討論貼現(xiàn)率美聯(lián)儲今日閉門會議會有怎樣的結(jié)果？

　　除了加息本身，市場更為關(guān)注的實則另有所在——在經(jīng)過三輪QE后，美聯(lián)儲要如何收縮高達4萬億美元的龐大資產(chǎn)負債表？

　　耶倫表示，希望最終的資產(chǎn)負債表規(guī)模要小得多，但會在經(jīng)濟復蘇更加穩(wěn)固后再縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模，即當利率再高一點，將開始縮減資產(chǎn)。

　　在市場尚未察覺的情況下，美聯(lián)儲網(wǎng)站4月7日發(fā)出通知，根據(jù)快速會議程序(expeditedprocedures)，將于當?shù)貢r間周一(4月11日)上午11:30在華盛頓召開聯(lián)儲董事會議，討論和決定聯(lián)儲的貼現(xiàn)率問題。

　　對這一看似不疼不癢的消息，《第一財經(jīng)日報》記者也發(fā)現(xiàn)，某前花旗投研全球數(shù)量研究部人士是這樣評論的——上次聯(lián)儲緊急開會是在2015年11月，之后不到1個月即開始多年后第一次加息(2015年12月17日)。言下之意，看似被市場排除加息可能性的4月又將成為一個聚焦點？加息和縮表又當如何權(quán)衡？

　　其實，就在北京時間4月8日，包括現(xiàn)任主席耶倫在內(nèi)的四任美聯(lián)儲主席齊聚一堂，紛紛對美國經(jīng)濟復蘇表示高度肯定。美聯(lián)儲將于當?shù)貢r間4月26~27日召開議息會議，此后將公布4月利率決議。當前多數(shù)經(jīng)濟學家預計，美聯(lián)儲將在6月加息。

　　緊急閉門會或為加息“預演”

　　聯(lián)儲網(wǎng)站消息顯示，在4月11日的閉門會議結(jié)束后，將會公示會議結(jié)果。

　　根據(jù)CMEGroup的FedWatch工具(加息風向標)，當前交易員對于4月加息的預期為3.5%，6月則為20.9%。盡管3.5%這一數(shù)字看似加息概率很低，然而1個月前，該數(shù)字僅為零，且重新降息25個基點至0~0.25%的選項當時仍然存在。

　　交銀國際首席策略師洪灝對《第一財經(jīng)日報》記者表示，這似乎也顯示了中國和全球市場當前對于美聯(lián)儲加息的前景過于放松(over-relaxed)。

　　正是在2015年11月23日北京時間的凌晨0:30，美聯(lián)儲舉行了類似閉門會議，討論商業(yè)銀行的準備金率和再貼現(xiàn)率。當時，美聯(lián)儲宣布提高再融資利率，這也基本暗示去年12月的議息會議會提高聯(lián)邦基金利率。事實果然在意料之中，美聯(lián)儲于北京時間2015年12月17日凌晨3點宣布加息25個基點，這也是近十年來的首次加息。

　　其實，去年10月貼現(xiàn)利率會議的會議紀要中顯示，支持將貼現(xiàn)利率從當前0.75%上調(diào)至1%的地區(qū)聯(lián)儲主席人數(shù)增加至9人，9月為8人，7月和8月會議時都為5人。

　　當前也有觀點指出，如果周一的緊急會議真的暗示著美聯(lián)儲在為4月加息做“預演”，那么為何美聯(lián)儲在此前公布的3月議息會議紀要中并未提及此事？最新紀要顯示，美聯(lián)儲官員當時決定維持貼現(xiàn)率和準備金率不變。

　　貼現(xiàn)利率是美聯(lián)儲對商業(yè)銀行提供貸款的利率，一般為銀行的最后資金渠道，屬于美聯(lián)儲利率工具的上軌，除偶發(fā)、短期的緊急需要外，美聯(lián)儲一般不鼓勵銀行借款。貼現(xiàn)利率與隔夜聯(lián)邦基金利率之差也是美聯(lián)儲一項主要的經(jīng)濟調(diào)控工具。

　　四代聯(lián)儲主席聚首力挺美國經(jīng)濟

　　如果美聯(lián)儲真的要再度加息，評判的兩大指標無疑是通脹和就業(yè)情況，以確保加息不會讓美國經(jīng)濟的長期走勢重陷困境。此外，海外經(jīng)濟金融情況也成為美聯(lián)儲最新的參考依據(jù)。

