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法盛-金融投資法律實(shí)務(wù)(ID:wangblawyer)

廣東法盛律師事務(wù)所為不良資產(chǎn)投資收購(gòu)、經(jīng)營(yíng)處置以及資管證券、基金信托等金融業(yè)務(wù)提供專業(yè)法律服務(wù)；提供股權(quán)投融資、并購(gòu)重組、公司控制權(quán)解決方案，提供房地產(chǎn)合作、開發(fā)、轉(zhuǎn)讓糾紛法律服務(wù)；提供稅務(wù)籌劃、稅務(wù)爭(zhēng)議解決、企業(yè)法律風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。誠(chéng)邀各界人士的交流與合作！

PE基金作為一種企業(yè)形態(tài)，對(duì)它的好與壞的判斷依賴于它方方面面的信息，而發(fā)現(xiàn)、收集、整理、分析這些信息，進(jìn)而得到相關(guān)結(jié)論的方式，就是盡職調(diào)查。當(dāng)前PE基金在我國(guó)快速發(fā)展，深受我國(guó)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、法律、甚至鄉(xiāng)土人情的深遠(yuǎn)影響，為此，正確把握中國(guó)PE基金的真實(shí)情況必須深入了解與認(rèn)識(shí)PE基金在我國(guó)的本土化問(wèn)題。本文將在介紹與分析國(guó)外PE基金成熟國(guó)家對(duì)PE基金進(jìn)行盡職調(diào)查的規(guī)則與方式的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探討中國(guó)PE基金本土化問(wèn)題對(duì)于我們進(jìn)行PE基金盡職調(diào)查工作的若干影響，以期使中國(guó)LP可以較為全面地掌握對(duì)中國(guó)PE基金進(jìn)行盡職調(diào)查的科學(xué)而完整的方法。

一、基本面的若干問(wèn)題

（一）辯證看待“特殊關(guān)系”。

PE基金進(jìn)行股權(quán)投資的目的就是希望未來(lái)能有通暢的退出渠道，在出售股權(quán)的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)資本增值。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)各種制度不健全的環(huán)境下，PE基金與政府、證監(jiān)會(huì)及券商間的這種“特殊關(guān)系”良好與否，則意味著PE基金是否具有優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目來(lái)源、項(xiàng)目的儲(chǔ)備是否豐富以及未來(lái)退出渠道是否通暢。但是，筆者認(rèn)為，雖然這種“特殊關(guān)系”在一定時(shí)間內(nèi)會(huì)給PE基金帶來(lái)一定的業(yè)績(jī)，但卻并非是一只PE基金可以賴以生存與發(fā)展的長(zhǎng)久之計(jì)。隨著我國(guó)法律法規(guī)的不斷完善與行政監(jiān)管體制的日益健全，各種監(jiān)管制度的“尋租空間”將日益變窄，某些PE基金具有“特殊關(guān)系”的所謂“優(yōu)勢(shì)”也將逐漸喪失。而且，一些游走于灰色地帶的PE基金也可能觸犯國(guó)家的法律底線，最終使LP的利益遭受嚴(yán)重?fù)p失。為此，筆者奉勸各位LP，對(duì)于這種以“特殊關(guān)系”或“背景”作為主要特色與核心競(jìng)爭(zhēng)力的PE基金，最好采取敬而遠(yuǎn)之的態(tài)度。

（二）辯證看待“品牌基金”。

PE基金的品牌當(dāng)然對(duì)于LP選擇PE基金具有重要的參考意義，優(yōu)質(zhì)的基金品牌在一定程度上表明了該基金的良好運(yùn)營(yíng)能力以及優(yōu)秀的用戶體驗(yàn)。但是，我們?cè)陉P(guān)注“品牌基金”的同時(shí)，更應(yīng)該看到支撐這一品牌成功的背后的關(guān)鍵因素，比如穩(wěn)健的投資策略、多樣化的風(fēng)險(xiǎn)控制手段等。此外，我們還需要知曉，基金的品牌也是動(dòng)態(tài)和變化的。品牌價(jià)值是一個(gè)需要不斷維護(hù)的過(guò)程，一旦PE基金的關(guān)鍵因素發(fā)生了一些重大變化，例如，GP團(tuán)隊(duì)核心人物的離開，那么“品牌基金”的優(yōu)勢(shì)與價(jià)值能否繼續(xù)保持，就值得懷疑。

