維生素 A 和維生素 E 周期反轉(zhuǎn)，利潤大增

維生素 A 和維生素 E 產(chǎn)品規(guī)模和技術(shù)均具有較高“護(hù)城河”，維生素行業(yè)景氣，價(jià)格繼續(xù)維持高位，有進(jìn)一步上漲可能，公司維生素 A 和維生素 E 產(chǎn)量居世界前三，是當(dāng)之無愧的維生素巨頭，維生素板塊短期內(nèi)更多考慮維生素價(jià)格的彈性帶來的收益；中長期來看，公司營養(yǎng)品產(chǎn)品眾多，具有質(zhì)量優(yōu)勢和產(chǎn)品組合優(yōu)勢，公司未來可以從初級產(chǎn)品供應(yīng)商向產(chǎn)品+解決方案轉(zhuǎn)型，提高產(chǎn)品附加值，未來可以考慮通過并購等方式擴(kuò)大公司產(chǎn)品線，向動(dòng)物營養(yǎng)品全球龍頭方向進(jìn)軍。

蛋氨酸和新材料業(yè)務(wù)爆發(fā)在即，關(guān)注公司成長性

蛋氨酸行業(yè)市場容量大，是維生素 E 全球市場規(guī)模 4-6 倍左右，具有高技術(shù)壁壘、高毛利率的特點(diǎn)，公司經(jīng)過長達(dá) 10 年的研發(fā)，已經(jīng)打破技術(shù)壁壘，具備挑戰(zhàn)壟斷格局的能力，公司的蛋氨酸項(xiàng)目 2016年 6 月試生產(chǎn)，新材料領(lǐng)域的纖維級 PPS 需求長期持續(xù)，利潤率高，一期 5000 噸規(guī)模供不應(yīng)求，與世界巨頭帝斯曼合作，更是打開全球市場大門，二期預(yù)計(jì) 2017 年初試生產(chǎn)，二者具備“再造一個(gè)新和成”的潛力。公司中長期有望實(shí)現(xiàn)整體突破，成長為國際著名的精細(xì)化工大型跨國品牌企業(yè)，強(qiáng)烈建議關(guān)注中長期成長性。

預(yù)計(jì)今明兩年凈利潤分別為 14.03 億和 20.47 億，對應(yīng) EPS （ PE）分別為 1.29 元/股（ 17.38 倍）、 1.88 元/股（ 11.91 倍），給予“推薦”評級。