一、核心投資體系：好生意、好公司、好價格縱觀整個投資界，那些偉大的投資者，不論是價值投資、成長投資還是趨勢投資，他們成功的都是相似的，這些偉人們無不例外都擁有：宏觀行業(yè)的分析能力(好生意)，微觀企業(yè)的剖析能力(好企業(yè))，對自我人性的控制能力、對市場情緒的理解能力、對資金偏好的分析能力(好價格)。所以，在我看來成功的投資并不復(fù)雜，來來去去不過三個字：好生意、好公司、好價格。其中，好價格是一般投資者和偉大投資者最大區(qū)別的(即人性、市場、資金的分析，第二章展開)。

投資的本質(zhì)是尋找好生意、好公司、好價格，所以想要做一筆成功的投資，“三好”準則缺一不可，只要滿足“三好”條件，一個公司不論它在什么市場、什么板塊、什么時間、甚至不是上市公司都沒有關(guān)系。對此投資者一定不能抱有偏見，我們要尋找投資的本質(zhì)，不能迷失在市場中，要明白雖然市場的鐘擺一直在擺動，但不論鐘擺如何擺動，都不會影響那些真正的“三好”公司，對于優(yōu)秀的投資者來說，只有宏觀行業(yè)的好壞、微觀公司好壞、估值高低之分(很多人根本沒有正確的投資體系，沒有明白投資的本質(zhì)，卻還在為了藍籌股和創(chuàng)業(yè)板孰優(yōu)孰劣爭論不休，說到底一筆好的投資是根本不分派別的)。

市場中充斥著太多的偽投資者，他們分析都是流于表面，往往出于某個題材或者概念就看好一個公司，卻從沒有對公司做詳細的研究，甚至連公司的主營都不知道，在“賺了市場的錢”的人眼中，價值投資甚至淪為虧損的代名詞。但事實上，在過去幾年里那些真正優(yōu)秀的投資者是站著依然把錢給賺了，正印了一句話：最壞的時候，恰恰是最好的時候，在整個市場都在追逐熱門的時候，一些前景好估值低的企業(yè)，因為沒人關(guān)注獲得了大比例的折價。明白投資是“賺企業(yè)的錢”，這點非常重要

二、判斷好生意，找到好公司，發(fā)現(xiàn)好價格

1、好生意

好生意的判斷標準是搞懂兩個問題：1.行業(yè)現(xiàn)在的壁壘如何(護城河);2.行業(yè)的前景如何(成長性)。

要搞懂這兩個問題說難也不難，主要是綜合分析一個行業(yè)的價值和成長，比如醫(yī)藥行業(yè)作為典型的好生意，是因為優(yōu)秀的醫(yī)藥公司能不斷研發(fā)新藥、申請專利，這是護城河，而巨大的市場是未來的成長性。

未來的好生意還是主要集中在：醫(yī)藥、消費股、TMT三個大行業(yè)中。為什么?無論你貧窮富裕，經(jīng)濟危機還是戰(zhàn)爭，人類都會生老病死、都需要吃喝拉撒。所以只有醫(yī)藥和消費能成為百年企業(yè)，長牛股票。而醫(yī)藥消費讓人類活下來，科技讓人活得更好。但不同于醫(yī)藥消費的投資理念，科技行業(yè)是不進則亡，20年前的科技巨頭今天照樣破產(chǎn)，Google、蘋果、騰訊不進步不創(chuàng)新未來也要被淘汰。所以投資科技股的核心要素是抓住時代的潮流，活在當下。

確定大的行業(yè)之后，就要細分下去，醫(yī)藥、消費、TMT三個行業(yè)可以細分為比如牙醫(yī)、眼科、體外診斷(中國巨大的市場)、特殊屬性的快速消費品、TMT的細分行業(yè)更多。

當然，好生意不局限于醫(yī)藥消費TMT，不論什么細分行業(yè)，只要能有自己的護城河，能有美好的成長前景，一樣能定義為好生意，比如之前發(fā)文談過的水電行業(yè)(大自然賦予的護城河)、調(diào)味品行業(yè)(有獨特口味秘方的快速消費品)、胰島素行業(yè)(醫(yī)藥行業(yè)中重復(fù)有粘性的消費品)，國企的改革(資源很好，但沒發(fā)揮，只要變革出現(xiàn)就有好的成長性，屬于拐點公司)。

總的來說，好生意就是對未來宏觀行業(yè)變化的判斷(也包括宏觀政策上的變化)。如果能預(yù)見行業(yè)變化后出現(xiàn)必然結(jié)果，那么我們就大可不必在乎發(fā)展過程的曲，無懼任何短期的變化。

2、好公司

尋找好公司的要點為三點：1.非量化指標：管理層、企業(yè)文化、商譽;2.量化指標：財務(wù)報表;3.核心指標在于判斷一個公司創(chuàng)造價值的能力：ROIC和ROE。

1.非量化指標的判斷需要靠對一家企業(yè)長期的跟蹤才能得出結(jié)論，頻繁的實地調(diào)研感受企業(yè)文化，了解公司管理層，通過長時間對企業(yè)運作的跟蹤了解管理層的管理能力。

