【重磅雄文】美元強(qiáng)勢周期宏觀趨勢的終極思考（包含近期投資策略）

peterchiu60 2016-10-07

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全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策，再次進(jìn)入了逆風(fēng)時刻。9月4日，杭州G20峰會，20國集團(tuán)這艘全球經(jīng)濟(jì)大船，船舵再次在山姆大叔的斡旋下，逆轉(zhuǎn)了航向。

美元集團(tuán)主導(dǎo)宏觀政策趨勢

美元強(qiáng)勢周期有其利益所在，那就在強(qiáng)勢美元貨幣政策（加息）下，以美國政治、金融、軍事力量配合，在他國（美元外儲多、美元流動性多的駐留國家或地區(qū)）制造政治、經(jīng)濟(jì)、地緣政治危機(jī)來達(dá)到驅(qū)趕資本回流美國，造成匯率大幅波動，以達(dá)到剪其他各國經(jīng)濟(jì)羊毛的目的。同時，還能利用回流美國的資本，進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)高位接盤（促進(jìn)）美股、美債泡沫，進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)增長。

第一階段：2014年6月——2016年2月29日（歷時1年8個月）強(qiáng)勢美元主導(dǎo)下的實體經(jīng)濟(jì)之大宗商品暴跌、虛擬經(jīng)濟(jì)之股票債券頂部震蕩。

2014年6月，美元集團(tuán)主導(dǎo)石油開啟暴跌，石油價格在沙特產(chǎn)量增，并拋出絕不減產(chǎn)的輿論下，從2014年6月的100多美元跌到2015年1月的40多美元。歷時7個月（近半年），跌幅達(dá)到60%。

美元指數(shù)同期，也從2014年6月份的80點左右，主升浪攀升至2015年3月份的100點。歷時9個月，漲幅達(dá)25%。

美元在強(qiáng)勢加息周期開啟下，美國盟友沙特配合打壓油價，向全球輸出通縮配合美元強(qiáng)勢周期。這一波美元指數(shù)強(qiáng)勢周期在2015年3月達(dá)到100點高點后，在美聯(lián)儲強(qiáng)勢加息預(yù)期，并在市場轟轟烈烈炒作加息周期開啟下，一直持續(xù)到2015年12月加息塵埃落定。隨著在議息會議后耶倫放出2016年加息4次的強(qiáng)勢言論，美元指數(shù)繼續(xù)高位盤整達(dá)2個多月。

整體這一階段來看，歷時1年8個月，美元集團(tuán)一直放出緊縮加息的輿論引導(dǎo)，同時大宗商品石油暴跌來配合通縮。

美股和美債走勢是美元指數(shù)強(qiáng)勢的兩個標(biāo)的參照物，是美元集團(tuán)尤其是美聯(lián)儲貨幣政策玩轉(zhuǎn)平衡術(shù)的本質(zhì)目的所在。

在第一階段，美元強(qiáng)勢拉升走勢，為其他國家?guī)砹藟毫?。一邊是大宗生產(chǎn)國家尤其是產(chǎn)油國匯率雪崩（以俄羅斯、巴西、哈薩克斯坦為代表）；另一邊是大宗產(chǎn)業(yè)鏈下游國家經(jīng)濟(jì)蕭條（以中國為代表）。但是否為美元經(jīng)濟(jì)帶來了資金回流呢？同時美國的軍事力量在中東敘利亞為歐盟帶來了難民危機(jī)，使歐盟經(jīng)濟(jì)備受拖累。那么，美元強(qiáng)勢周期為美元經(jīng)濟(jì)體帶來資本回流了嗎？我們的答案是確實帶來了資金回流，但量級不足以支撐美股、美債繼續(xù)強(qiáng)勢單邊上漲趨勢。

我們來看上圖。道瓊斯工業(yè)指數(shù)在頂部震蕩，期間2次暴跌，頂部形態(tài)盡顯，走勢也在第一階段（第一個白框內(nèi)）顯出了頂部震蕩的形態(tài)，岌岌可危。也許這是美元指數(shù)開啟下一階段弱勢（不急于加息緊縮，利好風(fēng)險資產(chǎn)）的又一深層次原因。第一階段見上圖左數(shù)第一個白框內(nèi)走勢。

