牛市不需要理由

陶博士

　　中國A股的牛市從2005年6月的上證綜指的998點一路漲升至2007年5月的4335點，最大漲幅達334%。
　　伴隨著牛市的進行，一些支持牛市的理由不斷涌現(xiàn)出來。最為典型的理由是人民幣的升值，因為其他本幣升值的國家和地區(qū)的股市在升值期間都曾經出現(xiàn)了巨大的牛市。例如，日本的N225指數，從1984年7月的9703點一路漲到1989年12月的38957點，最高漲幅達301.49%；我國臺灣的TWII指數，從1985年7月的636點一路漲到1990年2月的13608點，最高漲幅超過20倍。
　　最近我觀察了全球28個國家和地區(qū)的股市大盤指數運行情況，發(fā)現(xiàn)其實全世界的股市在最近四年中一直是牛市。大部分國家和地區(qū)的股市是在2003年3月左右（少部分是在2002年下半年）見到自2000年全球網絡股泡沫后的最低點，最近4年來一直運行的是上漲趨勢。這些國家和地區(qū)的2003年上半年最低點、2007年上半年最高點和期間最大漲幅的數據如下表所示。新興國家的股市漲幅要大一些，最近四年來漲幅超過300%的股市有挪威、印尼、墨西哥、土耳其、巴西、印度、奧地利、埃及和中國。漲幅最小的美國SP500的最大漲幅也有95.28%。這28個國家和地區(qū)股市最近4年來的平均最大漲幅達257.93%。

指數 　　　　2003年上半年最低點 2007年上半年最高點 最大漲幅
挪威OSEAX 　　　　　94.27 　　  　　  589.14 　　　524.95%
印尼JKSE 　　　　　377.41 　　  　　 2167.45　　 　474.30%
墨西哥MXX         5718.21           32564.35       469.49%
土耳其XU100      8,792.18          48,569.52       452.42%
巴西BVSP             9968              55003       451.80%
印度BSESN         2904.44           14723.88       406.94%
奧地利ATX         1115.31            4985.79       347.03%
埃及CCSI           634.74           2,799.16       340.99%
阿根廷MERV         518.32            2256.29       335.31%
中國上證綜指       998.23            4335.96       334.36%
以色列TA100        302.21           1,129.30       273.68%
德國GDAXI         2188.75            8131.73       271.52%
韓國KS11           512.30            1813.84       254.06%
比利時BFX         1425.06            4759.01       233.95%
瑞典OMXSPI         131.08             424.80       224.08%
新加坡STI         1205.31            3652.02       202.99%
香港HIS           8331.87           22085.59       165.07%
瑞士SSMI         3,618.00           9,548.10       163.91%
法國FCHI          2401.15            6168.15       156.88%
荷蘭AEX            217.80             554.96       154.80%
澳大利亞AORD      2666.30            6435.70       141.37%
日本N225          7603.76           18300.39       140.68%
加拿大GSPTSE      6204.94           14216.21       129.11%
馬來西亞KLSE       615.77            1391.57       125.99%
意大利MIBTEL        15118              33712       122.99%
臺灣TWII          4044.73            8985.93       122.16%
英國FTSE         3,277.50           6,751.30       105.99%
美國SP500          788.90            1540.56        95.28%
平均 　                                         　 257.93%
注：中國上證綜指取2005年上半年的最低點。

    這里面有幾個問題需要注意。
    第一，除中國以外的其他國家和地區(qū)股市的啟動點最遲都是在2003年上半年，而且最近4年來都是一直在上漲的。作為全世界的一員，其他國家和地區(qū)的股市都在上漲，中國的A股市場最近幾年的上漲是不是理所當然的？這難道還需要其他別的理由嗎？
    第二，最近4年中，其他國家和地區(qū)的股市一直是牛市，難道他們的本幣也一直在升值嗎？我想，應該不存在全世界的貨幣都在升值的可能性吧。
    第三，除中國以外的其他國家和地區(qū)股市的啟動點最遲都是在2003年上半年，中國A股的啟動點是在2005年6月，相對其他國家和地區(qū)，滯后兩年多的時間。這其中是什么原因？
    別的國家和地區(qū)的股市都已經漲了兩年多了，2005年的中國A股市場則應該成了相對的價值洼地，我想這應該才是最近兩年中國牛市出現(xiàn)的真正原因吧。
    最后談一談日本和臺灣股市在本幣升值后形成的巨大泡沫的嚴重破滅后果。
    臺灣股市1990年見頂13608后當年10月即跌到2485點，下跌幅度達81.73%。即使是在2000年全球股市屢創(chuàng)新高時，臺灣股市最高也只漲到10393點，2007年上半年最高也只達到8985.93點?？梢赃@樣說，臺灣股市因為本幣升值行情而錯過了兩輪全球性的大牛市，至今17年了也沒能再創(chuàng)歷史新高。
    日本股市自1989年12月見頂38957點后，到2003年4月最低到達7603.76點，下跌幅度達79.9%，而且是一個長達14年4個月的超級大熊市。即使是最近四年來一直上漲，最大漲幅已達140%，2007年上半年最高也只有18300.39點，只有歷史最高點的一半還不到。
    本幣升值造成的巨大股市泡沫的破滅，對經濟的破壞力是相當強烈的。我想，英明的中國共產黨領導的中央政府肯定已經預見了這個嚴重的后果。我覺得，中國的A股市場重復當年日本和臺灣股市的巨大泡沫的可能性相當小。我想，凡是喜歡中國股市的投資者，不會希望中國股市在本輪牛市結束后，出現(xiàn)日本和臺灣那樣長達十幾年的超級大熊市吧。
    牛市上漲的時候其實不需要理由，牛市調整甚至結束的時候，同樣也不需要理由。