過去一年多時間，醫(yī)藥板塊的行情不溫不火，避險價值似乎大不如前，但2016年中報整體的利潤增厚，又開始讓機(jī)構(gòu)高頻調(diào)研相關(guān)公司。其實，醫(yī)藥股背后的投資邏輯正在悄然改變，在指數(shù)呈現(xiàn)震蕩徘徊的趨勢之時，該如何尋找慢牛股的基因密碼？

　　估值修復(fù)催生醫(yī)藥股反彈行情

　　步入三季度以來，越來越多的機(jī)構(gòu)開始期待“吃飯行情”。在此前“喝酒”的強(qiáng)勢帶動下，“吃藥”也出現(xiàn)復(fù)蘇的苗頭。7月12日，作為敏感指標(biāo)的分級基金出現(xiàn)異動，多只醫(yī)藥基金B(yǎng)份額均放量上漲。其中，信誠醫(yī)藥800B上漲9.06%，國泰醫(yī)藥B上漲5.68%，醫(yī)療B上漲3.12%。資金對于醫(yī)藥股的偏愛已現(xiàn)端倪。

　　但行情的背后，其實是醫(yī)藥板塊股價這一年多來經(jīng)受的打壓。根據(jù)以往經(jīng)驗，在大盤進(jìn)入整理趨勢或出現(xiàn)市場風(fēng)險跡象時，“吃藥喝酒”行情總是聯(lián)袂上演。但在今年上半年，白酒和醫(yī)藥類公司的市場走勢卻出現(xiàn)分化，“吃藥”行情顯得有些冷清，直到最近才略有起色。

　　事實上，此前圍繞醫(yī)藥行業(yè)的高成長投資環(huán)境已不復(fù)存在，這意味著投資邏輯正在悄然改變?！搬t(yī)藥行業(yè)經(jīng)過幾年的醫(yī)保紅利釋放后，醫(yī)改目前把控費特別是藥費作為一個重要的突破口，政策提出在2017年全面取消藥品加成。醫(yī)?？刭M和降價的推進(jìn)導(dǎo)致醫(yī)藥公司基本面情況逐漸惡化，行業(yè)增速從前幾年的20%~30%快速下降至2015年的10%?！睆V州一家大型醫(yī)院部門負(fù)責(zé)人兼醫(yī)藥領(lǐng)域資深投資者陳全福表示。

　　“最近一段時間醫(yī)藥股表現(xiàn)不錯，主要是由估值修復(fù)引起的?！鄙虾＠笊魍顿Y總經(jīng)理梁軍儒指出，由于此前市場對醫(yī)藥股業(yè)績預(yù)期較差，有些已經(jīng)跌回至上一輪牛市的起點，經(jīng)過一年多時間的調(diào)整，行業(yè)的負(fù)面影響逐步出清。而機(jī)構(gòu)對于醫(yī)藥板塊的配置，目前也接近5年來的低位，考慮到行業(yè)輪動因素，資金回補(bǔ)可能性在增加。此外，半年報集中披露期即將來臨，業(yè)績對股價的牽引力也會加大。

　　多角度挖掘醫(yī)藥股

　　目前，A股市場處于寬幅震蕩期，資金更青睞業(yè)績確定性較強(qiáng)的行業(yè)，近期機(jī)構(gòu)調(diào)研的軌跡從側(cè)面證明，醫(yī)藥正在成為他們關(guān)注的重點板塊，而行業(yè)中期業(yè)績整體增速也有望好于其他消費品板塊。

　　截至2016年7月20日，已有5只醫(yī)藥股披露了中報。其中，嘉事堂、佛慈制藥、浙江震元凈利潤增長，華仁藥業(yè)、沃華醫(yī)藥凈利潤出現(xiàn)下降。此外，還有146只醫(yī)藥股披露了中期業(yè)績預(yù)告，預(yù)喜的公司數(shù)量達(dá)到113只。從凈利潤同比預(yù)增幅度來看，宜華健康、廣譽(yù)遠(yuǎn)、紫鑫藥業(yè)、華神集團(tuán)、九芝堂、理邦儀器、寶萊特等12只個股凈利潤同比增幅在200%以上。

　　機(jī)構(gòu)年中的調(diào)研，體現(xiàn)出對上市公司半年業(yè)績的關(guān)注。本刊記者查閱機(jī)構(gòu)7月的調(diào)研記錄發(fā)現(xiàn)，中報績優(yōu)公司更易獲得機(jī)構(gòu)的青睞。中報業(yè)績預(yù)告顯示，永安藥業(yè)、億帆鑫富、恒康醫(yī)療、亞太藥業(yè)凈利潤同比增幅在100%以上。7月以來，這些機(jī)構(gòu)調(diào)研股普遍有著不錯的市場表現(xiàn)。