那么美債又如何呢？美債在2014年6月開始的美元強(qiáng)勢周期中（上圖1框內(nèi)），在貫穿第一階段的加息預(yù)期熱烈炒作下，從2014.6-2015.1半年時間中美債收益率持續(xù)下行（美債價格持續(xù)上漲，對應(yīng)資金流入），達(dá)到了美元強(qiáng)勢的目的。但是時間持續(xù)到2015年6月，美債收益率最高點竟然回到了美元強(qiáng)勢周期開始原點，也就是2014年6月的2.5%左右。接下來的半年也是在2.1%附近橫盤，美元強(qiáng)勢帶來的美債收益率變化幅度不是很大，尤其是2015年后半年，從這個指標(biāo)來看，美元回流資金可能當(dāng)量不是很大，不足以托起美債價格的單邊趨勢。

因此，全球宏觀經(jīng)濟(jì)開啟了第二階段，途徑不同，但是要達(dá)到的目的卻是相同的，那就是吸引資金回流，抬高美股、壓低美債收益率。

第二階段：2016年2月29日——2016年9月5日（歷時6個月）弱勢美元主導(dǎo)下的實體經(jīng)濟(jì)之大宗商品反彈、虛擬經(jīng)濟(jì)之股票債券泡沫化。

2016年2月26日，G20集團(tuán)在上海召開了G20峰會，會議確定了共同干預(yù)目前的強(qiáng)勢美元狀況，恢復(fù)美元弱勢的環(huán)境，以保證美國（制造業(yè)）弱勢復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)增長不會夭折。因為美元不能繼續(xù)升值，美元升值會打擊通脹和出口，傷害美國制造業(yè)。商品價格需要企穩(wěn)，以幫助海外廠商實現(xiàn)更好的增長前景。房地產(chǎn)行業(yè)需要對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出做更大貢獻(xiàn)。具體可以參見2016-04-22《G20上海協(xié)議真的存在嗎？兼論近期人民幣匯率》此間美元指數(shù)下跌走勢可以看出些許端倪。

同時，配合美聯(lián)儲的鴿派言論，也在助長這種弱勢行情，我們來看一則舊聞。

3月中旬，在美國公開市場委員會（FOMC）3月利率決議后的新聞發(fā)布會上，耶倫強(qiáng)調(diào)加息節(jié)奏將是緩慢的，同時美聯(lián)儲官員將今年的加息預(yù)期從4次削減到2次。但上周，美聯(lián)儲多位官員紛紛發(fā)表鷹派觀點，公開支持4月加息。這種快速反轉(zhuǎn)，讓加息前景再度撲朔迷離。

弱勢期間有兩個點位需要注意，確定了美元指數(shù)的邊際地點和反彈趨勢?？梢詤⒁?016-06-28《請注意，美指列車現(xiàn)已開往桃花深處》

一是2016.5.3 美元指數(shù)見低點91.919時候，靠美聯(lián)儲各地方聯(lián)儲主席連續(xù)放出6月加息言論后，才不至于弱勢演變?yōu)槊撥墸源嗣涝笖?shù)見到中期政策底。

二是2016.6.24美元指數(shù)觸到上升軌道底線，并最低見到93.036后，英國脫歐公投幫助美元指數(shù)弱勢中被動上漲，不至于弱到摔倒趨勢線下，引發(fā)美債期貨技術(shù)止損帶來下跌。

在6個月的弱勢期間，無論是鷹派言論還是脫歐公投，都是短期言論，只為糾正跌幅較大，脫軌的風(fēng)險。整體來說，從2016年初上海G20“協(xié)議”來看，美元集團(tuán)當(dāng)時是刻意維持美元弱勢的。

美元指數(shù)在白框區(qū)間呈現(xiàn)弱勢運行。（具體白框內(nèi)細(xì)節(jié)圖見下）

同期，美元集團(tuán)刻意開啟的美元弱勢期間，石油價格也開始了大跌以來的反彈。我清晰的記得，當(dāng)時市場都在討論大宗商品的庫存周期開啟，市場圍繞這次補(bǔ)庫存周期（石油價格反彈）究竟是持續(xù)一年還是半年，對于持續(xù)時間長度，我當(dāng)時也比較困惑。現(xiàn)在結(jié)合第三階段的開始來看，很可能應(yīng)該是持續(xù)半年，9月5日之后的油價沖高，可能是再次下跌的前夜。

當(dāng)然，以上后半段屬于預(yù)測，不是走勢出來之后的復(fù)盤分析，因此難免和現(xiàn)實走勢有出入。我接下來，將會一如既往的緊跟現(xiàn)實，做出最新的分析，來不斷修正預(yù)測。只要你每天都關(guān)注公眾號，就不會錯過。

