上市曾經(jīng)是國(guó)內(nèi)企業(yè)赴美上市的最愛(ài)，因?yàn)槠洳僮骱?jiǎn)單，時(shí)間周期短，變現(xiàn)容易，是國(guó)內(nèi)創(chuàng)投業(yè)實(shí)現(xiàn)投資退出的一個(gè)捷徑。02/中概股做空第一案
2011年4月，Citron發(fā)布報(bào)告質(zhì)疑東南融通財(cái)務(wù)欺詐，夸大收入，三個(gè)月后，紐交所宣布東南融通退市。在Citron和Muddy Water等西方做空機(jī)構(gòu)頻頻得手的影響下,美國(guó)股市2011-2012年掀起中概股做空高潮,約兩年內(nèi)40家中國(guó)企業(yè)退市。2011年，業(yè)績(jī)超凡的VC/PE界代表人物01.吳尚志
鼎暉投資董事長(zhǎng)
鼎暉在2011年只有1單IPO退出，但正是這單退出給鼎暉帶來(lái)了史上最高投資回報(bào)。2011年奇虎360成功在美國(guó)紐交所敲鐘上市，鼎暉投資回報(bào)高達(dá)36倍。這一年，鼎暉已經(jīng)有私募股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、地產(chǎn)投資和證券投資四大主營(yíng)業(yè)務(wù)部門，共管理PE基金8只，VC基金3只，總規(guī)模55億美元。吳尚志也因帶領(lǐng)鼎暉長(zhǎng)久以來(lái)卓越的投資戰(zhàn)績(jī)獲得了中國(guó)VCPE領(lǐng)域終身貢獻(xiàn)獎(jiǎng)。02.單祥雙
中科招商總裁
2011年，杰賽科技、惠博普科技、閩發(fā)鋁業(yè)、中京電子、海聯(lián)訊等一批中科招商的被投企業(yè)上市。單祥雙掌舵的中科招商可謂PE行業(yè)的叛逆者，與傳統(tǒng)PE的精英化路線不同，中科招商走的是一條“工業(yè)化”的快速擴(kuò)張之路。2011年中科招商成立了38只基金，到2011年底，中科招商管理的資金規(guī)模突破500億元。03.徐錦榮
江蘇高投董事長(zhǎng)
江蘇高投投資的吉鑫科技是國(guó)內(nèi)最大的風(fēng)電鑄件生產(chǎn)企業(yè)，2011年5月成功登陸上交所，這筆投資以4年回報(bào)9.84倍，成為江蘇高投經(jīng)典案例之一。徐錦榮也帶領(lǐng)江蘇高投開始了市場(chǎng)化改制之路。2014年江蘇高投改制完成，其力度與效果都算得上是國(guó)資投資機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化改制的范例。【珍貴的紀(jì)念：2012年第十二屆CVCF會(huì)上嘉賓演講、圓桌論壇、頒獎(jiǎng)等環(huán)節(jié)合影】2012年，中國(guó)PE行業(yè)步入嚴(yán)冬。
2010和2011年的“全民PE時(shí)代”已經(jīng)將PE行業(yè)變成了一片紅海，2012年P(guān)E/VC退出非常困難。
一方面，國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)低迷，IPO明顯降溫，富人捂緊了錢袋子，持續(xù)投資能力下降，PE/VC行業(yè)募資、投資活躍度雙雙下滑明顯，退出困難，投資回報(bào)率也大幅下滑。
另一方面，美國(guó)資本市場(chǎng)，中國(guó)概念股在美國(guó)資本市場(chǎng)遭受冷遇。從2012年3月唯品會(huì)上市到11月YY上市，中間8個(gè)月出現(xiàn)空檔期，8個(gè)月內(nèi)沒(méi)有一家中國(guó)公司在美國(guó)資本市場(chǎng)上市。
當(dāng)年的清科集團(tuán)私募通數(shù)據(jù)顯示，與2011年同期相比募資金額縮水近70%，投資金額下降了42%。中國(guó)企業(yè)上市2012年前11個(gè)月上市企業(yè)個(gè)數(shù)比上一年下降了40%，融資的金額下降了60%。2012年IPO退出數(shù)量只是上一年的一半。而這一年的退出賬面回報(bào)率以平均4.38倍，創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板開啟以來(lái)的回報(bào)新低，其中，12筆創(chuàng)投投資項(xiàng)目遭遇負(fù)回報(bào)，另有40筆項(xiàng)目“險(xiǎn)些沒(méi)賺到錢”。
整體陷入困局的PE開始謀求轉(zhuǎn)型，一部分PE將目光投向創(chuàng)業(yè)早期，將投資階段向VC前移；另一部分PE開始將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向并購(gòu)。01/唯品會(huì)上市
