估值參考的方法有很多種，PEG法，PS法，PB法，市值法，每一種都有特定的應(yīng)用范圍，例如PEG法一般用于穩(wěn)定成長股，PS法用于急速擴張暫不追求利潤的企業(yè)，PB法常用于周期股。本文所要談的是有業(yè)績的成長股的估值方法，主要從成長性、確定性、持續(xù)性三個角度進行分析，采用PEG指標，輔以行業(yè)市盈率和市值法。

一、成長性

        成長性包括三塊，第一個是過去幾年的成長性和穩(wěn)定程度，這個用來參考判斷成長的穩(wěn)定性和真實性；第二個是后面三年的預(yù)估復(fù)合增長率，這個很不容易判斷，但是必須分析，投資水平的差距就在這里拉開；第三個是長期階段的成長性，這個只能定性判斷，主要是看行業(yè)的長期成長性。高成長性是成長股的先決條件，源自于行業(yè)的高增速和/或企業(yè)本身超出行業(yè)的增速，越高越好。

二、確定性

      確定性又稱為不確定性，確定性高就是不確定性低。增長水平可能比預(yù)期高，也可能比預(yù)期低，說不定來個黑天鵝，或者突發(fā)個利好，這都是不確定性，但一般談?wù)摬淮_定性的時候，指的是負面的不確定性。如果把預(yù)期放得很低，可能就只有正面的不確定性，如果預(yù)期放得很高，就可能只有負面的不確定性。實際預(yù)期的時候，推薦的做法是選擇一個比較中間的預(yù)期，然后列明在這個預(yù)期水平下可能存在的負面不確定性，隨著時間跟蹤不確定性的證實或證偽。負面不確定性被證實的時候投資價值下降，證偽時投資價值上升，正面不確定性則相反，但需要注意這個對長線有效性高，而短線漲跌影響因素很多，不完全取決于此。

         一項好的投資，高確定性是關(guān)鍵，主要由它決定了風(fēng)險的大小，而確定性主要源自不可被復(fù)制的壁壘、管理水平優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈地位、難以復(fù)制的商業(yè)模式、先發(fā)優(yōu)勢等。市場在大部分時候是比較有效的，對各種不確定性都有所反映，投資要取得超額收益，關(guān)鍵就在于對確定性的把握程度要高于市場水平，也就是發(fā)現(xiàn)表面合理的實質(zhì)性低估，但這個很不容易；市場有效度低的情況主要發(fā)生在公司基本面發(fā)生了重大改變，而市場因為忽視或者認知轉(zhuǎn)變較慢而留下機會的時候，以及類似股災(zāi)的泥沙俱下行情中，所以大機會主要來自于非熱門行業(yè)、重要公告、系統(tǒng)性風(fēng)險錯殺。

三、持續(xù)性

        持續(xù)性即長期階段的成長性，主要是看行業(yè)的長期成長性，三年之后這個行業(yè)還能快速增長還是變成慢速增長甚至成為周期性行業(yè)？其次是公司管理層水平、公司的行業(yè)地位與行業(yè)格局的變化趨勢等。

        高持續(xù)性是長期維持高估值的基礎(chǔ)。舉三個例子：網(wǎng)宿科技所在行業(yè)，考慮到未來網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)加強，網(wǎng)絡(luò)流通內(nèi)容從普通視頻向高清視頻、直播、VR/AR等方向發(fā)展，長期成長性是確定而快速的，網(wǎng)速科技本身管理水平和行業(yè)地位也不錯，因此可以定性判斷網(wǎng)宿科技的成長持續(xù)性比較好；東方雨虹所在行業(yè)本身可能是慢速增長或者周期性行業(yè)，但東方雨虹的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品則可能還是屬于較快增長的領(lǐng)域，其市場占有率策略很成功，因此東方雨虹的增長持續(xù)性也是不錯的；化工、煤炭等周期性行業(yè)的股票，如果碰上產(chǎn)能釋放或者產(chǎn)品漲價周期、原材料價格下降周期，是很容易出現(xiàn)一段時間的高增長，但是長期階段如無特殊緣由還是會回歸周期性。

四、估值

        具體到應(yīng)用PEG指標的時候，首先要明白PEG中的PE和G指的是什么 ：PE是當前價格（Price）除以當年預(yù)估每股收益（EPS） ，G是預(yù)估的未來三年復(fù)合增長百分比（Growth），例如預(yù)估復(fù)合增長30%，那么G就是30。可能有的人喜歡用過去四個季度的利潤來計算PE，不過相應(yīng)地G就要從本季度開始考慮，雖然PE準確性提高了，但是G的判斷就變復(fù)雜了，也沒有了可參考的數(shù)據(jù)，因為其他人都在用按年劃斷的方式，而其他人的判斷是我們觀察市場預(yù)期的一個角度，還是比較有參考價值的。判斷G的時候容易犯的錯誤之一是把當年相比上一年的增速拿來用，完全背離了股票要看未來的原則。

