 在中國(guó)股市，怎樣才可能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期慢牛行情？ 2016-01-17 21:34閱讀：529 滬指股災(zāi)后，短線見(jiàn)底2850點(diǎn)的反彈行情中，市場(chǎng)上不斷出現(xiàn)后續(xù)行情要走慢牛的聲音，對(duì)于整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)，股票市場(chǎng)的慢牛行情當(dāng)然是最好狀態(tài)，各方都可以從長(zhǎng)期性的慢牛行情中受益。企業(yè)更容易得到低成本的融資、中小股民不會(huì)經(jīng)受暴漲暴跌的驚嚇、不會(huì)出現(xiàn)金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)、有利于需要從市場(chǎng)融資的企業(yè)上市，好處太多。但慢牛行情顯然不是說(shuō)有就能有的，如果真的說(shuō)說(shuō)就能有，全國(guó)媒體一定連篇累牘。媒體的唱多與股市的陰晴漲跌本質(zhì)上半毛錢(qián)關(guān)系都沒(méi)有，當(dāng)然一個(gè)國(guó)家有一個(gè)國(guó)家的特點(diǎn)，在中國(guó)可能有用，但最多也只是影響短期行情。政策，與媒體的聲音其實(shí)也是屬于一個(gè)類型，不過(guò)比媒體的影響力更大一點(diǎn)，如327后停掉國(guó)債制造的牛市、05年股權(quán)分置改革與人民幣升值、09年四萬(wàn)億計(jì)劃、14年各種新政改革等等，可以從指數(shù)的走勢(shì)圖看出，這些所有的行情，都維持時(shí)間不長(zhǎng)，短期內(nèi)暴漲，然后暴跌，其根本原因就在于無(wú)論是政策，還是媒體，都只是構(gòu)成大牛市的條件之一，而不是全部條件。在以往的股票市場(chǎng)中，由于各方面條件的不具備，所以暴漲暴跌的投機(jī)性行情會(huì)一直重復(fù)，為什么？因?yàn)殚L(zhǎng)期性的慢牛行情，在目前的證券市場(chǎng)環(huán)境下，并不符合所有人的利益！
股市，是最赤裸裸的利益驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)中，生存著各種通過(guò)股市盈利的資金力量。上市公司的控股股東、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、投資公司、公募私募基金、保險(xiǎn)公司、資本運(yùn)作團(tuán)隊(duì)、莊家、散戶等等，這本身構(gòu)成一個(gè)就目前而言相對(duì)平衡的生態(tài)系統(tǒng)。而在任何一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中，必然存在一個(gè)無(wú)論是否合理都一定會(huì)成為現(xiàn)實(shí)的食物鏈，只有當(dāng)這個(gè)食物鏈能夠通過(guò)自身的循環(huán)系統(tǒng)，為這個(gè)生態(tài)體系持續(xù)產(chǎn)生正面推動(dòng)作用的時(shí)候，這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)才能不斷的向好的地方發(fā)展。那么對(duì)于這個(gè)生態(tài)體系而言，首先要保證的是食物鏈不能斷，也就是整個(gè)食物鏈系統(tǒng)不能與某個(gè)環(huán)節(jié)脫節(jié)。其次，食物鏈中的任何一個(gè)環(huán)節(jié)，都不能以破壞生態(tài)體系的方式去生存。也就是說(shuō)，一個(gè)健康的生態(tài)系統(tǒng)中，食物鏈上的每一個(gè)環(huán)節(jié)，其最大利益的獲取，一定是符合整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的利益最大化，這樣才使得這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)能夠隨著時(shí)間的推移越來(lái)越好，在食物鏈的每一層中，能夠容納的因子數(shù)量和規(guī)模能夠更多、更大。