2012年3月，在對(duì)中國(guó)概念股的一片質(zhì)疑聲浪中，專做品牌尾貨特賣的電商唯品會(huì)在紐交所掛牌，當(dāng)時(shí)6.5美元的發(fā)行價(jià)并不高，但卻遭遇破發(fā)，出乎意料的是后來(lái)股價(jià)一路飆升，到高點(diǎn)時(shí)累計(jì)增長(zhǎng)了20多倍，唯品會(huì)正式成為“妖股”。上市之前多次追投唯品會(huì)的紅杉、DCM投資回報(bào)數(shù)十倍。02/分眾傳媒私有化
2012年8月，分眾傳媒宣布私有化，凱雷、鼎暉、方源資本等PE機(jī)構(gòu)參與私有化過(guò)程。2005年，分眾傳媒隨中概股赴美上市浪潮登陸納斯達(dá)克。從2008年以來(lái)，遭遇做空后的分眾傳媒股價(jià)一路下跌，最低時(shí)股價(jià)不到6美元。今年，分眾傳媒借殼獲批，成功登陸A股。03/新三板擴(kuò)容
2012年4月,監(jiān)管層提出籌建統(tǒng)一監(jiān)管下的全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)，2012年8月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，新三板擴(kuò)容至上海張江、武漢東湖、天津?yàn)I海等地。這是新三板日后全國(guó)擴(kuò)容的試水?！袄先濉痹谛抡?lián)Q發(fā)新生。2012年，叱咤風(fēng)云的VC/PE界代表人物01.符績(jī)勛
紀(jì)源資本合伙人
紀(jì)源是中國(guó)VC史上第一例中美兩家基金合并的成果。2008年，主打美元基金投資的寰慧投資合并國(guó)內(nèi)本土人民幣基金科星，并將名字更改為紀(jì)源資本。2012年，紀(jì)源資本管理著六期基金，其中四期美元基金和二期人民幣基金，總規(guī)模約16億美金。符績(jī)勛、吳家驎、李宏瑋……只有7個(gè)人的團(tuán)隊(duì)精簡(jiǎn)但是效率極高。2012年的紀(jì)源資本已經(jīng)先后投資了百度、去哪兒、土豆網(wǎng)、聚勝萬(wàn)合、美麗說(shuō)、以及2012年成功赴美上市的YY，稍早前還主導(dǎo)了土豆網(wǎng)賣給優(yōu)酷。02.梁信軍
復(fù)星集團(tuán)副董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官
復(fù)星從2007年開始大規(guī)模開展PE投資業(yè)務(wù)，到2011年底，復(fù)星一共投過(guò)72個(gè)項(xiàng)目，截止到2012年底，復(fù)星已經(jīng)有42家公司上市，收益率高達(dá)38.1%。2011年，“復(fù)星資產(chǎn)管理集團(tuán)”成立。2010年，復(fù)星提出“中國(guó)動(dòng)力嫁接全球資源”的模式，隨后便開始謹(jǐn)慎而精選的國(guó)際化投資，2010年投資了地中海俱樂(lè)部，2011年投資了希臘時(shí)尚少女品牌Folli Follie。2012年，復(fù)星的投資成效已經(jīng)開始得以顯現(xiàn)。【珍貴的紀(jì)念：2013年第十四屆CVCF會(huì)上嘉賓演講、圓桌論壇、頒獎(jiǎng)等環(huán)節(jié)合影】2013年12月30日，A股史上歷時(shí)最長(zhǎng)的第八次IPO暫停終于結(jié)束，這次IPO暫停始于2012年11月總歷時(shí)近400天。因此，這一年的IPO退出全部來(lái)自境外資本市場(chǎng)。相比2012年只有2家中概股成功赴美上市，2013年這一數(shù)字提升至8家，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中概股重新燃起熱情。
2013年以來(lái)，并購(gòu)重組利好政策密集出臺(tái)，再加上IPO堰塞湖，雙重作用下，并購(gòu)作為PE/VC投資的退出渠道開始逐步升溫，其中以互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)為甚，2013互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)額暴漲9倍。
2013年，“PE+上市公司”模式漸漸成為PE熱衷的新玩法。這種模式幫PE基金躲開了萬(wàn)眾奔騰擠獨(dú)木橋的Pre-IPO舊路，開辟了新的退出途徑。
2013年，BAT展開并購(gòu)大賽，馬化騰，則先后投資搜狗和嘀嘀打車，馬云3億美元收購(gòu)高德軟件，李彥宏更是以19億美元買下91無(wú)線成為互聯(lián)網(wǎng)史上最大收購(gòu)案。
