為什么要看財(cái)務(wù)報(bào)表，答案是要套也要套在好企業(yè)上。如你在08年你在高點(diǎn)買(mǎi)了好企業(yè)的股票，今天不僅解套了，而且還賺錢(qián)了。

深入基本面研究派為啥能賺大錢(qián)，除了選擇好的標(biāo)的，更在于能夠從吃完整條魚(yú)，可能選的股不一定是漲幅最好的，但一定是能賺到手里這個(gè)錢(qián)，而投機(jī)派，換手高，真遇到一個(gè)大牛股，往往只賺一階錢(qián)。

而研究基本面不得不看財(cái)務(wù)報(bào)表，所以我們要看財(cái)務(wù)報(bào)告，判斷企業(yè)好不好。所以今天的主題就是教大家如何快速地看懂財(cái)務(wù)報(bào)表。

首先我們要知道的一個(gè)常識(shí)就是財(cái)報(bào)報(bào)表包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、權(quán)益變動(dòng)表和財(cái)務(wù)附注。對(duì)于投資者，其最應(yīng)該關(guān)心的是利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表，高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)表能讓他們了解到企業(yè)的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況和利潤(rùn)分配方案，從而了解自己的投資收益如何，可以支配的收益有多少。

今天由于時(shí)間關(guān)系我們就講講前三張表，也是投資者最常看的報(bào)表。

第一個(gè)是要介紹的是資產(chǎn)負(fù)債表，首先我們要要搞懂資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)。

這個(gè)筆者就不在課程回顧中介紹了，各位可以看上圖。如果想了解細(xì)節(jié)，請(qǐng)?jiān)谌f(wàn)得大學(xué)微信授課群中查看課程回訪(fǎng)內(nèi)容。

資產(chǎn)負(fù)債表就象一個(gè)人的體檢表，它反應(yīng)了一個(gè)企業(yè)的身體健康情況，擁有多少資產(chǎn)，多少負(fù)責(zé)，過(guò)高的負(fù)債會(huì)提升一個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)，必定負(fù)債都會(huì)產(chǎn)生一定的費(fèi)用，高負(fù)債的公司應(yīng)該給低估值。

這里需要介紹一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率。

在關(guān)注資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的時(shí)候，還要關(guān)注資產(chǎn)、負(fù)債的可變現(xiàn)性。所以這里，投資者可以關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)：

其次，要搞懂資產(chǎn)負(fù)債表的科目構(gòu)成。

那么拿怎么看資產(chǎn)負(fù)債表呢？具體可以如下操作：

1、分析總量，也就是資產(chǎn)多少，負(fù)債多少，股東權(quán)益是多少？

2、分析增長(zhǎng)率，例如要看資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度和負(fù)債的增長(zhǎng)速度之間的對(duì)比等。資產(chǎn)增加多少？資產(chǎn)增加了，增加的是什么資產(chǎn)？于此同時(shí)現(xiàn)金有沒(méi)有減少？

3、分析結(jié)構(gòu)，例如資產(chǎn)中的現(xiàn)金占比多少、存貨占比多少，負(fù)債的構(gòu)成等。

4、分析比率，例如分析資產(chǎn)負(fù)債率、結(jié)合利潤(rùn)表看存貨周轉(zhuǎn)率等。

舉個(gè)栗子，在分析海瀾之家的資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)海瀾之家15年三季度存貨高達(dá)89.77億，而總資產(chǎn)剛206.5億，存貨占總資產(chǎn)之比過(guò)高，這個(gè)就需要投資分析其存貨占比過(guò)高是否合理了。

家電行業(yè)公司的負(fù)債率都比較高，是不是意味這些公司會(huì)有償債的壓力呢，這時(shí)候我們要看資產(chǎn)和負(fù)債的具體結(jié)構(gòu)，以格力電器為例，流動(dòng)負(fù)債為1083.89億，而格力電器的貨幣資金為545.457億，應(yīng)收票據(jù)為504.806億，所以格力電器的流動(dòng)性是非常好的。

看利潤(rùn)表之前也是要明白利潤(rùn)表的構(gòu)成，這個(gè)可以參照下圖進(jìn)行理解。

下面看一個(gè)案例，最近的大新聞是002049要定增800億，它的一個(gè)定增對(duì)象的部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

很多人可能好奇，為什么這個(gè)公司沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入，卻有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)？這個(gè)就需要詳細(xì)地了解利潤(rùn)表的結(jié)構(gòu)了。

如果仔細(xì)看利潤(rùn)表的話(huà)，你可以發(fā)現(xiàn)：上個(gè)周期利潤(rùn)未結(jié)轉(zhuǎn)、公允價(jià)值變動(dòng)損益、投資收益、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都可能影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