（三）辯證看待“榮譽(yù)光環(huán)”。

一只PE基金獲得了某某榮譽(yù)，當(dāng)然可以提升該基金在LP眼中的地位。然而，LP卻應(yīng)該正確看待一支人民幣基金所獲得的這些榮譽(yù)與光環(huán)的實(shí)際價(jià)值，需要分辨這些榮譽(yù)與光環(huán)獲得的真實(shí)原因。不可否認(rèn)，一支獲得諸多光環(huán)與榮譽(yù)的基金一定是具備某些優(yōu)良品質(zhì)的。但是，這些榮譽(yù)與光環(huán)是否就可以代表這個(gè)基金的真實(shí)實(shí)力，則是有待LP進(jìn)行深入考察的。之所以建議LP應(yīng)該采取這種謹(jǐn)慎態(tài)度，這是因?yàn)楫?dāng)前我國(guó)幾乎所有頒發(fā)給PE基金“榮譽(yù)光環(huán)”的組織機(jī)構(gòu)，都與這些接受“榮譽(yù)光環(huán)”的PE基金之間存在某種利益關(guān)系，從而我們就難以保證這些榮譽(yù)與光環(huán)的客觀性與真實(shí)性。具體而言：傳統(tǒng)媒體以及網(wǎng)絡(luò)媒體對(duì)于PE基金的報(bào)道，在一定程度上是可以制造與炒作出來(lái)的。當(dāng)然，筆者并不是全然否定這些光環(huán)與榮譽(yù)的真實(shí)性與可信度，只是LP需要注意其中可能存在的水分問(wèn)題。

二、基金團(tuán)隊(duì)的考察

團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性。主要包括：核心人員流動(dòng)性、核心人員一起工作時(shí)間的長(zhǎng)短、核心人員的利益分配方法以及PE基金的決策機(jī)制。

團(tuán)隊(duì)的人員素質(zhì)。主要包括：教育背景、職業(yè)發(fā)展、以往工作經(jīng)歷與投資業(yè)績(jī)；個(gè)人誠(chéng)信情況、道德品質(zhì)；核心成員是否具有曾經(jīng)在一個(gè)完整投資周期內(nèi)管理某只基金的經(jīng)歷。

團(tuán)隊(duì)的治理結(jié)構(gòu)。主要包括：PE基金投資項(xiàng)目時(shí)的團(tuán)隊(duì)配比情況與操作方式，即當(dāng)同一GP團(tuán)隊(duì)同時(shí)募集和管理多個(gè)基金時(shí)，基金團(tuán)隊(duì)在不同項(xiàng)目間的配比情況；GP團(tuán)隊(duì)的規(guī)模與所管理基金的匹配性，即是否存在同一GP團(tuán)隊(duì)管理基金數(shù)量過(guò)多的情況；GP團(tuán)隊(duì)的工作專一性，即是否在從事PE投資之外還有其他職務(wù)或業(yè)務(wù)；GP團(tuán)隊(duì)的本地化程度，即對(duì)所投資區(qū)域的熟悉程度，以及與當(dāng)?shù)卣推渌鐣?huì)主體的關(guān)系。

團(tuán)隊(duì)的投資效率。主要包括：GP團(tuán)隊(duì)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查的執(zhí)行能力，以及從盡職調(diào)查到做出投資決策的時(shí)間跨度等。

在當(dāng)前中國(guó)PE基金的實(shí)踐操作中，對(duì)于PE基金的團(tuán)隊(duì)，我們還需要正確把握以下兩個(gè)方面的問(wèn)題：

（一）關(guān)于“業(yè)界大佬”。

對(duì)于PE基金的“業(yè)界大佬”，由于其曾經(jīng)擁有優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)與卓越的投資理念，從而受到人們的追捧甚至膜拜。對(duì)此，LP需要特別注意：其一，“大佬們”是否同時(shí)管理多只基金？因?yàn)榧词故恰按罄小?，他也是正常人，如果管理的基金多了，其精力難免分散，最終的結(jié)果是每只基金都難以經(jīng)營(yíng)好。其二，如果“大佬”管理多只基金，那么LP需要知道，他如何協(xié)調(diào)和處理不同基金之間的利益關(guān)系，如當(dāng)出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目時(shí)，他是如何在不同基金之間進(jìn)行分配的。其三，一些“大佬”將自己的個(gè)人品牌進(jìn)行“出租”，甚至有的“大佬”稱其管理的基金超過(guò)50個(gè)。但是調(diào)查之后就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些基金幾乎都不是由他本人進(jìn)行實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理的，“大佬”只是掛個(gè)名而已。對(duì)此，筆者認(rèn)為，這種做法已經(jīng)不能用“不妥當(dāng)”來(lái)形容，而應(yīng)該用“不負(fù)責(zé)任”來(lái)描述。

