近日，某私募基金管理人隨意提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，侵害投資者合法權(quán)益的新聞刷爆朋友圈，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)亦對(duì)某私募基金管理人業(yè)績(jī)報(bào)酬提取情況進(jìn)行自律調(diào)查。

事件緣由是，上海某知名私募基金管理人在不告知客戶的情況下多次提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，且計(jì)提業(yè)績(jī)采用了業(yè)內(nèi)非常少見的“縮份額法”，投資者只能看到凈值，看不到自己所持份額的減少，目前產(chǎn)品仍未結(jié)束贖回封閉期，但基金已經(jīng)處于虧損的狀態(tài)，2月26日的凈值為0.89。

那么問題來了

1、私募基金用縮減份額計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬費(fèi)是否合理？

2、份額是悄悄減少的，私募公司有沒有履行通知業(yè)務(wù)？

為此，該基金經(jīng)理給出的詳細(xì)解答：

這種主動(dòng)縮減份額提取計(jì)提報(bào)酬不是完全準(zhǔn)確。目前私募基金行業(yè)提取業(yè)績(jī)報(bào)酬方式分為兩種，一種是凈值法，另外一種份額法。該公司旗下的私募產(chǎn)品，有的是采取凈值計(jì)提法，有的采取是按照份額法，具體的提取方式則是在基金合同中有明確的條文合同。投資者可以在簽訂的私募基金合同中相關(guān)的基金費(fèi)用與稅收條款中找到相關(guān)規(guī)定。

以該司光輝歲月證券投資基金私募基金合同為例，該產(chǎn)品每月20日接受申購(gòu)，如遇節(jié)假日順延至下一工作日。新客戶申購(gòu)100萬起，老客戶追加10萬元起，管理費(fèi)2%，托管運(yùn)營(yíng)費(fèi)0.2%，每筆認(rèn)購(gòu)/申購(gòu)資金鎖定1年，按高水位法提取超額業(yè)績(jī)收益的20%。

何為業(yè)績(jī)提取日？

管理人將根據(jù)單個(gè)基金份額持有人單筆投資高水位凈值法，對(duì)單個(gè)基金份額持有人分別提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提日為持有人贖回日、分紅日、清算日或業(yè)績(jī)報(bào)酬結(jié)算日（開放日的前一個(gè)交易日），稱為業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提日。

何為高水位提取法？說白了，就是當(dāng)業(yè)績(jī)提取日，產(chǎn)品累計(jì)凈值創(chuàng)出新高，私募公司就可以提取。這也是私募行業(yè)的普遍做法。

簡(jiǎn)單點(diǎn)兒，如果產(chǎn)品的凈值從1元漲到1.2元，持有人購(gòu)買了100萬份，來看兩種方法有何不同？

1、若按凈值法：私募公司按照超額收益（1.2-1=0.2元），提取20%業(yè)績(jī)報(bào)酬比例，那么就會(huì)收獲0.2*20%=0.04元。那么持有人的總資產(chǎn)就會(huì)變?yōu)椋?.2-0.04）*100萬份=116萬元。

2、若按份額提取法：0.04/1.2*100=3.33份，單位凈值仍然是1.2元，那么持有人的總資產(chǎn)就會(huì)變?yōu)?.2*（100-3.33）=116.004萬元。

也就是說，這兩種提取方式投資者最后擁有的資產(chǎn)幾乎是一樣的。
 

哪種方法更優(yōu)？

凈值法，份額法，哪個(gè)作為提取法更合理呢？

目前陽(yáng)光私募行業(yè)流行的凈值提取法，此種方法直觀方便投資者理解，但是份額提取法其實(shí)更合理，能夠彌補(bǔ)凈值提取法的不足。

滬上一位私募人士表示，自家公司旗下的部分產(chǎn)品也是采取份額計(jì)提方式。原因是凈值提取法會(huì)有兩個(gè)缺陷：

一是，在某個(gè)特定時(shí)段，會(huì)造成對(duì)老持有人的不公，這個(gè)是無解的。比如，私募產(chǎn)品在此前業(yè)績(jī)報(bào)酬的高點(diǎn)提取，新進(jìn)來的持有人在低點(diǎn)進(jìn)入，然后在未達(dá)到原先高點(diǎn)時(shí)退出，基金公司是無法提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的；

