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（老唐注：本文于2015年7月17日發(fā)表于某網站，按照雪球單篇長度限制，必須以三集片形態(tài)出現(xiàn)。上篇地址：http://xueqiu.com/8290096439/57019750 中篇地址：http://xueqiu.com/8290096439/57019952） 第四部分套利 56）套利比較復雜些，需要考慮的因素比較多。希望大家在玩熟輪動和下折之后，再考慮參與套利。先請大家下載安裝一個軟件，名叫“諾亞方舟分級基金數(shù)據(jù)分析終端”，下載地址http://www./xingqingruanjianxiazai.html …該軟件目前免費，每個交易日10點開放下載，每天限量100份； 57）套利，主要是利用分級基金可以合并、分拆的特性，結合市場AB基金交易價格和母基金凈值之間不完全同步的特點，從中找到利潤空間。所以，有必要在介紹套利之前，先系統(tǒng)了解申購、分拆、合并、贖回的流程； 58）以主流的深圳分級基金為例，所有以150開始的AB基金都是深圳分級基金，其對應的母基金以16開頭（上海分級基金，母基金和AB基金均以502開頭，交易規(guī)則略有不同，后面說）。下面流程以華泰手機APP為例，其他券商請咨詢一下自己的客服； 59）申購分拆：第一天（假定是周一）交易時間，點擊“交易---分級基金（場內）--購”輸入申購的母基代碼和數(shù)量，確認。周二，點擊“交易--分級基金（場內）--拆”輸入母基代碼和數(shù)量。周三早上，A和B出現(xiàn)在賬戶里，可以賣出了； 60）以上速度只有部分券商可以做到，這部分券商被戲稱為“文藝券商”。其他券商要慢一天，周三可拆，周四可賣。在套利這件事情，慢一天，幾乎等于死定了。所以，操作分級，一定要在“文藝券商”開戶（建議華泰），目前了解到的文藝券商有：華泰、銀河、信達、招商、湘財、第一創(chuàng)業(yè)、廣發(fā)、中信、方正、國海、民生、興業(yè)、國金、齊魯、中金。如果你的券商不在這個名單內，建議單獨開個戶； 61）上海的分級是周一申購，母基周三到賬。周三交易時間分拆，然后立刻可以賣出； 62）提醒，如果你的券商分拆時，不會顯示母基數(shù)量，則需要自己計算自己的申購量（即所謂盲拆）。計算方法：申購資金數(shù)（最少五萬元起）減去申購費，除以前一日母基金凈值。然后按照比這個量略小的量委托分拆，且必須為偶數(shù)，否則委托無效。母基凈值和申購費，可以在集思錄網站“股票分級--分級套利”表格里的“母基凈值、申購費”兩列查詢，也可以在諾亞方舟軟件的“特色數(shù)據(jù)--分級套利--凈值--申費”查看； 63）合并贖回：深圳的分級基金，周一交易時間內買入AB后，立刻可以進行合并。周二可以申請贖回，贖回按照周二收盤母基凈值算，資金快則周三，慢則周五到賬；上海的分級基金，周一買入AB后，可以立刻合并。合并后的母基金可以在市場賣出（上海分級母基金也上市交易），也可以申請贖回，贖回以當日母基金收盤凈值計算； 64）合并也是進入“交易--分級基金（場內）--合”，輸入母基代碼和母基數(shù)量（注意，5:5的分級，母基數(shù)量=A基數(shù)量×2）； 65）明白了申購、分拆、合并、贖回的流程以后，老唐來介紹套利需要考慮些什么。下面仍然以主流的深圳基金為例，上?；鹩捎谀富鹨部缮鲜薪灰?，玩法更加復雜，但邏輯是一樣的，等你熟悉了深圳分級以后，再用少量真金白銀嘗試一兩次上海分級，也就了解了； 66）最基礎的套利，是折價套利和溢價套利。折價套利指買入AB合并，然后贖回。這里面要考慮的因素，首先AB買入價格與2倍母基凈值之間有多大差距，即負溢價多少。這個數(shù)據(jù)，可以看集思錄“分級套利”最右的“合并溢價”（如下圖）。此處負號后數(shù)值越大，套利空間越大（-5優(yōu)于-3）；  也可以在諾亞方舟軟件里“特色數(shù)據(jù)--分級套利--配對套利”排序看到。其中“凈值”和“AB并價”之間的差額，就是我們套利的空間，這個數(shù)據(jù)，當然是越大越有價值了。必須注意，這個溢價空間只是估計（因為母基實時凈值是推算，要晚上基金公司才會公布準確凈值），會有少許差異的，操作時必須留有富裕空間；  67）然而，由于周一買入，馬上合并，要周二才能申請贖回，且按照周二收盤的凈值結算。所以，我們哪怕是周一收盤前兩三分鐘買入合并，也相當于需要持有母基渡過周二一天。