（二）關(guān)于“明星團(tuán)隊(duì)”。

一些PE基金在募資時(shí)往往會(huì)組建一個(gè)“明星團(tuán)隊(duì)”，其中可以看到眾多優(yōu)秀的投資人才。對(duì)于這種現(xiàn)象，LP需要注意以下幾個(gè)問(wèn)題：其一，合作的時(shí)間。這個(gè)明星團(tuán)隊(duì)已經(jīng)合作多久了，這是一個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題。在當(dāng)前我國(guó)PE基金的實(shí)踐操作中，經(jīng)常出現(xiàn)臨時(shí)搭臺(tái)唱戲的情況，幾個(gè)合伙人之前從來(lái)沒有合作過(guò)，就是為了這次資金募集才開始組建團(tuán)隊(duì)的。其二，決策機(jī)制與分配機(jī)制。雖然LP與GP之間的關(guān)系較為復(fù)雜和棘手，但是更為難以處理的關(guān)系卻是GP內(nèi)部的關(guān)系。在中國(guó)PE基金的實(shí)踐操作中，GP內(nèi)部合伙人的流動(dòng)頻繁程度令人咋舌。一個(gè)合伙人在一只PE基金中持續(xù)工作五年以上的，純屬鳳毛麟角。PE基金內(nèi)部合伙人之間的矛盾，一直是中國(guó)GP沒有很好解決的難題。而這一痼疾產(chǎn)生的根源就在于PE基金的決策機(jī)制與分配機(jī)制存在問(wèn)題。為此，LP在選擇PE基金時(shí)，為了防止該基金今后出現(xiàn)內(nèi)訌，還應(yīng)該認(rèn)真考察和分析該基金GP的決策機(jī)制與分配機(jī)制，分析其中是否存在潛在的矛盾與問(wèn)題。其三，團(tuán)隊(duì)人數(shù)與基金規(guī)模的配比。PE基金屬于典型的智力密集型行業(yè)，PE基金的團(tuán)隊(duì)是其提供專業(yè)服務(wù)的基礎(chǔ)與根據(jù)。為此，如果一只PE基金的規(guī)模在迅速膨脹，但是其團(tuán)隊(duì)人數(shù)卻變化不大，那么就難以保證該基金可以獲得良好的實(shí)際運(yùn)營(yíng)效果。

三、投資策略的選擇

（一）投資策略的結(jié)構(gòu)特性。主要包括：投資策略是否完整、系統(tǒng)；目前的投資策略情況，包括該P(yáng)E基金關(guān)注的行業(yè)、地域、企業(yè)類型等；與其他投資于相似市場(chǎng)的PE基金的策略比較。

（二）投資策略的一致性與連續(xù)性。主要包括：PE基金投資策略的變化情況，例如，增加了對(duì)某一熱點(diǎn)領(lǐng)域的投資，又如，某一年份投資額度較大等；PE基金投資組合公司的變動(dòng)情況，可以判斷其是否偏離了原來(lái)的投資策略；PE基金未來(lái)繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)有投資策略的能力。

（三）對(duì)目前宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展、投資項(xiàng)目的看法，例如，整體經(jīng)濟(jì)周期對(duì)PE投資市場(chǎng)的影響，以及對(duì)PE基金所投資公司未來(lái)市場(chǎng)前景的展望等。

