如果證金公司繼續(xù)持有現(xiàn)金，可能意味著未來(lái)它的現(xiàn)金越來(lái)越多，那么在市場(chǎng)又出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，或者出現(xiàn)危機(jī)時(shí)它又可以買(mǎi)入，買(mǎi)入之后，再把股票轉(zhuǎn)給匯金，這樣其實(shí)相當(dāng)于是證金和匯金兩家都在救市。

解讀專家：海通證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇副理事長(zhǎng)李迅雷

8月14日A股在消息政策面的異常平靜中收盤(pán)，盤(pán)中在不負(fù)眾望沖高到4000點(diǎn)后隨即回落。盡管全天成交量明顯放大，但4000點(diǎn)對(duì)A股的壓力仍不可小覷，指數(shù)對(duì)關(guān)鍵點(diǎn)位的爭(zhēng)奪依舊激烈，地方國(guó)企改革、央企改革相關(guān)標(biāo)的成為資金追捧的對(duì)象。

然而這種平靜被收盤(pán)后的證監(jiān)會(huì)例行發(fā)布會(huì)打破。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在14日下午的例行發(fā)布會(huì)表示，隨著市場(chǎng)逐步取向常態(tài)波動(dòng)，應(yīng)該更加發(fā)揮市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)作用。今后若干年，證金公司不會(huì)退出，其穩(wěn)定市場(chǎng)的職能不變，但是一般不入市操作。當(dāng)市場(chǎng)異常波動(dòng)，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，證金公司將以多種形式維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

鄧舸還表示，今日證金公司通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向匯金公司轉(zhuǎn)讓了部分股票，由其長(zhǎng)期持有，這既有利于證金公司穩(wěn)定市場(chǎng)作用，也有利于恢復(fù)市場(chǎng)功能，為股市長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮作用。

李迅雷表示，證金公司將股票轉(zhuǎn)讓給匯金公司的做法可以理解。

首先，目前證金公司的資金來(lái)源還是銀行拆借，或是通過(guò)發(fā)行債券而募集的資金。（據(jù)媒體報(bào)道，中證金救市以來(lái)已經(jīng)獲得的2.5萬(wàn)億至3萬(wàn)億元資金支持資金來(lái)源包括央行再貸款額度、銀行間市場(chǎng)拆借、銀行授信（包括已發(fā)貸款）、以及發(fā)行公司債券和短期融資券等資金儲(chǔ)備）。這些資金都有不低的成本。證金公司本身是無(wú)法承受如此大的資金成本。

同時(shí)，證金公司向銀行借錢(qián)救市的方式也不是長(zhǎng)久之計(jì)，因?yàn)殂y行也會(huì)涉及到自身的資本充足率的要求。

所以，客觀上，證金公司借的錢(qián)的資金余額越小，它的成本就越低，壓力就越低。而它把股票轉(zhuǎn)讓給匯金公司，匯金公司出錢(qián)給證金，證金就可以把借的錢(qián)還給銀行，從而減輕資金成本的壓力。

第二，從公司性質(zhì)上來(lái)說(shuō)，證金公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是融資融券業(yè)務(wù)，是中介機(jī)構(gòu)。不是投資機(jī)構(gòu)，它不能做投資者。作為中介機(jī)構(gòu)，證金公司長(zhǎng)期持有股票是不合適的。而匯金公司是投資機(jī)構(gòu)，從歷史上看，匯金持有的股票也很多。匯金也是在市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)也起到過(guò)平準(zhǔn)基金的作用。而且匯金公司的實(shí)力更強(qiáng)。

證金公司將部分持股轉(zhuǎn)給匯金公司，市場(chǎng)擔(dān)心此舉是否意味著國(guó)家隊(duì)開(kāi)始逐步退出？

對(duì)此，李迅雷表示無(wú)需過(guò)多擔(dān)心。他指出，目前A股市場(chǎng)趨向平穩(wěn)，而在市場(chǎng)平穩(wěn)之后，股價(jià)的波動(dòng)變小，證金公司此時(shí)進(jìn)行股票轉(zhuǎn)讓，而持有現(xiàn)金。它可以將錢(qián)還給銀行，也可以繼續(xù)持有現(xiàn)金，主要就看成本。如果證金公司繼續(xù)持有現(xiàn)金，可能意味著未來(lái)它的現(xiàn)金越來(lái)越多，那么在市場(chǎng)又出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，或者出現(xiàn)危機(jī)時(shí)它又可以買(mǎi)入，買(mǎi)入之后，再把股票轉(zhuǎn)給匯金，這樣其實(shí)相當(dāng)于是證金和匯金兩家都在救市。