換算到股市中來(lái)，就是在股市中的所有參與人，不管其最大利益來(lái)自何處，一定不能以損害整個(gè)股市的運(yùn)行狀態(tài)來(lái)獲利，這樣，才有可能出現(xiàn)長(zhǎng)期性的慢牛行情。而在之前，哪怕在目前，中國(guó)股市都不具備這樣的環(huán)境與條件，在這個(gè) 加載中... 內(nèi)容加載失敗，點(diǎn)擊此處重試 加載全文 市場(chǎng)中，擁有較大力量的那一層，也就是食物鏈的中上層，需要股市出現(xiàn)暴漲暴跌，所以才會(huì)使暴漲暴跌成為常態(tài)，慢牛行情始終實(shí)現(xiàn)不了。而如何實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期性的慢牛行情，這樣的主題足夠?qū)懸黄狽萬(wàn)字的論文，但無(wú)論論文多長(zhǎng)，都一定從股市本身的組織架構(gòu)上開(kāi)始分析，也就是上市公司的組成，這是第一因素，無(wú)論任何炒作性的短期題材行情，還是慢牛走勢(shì)的基本面行情，都脫離不了上市公司本身。
1、構(gòu)建合理的基本生態(tài)系統(tǒng)
總的來(lái)說(shuō)，中國(guó)股市的上市公司有兩個(gè)大的類型，一種是國(guó)家控股的上市公司，另一種是私人控股的上市公司。對(duì)指數(shù)而言，由于指數(shù)本身的計(jì)算特點(diǎn)，具有龐大體量的上市公司股票走勢(shì)，對(duì)指數(shù)的影響力也最大，這種影響通過(guò)指數(shù)來(lái)傳遞給市場(chǎng)，進(jìn)而影響其他股票的整體走勢(shì)行情。所以對(duì)于中國(guó)股市的整體設(shè)計(jì)，在這種指數(shù)計(jì)算方式下，一定從國(guó)有控股上市公司開(kāi)始。
任何一個(gè)盈利性組織機(jī)構(gòu)，或者任何一個(gè)可以被用來(lái)盈利的機(jī)構(gòu)，其內(nèi)部必然會(huì)存在各種不同的利益訴求團(tuán)體，這也是為什么組織一旦達(dá)到某種規(guī)模，就容易出現(xiàn)官僚化特點(diǎn)的原因。要避免這種情況的發(fā)生，首先要在制度上下手，最根本的優(yōu)化方式，在于建立一種機(jī)制，使任何損害組織本身利益的行為，最終都將影響到組織內(nèi)所有成員的利益，這是最簡(jiǎn)單的博弈分析結(jié)論。所以就組織而言，華為能夠有今天，與其股權(quán)完全分散的機(jī)制是分不開(kāi)的，這并不一定成為唯一條件，但一定是必要條件。在這種機(jī)制推導(dǎo)下，對(duì)于股市中的上市公司，就要建立能夠統(tǒng)一所有利益方利益的制度，對(duì)于國(guó)有上市企業(yè)而言，其所有股東的利益，都應(yīng)該來(lái)自上市企業(yè)的健康發(fā)展，這個(gè)指標(biāo)就是該上市公司的總市值的健康成長(zhǎng)。一旦企業(yè)的總市值增長(zhǎng)不能為其中某一類股東帶來(lái)利益，反而這類股東的利益來(lái)自于其他方面，如利潤(rùn)轉(zhuǎn)移、募資圈錢(qián)再投資過(guò)程、胡亂報(bào)銷(xiāo)官僚主義等方式，控股股東方的利益來(lái)源將會(huì)與流通股持有方的利益來(lái)源出現(xiàn)背離，使得擁有決策權(quán)的控股股東不關(guān)心市值而關(guān)心其他、沒(méi)有決策權(quán)的流通股持有人由于控制不了該企業(yè)的長(zhǎng)期走向而只能通過(guò)短期性的坐莊行為獲利，對(duì)于權(quán)重股大多數(shù)屬于國(guó)有控股的中國(guó)股市，這種情況下的股市走勢(shì)，一定會(huì)因?yàn)槎唐谛缘淖f行為而暴漲暴跌。而解決這種情況的最根本途徑，就是要將所有人的利益方向，統(tǒng)一到總市值這個(gè)指標(biāo)上，使所有人的最大利益來(lái)源，都來(lái)自于公司總市值的增長(zhǎng)，這樣才有可能在健全的法制制度下，使所有利益方的行為都為總市值這一指標(biāo)而有行為，長(zhǎng)期性的上漲行情才有可能實(shí)現(xiàn)。
