海通證券荀玉根認為，上證綜指低估A股真實收益率，投資者用傻瓜式投資方法收益率超巴菲特。

上證綜指低估A股真實收益率

從90年12月至今上證綜指漲幅高達29倍，年化漲幅為14%，同期A股（流通市值加權(quán)）漲幅為74倍，年化漲幅18.2%。

上證綜指低估A股真實投資收益率，這是因為：其一，中小市值公司憑殼價值和并購重組優(yōu)勢更易獲高漲幅，但上證綜指成分股多為大市值藍籌，以當(dāng)前成分股為例，其總市值均值和中值分別為258和89億元，而當(dāng)前A股分別為177和82億元；其二，上證綜指在指數(shù)編制時未考慮到分紅收入，以15年末的1119只成分股為例，其中761只個股年內(nèi)實施分紅，年均分紅率為43%。

A股傻瓜式投資收益率超巴菲特

采用非常簡單的傻瓜式買入法，收益率輕松超越巴菲特。方法一：每年年初買入等額所有A股，此后次年初買入等額去年上市新股，A股等額投資漲幅為576倍，年化漲幅為28%；方法二：每年年初買入等量所有A股，此后次年初再買入等量去年上市新股，A股等量投資漲幅為256倍，年化漲幅為24%。

考慮最糟糕的情況，在四個歷史高點（01年的2245點、07年6124點、09年3478點、15年5178點），買入等額所有A股，持有至今收益率分別為168%、105%、128%、-22%，買入等量所有A股，持有至今收益率分別為176%、58%、98%、-35%，雖然短期A股較大跌幅將侵蝕投資收益率，但從更長期A股投資收益率相當(dāng)豐厚。

對比美國股市，A股等額和等量投資收益率已超巴菲特21%的歷史收益率，從90年至今上證綜指月度漲跌幅的標(biāo)準差系數(shù)為8，同期標(biāo)普500和道指分別為5.9和5.7。

資產(chǎn)橫向比較：A股收益率高但波動性大

上證綜指年化收益率跑贏全國房價和10年期國債。1998年中國開始實行住房體制改革，2000年房地產(chǎn)全面進入商品房時代，按照商品房銷售額/銷售面積，可推算從00年至15年全國商品房房價年化漲幅為5.1%，對債市而言，以銀行間10年期國債到期收益率為考察對象，從00年至15年年化到期收益率為3.5%。而同期上證綜指年化漲幅為6.1%，A股（流通市值加權(quán)）年化漲幅為10.8%，上證綜指和A股（流通市值加權(quán)平均）漲幅跑贏全國房價和10年期國債收益率。

四類機構(gòu)投資者年化收益率跑贏上證綜指

公募基金從05年至15年年化收益率約為16.8%，超同期上證綜指表現(xiàn)。目前公募基金的投資范圍較廣，包括股票、債券、權(quán)證、現(xiàn)金等，基金資產(chǎn)配置更趨均衡，配置股票超90%的基金已不多見。根據(jù)海通證券測算，05至15年公募基金權(quán)益投資年化收益率約為16.8%，高于同期上證綜指年化漲幅9.8%，略低于A股（流通市值加權(quán)）年化漲幅19.3%。

社保基金從08年至15年年化收益率為6.6%，收益率更高更穩(wěn)定。根據(jù)全國社?；鹄硎聲?shù)據(jù)顯示，從08年至15年社保基金權(quán)益投資累計收益率為66.3%，年化收益率為6.6%，同期上證綜指年化漲幅為-4.8%，A股（流通市值加權(quán)）年化漲幅為2.3%?？傮w上社?；鹗找媛矢€(wěn)定，在過去8年社保基金權(quán)益投資收益率僅在08年微跌，其他年份均有絕對正收益，而同期A股有半數(shù)年份年度收益率下跌。

保險資管從10年至15年年化收益率約為7.1%，收益率更高更穩(wěn)定。16年中報顯示，保險所持重倉股市值為10030億元，占當(dāng)時A股自由流通市值的5.4%。根據(jù)海通證券測算，10年至15年權(quán)益投資年化收益率約為7.1%，同期上證綜指年化漲幅為1.3%，A股（流通市值加權(quán)）年化漲幅為6.2%。

券商資管從10年至15年年化收益率約為17.3%，收益率高波動性大。海通證券測算，從10年至15年券商資管權(quán)益投資累計收益率為161%，年化收益率約為17.3%，而同期上證綜指年化漲幅為1.3%，A股（流通市值加權(quán)）年化漲幅為6.2%。相比以上三類投資者，券商資管收益率波動性更大。