　　從就業(yè)方面而言，美國3月非農(nóng)就業(yè)報告顯示，3月非農(nóng)就業(yè)新增就業(yè)21.5萬人，小幅好于預期，耶倫最為重視的小時薪資數(shù)據(jù)略有增加，失業(yè)率為5%。

　　就通脹來看，雖然仍存在較大上升空間，但美國正不斷擺脫通縮風險。美國1月核心CPI創(chuàng)近4年半來最大增幅，美聯(lián)儲高度關(guān)注的通脹指標核心PCE物價指數(shù)仍保持了1.7%的同比漲幅，連續(xù)兩個月創(chuàng)2014年10月來最高通脹水平。

　　就在北京時間4月8日，美聯(lián)儲前任主席沃爾克、格林斯潘、伯南克和現(xiàn)任主席耶倫，“四世同堂”在紐約聯(lián)袂出席座談會，進行了一場跨越美聯(lián)儲37年歷史的經(jīng)典對話。四人都對美國自金融危機以來的復蘇和未來經(jīng)濟走勢表示樂觀。

　　耶倫表示，美國經(jīng)濟取得重大改善，以令人滿意的方式取得進展。美國經(jīng)濟復蘇雖然緩慢，但是步伐堅定。美國經(jīng)濟走在穩(wěn)固的道路上，而不是在泡沫中，且經(jīng)濟有很大可能持續(xù)增長。

　　對于加息節(jié)奏，美聯(lián)儲的態(tài)度始終較為溫和，且更顧及海外經(jīng)濟體的狀況。她指出，美聯(lián)儲在過去7年的政策非常激進，但她并不認為去年12月加息是個錯誤的決定。耶倫更是強調(diào)，貨幣政策沒有預設路線，美聯(lián)儲將非常密切地關(guān)注經(jīng)濟發(fā)展動向。若有必要，美聯(lián)儲做好準備調(diào)整政策路徑。同時，美聯(lián)儲努力把不良的政策溢出效應最小化，及時的溝通和前瞻指引可以平復市場波動。

　　伯南克則表示，到目前為止，QE是一項相當成功的政策。在經(jīng)濟復蘇的基礎上，此后貨幣政策緊縮過程對美國經(jīng)濟而言并非壞事。

　　當前，耶倫是引導美聯(lián)儲步入加息進程的重要決策者，美聯(lián)儲的貨幣政策不能再“唯我獨尊”，新興市場尤其是中國對美國產(chǎn)生的“回溢效應”已經(jīng)無法忽略。

　　經(jīng)濟復蘇為“縮表”鋪路

　　除了加息本身，市場更為關(guān)注的實則另有所在——在經(jīng)過三輪QE后，美聯(lián)儲要如何收縮高達4萬億美元的龐大資產(chǎn)負債表？簡而言之，危機期間，美聯(lián)儲為釋放流動性而購買的大量國債甚至是機構(gòu)抵押貸款支持證券(MBS)到期后會否繼續(xù)購買？債市會否因縮表而劇烈波動？

　　耶倫表示，希望最終的資產(chǎn)負債表規(guī)模要小得多，但會在經(jīng)濟復蘇更加穩(wěn)固后再縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模，即當利率再高一點，將開始縮減資產(chǎn)。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學家章俊對記者表示，耶倫提及縮表似乎顯得較為鷹派，也許在面對加息困境的情況下，美聯(lián)儲可能考慮另辟蹊徑。

　　瑞銀財富大中華區(qū)首席投資總監(jiān)及首席中國經(jīng)濟學家胡一帆此前對本報記者表示：“美聯(lián)儲不會立即縮小規(guī)模約為4萬億美元的資產(chǎn)負債表。在加息的過程中，美聯(lián)儲可能會用逆回購的方式慢慢地縮表，并將會以觀望態(tài)度為主，如果縮表對于市場影響不大，則會持續(xù)進行?！?/p>

　　去年12月的FOMC聲明中也寫道，委員會將維持美聯(lián)儲持有機構(gòu)債券、MBS和到期國債拍賣后再投資本金的滾動投資政策。委員會預計，會維持該政策直至聯(lián)邦基金利率水平的正?；〉庙樌M展。該政策下，委員會將持有大量長期證券，有助于維持市場寬松的金融環(huán)境。

　　照此來看，去年12月的加息只是正?；M程的第一步，F(xiàn)OMC的17位官員的預期中值顯示，2016年加息2次。

(責任編輯：DF155)