而對(duì)于非國(guó)有控股上市企業(yè)而言，私營(yíng)上市公司的企業(yè)主與控股股東的利益，一定不能是來(lái)自于制造話題與熱點(diǎn)獲得市場(chǎng)追捧，甚至與機(jī)構(gòu)相勾結(jié)炒高股價(jià)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資再投資中，雖然這類上市公司企業(yè)的長(zhǎng)期性股價(jià)上漲同樣需要這樣的過(guò)程，但其用來(lái)股權(quán)質(zhì)押再融資的股價(jià)，一定要是通過(guò)公司本身的健康成長(zhǎng)帶來(lái)，不能是短期的炒作行為。在這種要求下，健全完善法治制度只是必須完成的表面工作，真正需要完善的根本，在于建立一種上市企業(yè)控股股東的長(zhǎng)期利益來(lái)源，來(lái)源于公司股價(jià)長(zhǎng)期市值的體系。在金融系統(tǒng)中，以總市值的穩(wěn)定性進(jìn)行融資資格的主要考核標(biāo)準(zhǔn)之一，而不是一刀切的把所有企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押機(jī)會(huì)取消，當(dāng)然一刀切也不是不可以，但必須是有在一刀切的過(guò)程中完善體系的計(jì)劃內(nèi)才可以，否則所有私營(yíng)企業(yè)的上市公司股東將無(wú)法通過(guò)經(jīng)營(yíng)好企業(yè)、基本面優(yōu)秀、股價(jià)上漲、總市值上升、以股權(quán)質(zhì)押融資擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的良性循環(huán)中獲利，這是在根本上摧毀整個(gè)市場(chǎng)體系的行為，必須慎之又慎。
綜上所言，從股市中所有上市公司的分析中，如果想要中國(guó)股市實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期性的慢牛式上漲，必須把所有上市公司的控股、非控股股東的利益，統(tǒng)一到上市公司總市值這個(gè)核心指標(biāo)上來(lái)。對(duì)于國(guó)有控股型上市公司，其領(lǐng)導(dǎo)人也就是控股股東或者控股股東的代言人，本質(zhì)上是屬于國(guó)家工作人員，其在政府體制內(nèi)的考核標(biāo)準(zhǔn)，必須將企業(yè)股票的總市值作為核心評(píng)估條件。如企業(yè)三年或五年的股票總市值必須達(dá)到某種標(biāo)準(zhǔn)才能繼續(xù)留任，超過(guò)某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)才具備升遷條件，低于某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)作他用使其使其在這個(gè)平臺(tái)上獲利的一切條件基礎(chǔ)。這樣才能使上市企業(yè)的實(shí)際控制人的工作重心，調(diào)整到將企業(yè)做大做強(qiáng)這一企業(yè)本來(lái)該有的最重要訴求上面來(lái)，同時(shí)這樣的企業(yè)也能為當(dāng)?shù)刎?cái)政作出更好的貢獻(xiàn)，為解決就業(yè)率問(wèn)題創(chuàng)造更好的基礎(chǔ)。而對(duì)于國(guó)有企業(yè)的非控股行流通股股東，與控股股東的勾結(jié)炒作將在控股股東的利益訴求下成為不可能，與上市公司合伙坐莊的行為將得到最徹底的清理，金融市場(chǎng)中的各種機(jī)構(gòu)本身也可以在持有這樣企業(yè)的股票行為中得到風(fēng)險(xiǎn)最小、可能受益最大的利益。一旦國(guó)有上市企業(yè)得到糾偏，整個(gè)證券市場(chǎng)的狀態(tài)將煥然一新，同時(shí)也為指數(shù)的長(zhǎng)期走好提供最實(shí)質(zhì)性的條件。
