隨著《資產(chǎn)證券化實(shí)務(wù)操作高級(jí)研修班》開班日期的臨近

近期我們將會(huì)重點(diǎn)和大家分享一些有關(guān)資產(chǎn)證券化的知識(shí)內(nèi)容，希望可以為大家做一個(gè)課前輔導(dǎo)

我們之前和大家介紹過(guò)在資產(chǎn)證券化中各方的參與

幾年我們簡(jiǎn)單的和大家說(shuō)一說(shuō)資產(chǎn)證券化的歷史發(fā)展

資產(chǎn)證券化在美國(guó)的發(fā)展

二十世紀(jì)60年代末的美國(guó)，由于通貸膨脹加劇，利率攀升

金融機(jī)構(gòu)的固定資產(chǎn)收益率逐漸不能彌補(bǔ)短期負(fù)債成本

為了緩解金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動(dòng)性不足的問(wèn)題，政府開始啟動(dòng)住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)

為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和復(fù)興開辟一條資金來(lái)源的新途徑

1968年美國(guó)推出了最早的抵押貸款債券

資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的快速發(fā)展是美國(guó)金融體系的一大結(jié)構(gòu)性變化

在過(guò)去的二十多年中，美國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模保持著年均11.3%的高速增長(zhǎng)

1985 年，與國(guó)債等固定收益產(chǎn)品相比，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模還顯得微不足道

到1998年，其數(shù)量就一躍超過(guò)國(guó)債，成為規(guī)模最大的固定收益產(chǎn)品2008年底存量高達(dá)11.6萬(wàn)億美元

因此，如果說(shuō)總規(guī)模達(dá)33.5萬(wàn)億美元的固定收益證券市場(chǎng)是美國(guó)資本市場(chǎng)“重頭戲”的話

那么資產(chǎn)證券化市場(chǎng)可稱為“重中之重”

早在 1938年，美國(guó)就成立了聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)，開始探索和培育住房抵押二級(jí)市場(chǎng)

以改善住宅信貸機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高資金的流動(dòng)性

1968年，美國(guó)推出第一張住宅抵押貸款證券，其發(fā)行者是新成立的政府機(jī)構(gòu)——政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)

該機(jī)構(gòu)專門以聯(lián)邦住宅局、退伍軍人管理局和聯(lián)邦農(nóng)場(chǎng)主管理局擔(dān)保的抵押貸款組合為基礎(chǔ)

為發(fā)行的抵押證券提供擔(dān)保，保證及時(shí)向證券投資者支付貸款的本金和利息

由于在一級(jí)市場(chǎng)上有聯(lián)邦住宅局和退伍軍人局的擔(dān)保

在二級(jí)市場(chǎng)上有政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)對(duì)證券收益支付的擔(dān)保

政府的大力扶持和最后貸款人的作用極大地促進(jìn)了美國(guó)住房市場(chǎng)的發(fā)展

在美國(guó)的債券市場(chǎng)上，住宅抵押證券已成為僅次于國(guó)債的第二大債券

是世界上規(guī)模最大的抵押證券市場(chǎng)

美國(guó)住房抵押貸款證券化的運(yùn)作過(guò)程可以簡(jiǎn)要地概括如下

首先，由住房抵押貸款機(jī)構(gòu)充當(dāng)原始權(quán)益人

以“真實(shí)銷售”方式將其持有的抵押貸款債權(quán)合法轉(zhuǎn)讓給“特設(shè)載體 ”

特設(shè)載體是為證券化目的而成立的“特別信托機(jī)構(gòu)”

它以受讓的基礎(chǔ)抵押為支撐，經(jīng)信用評(píng)級(jí)或增級(jí)后

在資本市場(chǎng)上發(fā)行抵押擔(dān)保證券募集資金，并用募集的資金來(lái)購(gòu)買發(fā)起人所轉(zhuǎn)讓的抵押債權(quán)

第二，在轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和信用增級(jí)機(jī)構(gòu)參與其中

通過(guò)評(píng)估、擔(dān)?；虮ｋU(xiǎn)等形式對(duì)特設(shè)載體進(jìn)行信用增級(jí)

第三，服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)向原始債務(wù)人收款

然后將源自證券化抵押債權(quán)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)交給特設(shè)載體的受托人

再由該受托人向抵押擔(dān)保證券的投資者支付利息

美國(guó)的住房抵押貸款市場(chǎng)之所以成為世界上規(guī)模最大、最完善的抵押貸款市場(chǎng)

有賴于其先進(jìn)的制度設(shè)計(jì)。其中包括個(gè)人信用制度、抵押貸款擔(dān)保和保險(xiǎn)體系等

尤其政府的信用是一般市場(chǎng)參與者無(wú)法企及的

依靠政府的信用支持，美國(guó)抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)上的政府發(fā)起機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)上獲得了很高的信用評(píng)級(jí)

它們發(fā)行的抵押貸款證券也因安全性僅次于政府債券而被稱作“銀邊債券”

并廣泛受到了世界范圍投資者的青睞

好了，幾天有關(guān)資產(chǎn)證券化在美國(guó)的發(fā)展就和大家分享到這里了，請(qǐng)繼續(xù)關(guān)注我們之后的內(nèi)容

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