2013年，不僅國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)熱鬧非凡，海外并購(gòu)也大單頻出，雙匯72億美元收購(gòu)史密斯菲爾德等皆成經(jīng)典案例。01/證監(jiān)會(huì)接手發(fā)改委成為VC/PE行業(yè)直接監(jiān)管部門
2013年6月27日，中央編制辦公室印發(fā)《關(guān)于私募股權(quán)基金管理職責(zé)分工的通知》?！锻ㄖ访鞔_，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)私募股權(quán)基金的監(jiān)督管理，實(shí)行適度監(jiān)管，保護(hù)投資者權(quán)益；發(fā)改委負(fù)責(zé)組織擬訂促進(jìn)私募股權(quán)基金發(fā)展的政策措施，會(huì)同有關(guān)部門研究制定政府對(duì)私募股權(quán)基金出資的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范；兩部門要建立協(xié)調(diào)配合機(jī)制，實(shí)現(xiàn)信息共享。自此，爭(zhēng)論已久的PE監(jiān)管權(quán)成為定局。02/銀行禁售私募股權(quán)基金產(chǎn)品募資渠道受阻
受2012年11月華夏銀行上海嘉定支行銷售的理財(cái)產(chǎn)品無(wú)法到期兌付事件影響，銀監(jiān)會(huì)于2013年1月召開的年度工作會(huì)議要求“嚴(yán)禁銷售私募股權(quán)基金產(chǎn)品，嚴(yán)禁誤導(dǎo)消費(fèi)者購(gòu)買”。由于銀行是VC/PE機(jī)構(gòu)散戶LP的重要來(lái)源渠道，銀監(jiān)會(huì)的此規(guī)定從一定程度上抑制了國(guó)內(nèi)募資市場(chǎng)的活躍程度。2013年，業(yè)績(jī)超凡的VC/PE界代表人物01.DCM林欣禾
“58之后再無(wú)58”
林欣禾掌舵的DCM資本所投資的58同城于10月末在紐交所上市，后者的上市成為2013年TMT行業(yè)最耀眼的成績(jī)之一，DCM獲得超過(guò)12倍賬面回報(bào)，同時(shí)一掃之前中概股在美被做空帶來(lái)的陰霾。掌舵DCM，林欣禾投資過(guò)的項(xiàng)目均為行業(yè)翹楚，包括唯品會(huì)、豌豆莢等。 02.GGV符績(jī)勛
牽線百度戰(zhàn)略投資去哪兒
2013年去哪兒上市，作為百度與去哪兒的牽線人的符績(jī)勛功績(jī)顯赫。這次交易不但為紀(jì)源資本和他本人帶來(lái)了豐厚的回報(bào)，也讓他曾經(jīng)投資的百度賺的盆滿缽滿。從牽線百度戰(zhàn)略投資去哪兒，到土豆優(yōu)酷合并的幕后推手，新加坡人符績(jī)勛將投后管理做到了盡職盡責(zé)，也為紀(jì)源資本帶來(lái)了豐厚回報(bào)，外界贈(zèng)其封號(hào)“并購(gòu)高手”、“TMT超人”。03.IDG林棟梁
百度19億美金“天價(jià)”并購(gòu)91無(wú)線
百度19億美金“天價(jià)”并購(gòu)91無(wú)線是中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)并購(gòu)中的空前絕后一筆。這一年，早年投資網(wǎng)龍、91無(wú)線幕后推手林棟梁憑借此次并購(gòu)成為最大贏家。PE/VC的“黃金時(shí)代”聚美、京東、阿里先后上市【珍貴的紀(jì)念：2014年第十四屆CVCF會(huì)上嘉賓演講、圓桌論壇、頒獎(jiǎng)等環(huán)節(jié)合影】這是PE/VC的“黃金時(shí)代”。
首先政策上，2014年，VC/PE機(jī)構(gòu)接連收到一系列政策紅利。5月，PE/VC機(jī)構(gòu)受“國(guó)九條”力捧；8月，《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》正式公布，私募基金由“游擊隊(duì)”轉(zhuǎn)向“正規(guī)軍”。8月，國(guó)務(wù)院發(fā)文明確險(xiǎn)資可以涉足夾層基金、并購(gòu)基金、不動(dòng)產(chǎn)基金等私募基金。
在投資上，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展速度驚人，P2P平臺(tái)上線達(dá)到高峰期，Lending club的上市更是提振了人們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的熱情，該行業(yè)全年共獲VCPE投資3000多億元人民幣。O2O投資創(chuàng)業(yè)大戰(zhàn)如火如荼，成為這一年最熱鬧的風(fēng)口。