在當(dāng)前中國(guó)PE基金的實(shí)踐操作中，對(duì)于PE基金的投資策略，我們還需要了解該P(yáng)E基金是如何看待中國(guó)以及全球的經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)的，以及當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)以及經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)重大變動(dòng)時(shí)，該基金將采取何種措施與方案加以應(yīng)對(duì)，以及這種應(yīng)對(duì)措施與方案的科學(xué)性與合理性。這是因?yàn)?，近年?lái)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持著持續(xù)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，各類市場(chǎng)機(jī)會(huì)層出不窮，同時(shí)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的推出也極大擴(kuò)寬了PE基金的退出渠道。為此，我國(guó)PE基金產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出全行業(yè)的普遍高收益狀態(tài)。但是，可以預(yù)期的是，這種單邊向上的良好態(tài)勢(shì)是無(wú)法一直持續(xù)的，當(dāng)未來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生巨大變化或者全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生激烈波動(dòng)時(shí)，一個(gè)成熟的PE基金應(yīng)該具有合理而科學(xué)的應(yīng)對(duì)策略與具體措施，否則就難以保證該P(yáng)E基金獲得優(yōu)秀業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期性與持久性。

四、過(guò)往業(yè)績(jī)的考察

（一）PE基金的投資業(yè)績(jī)。主要包括：PE基金的絕對(duì)收益情況；投資業(yè)績(jī)的橫向比較，即與行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較；PE基金投資業(yè)績(jī)的波動(dòng)性以及投資損失率；PE基金的投資回報(bào)與基金經(jīng)理預(yù)測(cè)的投資回報(bào)的比較；投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制方法。

（二）PE基金的現(xiàn)金流量。主要包括：投資項(xiàng)目現(xiàn)金的流入與流出；基金的內(nèi)部收益率，考察投資項(xiàng)目的“J曲線”效應(yīng)；近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表分析。

（三）PE基金的估值方法。主要包括：采用何種估值方法，以及估值方法的合理性問(wèn)題。

在中國(guó)PE基金實(shí)踐操作中，PE基金的過(guò)往業(yè)績(jī)是最容易“加水”的地方，也是PE基金最想“加水”的地方，因?yàn)檫@個(gè)信息對(duì)于說(shuō)服LP投資該基金具有極為重要的意義與價(jià)值。LP在對(duì)PE基金過(guò)往業(yè)績(jī)進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，除了考察以上幾個(gè)方面之外，還需要注意以下若干實(shí)踐問(wèn)題：

1、將項(xiàng)目落實(shí)到人。

所謂“將項(xiàng)目落實(shí)到人”是指，將PE基金告知你的成功案例都落實(shí)到具體的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，然后分析這些負(fù)責(zé)人是否還在該基金中工作，以及這些負(fù)責(zé)人目前在該基金中是否仍從事原來(lái)崗位的工作。在實(shí)踐操作中，我們看到了大量的PE基金在向LP展示過(guò)往業(yè)績(jī)時(shí)都會(huì)存在與此相關(guān)的一些貓膩。例如，很多項(xiàng)目是該品牌美元基金的成功項(xiàng)目，而目前募集的是人民幣基金，不僅人民幣基金的投資地域與產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域與美國(guó)基金存在本質(zhì)的差別，而且目前的人民幣基金中也沒有任何美元基金中的團(tuán)隊(duì)成員。又如，原先負(fù)責(zé)這些成功項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)成員已經(jīng)離開了該基金，即目前正在募集中的團(tuán)隊(duì)成員并沒有實(shí)際操作過(guò)該基金當(dāng)前正在展示中的成功項(xiàng)目。再如，雖然原先負(fù)責(zé)這些成功項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)成員仍在該基金中，但是由于年齡問(wèn)題以及工作狀態(tài)問(wèn)題，目前該負(fù)責(zé)人早已經(jīng)淡出了該基金的日常投資業(yè)務(wù)，而僅僅具有宣傳品牌的價(jià)值，已經(jīng)沒有了實(shí)際運(yùn)作投資項(xiàng)目的能力了。

2、在項(xiàng)目中的實(shí)際作用。

所謂“在項(xiàng)目中的實(shí)際作用”是指，LP需要深入分析該基金在這個(gè)成功項(xiàng)目中到底發(fā)揮了哪些作用，以及發(fā)揮這些作用所體現(xiàn)出的基金實(shí)力是否具有可持續(xù)性以及可復(fù)制性。例如，該基金在一個(gè)項(xiàng)目中是主要投資方，還是參與投資方？該基金的投資額占該企業(yè)融資總額的比例是多少？該項(xiàng)目的來(lái)源是該基金團(tuán)隊(duì)自行尋找到的，還是其他基金介紹的，抑或由于其他一些原因獲得的？該基金在投資之前是否親自做過(guò)盡職調(diào)查，以及投資協(xié)議是如何制作出來(lái)的？又如，在投資后的管理階段，該基金是否為這個(gè)被投資企業(yè)提供過(guò)增值服務(wù)，這些服務(wù)為該企業(yè)帶來(lái)了哪些具體價(jià)值和意義？再如，被投資企業(yè)在投資后的企業(yè)發(fā)展中是否遇到了一些重大困難，而該基金在面對(duì)這些困難時(shí)是如何處理的？