　　具體來看，7月12日，華泰證券、華商基金、華安基金和博時基金聯(lián)袂調(diào)研永安藥業(yè)。公司近日調(diào)增業(yè)績預(yù)告，稱因?；撬崃績r齊升，預(yù)計上半年盈利同比增長150%~200%。7月13日，億帆鑫富也迎來國泰君安、中郵基金、中國人壽等19家機(jī)構(gòu)調(diào)研。調(diào)研中公司稱，其產(chǎn)品泛酸鈣價格仍處高位且平穩(wěn)運行，三季度訂單價格穩(wěn)中有升。

　　7月以來，連鎖藥店龍頭一心堂在醫(yī)藥行業(yè)中機(jī)構(gòu)調(diào)研家數(shù)居首，已經(jīng)合計接待超過60家機(jī)構(gòu)。今年以來，累計接待19批次機(jī)構(gòu)調(diào)研。中報預(yù)告顯示，公司預(yù)計今年上半年實現(xiàn)盈利1.74億元~2.26億元，凈利潤同比增長0~30%。

　　7月以來，中藥板塊在機(jī)構(gòu)中“最受關(guān)照”。受多地降雨影響，多種中藥材開始提價，再加上國企改革和大消費概念，很適合機(jī)構(gòu)投資者的“口味”。其中，葵花藥業(yè)的關(guān)注度最高。7月14日，華安基金、安邦資產(chǎn)、國泰基金等6家機(jī)構(gòu)對公司進(jìn)行了調(diào)研。同時，該股也是所有調(diào)研個股中周漲幅最高的，上周累計上漲20.39%。而云南白藥則獲得重陽投資董事長裘國根的單獨調(diào)研。

　　此外，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合并購的公司也受到機(jī)構(gòu)重點關(guān)注。7月13~15日，亞太藥業(yè)在3天內(nèi)接受了廣發(fā)證券、敦和資產(chǎn)、民生銀行等28家機(jī)構(gòu)的調(diào)研。公司通過收購上海新高峰100%股權(quán)，將產(chǎn)品品類從單純的化學(xué)制藥延伸到新藥研發(fā)外包服務(wù)，同時還收購了新生源公司切入CRO領(lǐng)域。公司對調(diào)研機(jī)構(gòu)表示，未來將通過行業(yè)內(nèi)并購重組，向大健康行業(yè)的高附加值產(chǎn)業(yè)如新藥研發(fā)、高端醫(yī)療器械等領(lǐng)域拓展。無獨有偶，7月6日，中信證券、華夏基金等5家機(jī)構(gòu)調(diào)研了博暉創(chuàng)新，詢問其外延式并購計劃及微流控產(chǎn)品的最新進(jìn)展。

　　機(jī)構(gòu)除了關(guān)注中長期業(yè)績趨勢外，對于高業(yè)績背后的高送轉(zhuǎn)、高分紅等短期機(jī)會也會提前布局。其實，早在中報正式披露之前，“高送轉(zhuǎn)”浪潮就率先來襲。在已經(jīng)發(fā)布的高送轉(zhuǎn)預(yù)案中，一些醫(yī)藥上市公司堪稱“豪氣”，比如東誠藥業(yè)、紅日藥業(yè)均推出了10轉(zhuǎn)20的方案。一般來說，推出高送轉(zhuǎn)方案的上市公司要符合“三高一低”的特征，即高成長性、高每股資本公積金、高每股未分配利潤，以及低總股本的特征。以此為據(jù)，小盤醫(yī)藥股柳州醫(yī)藥、富祥股份高送轉(zhuǎn)的可能性較大。

　　醫(yī)藥股投資堅持“基本面至上”

　　其實，醫(yī)保擴(kuò)張驅(qū)動行業(yè)快速增長的時代已經(jīng)過去，所謂“窮則思變”，即在醫(yī)?？刭M的大背景下，中國醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)路在何方？“2016年乃至未來幾年，行業(yè)增速難有起色，但一個如此大的行業(yè)，不可能所有的公司都淪陷。真正有能力成為大牛股的必然是業(yè)績持續(xù)成長，以此來消化高估值的公司?！辟Y深投資人小權(quán)告訴本刊記者。