2.量化的財務(wù)指標的判斷需要有扎實的財務(wù)基礎(chǔ)，讀財報不僅僅是簡單的看收入、利潤，更重要的是理解深層次的東西，要通過分析財務(wù)數(shù)據(jù)得出企業(yè)經(jīng)營的質(zhì)量，是否存在作假的陷阱，是否有發(fā)展的潛力。

3.判斷好公司的核心是判斷一個公司創(chuàng)造價值的能力，指標是ROE(凈資產(chǎn)收益率)和ROIC(投資回報率)。

為什么是ROE和ROIC兩個指標呢?因為單純的EPS、PEG估值方法完全可能是個偽命題，比如，A公司去年賺了1萬，今年賺了10萬，十倍;B公司去年賺了1億，今年賺了2億，兩倍。哪一個更好?在現(xiàn)實生活中，誰都知道B公司好。但在資本市場上不是，因為人們總是很短視，只看增速(特別中國市場)。而ROIC和ROE直接反映了公司的投入產(chǎn)出的效果，他告訴我們一個公司到底是創(chuàng)造價值還是毀滅價值。有沒有競爭優(yōu)勢，業(yè)績是不是曇花一現(xiàn)式的驚艷，成長的質(zhì)量如何。

3、好價格

發(fā)現(xiàn)好價格的方法是對人性、市場、資金有深入的認知和分析能力。

對于一般的投資者來說，往往有一個誤區(qū)，即發(fā)現(xiàn)好公司之后，其買入價格會用估值模型來決定，這是極大的錯誤。因為估值模型決定長期的安全邊際(當然還有部分投資者是采用技術(shù)圖形和指標，這就更荒謬了，因為任何指標都只是歷史的總結(jié)和推斷)，而現(xiàn)時買賣價格的好壞是需要通過分析人性和市場來決定的。這很好理解，因為市場長期看必然有效，所以需要估值模型是用來估算長期的安全邊際的;但買賣發(fā)生在當下，而短期看，市場經(jīng)常無效，股價短期的上漲和下跌根本不是基本面推動的，而僅僅是人類情緒和資金偏好的變化推動的估值的變化，因為這種無效的存在，所以即便是你精確的通過各種估值模型計算的“安全邊際”，也可能被市場打的一文不值(雖然在極端情況下任何估值體系都會土崩瓦解，但并不意味不重要。另外ROE、ROIC這些指標更多的是評價企業(yè)的好壞而非價格的高低，注意區(qū)分)。所以大師們一再告誡我們：投資是一門藝，而絕非嚴謹?shù)目茖W，寧要模糊的正確，不要精確的錯誤。

所以也是為什么一般的投資者即使足夠努力學習、累積經(jīng)驗，也只能成為一個優(yōu)秀的投資者，但想要成為一個偉大的投資者幾乎是不可能的。世界上偉大的投資者是極少數(shù)，因為偉大的投資者，他們所具備的價格和價值的發(fā)現(xiàn)能力，這并不是能通過后天的學習和累積產(chǎn)生的，發(fā)現(xiàn)好價格的能力幾乎是天生的，對人性的和對市場的理解是無法復(fù)制的。

對“好價格”的判斷是“三好”投資準則中一般投資者和偉大投資者最大的區(qū)別。

4、總結(jié)

好生意、好公司、好價格的三好理念簡單總結(jié)就是分析宏觀行業(yè)，分析微觀企業(yè)，分析市場和人性，對我來說，宏觀經(jīng)濟運行方向和股票市場運行方向一點也不重要，預(yù)測是沒有任何意義的，重要的是細分行業(yè)的發(fā)展前景、微觀企業(yè)的發(fā)展前景和一個好的買點。

所以在尋找三好公司的時候，要常問自己10個問題：1.公司的產(chǎn)品定位如何，所處行業(yè)的未來發(fā)展如何;2.公司在細分行業(yè)是否具有競爭力，護城河在哪里;3.企業(yè)的盈利模式是否具有可持續(xù)性(模式找對了沒);4.歷史財務(wù)報表是否健康，盡力排除造假粉飾的可能;5.公司股東治理怎么樣，是欺詐小股東或者對小股東不重視;6.橫向縱向比較，找到公司的天花板在哪里;7.現(xiàn)在的價格是否在安全邊際內(nèi)(用估值模型計算);8.整個市場的情緒如何，短期資金的偏好是什么;9.資產(chǎn)是否進行了合理的配置(采用動態(tài)平衡策略降低投資風險);10.提升自我內(nèi)心的修煉，做到不以物喜不以己悲。

最后多說一句，對于追求三好公司這一點千萬不能教條主義。能追求“三好”公司是最好不過的，但很多時候，“三好”很難全，退而求其次也是無奈之舉，所以有時候不是那么好的生意，但價格足夠低也具備吸引力，有時候不是那么好的價格，但公司行業(yè)長期積極向好，也值得買入，巴菲特老先生也強調(diào)過，用一般的價格買入優(yōu)秀的公司要遠比用低估的價格買入平庸的公司來得好。

來源 金融微世界