3、失敗項(xiàng)目的分析。

絕大部分基金在向LP介紹自己過(guò)往業(yè)績(jī)的時(shí)候一般只會(huì)說(shuō)成功的案例，而對(duì)于失敗案例卻是諱莫如深。但是，LP必須全面分析該基金之前投資過(guò)的失敗案例，之后才可能對(duì)該基金的真實(shí)運(yùn)營(yíng)能力給出一個(gè)全面而準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。這是因?yàn)?，一只手握資金的PE基金只要將這些資金分散投資出去，哪怕只依靠概率，也會(huì)有一些項(xiàng)目會(huì)獲得成功。為此，LP必須重視該基金之前的失敗案例，例如，失敗案例的數(shù)量，與成功案例之間的比例，失敗案例的原因，對(duì)失敗案例負(fù)有責(zé)任的團(tuán)隊(duì)成員的當(dāng)前情況，以及該基金從這一失敗案例中得到的啟示與教訓(xùn)等。

五、投資行為的理性分析

（一）投資項(xiàng)目。主要包括：項(xiàng)目的來(lái)源；項(xiàng)目的選擇方法；項(xiàng)目的儲(chǔ)備情況；目前已投資項(xiàng)目的最新進(jìn)展；已經(jīng)完成的投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查，如，查閱PE基金當(dāng)時(shí)相關(guān)的盡職調(diào)查文件等。

（二）內(nèi)部管理。主要包括：PE投資組合的管理，PE基金投資過(guò)程中的監(jiān)督，基金經(jīng)理在投資過(guò)程中的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。

（三）報(bào)告制度。主要包括：月度報(bào)告；季度報(bào)告；半年報(bào)；年報(bào)。

（四）投后管理。主要包括：在被投資公司中的介入和參與程度，如，在被投資公司董事會(huì)中的席位；PE基金給投資組合公司創(chuàng)造的價(jià)值，諸如，管理水平的提升，財(cái)務(wù)成本的降低，多元化水平的提升。

（五）退出方法。主要包括：IPO上市；并購(gòu)；清算。

在當(dāng)前中國(guó)PE基金的實(shí)踐操作中，對(duì)于PE 基金的投資行為，我們還需要正確把握以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：

1、決策能力。

決策能力是一個(gè)PE基金最重要的業(yè)務(wù)能力，是一只基金能否取得優(yōu)異投資業(yè)績(jī)、甚至能否長(zhǎng)期生存的關(guān)鍵所在。為此，LP應(yīng)該全面考察該P(yáng)E基金的決策機(jī)制，例如，是個(gè)人決策，還是集體決策？決策的人員對(duì)被投資企業(yè)是否已經(jīng)進(jìn)行了實(shí)地考察，還是僅僅依靠其他人員收集的書面材料？該基金在投資項(xiàng)目中是以主投入的身份為主，還是以跟投入的身份為主，其投資決策是否依賴于其他PE基金的決策意見？

2、與被投資企業(yè)的關(guān)系。

對(duì)于被投資企業(yè)，該P(yáng)E基金是以控制為主，還是以服務(wù)為主？與被投資企業(yè)的關(guān)系是和諧融洽，還是始終處于緊張和矛盾之中？是否存在為被投資企業(yè)制訂的專門投后管理和服務(wù)方案，是否實(shí)際地為被投資企業(yè)創(chuàng)造了增值價(jià)值？被投資企業(yè)在進(jìn)行后續(xù)融資時(shí)，是希望該基金繼續(xù)投資，還是希望由其他基金替代該基金？

3、風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

該基金在投資之前是否對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行了專門的盡職調(diào)查？盡職調(diào)查是由專業(yè)的律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所操作的，還是由該基金內(nèi)部人士進(jìn)行的？在投資之后，該基金是否存在跟蹤被投資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的機(jī)制？當(dāng)被投資企業(yè)出現(xiàn)重大經(jīng)營(yíng)問(wèn)題時(shí)，該基金是否存在風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施？對(duì)于國(guó)內(nèi)與國(guó)際的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及所在產(chǎn)業(yè)行業(yè)的發(fā)展變化，該基金是否存在跟蹤與分析機(jī)制，以及是否存在風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施？

