風(fēng)聲鶴唳的創(chuàng)投寒冬會(huì)持續(xù)多久?

有著十五年投資經(jīng)歷、經(jīng)歷過幾次“寒冬”的經(jīng)緯中國管理合伙人徐傳陞在談及這一話題的時(shí)候非常平和，他認(rèn)為，這次所謂的“創(chuàng)投寒冬”和本世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫很不一樣，甚至不能被視作是冬天，至多是深秋。

“我們幾個(gè)合伙人在一起投資很多年，總體都是非常積極樂觀，也比較腳踏實(shí)地，投每家公司都會(huì)考慮5~7年之后能否成功。經(jīng)歷過不同的經(jīng)濟(jì)周期，我們覺得起伏很正常，今年總體也沒有慢太多，只在個(gè)別方向上有微調(diào)?！毙靷麝呍诮邮堋兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)說道。

年底大限將至

對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來說，幾乎每隔三年左右會(huì)是一個(gè)技術(shù)革新和模式創(chuàng)新的波段，也是資本的周期，包括了2005年到2008年、2010年到2011年、2013年到2015年這幾個(gè)高潮。在過去的八個(gè)季度里，企業(yè)融資風(fēng)風(fēng)火火，機(jī)構(gòu)投得猛，估值漲得快，也加速了很多新基金的設(shè)立和募資，一直到今年的五六月達(dá)到了巔峰。

與此同時(shí)，A股市場從去年10月到今年6月的三個(gè)季度也猛漲近150%，直到6月的最后一周，市場突然變冷。

“這兩個(gè)趨勢撞在一起，一下子讓二級(jí)市場信心的喪失影響到了一級(jí)市場，過去兩年漲太猛，突然一擠壓，過去幾個(gè)月一下子就變冷了。”徐傳陞說。

在過去的三個(gè)月二級(jí)市場較為嚴(yán)峻的情況下，中后期的投融資已經(jīng)受到影響，并已漸漸滲透到中期，徐傳陞認(rèn)為，到今年年底，早期的投資也會(huì)放慢。

“去年是過去十年的歷史高點(diǎn)，一年的天使項(xiàng)目就有四五千個(gè)，而在過去兩年，天使輪和A輪的估值大致上升了50%，B輪、C輪之后的倍數(shù)甚至?xí)叩轿灞?、十倍，現(xiàn)在B輪、C輪融資越來越困難，總體估值已經(jīng)明顯往下調(diào)，但是否會(huì)回調(diào)到兩三年前并不知道，總之是買方議價(jià)能力越來越強(qiáng)?！毙靷麝呎f。

實(shí)際上，美國也在面臨中國類似的話題。

“從2004年到2014年，美國的科技創(chuàng)投熱潮也維持了十年左右，產(chǎn)生了100家左右的獨(dú)角獸，直到去年到了一個(gè)非常高的高度，美國的秋天似乎比中國來得更快。”徐傳陞認(rèn)為，100家估值超過10億美元的獨(dú)角獸可能最終也只有30%會(huì)成為贏家，這30多家企業(yè)仍然要回歸到企業(yè)自身的發(fā)展和運(yùn)營中。

“其實(shí)美國公司也有很多是完全免費(fèi)，商業(yè)模式中完全沒有收費(fèi)的，而估值已經(jīng)到了過去十年的一個(gè)高點(diǎn)，后面是否還會(huì)積極看好?其實(shí)到了去年總體上大家都更理性謹(jǐn)慎了?！毙靷麝呎f。

反觀國內(nèi)，徐傳陞認(rèn)為，在“全民天使”的熱潮下，很多人只是“喜歡投資”，覺得被投公司下一輪融到錢就是成功了——其實(shí)那還非常遠(yuǎn)，只有被投公司在幾年后發(fā)展為行業(yè)領(lǐng)頭羊，投資方才能真正獲取最大利益。

“我們做早期其實(shí)是非常長線的投資，如果賺的倍數(shù)非常低，是對(duì)我們投資人不負(fù)責(zé)。中國VC行業(yè)有20年了，中間其實(shí)已經(jīng)淘汰了很多機(jī)構(gòu)，真正能長線跑出來的非常少，這個(gè)行業(yè)其實(shí)非常困難，本質(zhì)上是一個(gè)極少數(shù)人賺大部分錢的行業(yè)?！毙靷麝呎f。

