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1.通過信用評級串聯(lián)資產(chǎn)證券化的要點環(huán)節(jié) 在此前的專題中，我們依次討論了資產(chǎn)證券化市場中的諸多環(huán)節(jié)和要點，包括法律法規(guī)、市場參與主體、基礎資產(chǎn)、增信措施、利差收益和二級市場，如果要用一條線把這些要點串聯(lián)起來，信用評級可能是較好的選擇。 信用評級作為資產(chǎn)證券化發(fā)行過程中的重要一環(huán)，不僅要給出最終的評級結(jié)果，更要在立項之時就參與其中，對目標評級標準所需的信用增進需求進行量化測算，最終保證證券化產(chǎn)品達到相應發(fā)行要求。評級的完整可靠，體現(xiàn)在其對于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及信用增級、基礎資產(chǎn)及其現(xiàn)金流的、參與主體、法律合規(guī)的綜合考量，對評級過程的了解和把握，也有助于投資人整體把握資產(chǎn)證券化產(chǎn)品及其潛在的風險收益。 2.信用評級是貫穿資產(chǎn)證券化始終的看門人 與常規(guī)債券的評級不同，針對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，評級機構(gòu)從立項之初就深度參與到產(chǎn)品的創(chuàng)設過程中，并且在基礎資產(chǎn)池的選擇、分層、信用增進等過程中給予重要的幫助。信用評級一方面作為信息披露的重要主體，向投資人揭示資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用風險，保證產(chǎn)品的順利發(fā)行；另一方面幫助包括發(fā)起人在內(nèi)的參與證券化的各方機構(gòu)，認知資產(chǎn)證券產(chǎn)品面臨的各類風險。 目前我國信貸資產(chǎn)證券化（銀監(jiān)體系）實施雙評級機制，所有產(chǎn)品均需由中債資信評級及另一家賣方付費的評級機構(gòu)同時出具評級報告，企業(yè)資產(chǎn)證券化（證監(jiān)體系）則實施單一評級機制。 資產(chǎn)證券化評級一般流程包括前期準備與立項=》入池標準與交易結(jié)構(gòu)設計=》現(xiàn)場訪談與盡職調(diào)查=》信用評估與撰寫報告=》信息披露與發(fā)布報告=》跟蹤評級與評級調(diào)整。 3.資產(chǎn)證券化信用評級的要素及常用方法 資產(chǎn)證券化評級可以將產(chǎn)品發(fā)行中的各要素串聯(lián)起來，主要包括五大部分：法律風險要素、主要參與機構(gòu)的信用資質(zhì)、基礎資產(chǎn)的信用資質(zhì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)增信效果與風險、產(chǎn)品現(xiàn)金流分析和壓力測試。根據(jù)基礎資產(chǎn)的不同，評級的關(guān)注點也有所區(qū)別。 將評級要點進行串聯(lián)，可以形成資產(chǎn)證券化評級的一般思路，首先對基礎資產(chǎn)信用資質(zhì)和交易結(jié)構(gòu)進行量化分析，然后通過量化模型對現(xiàn)金流進行預測，必要時通過外部增信提升現(xiàn)金流穩(wěn)定性，針對不同風險進行壓力測試。同時考慮法律和參與者的定性分析，得出最終評級結(jié)果。 |
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