石油在第二階段反彈周期，歷時6個月，走勢見下圖。

期間，我們經(jīng)歷了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策，一季度信貸大幅放水后的螺紋鋼暴漲（海外為澳洲鐵礦石價格反彈）。帶動的黑色系大宗商品反彈。都是佐證這個弱勢期間（20國集團(tuán)存在“協(xié)議”壓低美元，包括中國），存在的理由。

螺紋鋼暴漲（2015.12-2016.4）見下圖。具體可以參見2016-04-21《螺紋鋼暴漲的背后》

上面說過了，美股和美債走勢是美元指數(shù)強(qiáng)勢的兩個標(biāo)的參照物，是美元集團(tuán)尤其是美聯(lián)儲貨幣政策玩轉(zhuǎn)平衡術(shù)的本質(zhì)目的所在。

在第二階段美元弱勢階段，道瓊斯指數(shù)在美元弱勢區(qū)間，創(chuàng)了前一階段震蕩橫盤走勢以來的新高18668點。完全拜美元弱勢預(yù)期，對風(fēng)險資產(chǎn)的利好所賜。同時疊加了美聯(lián)儲信用度下降的反作用力，對風(fēng)險資產(chǎn)和大宗商品反彈的助力。見下圖左數(shù)第二個白框內(nèi)。

再來看美債，美債在第二階段，是否達(dá)到了美元資本回來帶來的收益率下降呢？看下圖2框內(nèi)。

美債在第二階段，收益率下行幅度明顯，顯示資金流入美債期貨明顯。并且美債價格創(chuàng)了2012年8月以來的新高，收益率也創(chuàng)了2012年8月以來的新低。美債收益率從2015年下半年的1.5%區(qū)間，下行到了最低2016年7月的1.3%，并在接下來的2個月內(nèi)穩(wěn)定在了1.5%左右。

從美聯(lián)儲目前的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持在0.25%-0.5%區(qū)間來看，美國國債收益率減去聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，這個期限利差大概在1%左右。隨著第三階段的緊縮趨勢展開，加息（緩慢or快速）趨勢延升，這個期限利差會隨著美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇逐步擴(kuò)大。起碼是在第三個階段還沒有明顯特征結(jié)束或者階段反轉(zhuǎn)的前提下，美債收益率可能是今年以來甚至是明年以來的低點，也即美債期貨價格是今年乃至明年的最高點。

說到這里，資金確實在流入美債，美債收益率確實是在下行，鑒于美聯(lián)儲聯(lián)邦基準(zhǔn)利率處于正值的情況，美債收益率最低處于1.5%左右，這次美元弱勢期間（期間的加息言論只為打破一致預(yù)期，調(diào)控美指不要脫軌），還要拜歐盟和日本央行超額準(zhǔn)備金的負(fù)利率政策漸濃的趨勢和氛圍影響，帶來的美債收益率優(yōu)勢（美元暫停加息，而歐元、日元負(fù)利率帶來的美元和非美資產(chǎn)利差被動變大，引起的資金流入美元資產(chǎn)優(yōu)勢）。但同期，資金并沒有拋棄歐元、日元而大幅流入美元。資金在同期流入了歐洲最大經(jīng)濟(jì)體德國國債和日本國債。見下圖。

在第二階段，也是黃金的閃耀期，這有其內(nèi)在相關(guān)聯(lián)系。我們看以下幾個圖片。

第一幅圖，是美元指數(shù)依據(jù)政治主導(dǎo)下的3個周期，也即本文所說。

第二幅圖，是紐交所黃金期貨主力合約連續(xù)的走勢圖，也將其分為對應(yīng)美元指數(shù)強(qiáng)弱的三個周期。

第三幅圖，是紐交所白銀期貨主力合約連續(xù)的走勢圖，也將其分為對應(yīng)美元指數(shù)強(qiáng)弱的三個周期。

通過對比，我們可以看出在第二階段，也就是負(fù)利率如火如荼的階段，王星就是在春節(jié)期間看到了黃金的機(jī)遇，并且經(jīng)過準(zhǔn)備在4月推出《王星看經(jīng)濟(jì)》微信公眾號，并且以黃金、白銀的多頭漲勢為主推投資方向，開啟了公眾號的征途。

圖中可以看到，在美元指數(shù)第一階段的主升浪和強(qiáng)勢橫盤階段，黃金和白銀相繼走出了斜率跌幅收窄的緩跌行情，并且在美元指數(shù)的第二階段開啟的弱勢行情下，黃金和白銀走出了近幾年來強(qiáng)勢的多頭行情。并且在美元指數(shù)第三階段強(qiáng)勢確立的10月4日晚上，黃金和白銀走出了強(qiáng)勢的回撤調(diào)整走勢。