而對(duì)于私營(yíng)的上市公司而言，由于其再發(fā)展所需要的股權(quán)融資，只有在其公司股票總市值的健康發(fā)展基礎(chǔ)上才有可能，所以控股股東的任何行為都將為這一最終條件服務(wù)。健康而優(yōu)質(zhì)的公司其融資成本更低，能力差的公司控股方獲得這種優(yōu)質(zhì)融資的成本將大幅提高，這樣的股市，將不再是企業(yè)用來(lái)上市圈錢(qián)的股市，因?yàn)椴缓玫钠髽I(yè)根本就無(wú)法圈錢(qián)。這樣才能實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)對(duì)資金的更合理分配這一核心作用，使全民參與股市、全民資金的優(yōu)化配置成為可能。
2、平衡市場(chǎng)博弈各方力量，削弱投機(jī)行為
暴漲暴跌的產(chǎn)生，其根源在于力量巨大的投機(jī)行為，而在股市中，這種能夠在短期內(nèi)帶來(lái)龐大利益的投機(jī)行為必須得到遏制。在完善市場(chǎng)生態(tài)結(jié)構(gòu)與體系的基礎(chǔ)上，統(tǒng)一食物鏈中層力量的做多動(dòng)能，削弱其投機(jī)動(dòng)能，是一個(gè)長(zhǎng)期性慢牛的必須，說(shuō)到這一點(diǎn)，必須要提到近幾年股市中的幾項(xiàng)重要政策，第一個(gè)就是股指期貨。
股指期貨本身，是用來(lái)為股市提供對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，這有點(diǎn)像外匯市場(chǎng)的一項(xiàng)功能。進(jìn)出口企業(yè)會(huì)在進(jìn)出口交付、付款過(guò)程中，為了防止匯率變動(dòng)而利用外匯市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。這本身是很合理的一項(xiàng)的工具，但人本身，在利益的趨勢(shì)下，必然會(huì)在任何一個(gè)不完善的體系內(nèi)尋找到可以用來(lái)獲利的投機(jī)機(jī)會(huì)，中國(guó)的股指期貨就是證券市場(chǎng)這種情況的典型。
眾所周知，股指期貨的最大權(quán)重因素是指數(shù)走勢(shì)，而指數(shù)走勢(shì)的最大權(quán)重因素是權(quán)重股。本來(lái)，如果股指期貨的獲利成本與指數(shù)做多成本一致，在中國(guó)股票市場(chǎng)沒(méi)有做空機(jī)制的情況下，任何做空股指的資金就長(zhǎng)期而言都要被打爆。但在股指期貨推出后，反而使兩種獲利途徑的成本懸殊，最終這種市場(chǎng)環(huán)境為股指期貨的暴漲暴跌提供了充分的條件。
融資融券的比例是50%左右，而股指期貨的杠桿要高的多。這樣只要通過(guò)合理的資金分配，就可以為做空股指提供穩(wěn)賺不賠的操作方案，而在中國(guó)A股市場(chǎng)，由于多數(shù)權(quán)重股的本身結(jié)構(gòu)問(wèn)題，更是為通過(guò)綁架權(quán)重股來(lái)影響指數(shù)、進(jìn)而通過(guò)指數(shù)影響股指期貨的多空情緒、放大市場(chǎng)效應(yīng)產(chǎn)生所謂反身性理論的效應(yīng)、獲取超額利潤(rùn)提供基礎(chǔ)。可以說(shuō)，即使沒(méi)有杠桿效應(yīng)，股指期貨的在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的退出，也必然是會(huì)被炒飛。
部分權(quán)重股A股市場(chǎng)實(shí)際流通市值與A股總市值（按AB股總市值排序）：
中國(guó)石油：市場(chǎng)實(shí)際流通股總市值約196億元（總市值13413億）
工商銀行：市場(chǎng)實(shí)際流通股總市值約662億元（總市值15075億）
農(nóng)業(yè)銀行：市場(chǎng)實(shí)際流通股總市值約1453億（總市值9971億）