        其次要理解為什么PEG有效，假設(shè)某股現(xiàn)在PEG=1，假設(shè)股價一直不變，那么不同的G對應(yīng)的現(xiàn)在PE和三年后PE如下：

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        可以很明顯地看出三年后PE都不超過15倍，如果這個行業(yè)的長期發(fā)展持續(xù)性存在的話，這個估值就合理甚至偏低了，所以說PEG=1這個界限用來定性判斷穩(wěn)定成長股估值合理性是很好的參考指標，進而如果PEG<1，那么PEG漲到1的過程就是利潤空間。

        最后要了解什么情況下PEG指標效果不好：

1、增長的確定性存疑較大：三年復(fù)合增長沒有想象的那么可靠，也許中間增長態(tài)勢就發(fā)生了變化，尤其是缺乏壁壘、管理水平不高、行業(yè)受外在因素影響較大的情況。

2、增長的持續(xù)性存疑較大：三年后行業(yè)增長態(tài)勢發(fā)生變化的可能性較大，例如市場趨于飽和、技術(shù)路線發(fā)生變更等。

3、超高增速下的PEG要謹慎使用，因為G很高的情況下，即使PEG不高也會導(dǎo)致PE比較高，而如果預(yù)估超高的G一旦不及預(yù)期，殺跌會比較兇猛，如果預(yù)估G不是很高的話，不及預(yù)期的影響相對會小些。

        這些情況下怎么辦呢？要么就不用PEG指標了，要么多打點折扣，等PEG更低的時候買。

        實例分析：

        以東方園林為例，內(nèi)生和外延同步發(fā)力，大批訂單在手，政策支持PPP模式，因此確定性和持續(xù)性都很好，股權(quán)激勵條件中的未來三年復(fù)合增長速度30%算是比較保守的，極為樂觀的情況下50%也可能，可以取中值40%作為預(yù)期。16年凈利按完成股權(quán)激勵的12.2億考慮的話（經(jīng)分析認為完成問題不大），六七月份的時候PE大概20倍，PEG大概0.5，極具投資價值，現(xiàn)在PE約35倍，PEG約為0.9，由于成長性較高，所以仍有一定的長期投資價值，但和六七月份時就完全不能比了，短期不確定性也很高。

        在以PEG為主的時候，可以用行業(yè)平均市盈率和市值比較來輔助判斷，例如同行業(yè)普遍高PE的時候，低PE個股采用PEG指標就可以更安心，反之行業(yè)普遍低PE的時候，高PE個股采用PEG指標就需要謹慎；市值對比則是看同行業(yè)類似公司的營收、凈利、訂單量等參數(shù)與市值的對比，例如東方園林和鐵漢生態(tài)，鐵漢過往的營收、凈利、訂單量基本都是東方的一半少一點，當東方市值超過鐵漢的兩倍比較多的時候，相對來說鐵漢的比價優(yōu)勢就會出來。

五、實操要點

        實際操作時，買入賣出時機需要注意股價是否正處于一個明顯的趨勢之中，例如明顯的下跌趨勢時，可待企穩(wěn)后再買，明顯的上升趨勢中可待破趨勢時再賣 ；如果不在明顯的趨勢中，可不進行擇時，低估較多空間比較大的可以立即一次性重倉買入或短時間內(nèi)分批買入，低估有限空間有限的，可以不買或者少買，等待市場給出更低的價格。以亨通光電為例，如果是8月28日三季度業(yè)績預(yù)告出來的時候才第一次關(guān)注到它，一般人本能地看到前面漲幅很大了就不敢買或者想等回調(diào)，但是根據(jù)理性分析的話，當時低估較多，空間比較大，股價正處于上升趨勢反而是好事，所以是可以第二天開盤果斷買入的，而如果判斷失誤認為低估不多的話，不買是正常的，但也就錯過了。

        果斷源自于自信，自信源自于認真和成功史，成功史源自于方法正確以及堅持，因此，想要練就毒辣的眼光和鐵血的果決，方法正確和長期認真堅持是唯一路徑。怎么樣知道方法是正確的？一是參考他人成功實例，二是如果堅持下來成功率不夠高就說明需要改進，方法是需要逐步完善的，但理念必須一開始就正確，理念正確則靠多讀書。