O2O平臺(tái)之戰(zhàn)遠(yuǎn)未結(jié)束

過去的八個(gè)季度中，O2O是資本熱捧的最大主題，O2O平臺(tái)一輪接一輪的巨額融資也愈演愈烈，似乎都在加碼最后的王者。

“中國這些大的平臺(tái)都不太缺錢?？墒俏矣X得每個(gè)人都要去思考，爭取大市場的目的是什么?”徐傳陞對(duì)記者表示，回到2005、2006年的視頻大戰(zhàn)，土豆優(yōu)酷合并，從幾十家變?yōu)槲辶?，至今視頻領(lǐng)域仍然有四五家，美國也仍有兩三家平臺(tái)。

“每個(gè)人都想做第一名，但是要做第一名，一直燒錢是不可能的，市場一定會(huì)越來越謹(jǐn)慎、理智，不會(huì)隨便亂發(fā)錢。就算這半年是第一，意義并不大，企業(yè)最終還是靠長期運(yùn)營。”徐傳陞對(duì)記者說，他們也不斷提醒創(chuàng)業(yè)者必須對(duì)未來融資的艱巨程度有更多思考。

他認(rèn)為，過去兩三年最大的問題在于投資變成了補(bǔ)貼：此前的創(chuàng)業(yè)公司把商業(yè)模式建立起來，產(chǎn)生現(xiàn)金流，部分資金由投資方補(bǔ)充，企業(yè)可以慢慢打磨;但過去尤其明顯，兩年半的時(shí)間內(nèi)，很多企業(yè)通過補(bǔ)貼“野蠻生長”，買單者是投資方。

“如果市場活躍，投資人熱情很高，你可以快速拿錢，但你不能覺得融了一、兩億元就可以亂砸錢?，F(xiàn)在融資會(huì)有更大挑戰(zhàn)，我們對(duì)創(chuàng)業(yè)者這方面要求更高，不能以過去兩年的資金熱潮來考慮，想當(dāng)然覺得后面有很多人追著你投，覺得商業(yè)模式可以通過依附撒錢來發(fā)展。”徐傳陞同時(shí)也表示，經(jīng)緯做早期，一般在企業(yè)啟動(dòng)期就進(jìn)入，倒不認(rèn)為企業(yè)一定要很快能盈利，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)公司一般在前面三四年都很難有造血能力，他們更看重趨勢、大方向、產(chǎn)品，希望創(chuàng)業(yè)者對(duì)自身發(fā)展有更深刻的認(rèn)識(shí)。

“我們對(duì)于O2O投資方向不是不看好，就像今天我們還在關(guān)注社交，雖然有了微信、陌陌，似乎市場也不缺社交產(chǎn)品，可是每3~5年用戶的改變會(huì)帶動(dòng)新的形態(tài)，尤其一些敏銳的創(chuàng)業(yè)者能夠洞悉90、95后用戶習(xí)慣的改變，新生代會(huì)產(chǎn)生更多新的機(jī)會(huì)。”徐傳陞說。

徐傳陞還對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，除了精細(xì)化耕耘各個(gè)既有的細(xì)分領(lǐng)域之外，經(jīng)緯中國在未來投資的一條主線將是新技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的改造：滴滴快的改造了出行，餓了么解決了外賣，可是生活、工作中還有很多問題可以通過技術(shù)來解決，例如醫(yī)療、金融、傳統(tǒng)企業(yè)運(yùn)營等。

“未來三到五年，也會(huì)在企業(yè)服務(wù)、醫(yī)療這塊出現(xiàn)一些大企業(yè)，可是發(fā)展時(shí)間不像餓了么、滴滴這種兩三年變成十億美元，需要更多時(shí)間醞釀，2020年之前肯定會(huì)看到一些優(yōu)質(zhì)的獨(dú)角獸崛起，而且這個(gè)市場不會(huì)像toc只有一兩家，可能更多?！?/p>