中國(guó)銀行：市場(chǎng)實(shí)際流通股總市值約416億（總市值10245億）
建設(shè)銀行：市場(chǎng)實(shí)際流通股總市值約324億（總市值12700億）
中國(guó)人壽：市場(chǎng)實(shí)際流通股總市值約77億（總市值5401億）
上面是按AB股總市值進(jìn)行的排序后的前六個(gè)公司，除去公司本身、匯金、證金持有的流通股后的市場(chǎng)實(shí)際流通股總市值，與其公司A股市場(chǎng)2016年1月15日收盤(pán)價(jià)計(jì)算的總股本市值之間的對(duì)比。由上面的數(shù)據(jù)可以看出，在A股市場(chǎng)，通過(guò)操縱權(quán)重股實(shí)際市場(chǎng)流通籌碼的成本極低。例如，工商銀行的漲停，對(duì)滬指的影響可想而知，而撬動(dòng)工商銀行漲停所需要的資金，按流通在市場(chǎng)上的股票總市值計(jì)算，才不到700億人民幣，這樣的資金量，一個(gè)普通的基金公司都拿得出，而實(shí)際當(dāng)天參與交易的股票，如2015年9月2日工商銀行漲停，全天換手率0.52%，以2696億流通股計(jì)算，全天交易140億股，只是全部實(shí)際流通股本的1/5多一點(diǎn)。
而在實(shí)際操作中，尤其是高位的做空與低位的做多，根本就不需要這么多資金量的推動(dòng)，關(guān)鍵技術(shù)形態(tài)的突破與現(xiàn)在無(wú)所不達(dá)的輿論系統(tǒng)推動(dòng)，在一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位下手，很少的資金就可能會(huì)引發(fā)很強(qiáng)烈的波動(dòng)。股指期貨的推出之不合時(shí)宜，所造成的結(jié)果，就是一次別有用心、計(jì)劃周詳?shù)木褤?，可以?%的成本，去換取100%的利潤(rùn)，這樣的投機(jī)機(jī)會(huì)簡(jiǎn)直就是在鯊魚(yú)群當(dāng)中灑下一盆鮮血。怪，不能怪投機(jī)分子，而只能怪你的市場(chǎng)有足夠吸引人的投機(jī)機(jī)會(huì)。
就這種情況而言，股指期貨提高交易成本的做法是極為恰當(dāng)，甚至還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。正如上面提到的權(quán)重股實(shí)際流通股本問(wèn)題，國(guó)家控制絕大多數(shù)股票的做法，在中國(guó)并無(wú)不妥，因?yàn)楹芏鄼C(jī)制并沒(méi)有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)實(shí)踐而推出，為了防止資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)控制在自己手里是天經(jīng)地義的事情。股指期貨本身也沒(méi)有問(wèn)題，擴(kuò)容中國(guó)的證券市場(chǎng)容量本身也需要這樣的交易品種，甚至目前還太少。但在實(shí)際流通股本稀少的權(quán)重股環(huán)境中，推出股指期貨，這就只能造成災(zāi)難性結(jié)果，那就是股指期貨被別有用心的投機(jī)分子，以極小的代價(jià)進(jìn)行操縱牟利，暴漲暴跌是天經(jīng)地義的事情。
股票市場(chǎng)的調(diào)控，入手點(diǎn)無(wú)非供給與資金兩個(gè)方面，減少供給增加資金就可以漲，增加供給減少資金就可以跌，但如果把股市當(dāng)做單一的系統(tǒng)，是不需要調(diào)控的，市場(chǎng)有市場(chǎng)本身的規(guī)律在起作用，作為政策的制定者，與看的見(jiàn)的那只手，需要做的是制定一個(gè)可以將所有參與者利益相統(tǒng)一的機(jī)制，進(jìn)而讓這簡(jiǎn)單的機(jī)制在運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中自然的為中國(guó)股市的長(zhǎng)期性慢牛添磚加瓦，而不是粗暴的干預(yù)。