所以利潤(rùn)表該怎么看呢？直接看下圖：

看利潤(rùn)表的時(shí)候，可以從以下幾個(gè)方面入手：

1、關(guān)注銷(xiāo)售額數(shù)據(jù)大小以及銷(xiāo)售額，包括單價(jià)增長(zhǎng)率和銷(xiāo)量增長(zhǎng)率。

這里需要衍生出一個(gè)指標(biāo)就是市銷(xiāo)率。

市銷(xiāo)率

相對(duì)于市盈率來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)是上市公司股票市值跟該公司銷(xiāo)售收入的比率。有私募做過(guò)一個(gè)跟蹤模型，研究了上市公司市盈率和市銷(xiāo)率對(duì)股價(jià)波動(dòng)的關(guān)系影響，而市銷(xiāo)率比市盈率還可靠。

根據(jù)國(guó)外統(tǒng)計(jì)，通常情況下市銷(xiāo)率等于1是最合適的。而在這個(gè)指標(biāo)里，銷(xiāo)售收入是最重要的，如果一個(gè)企業(yè)銷(xiāo)售收入不斷增長(zhǎng)而利潤(rùn)沒(méi)有增長(zhǎng)，這個(gè)企業(yè)的價(jià)值就要重估了。一般情況下，企業(yè)都是先出現(xiàn)收入的改進(jìn)，后出現(xiàn)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，所以收入比利潤(rùn)更真實(shí)、市銷(xiāo)率比市盈率更有效、收入比利潤(rùn)更快反映企業(yè)狀況。（這個(gè)觀點(diǎn)我有不同意見(jiàn)，因?yàn)閷?duì)企業(yè)和審計(jì)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，幫助企業(yè)提前確認(rèn)銷(xiāo)售收入甚至虛構(gòu)銷(xiāo)售收入并不是很難的事情；如果能排除公司作假行為，其模型結(jié)論可能可以成立）。

2、關(guān)注毛利率，要跟蹤毛利率的變化，要看歷史上的情況，毛利率過(guò)高的現(xiàn)象不會(huì)持續(xù)（壟斷行業(yè)例外），過(guò)低的現(xiàn)象也不會(huì)持續(xù)。所以，如果一個(gè)企業(yè)在毛利率很低的情況下有穩(wěn)定的業(yè)績(jī)，一旦價(jià)格上漲，利潤(rùn)的增加會(huì)非常明顯。反過(guò)來(lái)，如果毛利率過(guò)高，企業(yè)業(yè)績(jī)已經(jīng)穩(wěn)定，毛利率平穩(wěn)的行業(yè)將受到投資者的追捧。

3、關(guān)注三費(fèi)的變化。所謂三費(fèi)，即銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用，從理論上來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售費(fèi)用很難操縱，而管理費(fèi)用可操縱的貓膩?zhàn)疃啵芾碣M(fèi)用中最可以操縱的就是“計(jì)提”。

譬如有的公司計(jì)提綠化費(fèi)、福利費(fèi)，有的公司計(jì)提壞賬損失，有的公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，這一切，都會(huì)列入管理費(fèi)用。所以，其中貓膩很多。而這些計(jì)提，多數(shù)不影響交稅。這些都是上市公司弄虛作假、隱瞞利潤(rùn)的手段。另外，從已公布年報(bào)的公司來(lái)看，譬如地產(chǎn)公司的計(jì)提，鋼鐵公司的計(jì)提等。當(dāng)然，如果反過(guò)來(lái)，也可以成為故意增加利潤(rùn)的手段。比方說(shuō)，鋼鐵公司的資產(chǎn)減計(jì)提壞賬了。但如果某段時(shí)間后這塊資產(chǎn)突然值錢(qián)，公司沖回這筆計(jì)提費(fèi)用，那當(dāng)期利潤(rùn)也會(huì)大幅度增加。另外，折舊也是操縱利潤(rùn)的手法?？傊?，三項(xiàng)費(fèi)用變化無(wú)窮，一家好企業(yè)，一般會(huì)保持三項(xiàng)費(fèi)用的相對(duì)穩(wěn)定。正常的企業(yè)，三項(xiàng)費(fèi)用與銷(xiāo)售收入成正比而且比例會(huì)低一些。企業(yè)在擴(kuò)張的同時(shí)，三項(xiàng)費(fèi)用沒(méi)有同步增加，就是企業(yè)挖潛的結(jié)果，這樣的企業(yè)才有價(jià)值。

4、最后的利潤(rùn)。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)減去三費(fèi)，得出營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加減其他收入再加減投資收益，得出稅前利潤(rùn)。稅前利潤(rùn)再減去所得稅，得出凈利潤(rùn)。凈利潤(rùn)減去少數(shù)股東權(quán)益就是歸屬于母公司的終極凈利潤(rùn)。

現(xiàn)金流量表是一家公司創(chuàng)造價(jià)值的真正試金石，它反映的是一家公司在一個(gè)會(huì)計(jì)年度發(fā)生的現(xiàn)金是多少，以及現(xiàn)金由哪些部分構(gòu)成，它比利潤(rùn)表更可靠，更直觀，更能檢驗(yàn)一個(gè)公司創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。

