1、股票上漲的本質(zhì)是什么？

弄清楚這個問題，有助于我們正確的構(gòu)建自己的投資體系、確認自己的投資風格。從PE的公式PE=Price/Earnings，可以得知股價=每股收益*市盈率，那么股價上漲幅度=每股收益漲幅*市盈率漲幅，考慮到每股收益受股本變化影響，因此用歸屬凈利率替代，也即股價漲幅=歸屬凈利潤漲幅*市盈率漲幅。

因此，決定股價上漲的本質(zhì)因素就出來了，即歸屬凈利潤以及市盈率。其中歸屬凈利潤代表了基本面估值，而市盈率代表了情緒估值。要判斷股價未來幾年的漲幅則需要判斷出凈利潤的漲幅以及市盈率的漲幅。以凈利潤為出發(fā)點的投資者往往研究基本面，也因此產(chǎn)生了價值投資者、成長股投資者；而市盈率更多的代表了情緒估值，情緒由市場整體行情（也即牛、熊市）、資金、政策、概念等決定，也因此衍生了各種技術(shù)派、資金派、概念炒作等。下面舉幾個例子來看看凈利潤和市盈率對股價的長期決定性影響。

第一種情況：凈利潤增長，市盈率也增長。請看樂視網(wǎng)2011年到2015年走勢，從3元到90元，5年翻了約30倍。而凈利潤只翻了7倍多，那么剩下的4倍從哪里貢獻的？我們可以看到樂視網(wǎng)11年市盈率在80倍左右，而15年牛市到了驚人的350倍左右，市盈率翻了4倍，乘以凈利潤增長正好30倍左右。非常經(jīng)典的戴維斯雙擊。

第二種情況：凈利潤增長，市盈率不變。請看昆藥集團2012年到2015年走勢，股價從13到39翻了約3倍，市盈率基本橫盤在38倍左右，那么顯而易見的昆藥的漲幅基本全部來自凈利潤的增長，估值沒有貢獻收益，確實如此，12年到15年昆藥凈利潤翻了約3倍（考慮15年增速）。

第三種情況：凈利潤增長，市盈率下降。請看探路者2010年到2014年走勢，股價從6元到18元，翻倍3倍，但是凈利潤卻翻了7倍，凈利潤漲幅被什么吞噬了？我們可以看到探路者從10年到14年估值從60多倍下降到27倍。正是估值的下降侵蝕了本應(yīng)該獲得的收益。

第四種情況：凈利潤下跌，市盈率下跌。請看五糧液2012年到2014年走勢，股價從12年30元到13年20元，再到14年14元。五糧液凈利潤從12年100億到14年60億，跌了40%，估值從20倍跌到最低6倍不到。這就是典型的戴維斯雙殺，殺業(yè)績殺估值，導(dǎo)致股價大跌。13年10倍PE怎么也不算高了，如果投資者抄底進去還是會造成很大虧損。五糧液是消費股，屬于弱周期股，但是我想給白酒股加上個周期屬性“腐敗周期”（你懂的?。顿Y白酒股一定要把握好這個周期，不要被低PE蒙騙。

凈利潤和市盈率的組合還有很多，比如凈利潤下滑及不變的情況下還有N種情形，但是剩下的情形對賺錢都沒太大幫助。因此上面總結(jié)了四種典型情況：80倍PE買的樂視網(wǎng)5年賺了30倍，38倍PE買的昆藥4年翻了3倍，60倍PE買的探路者也翻了3倍，而20倍PE買的五糧液虧了一半多?？梢姷蚉E未必風險更低，收益更高，也可能會出現(xiàn)虧損。

2、PE的合理使用

那么PE該怎么合理正確的使用？首先：對于未來預(yù)期凈利潤不再增長甚至負增長的公司一律剔除（對未來凈利潤的預(yù)估比較復(fù)雜也因人而異的，可以參考《怎樣選擇成長股》這本書），A股股票那么多，從安全的賺錢的角度出發(fā)，沒必要研究那么多。然后首先進行行業(yè)比選，選擇行業(yè)內(nèi)比行業(yè)均值估值更低的公司。當選擇出公司后，再對這個股票的歷史市盈率進行分析，選擇多年P(guān)E均值作為估值中樞，多年P(guān)E低點作為買入?yún)⒖键c，賣出同理。下面以2015年9月份建倉探路者為例，說明PE的運用。

9月份創(chuàng)業(yè)板市盈率從最高的130倍跌到60倍，而當時探路者市盈率才25倍，在創(chuàng)業(yè)板中排前三，紡織服裝行業(yè)平均市盈率約32倍，中值市盈率35倍，可見探路者橫向比較是非常有優(yōu)勢的，再看下圖探路者自身PE走勢，25倍已經(jīng)是歷年最低水平。因此在9月份建倉了部分探路者，成本15元。

總結(jié)：想長期從股票上賺到錢，你需要判斷出企業(yè)未來凈利潤的增長幅度，并在一個合理的估值買入，兩者缺一不可。成長股的魅力在于享受凈利潤的增長的同時，可能還會享受估值的戴維斯雙殺。而單純低PE選股，可能會遭受戴維斯雙殺。