而對(duì)實(shí)體民營(yíng)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)而言，證券市場(chǎng)對(duì)這部分企業(yè)的社會(huì)資金優(yōu)化配置作用，也只有在一個(gè)長(zhǎng)期性慢牛行情中才有可能實(shí)現(xiàn)。也就是一個(gè)長(zhǎng)期性的慢牛行情，才是真正的全民創(chuàng)業(yè)的證券市場(chǎng)基礎(chǔ)，在這個(gè)功利千秋的問(wèn)題上，尤其是在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，尤其要慎之又慎。
而之前推出的融資融券制度，本身也是沒(méi)有問(wèn)題的，但與中國(guó)股市的基本條件一結(jié)合，就會(huì)有迥異于國(guó)外成熟市場(chǎng)的情況發(fā)生，同樣的工具出現(xiàn)在不同的市場(chǎng)環(huán)境中，將起到不同的市場(chǎng)作用，這種道理應(yīng)該很淺顯。從農(nóng)村包圍城市，以農(nóng)民為主要支柱力量的觀點(diǎn)，與蘇聯(lián)當(dāng)時(shí)提出的以工人階級(jí)為主題的觀點(diǎn)迥然不同。原因很簡(jiǎn)單，當(dāng)時(shí)蘇聯(lián)的無(wú)產(chǎn)階級(jí)就是以工人為主，在整個(gè)社會(huì)結(jié)構(gòu)中，工人占大多數(shù)人口，這才是蘇聯(lián)革命成功的基礎(chǔ)。而在中國(guó)，由于當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不同，資本家與工廠能夠容納的工人階級(jí)有限，就注定了以工人階級(jí)為主導(dǎo)的政策不能獲取成功。相反，在中國(guó)有廣大的農(nóng)村，與占全體國(guó)民絕大多數(shù)人口的農(nóng)民階級(jí)，所以毛澤東的戰(zhàn)略思想才符合中國(guó)的實(shí)際國(guó)情。同樣的道理可以應(yīng)用到任何一個(gè)領(lǐng)域，而不是同一個(gè)方法可以應(yīng)用到任何領(lǐng)域，需要學(xué)習(xí)的是思考之辯證邏輯，而不是學(xué)習(xí)具體的做法，不分情況的拿來(lái)主義基本都會(huì)演變成教條主義的原因就在此。
而任何牛市的起點(diǎn)，一定都是熊市的終點(diǎn)，這點(diǎn)是毋庸置疑的，這也是個(gè)人不贊同以國(guó)家力量參與救市的原因之一，單純就股市而言，牛市行情的誕生，不可能出現(xiàn)在高位套牢籌碼密集的市場(chǎng)中，因?yàn)槭袌?chǎng)主要的做多力量不愿意做多（詳見(jiàn)本號(hào)另一篇文章《國(guó)家隊(duì)請(qǐng)走開(kāi)，股市不需要你們》）。在這樣的系統(tǒng)邏輯下，一個(gè)具有長(zhǎng)期性做多價(jià)值的技術(shù)面、政策面、基本面的共振，是否能夠把握好，使之成為中國(guó)股市的長(zhǎng)期慢牛行情的起點(diǎn)，就是考驗(yàn)管理層智慧的地方。就股市而言，在一個(gè)長(zhǎng)期下跌行情的過(guò)程中，在這種等待技術(shù)面底部形成的過(guò)程中，通過(guò)證券市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的逐步改造，使幾個(gè)市場(chǎng)因素在同一個(gè)周期內(nèi)出現(xiàn)，就是打造一個(gè)長(zhǎng)期性牛市之前必須要完成的工作，同時(shí)也是所有證券市場(chǎng)參與者必須經(jīng)歷的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程可能會(huì)艱苦、可能會(huì)震蕩、可能有瞑眩反應(yīng)，但最終將在全球范圍內(nèi)打造出一個(gè)足以載入人類金融史的案例。
天佑中華！
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