第二，在計(jì)算累計(jì)凈值時(shí)，按照凈值法，提取部分是直接加回去的，沒有辦法反映出市場(chǎng)的波動(dòng)。私募產(chǎn)品的單位凈值漲幅比例與累計(jì)凈值的漲幅比例會(huì)出現(xiàn)偏差。而采用份額計(jì)提法就可以將這兩個(gè)問題全部解決，只是客戶目前很不習(xí)慣。

特定時(shí)刻該怎樣理解？簡(jiǎn)單舉個(gè)例子，持有人購(gòu)買的私募產(chǎn)品從1元漲到1.5元，按照規(guī)定會(huì)對(duì)賺取的0.5元提?。?.5*20%=0.1元）的業(yè)績(jī)報(bào)酬。

按照凈值法，該私募產(chǎn)品的凈值回到1.5-0.1=1.4元。若該產(chǎn)品凈值不能超過1.5元，就不能提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。若市場(chǎng)行情不好，該產(chǎn)品凈值又跌倒1.1元，這個(gè)時(shí)候有新進(jìn)客戶以1.1元價(jià)格購(gòu)買，產(chǎn)品隨后漲到1.3元，該新進(jìn)客戶每份獲利1.3-1.1=0.2元賣出。由于該產(chǎn)品的凈值沒能超過1.5元，私募公司針對(duì)該客戶的盈利部分將無法提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。如果對(duì)這個(gè)客戶單獨(dú)計(jì)提，就會(huì)造成對(duì)應(yīng)客戶的產(chǎn)品凈值變更為1.3-0.2*20%=1.26元。這樣就會(huì)形成每個(gè)時(shí)段進(jìn)入的客戶，就會(huì)對(duì)應(yīng)不同的基金凈值，而此時(shí)產(chǎn)品公布的凈值只有1.3元一個(gè)。

若按照份額法，不同時(shí)段進(jìn)入的客戶面對(duì)都只有一個(gè)產(chǎn)品凈值都是1.3元，而各自擁有不同的份額，很容易計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，從而彌補(bǔ)凈值提取法的不足。

為何凈值法會(huì)成為主流？

在聽了眾多私募人士的詳盡分析后，也產(chǎn)生了疑問：既然份額提取法更具優(yōu)勢(shì)，私募公司還可以因此獲益分享到更多的業(yè)績(jī)報(bào)酬，為何凈值提取法會(huì)成為主流？

前述滬上私募人士進(jìn)一步解釋道：“根本原因在于凈值提取法，更為直接客觀，持有人很容易接受。而份額提取法往往會(huì)給投資者造成一種被偷了錢的感覺，其接受會(huì)有一個(gè)過程，需要私募公司花費(fèi)更多的精力投入到與客戶的溝通。其實(shí)，客戶的資產(chǎn)都在托管行的監(jiān)管之下，持有人的資產(chǎn)安全性是有保證的?！?/p>

深圳某資深私募人士也表示，造成投資者感覺不知情的主要原因還是私募基金公司普遍的信息披露系統(tǒng)嚴(yán)重滯后，系統(tǒng)支撐很差。目前私募基金的信息披露都是一周公布一次凈值，而且只公布產(chǎn)品的單位凈值。這樣投資者只知道凈值變動(dòng)，持有人的份額以及總資產(chǎn)都是看不到的，可以說體驗(yàn)感非常糟糕，就更別提互聯(lián)網(wǎng)下那種極致體驗(yàn)感。

該資深私募人士則給出了具體建議，由于份額計(jì)提法，很多百萬富翁們搞不懂，在簽合同前又沒有仔細(xì)閱讀條文，就會(huì)有種被騙的感覺。私募基金公司需要再提取報(bào)酬后，對(duì)提取的方式、資產(chǎn)份額前后變化、總資產(chǎn)變化以郵件等多種形式通知客戶，就可以很好規(guī)避相關(guān)矛盾。

然而解決上述問題的最好的方式就是在每周向客戶披露信息時(shí)，列明客戶的產(chǎn)品的單位凈值、累計(jì)凈值、持有份額以及總資產(chǎn)金額，但是這樣對(duì)私募信息披露的系統(tǒng)成本要求會(huì)很高，特別是運(yùn)營(yíng)成本。若私募基金公司自己找公司來開發(fā)系統(tǒng)，初步估算下，這套系統(tǒng)成本至少也要十幾萬元，這就要看私募公司舍不舍得投入。關(guān)于份額提取法，還需要整個(gè)私募行業(yè)一起來努力。

私募工坊綜合理財(cái)不二牛