　　很多大牛股都是從小市值起步，并且業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。比如恒瑞醫(yī)藥，從2006年開始股價一路震蕩上行，即使是在2008年大熊市期間，回調(diào)幅度也遠(yuǎn)低于大盤。去年年中市場暴跌時，股價回調(diào)幅度僅2成左右，表現(xiàn)較為抗跌，而后跟隨大盤快速反彈，連續(xù)漲停收復(fù)失地。2006年至今，該股累計漲幅超過30倍，10年間，僅2008年與2011年股價下跌。

　　此外，還有一些醫(yī)藥股也走成了牛股。比如宜華健康，屬于典型的轉(zhuǎn)型類個股，由于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)面臨較大挑戰(zhàn)，公司決定轉(zhuǎn)型進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)。該股從去年1月開始一路大漲，到最高點漲幅超過2倍。受6月大盤暴跌的影響，10月底復(fù)牌后，一度連續(xù)4天一字跌停，不過隨后快速反彈，股價目前在高位震蕩。

　　在醫(yī)療領(lǐng)域里挖掘大牛股其實很簡單，公司核心競爭力與業(yè)績是兩大重要因素。首先，看業(yè)績。若把時間維度拉長的話，業(yè)績因素對牛股的影響頗為重要。比如從年報數(shù)據(jù)來看，恒瑞醫(yī)藥最近10年的凈利潤復(fù)合增長率接近30%。其次，看股東持股情況。若非常多的機(jī)構(gòu)形成合力，一起買入某些股票并鎖定籌碼的話，無疑容易產(chǎn)生慢牛股。今年一季度，恒瑞醫(yī)藥的機(jī)構(gòu)持股比例均接近70%，宜華健康的比例超過60%。

　　牛股自身也要有過硬的核心競爭力，主要關(guān)注以下幾個方面：主營業(yè)務(wù)或新增業(yè)務(wù)所在市場的未來發(fā)展趨勢(方向性是否正確)、空間大小(是否藍(lán)海)、競爭格局(是否稀缺)、市場地位(是否龍頭)。比如，恒瑞醫(yī)藥的新藥研發(fā)實力強(qiáng)勁是其重要的護(hù)城河，公司作為中國最頂尖的創(chuàng)新藥企，無論在研發(fā)、銷售還是產(chǎn)品線方面都有著巨大的競爭優(yōu)勢。盡管前段時間部分產(chǎn)品也受到降價的影響，但其他創(chuàng)新產(chǎn)品受降價影響小，而且產(chǎn)品儲備豐富，布局全面，新藥和仿制藥出口處于爆發(fā)期，完全能夠以量補(bǔ)價。

　　此外，部分龍頭中藥股也有著不錯的業(yè)績和很深的護(hù)城河。以獨有保護(hù)品種的東阿阿膠為例，其制作技藝被國務(wù)院列入國家首批非物質(zhì)文化遺產(chǎn)擴(kuò)展項目名錄，護(hù)城河非常明顯。目前，市場整體偏好現(xiàn)金流較好的消費類股票，中藥股就符合這一偏好。東阿阿膠由于其消費品部分占比很高，可以看成一個消費類企業(yè)，產(chǎn)品基本不受醫(yī)?？刭M和降價的影響。公司股價從2011年以來幾乎沒有上漲過，經(jīng)過幾年時間的調(diào)整，目前估值處于合理階段。以2015年的動態(tài)市盈率測算不足20倍，且每年業(yè)績穩(wěn)定增長20%~30%。

　　除了具有品牌溢價帶來的護(hù)城河外，一些困境反轉(zhuǎn)股也值得關(guān)注。比如，寶萊特在去年的“股災(zāi)”中跌得慘不忍睹，但最終還是在市場回暖的背景下，以一季報、中報的優(yōu)異業(yè)績和在血透領(lǐng)域的持續(xù)擴(kuò)張贏得了投資者的認(rèn)可，股價目前已經(jīng)回到了今年年初“熔斷”前的位置?！靶∈兄导訕I(yè)績爆發(fā)造就大牛股”，業(yè)績爆發(fā)只是表面，真正支撐其股價逆轉(zhuǎn)的邏輯就是公司在血透產(chǎn)業(yè)鏈的多年潛伏后終于進(jìn)入收獲期。寶萊特不斷圍繞血透產(chǎn)業(yè)鏈在做大做強(qiáng)，連續(xù)4個季度業(yè)績穩(wěn)定增長(2015年4季度因為商譽(yù)計提導(dǎo)致業(yè)績不及預(yù)期).

(責(zé)任編輯：DF309)