在看現(xiàn)金流表的時(shí)候可以注意以下幾點(diǎn)：

1、要判斷現(xiàn)金流量表是否準(zhǔn)確很簡(jiǎn)單，關(guān)注投資活動(dòng)現(xiàn)金流量和籌資流量現(xiàn)金流量就行，這兩大項(xiàng)與資產(chǎn)表聯(lián)系很緊密，對(duì)照一下就是分析出編的對(duì)不對(duì)。相應(yīng)的，這兩項(xiàng)對(duì)了，那經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~就不會(huì)有大問(wèn)題。

2、如果判斷經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的其中項(xiàng)目質(zhì)量如何呢，關(guān)注一下支付的其他和收到的其他項(xiàng)目，很多人編不平現(xiàn)金流量表時(shí)就會(huì)把差額擠到這兩項(xiàng)，如果這兩項(xiàng)目有比較大的數(shù)字（要與企業(yè)規(guī)模結(jié)合看），那經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量可能會(huì)失真。

3、很多人都喜歡了解一個(gè)企業(yè)的工資水平，把現(xiàn)金流量表中支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金發(fā)生額除以這個(gè)企業(yè)的人數(shù)就能算出該企業(yè)平均工資了。

4、有些企業(yè)想隱藏利潤(rùn)時(shí)會(huì)在年終預(yù)提一些應(yīng)付職工薪酬，與現(xiàn)金流量表對(duì)照一下，如果本年和上年支付的工資沒(méi)有太大變化，那應(yīng)付職工薪酬也不應(yīng)該有太大變化（有些企業(yè)可能會(huì)有部分年終獎(jiǎng)當(dāng)年計(jì)提下年發(fā)，這是正常的）。

5、把銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入對(duì)照看，一般來(lái)說(shuō)前者要大于后者，如果前者比后者小很多就要小心了，這有兩個(gè)可能，一是大量應(yīng)收款沒(méi)有收回，二是該企業(yè)可能有部分收入沒(méi)有實(shí)質(zhì)現(xiàn)金流。

例如我們?cè)诳粹訊u最近幾年的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)時(shí)就會(huì)發(fā)現(xiàn)：近幾年獐子島存貨不斷攀升，而且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量表不佳，投資活動(dòng)流出不斷增加，公司主要靠籌資活動(dòng)現(xiàn)金流來(lái)支撐，出現(xiàn)這種情況可能是公司虛增存貨。

當(dāng)然不同行業(yè)的看點(diǎn)也不一樣，不同處于成長(zhǎng)周期的股票，財(cái)報(bào)的主要關(guān)注點(diǎn)也是不一樣的。例如周期股可能更關(guān)注凈資產(chǎn)和利潤(rùn)，消費(fèi)股關(guān)于營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，醫(yī)藥股更關(guān)注研發(fā)費(fèi)用和主營(yíng)產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入，成長(zhǎng)股更關(guān)注營(yíng)業(yè)收入增速，小型科技股更關(guān)注融資現(xiàn)金流，銀行股更關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債情況以及壞賬率。

最后如何快速地看財(cái)務(wù)報(bào)表呢，答案就是之間看財(cái)務(wù)摘要。

例如上面的是信星鞋業(yè)集團(tuán)，主要業(yè)務(wù)是OEM代工，集團(tuán)品牌客戶(hù)包括New Balance、Clarks、Skechers等，占總營(yíng)業(yè)額85.6%。從上面的主要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出

公司的營(yíng)收這5年保持了穩(wěn)定的增速，這一點(diǎn)和國(guó)內(nèi)的體育運(yùn)動(dòng)品牌的大起大落不同，畢竟信星是做國(guó)際代工的，國(guó)際大牌在成熟市場(chǎng)的營(yíng)收波動(dòng)相對(duì)較小。同時(shí)毛利率上市后不斷下滑，這幾年保持在15%左右，此外，和大多數(shù)代工企業(yè)一樣，由于沒(méi)有太高的技術(shù)，靠勞動(dòng)密集獲勝的產(chǎn)業(yè)其ROE普遍較低。資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在30%左右，2014年有所上升，但仍比較健康。

在11月9日投資大課第10講《如何通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)選股》課程即將開(kāi)講！

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如果你想了萬(wàn)得大學(xué)投資大課前幾講分別講了哪些內(nèi)容，請(qǐng)戳下方的文章：

第一講|如何正確地認(rèn)知股票和股票投資？

第二講|宏觀經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)配置

第三講|為什么要投資股票？

第四講|投資股票究竟怎么擇時(shí)？

第五講|如何進(jìn)行股票基本面分析？

第六講|如何投資周期型行業(yè)的股票？

第七講|怎么挖掘成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)？

第八講|如何投資防守型行業(yè)的股票？