沈正陽： 之前10%左右的下跌在最近已得到較好的修復(fù)，但創(chuàng)業(yè)板并沒有看出調(diào)整痕跡。主板目前處于震蕩格局中，還不能說將一路創(chuàng)新高，有可能會在前期的高點，以及近期的低點，上下有個反復(fù)。

東方財富網(wǎng)：我們觀察到，在2007年的那波牛市中，大盤進行了兩次調(diào)整，而每一次調(diào)整都形成了一個“W”波段。對于這次調(diào)整，您認為它會走成“W”型，還是“V”型的波段？

沈正陽： 我傾向于“W”型，不是“V”的。本周市場進入新股發(fā)行周期，同時由于受這種杠桿資金的限制，融資數(shù)據(jù)也不如從前。從深交所看到一個報告顯示，4月份創(chuàng)業(yè)板上漲更多是新股民所推動。

如果僅僅是杠桿之間作用相對弱化，而這種散戶資金很容易受市場波動，以及新股發(fā)行周期的影響，所以我認為調(diào)整可能是“W”型，或者短期內(nèi)可能是一種區(qū)間震蕩行情，因為區(qū)間震蕩的就是“W”型，沒有突破的狀態(tài)。

東方財富網(wǎng)：您認為這樣的“W”型調(diào)整大概需要多長時間？

沈正陽： 一般要一個月左右的時間，甚至更長一點。

沈正陽： 從現(xiàn)有的貨幣政策的周期，就是一個月降準，一個月降息，所以也許再過一個月就降準，這樣的可能性更大一些。

東方財富網(wǎng)：如果再降準或降息，將利化于哪些板塊？

沈正陽： 降準從原有的分析來看，一般是對資金敏感性的板塊影響會更大一些，也就是所謂的傳統(tǒng)周期性板塊。但是從最近這幾次實際的表現(xiàn)上來看，更多的反而是概念股，或者是主題類的板塊。我認為這樣的情況可能與以往歷史有所不同。

傳統(tǒng)分析，降準和降息對于負債率較高的周期性板塊會帶來一個盈利的改善，從而帶動板塊的上漲。但在目前的這種模式，降準降息會使得市場流動性寬松，進而對概念股，或者這種容易炒作的公司產(chǎn)生利好。

其原因在于，降息后抬升了估值，使得將來的活躍度更容易炒作，提升了炒作氛圍，因此最容易炒作的就是那些概念股，主題類的股。

沈正陽： 創(chuàng)業(yè)板的股價肯定是高的，雖然有些人至今也并不覺得它貴。

目前創(chuàng)業(yè)板十個億以下的公司幾乎沒有，二十億以下的也就是一只手能數(shù)過來，對于創(chuàng)業(yè)板的這種創(chuàng)作或者是對它的估值，已經(jīng)到達了一個比較高的角度。

其實在美國納斯達克的市場上，可能有35%的公司市值都不到十億人民幣，大量的公司都是空殼，或者說沒有價值的公司。而我們也有很多公司并不賺錢，或者盈利很低，但是因為各方面的原因，大家都會有外延并購重組的想象空間。所以我認為如果不考慮“殼”的價值，不考慮外延式并購重組的預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板股票肯定是貴的，而且貴的比較離譜。

此外，我們創(chuàng)業(yè)板還沒有過濾的功能，或者說這樣的功能并不強。因為沒有過濾作用，所有的東西都會給較高的價值，大家都不按照傳統(tǒng)的市盈率，而是給它按市值來估值，這就是泡沫的存在。

因此，說創(chuàng)業(yè)板股票貴，是相對于海外成熟的市場，以及創(chuàng)業(yè)板自身的盈利能力，相對于我們目前A股非金融類的整體的市盈率而言的。我們需要辯證的看這個問題。

沈正陽： 對于創(chuàng)業(yè)板趕頂?shù)墓?jié)奏我是認同的。對于趕頂一是看走勢斜率是否比較高，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的上漲主要是創(chuàng)業(yè)板里面龍頭的或者大市值的股票連續(xù)拉漲停。第二是所謂的價值趕頂，也就是說它是否過度的脫離基本面，在業(yè)績較低的情況下，完全靠估值的拉升來提升，而且提升的速度較快。

我認為，創(chuàng)業(yè)板趕頂?shù)奶卣魇潜容^明顯的。因為大家都認為這是一個“神創(chuàng)板”，目前的氛圍比以往的牛市都亢奮，或者說泡沫的狀態(tài)有點相似。

沈正陽： “中字頭”股票今年的漲幅與創(chuàng)業(yè)板有得一拼，客觀而言它也是有預(yù)期驅(qū)動的板塊，中字頭的板塊，央企在“一帶一路”的推動之下不斷上漲，但我認為，股價還是有些貴了。

這些板塊偏貴，從某種意義上講，市場還是認可的，雖然它的成長性會弱一些，但它未來的成長性，以及未來估值的水平，將是一個板塊比較重要的維度，我覺得這方面是貴的。但是后面可能要看它們相應(yīng)政策的落地情況，因為它的預(yù)期還在，央企整合沒有落地，所以這些股票跌落的時候會有回升或者反彈。但是若說繼續(xù)上攻的動能，應(yīng)該相對較弱，我持相對謹慎的態(tài)度。

沈正陽： 從“一帶一路”的角度，我認為之前的高鐵、建筑都走的比較好，后面可能會有一些電網(wǎng)、電力裝備，船舶的股票存在一些機會。

“一帶一路”概念是以港口、高鐵、航運、航空板塊帶動的，雖然都漲過，但相對而言，我認為后續(xù)電網(wǎng)建設(shè)、電力設(shè)備建設(shè)，以及航運船舶制造等方面都有機會的，或者說這種機會更大一些，漲的機會可能也更大一些。

沈正陽： 短周期看，是新股發(fā)行節(jié)奏加快對市場的波動。另外管理團隊杠桿資金的管控，也將會導(dǎo)致杠桿增量之間的資金鏈變化，我認為大的風(fēng)險點應(yīng)該還是來自于政策。

大家都知道，目前上市公司的盈利不好，資金價格也不便宜，大家對風(fēng)險偏好比較強，因此都進市場做一些短線的交易來獲取收益。倘若說導(dǎo)致牛市結(jié)束的主要原因是什么？我認為最大的原因就是股價太貴了以后會風(fēng)聲鶴唳，也就是說對于任何一個脫離基本面的股市，估值過貴以后，對于外部的沖擊影響會比較大。

沈正陽： 三季度持倉應(yīng)防守反擊，現(xiàn)在只能做一些技術(shù)性的操作，隨波逐流的做一些板塊的跟蹤。大方向肯定是往既“有故事”，又相對穩(wěn)健的股票來做。

有兩種思路，一種思路是從公司調(diào)研情況出發(fā)，從公開信息中看否有重組預(yù)期；第二種就是從基本面出發(fā)，關(guān)注“互聯(lián)網(wǎng)”、“工業(yè)4.0”、“環(huán)?！钡雀拍?。