六、關(guān)于PE基金盡職調(diào)查的其他重要問(wèn)題

（一）關(guān)于信息獲取渠道。如果LP有意向?qū)E基金進(jìn)行盡職調(diào)查，那么除非這個(gè)基金當(dāng)前不需要融資，同時(shí)也不顧及未來(lái)融資的可能性，否則PE基金都會(huì)非常歡迎LP進(jìn)行盡職調(diào)查的，因?yàn)檫@種調(diào)查行為本身就意味著基金獲取該投資人出資的可能性。為此，對(duì)PE基金進(jìn)行盡職調(diào)查的一個(gè)首要的信息獲取渠道就是GP。當(dāng)然，這一信息渠道最大的問(wèn)題就是GP一般只會(huì)提供對(duì)其自身有利的信息，而對(duì)其不利的信息都會(huì)被有意無(wú)意地過(guò)濾掉。為此，為了實(shí)現(xiàn)盡職調(diào)查的高質(zhì)量，我們還需要通過(guò)其他途徑獲取信息，以補(bǔ)充GP提供的有限信息，同時(shí)還可以對(duì)GP提供的信息進(jìn)行對(duì)比驗(yàn)證：例如，工商機(jī)關(guān)或稅務(wù)機(jī)關(guān)等國(guó)家政府機(jī)構(gòu)，各類媒體以及行業(yè)協(xié)會(huì)的信息。

（二）關(guān)于盡職調(diào)查的方式。盡職調(diào)查的方式以多樣化為原則，絕不可拘泥于某一種形式。在實(shí)踐操作中，常規(guī)的PE基金盡職調(diào)查方式主要包括：書面問(wèn)卷、與基金團(tuán)隊(duì)成員當(dāng)面交流、到投資組合公司現(xiàn)場(chǎng)訪談以及正式的市場(chǎng)研究等。采取多種盡職調(diào)查方式，不僅可以滿足不同調(diào)查內(nèi)容各自特點(diǎn)的需要，而且還可以通過(guò)不同調(diào)查方式對(duì)同一內(nèi)容進(jìn)行交叉驗(yàn)證。

（三）關(guān)于盡職調(diào)查的時(shí)機(jī)。對(duì)于PE基金的盡職調(diào)查一定要提早準(zhǔn)備，這主要是出于兩方面的考慮：第一，LP投資PE基金一定要通過(guò)比較，即應(yīng)該選擇多個(gè)擬投資PE基金進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋缓筮x擇其中最適合你投資的基金。第二，對(duì)PE基金的盡職調(diào)查最好具有一定的持續(xù)性，即最好給予被調(diào)查的PE基金一段時(shí)間的驗(yàn)證期，如半年、甚至一年的時(shí)間，然后在這段時(shí)間里實(shí)際觀察該基金的運(yùn)營(yíng)是否與之前調(diào)查所得出的結(jié)論相一致，這是一種較為有效的驗(yàn)證盡職調(diào)查結(jié)果的方式。

結(jié)語(yǔ)

通過(guò)以上介紹與分析，我們可以看到，對(duì)PE基金的盡職調(diào)查是一項(xiàng)專業(yè)性極強(qiáng)的工作，而且如果希望達(dá)到較好的盡職調(diào)查效果，調(diào)查人需要具有多種信息來(lái)源渠道以及投入大量的時(shí)間與精力。

需要強(qiáng)調(diào)的是，LP是PE的“根”，LP的出資是PE產(chǎn)業(yè)存在的前提與基礎(chǔ)，而PE產(chǎn)業(yè)運(yùn)作的根本目的就是在于LP資產(chǎn)的保值與增值。而當(dāng)LP權(quán)益一直無(wú)法得到有效保護(hù)時(shí)，那么LP就會(huì)出資謹(jǐn)慎、甚至不愿出資，那么一國(guó)PE產(chǎn)業(yè)的源頭活水就會(huì)減少、甚至枯竭。因此，進(jìn)一步完善盡職調(diào)查，合理保障LP權(quán)益對(duì)于我國(guó)PE產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。

（來(lái)源：網(wǎng)絡(luò))