注意：在這里，我說的是回撤，并沒有一陰改三觀的忽悠大家說，黃金和白銀的熊市又繼續(xù)了。

同時，我還要聲明一下：黃金和白銀總體的走勢，在美元強(qiáng)勢周期，有一些變數(shù)，但是根據(jù)債務(wù)周期來說，其變數(shù)都是短期階段性的。整體中長周期來看，黃金和白銀已經(jīng)在底部或者是在底部區(qū)間。因此，我在公眾號中，不停的提醒穩(wěn)健的投資者，可以投資黃金白銀。因為未來黃金、白銀的多頭行情屬于確定性的，根本還是在美元的債務(wù)周期所困。但是，我也不是神仙，因為我做的是期貨，不是實物或者基金（持有不必考慮回撤），必須要考慮到期貨回撤帶來的爆倉止損和趨勢變化。不得已的，我會根據(jù)每段時期的國際政治經(jīng)濟(jì)局勢突變和貴金屬期貨中度級別走勢來調(diào)整自己的操作策略。因此，如果你是黃金白銀實物、紙黃金白銀、黃金白銀期貨基金等等投資者，我的建議是黃金白銀未來走勢屬于長多短空。我每天發(fā)表文章提供的宏觀思考建議，大家可以參考，并鍛煉把握行情的敏感度。對于期貨投資者，則需要實時把握政經(jīng)趨勢和行情，和我一起根據(jù)最新局勢變動更正投資策略，這樣才能做到緊跟趨勢，抓住中級別趨勢轉(zhuǎn)折。不至于一條路走到黑。

第三階段：2016年9月5日——？（歷時6個月？）相對強(qiáng)勢美元（加息主導(dǎo)）主導(dǎo)下（配合歐日寬松暫停）的實體經(jīng)濟(jì)之大宗商品續(xù)跌、虛擬經(jīng)濟(jì)之股票債券泡沫破滅（這個有爭議，尤其是美股、美債是否大頂，我們還需趨勢出來才能做出論斷。在此，不敢妄自揣測）。

2016年9月6日，G20杭州峰會確定的各國貨幣政策寬松暫停的協(xié)議，沖擊著市場所有的泡沫。同時最近幾天的一則勁爆新聞也在旁證這個周期的開始。

最近兩天，國際財經(jīng)領(lǐng)域最權(quán)威的“彭博”和“華爾街日報”都報道稱，歐洲央行或在2017年3月QE購買計劃結(jié)束前減碼，將每月購債規(guī)模減少100億歐元；目前歐洲央行每月購買800億歐元企業(yè)和政府債券，此購債速度仍可能延長至2017年3月以后。

資本市場，總是會提前反映預(yù)期。在全球?qū)捤伞皶和！?，緊縮再次來到的時刻，在這一階段，美元將再次在2016年加息預(yù)期的炒作下，并很可能在炒作2017年快速加息的預(yù)期下，進(jìn)入強(qiáng)勢上漲或者強(qiáng)勢橫盤區(qū)間。

下面這幅美元指數(shù)圖中10月4日的一根大陽線，確立了新周期的開始。

大宗商品的代表石油價格走勢，在這個緊縮階段，很可能持續(xù)到明年中期左右的趨勢中，石油價格很可能再次進(jìn)入續(xù)跌階段。見下圖，白色曲線為預(yù)測走勢。

在第三階段，20國集團(tuán)達(dá)成的貨幣政策封底的共識下，現(xiàn)階段來看，無風(fēng)險利率的見底，對黃金白銀的多頭情緒起到負(fù)作用，短期看在12月美聯(lián)儲議息會議前的空檔期，貴金屬投資者的短期情緒變化更容易受到前期漲幅已經(jīng)有一定空間、以及受到聯(lián)儲官員講話、數(shù)據(jù)的影響。黃金近期的點位更似一個變盤區(qū)域，激進(jìn)的投資者可以依此指定交易策略做空黃金白銀。對于，黃金和白銀的暴跌，我已經(jīng)在最近局勢變化中看出端倪，并在最近的分析中最終確定了（前期思想9月3日有搖擺，沒有最終確定）貴金屬的回撤行情。見下圖9月27日預(yù)警。我也是依此在不斷矯正操作。

總之在這個階段，我們始終抓?。?span>黃金的根本走勢取決于實體經(jīng)濟(jì)的真實利率，關(guān)注名義利率和通脹率。如果美元加息，是由于美國通脹起色，并且通脹率高于名義利率，那么真實利率就會下行，黃金在美元加息背景下就有機(jī)會。