在退出上，2014年共有15家企業(yè)陸續(xù)赴美IPO，募資額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的304.52億美元。這一年聚美優(yōu)品、京東、阿里巴巴先后上市。另外，“上市公司+PE”型并購(gòu)基金模式風(fēng)靡資本市場(chǎng)。 2014年成立的并購(gòu)基金數(shù)量比前幾年成立的總和還要多。
新三板如火如荼，8月做市轉(zhuǎn)讓方式啟動(dòng)，做市轉(zhuǎn)讓交易額迅速超過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。九鼎投資掛牌新三板帶來(lái)示范效應(yīng)后，中科招商等一系列PE機(jī)構(gòu)開始推進(jìn)掛牌事宜。多位知名明星投資人自立門戶。原鼎暉創(chuàng)投王暉創(chuàng)立弘暉資本，原IDG合伙人毛丞宇成立云創(chuàng)投資，原紅杉VP曹毅成立源碼資本……行業(yè)內(nèi)人才流動(dòng)持續(xù)增多，但有助于行業(yè)的快速發(fā)展。01/聚美優(yōu)品登陸紐交所
2014年5月，聚美優(yōu)品成功登陸紐交所，開盤后市值直逼40億美金，背后的天使投資人真格基金首筆投資回報(bào)高達(dá)1368倍，創(chuàng)下天使投資回報(bào)千倍記錄。紅杉以超5億美金的退出金額，獲得近百倍回報(bào)。02/京東登陸納斯達(dá)克
聚美優(yōu)品敲鐘5天后，京東成功登陸納斯達(dá)克。蟄伏近8年的今日資本最終賬面回報(bào)超百倍，高瓴資本創(chuàng)始合伙人張磊也一夜之間成為最會(huì)賺錢的人。03/阿里巴巴上市登陸紐交所
9月19日，史上最大的IPO阿里巴巴在美國(guó)紐交所成功上市，250億的IPO發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄。當(dāng)天收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲38%。阿里巴巴投資人軟銀投資回報(bào)超400倍，雅虎直接套利82.96億美元。2014年，業(yè)績(jī)超凡的VC/PE界代表人物01.徐新
京東上市投資回報(bào)150倍
2007年8月京東獲得今日資本1000萬(wàn)美元A輪投資。隨后在京東最艱難的時(shí)候，徐新拉來(lái)自己的老朋友為其注資，徐新評(píng)價(jià)劉強(qiáng)東“牛在有殺手的直覺(jué)!”近8年的對(duì)京東的全方位支持，給今日資本帶來(lái)了150多倍的回報(bào)。02.張磊
投資京東賬面收益40倍
在2014年以前，很多人不知道張磊，也沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)高瓴資本，張磊在國(guó)內(nèi)低調(diào)潛行。2005年，投資騰訊時(shí)其市值不足20億美元，如今騰訊市值已經(jīng)超過(guò)了1900億美元，入股京東，賬面收益翻40倍。如今高瓴資本已經(jīng)成為亞洲資產(chǎn)管理規(guī)模最大、業(yè)績(jī)最優(yōu)秀的基金之一。03.徐小平
聚美優(yōu)品帶來(lái)千倍回報(bào)
在聚美優(yōu)品創(chuàng)始人陳歐創(chuàng)業(yè)之初，徐小平對(duì)其贊賞有加，并認(rèn)為聚美充滿想象空間，于是作為天使投資了18萬(wàn)美元，之后陸續(xù)追投。2014年5月，聚美優(yōu)品赴美上市，徐小平以1308倍的投資回報(bào)坐上最卓越天使投資人寶座。04.沈南鵬
投資京東賬面收益40倍
毫無(wú)疑問(wèn)，紅杉是2014年投資界最大的贏家，2014年以11家退出成為退出案例最多的投資機(jī)構(gòu)，其中有7家上市、4家公司通過(guò)并購(gòu)?fù)顺觥?014年三大電商上市案中，無(wú)一例外均有紅杉的身影，加上此前橫掃美國(guó)市場(chǎng)的妖股唯品會(huì)，電商行業(yè)已經(jīng)被紅杉通吃了。版權(quán)聲明：Biu哥除發(fā)布原創(chuàng)財(cái)經(jīng)文章以外，亦致力于優(yōu)秀財(cái)經(jīng)文章的交流分享。部分文章推送時(shí)未能及時(shí)與原作者取得聯(lián)系，若涉及版權(quán)問(wèn)題，敬請(qǐng)?jiān)髡甙l(fā)送消息到微信后臺(tái)與我們聯(lián)系，我們將在第一時(shí)間處理，謝謝！
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