如果周二母基凈值下跌幅度超過了周一看見的套利空間，就有可能套利不成反被套； 68）那怎么解決呢？辦法有三：1.選擇第二天會漲的母基金；2.只參與套利空間足以覆蓋次日波動的母基金；3.用其他手段對沖； 69）能選擇第二天會漲的母基金，當然好。不過呢，如果有這本事，誰還做套利呢，直接買B基豈不更好！這個不靠譜，不能把自己當上帝； 70）辦法2里，有個很重要的因素，就是母基金的倉位。極端說，母基金如果空倉，第二天股市漲跌對套利毫無影響，是最可靠的套利途徑?？諅}母基是套利人的真愛，千萬別辜負了只收錢不干活的優(yōu)秀基金經理。如果不是空倉，那么倉位的高低將決定套利空間的可靠性。例如一個半倉基金，如果有5%的套利空間，就基本上不用擔心了，大不了次日指數(shù)跌停板，也不會虧損。而一個兩成倉位的基金，顯然安全性高于一個滿倉基金。這個倉位，在哪里查呢？ 71）集思錄點擊任意A基金代碼，彈出頁面，有“倉位估值”項目，如圖  或者諾亞方舟軟件--特色數(shù)據(jù)--B類份額--倉位估算  注意，這兩處都是用的估算。因為基金的倉位只有在年報季報發(fā)布時，才會公開，平時并不實時公布。好在由于基金掛鉤的指數(shù)波動和凈值波動，是每天都可以得到的數(shù)據(jù)，由這兩個數(shù)據(jù)，可以大致推算出基金的倉位。比如集思錄截圖中160626的7月13日母基漲幅6.36%，而掛鉤指數(shù)漲幅為6.45%，由此得出倉位約6.36/6.45=98.6%。但這種估算，也有缺陷。還是這張圖，7月16日，估算倉位103%。實際上可能是基金經理日內有高拋低吸動作，造成凈值增長超過指數(shù)增長情況（指數(shù)基金不會融資的）。這個倉位可以作為決策參考，但要留有一定的余量，畢竟在極端設想下，基金經理可能會在半日內從空倉變滿倉的； 72）套利空間 倉位估算 次日指數(shù)最大跌幅10%，三個數(shù)據(jù)綜合看，某折價套利是否值得做，能投入多大資金做，基本上是小學算術了，演算兩遍就手熟了。尤其是，如果放棄追求每次必贏的心態(tài)，轉而考慮多次平均贏，那么次日的波動，從長期統(tǒng)計看，是隨機的，漲跌可以對沖忽略； 73）如果上述方法因故無法使用，而自己又非常希望進行本次套利，還可以考慮對沖。對沖，比較常見的有融券對沖、指數(shù)期貨對沖、A類對沖。前面說了，套利唯一的擔心，就是次日母基金下跌，造成計劃中的套利空間（例如5%）消失。那么，邏輯上說，我們如果可以找到一個通過該母基金對應指數(shù)下跌獲利的東西，就可以幫助克服掉套利障礙； 74）可選的目標有：相同或相似指數(shù)etf融券賣出、相同或相似指數(shù)的期貨空單、以及超比例的相同A基（一般母基下跌，由此帶來下折預期增加，會導致A基金的價格上揚）等。這些屬于相對復雜的套利了，無論品種和數(shù)量，均需要仔細斟酌，老唐在這兒也只提醒思路，不建議實踐。熟悉以后再摸索吧！ 75）溢價套利，同樣如此，只不過途徑反過來。在市場AB價格合計超過母基金凈值一定比例（例如8%），投資者可以通過申購母基金，次日分拆，第三日拋出的方法，來獲取這個溢價差異。這個過程，也是要承擔至少一日的AB價格變動。當然，投資者還可以摻雜其他想法，將分拆得來的A或者B僅僅單獨出售其一，而保留另一個品種； 76）溢價套利，不可控因素要更多一些。比如申購次日市場AB價格的變動，分拆次日AB的流動性因素。一旦出現(xiàn)這種套利機會，套利客常常是不惜價格直接跌停板委托，以保障最快優(yōu)先成交。而當大家都這么干時，市場買家的承接能力不一定恰好對應出現(xiàn)，就容易出現(xiàn)流動性危機，導致套利者互相踩踏，跌停板上賣不出去，從而使套利失敗。相對而言，溢價套利需要更加思慮周全； 77）綜上所述：長持高折價A，配以輪動策略，間或搏取下折收益，是老唐比較推崇的低風險投資模式，很難造成虧損。而套利，則是對分級基金特性的極致利用，有待大家繼續(xù)深度挖掘學習。 各位閱讀本文后，如果有不能理解的地方，請在7月31日以前，匯總問題，發(fā)一封email到morefj@126.com提問。老唐會匯總問題，統(tǒng)一回復答疑。請注意，1）這個郵箱是本篇文章的臨時郵箱，有效期截止7月31日，其后失效；2）問題多少不論，但必須匯總于一封email里，發(fā)送多封email或者發(fā)送于本文無關主題的，會被設置拒收。謝謝。 （全文完）祝各位球友中秋快樂！ |
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