他進(jìn)一步指出，從歷史上看，匯金在市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)也起到過(guò)平準(zhǔn)基金的作用。

無(wú)論是匯金、社保基金、還有保險(xiǎn)資金，他們的資金性質(zhì)都是長(zhǎng)期投資，所以這些資金的穩(wěn)定性就更強(qiáng)。應(yīng)該可以免去投資者的各種擔(dān)憂。隨著歷史的變遷，這些資金基本上都是盈利的。從全球股市來(lái)看，10年、20年的收益率都是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)債券市場(chǎng)的。而且從匯金公司過(guò)往的歷史來(lái)看，它持有的股票的時(shí)間都比較長(zhǎng)。

對(duì)于市場(chǎng)此前猜測(cè)證金公司未來(lái)會(huì)將股票轉(zhuǎn)給養(yǎng)老金、社?；鸬恼f(shuō)法，李迅雷認(rèn)為證金的股票也可以轉(zhuǎn)給其他投資者，就看其他投資者是否愿意接受。如果轉(zhuǎn)給社保，老百姓可能會(huì)質(zhì)疑拿著養(yǎng)命錢(qián)去買(mǎi)股票?！?/p>

不過(guò)，李迅雷表示，他個(gè)人認(rèn)為A股最需要的是一個(gè)真正的能夠用來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)的平準(zhǔn)基金。證金公司目前可以起到這樣一個(gè)作用。“我建議應(yīng)該專門(mén)設(shè)立平準(zhǔn)基金，將來(lái)證金公司可以把他持有的這部分股票在合適的時(shí)候轉(zhuǎn)給平準(zhǔn)基金。”

他指出，平準(zhǔn)基金是可以向老百姓來(lái)籌集資金的。如果通過(guò)這樣的方式，可能會(huì)更加讓投資者放心，更加久遠(yuǎn)。市場(chǎng)如果有行情的時(shí)候，震蕩不劇烈的時(shí)候，可以把規(guī)?？s小。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，它可以迅速公開(kāi)募集?！叭绻幸粋€(gè)平準(zhǔn)基金，就不存在資金成本的問(wèn)題，就可以長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)下去，而且可以給投資者更加透明的收益情況。當(dāng)年香港的情況就是盈富基金成功擊退了索羅斯的攻擊?！?/p>

中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司成立于2003年12月16日，是由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資投資控股公司，主要職能是代表國(guó)家行使對(duì)重點(diǎn)金融企業(yè)的出資人的權(quán)利和義務(wù)，支持其落實(shí)各項(xiàng)改革措施，完善公司治理結(jié)構(gòu)，保證國(guó)家注資的安全并獲得合理的投資回報(bào)。就匯金控股的金融機(jī)構(gòu)而言，其面臨的是一個(gè)多部門(mén)監(jiān)管的格局：央行行使金融穩(wěn)定監(jiān)管職能，銀監(jiān)會(huì)行使行政和資本監(jiān)管職能，財(cái)政部行使財(cái)務(wù)監(jiān)管職能，而匯金行使股東監(jiān)管職能。

中央?yún)R金公司成立伊始便被中央銀行賦予了金融穩(wěn)定政策執(zhí)行平臺(tái)的角色。央行每每召開(kāi)金融穩(wěn)定工作會(huì)議，匯金及其全資子公司建銀投資都會(huì)有代表參加，更不必說(shuō)指導(dǎo)匯金工作的國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行股改辦便設(shè)在金融穩(wěn)定局。與此同時(shí)，匯金的全部5000萬(wàn)元注冊(cè)資金來(lái)自財(cái)政部，而運(yùn)營(yíng)的卻是央行資金。

A股歷史上劇烈波動(dòng)時(shí)期，匯金公司多次出手穩(wěn)定市場(chǎng)。本輪股災(zāi)也不例外，2015年7月5日，匯金公司公告稱，已于近期在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF），并將繼續(xù)相關(guān)市場(chǎng)操作。