近日微博上流傳著這一張截圖。

根據(jù)截圖，組合策略保證金交易方案已經(jīng)制定完成，并已下發(fā)，待技術系統(tǒng)開發(fā)和業(yè)務準備，預計七月初上線。

不過到目前為止，方案的具體規(guī)則還不得而知。以下征求意見稿轉載自公眾號：期權世界

股票期權組合策略保證金結算方案（征求意見稿）

一、概述

組合策略保證金是指通過構建組合達到保證金沖銷或減免的目的，投資者可根據(jù)自身持倉，通過期權經(jīng)營機構向上海證券交易所（以下簡稱“交易所” ）交易系統(tǒng)申請構建組合策略或解除組合策略。中國結算根據(jù)日終投資者組合策略持倉計收維持保證金。

中國結算與交易所通過公告向市場公布可進行組合構建或取消的組合清單，如有變更或新增策略也會向市場公告。

二、日常交易結算

每個交易日日終， 中國結算根據(jù)交易所提供的當日交易明細、組合策略持倉數(shù)據(jù)，按照以下順序進行交易結算。

（一）進行日常交易的清算交收中國結算 T 日日終按當日交易明細對參與人進行權利金、費用和

合約持倉變更的清算。

中國結算首先釋放衍生品保證金賬戶內(nèi)未平倉合約的維持保證金（包括組合保證金） ，再根據(jù)清算結果完成股票期權交易的資金交收，相應增加或減少結算參與人的衍生品保證金賬戶資金余額，相應增加或減少合約賬戶的合約持倉。

（二）檢查組合策略是否符合條件，形成組合持倉對每一條組合策略持倉數(shù)據(jù)，中國結算檢查其是否符合對應的組合策略構成條件。對通過檢查的組合策略持倉數(shù)據(jù)，中國結算相應增加該合約賬戶該種組合策略持倉;對未通過檢查的組合策略持倉數(shù)據(jù)，中國結算不予以處理。檢查完成后，中國結算形成每個合約賬戶每種組合策略的持倉（其中轉備兌開倉策略不記為組合策略持倉） ，并在日終數(shù)據(jù)中通知交易所和結算參與人。

（三）對轉備兌組合策略進行處理對通過檢查的轉備兌組合策略，中國結算相應減少對應合約賬戶對應認購期權普通賣出開倉持倉數(shù)量，相應增加對應合約賬戶對應認購期權備兌開倉持倉數(shù)量。

（四）對除組合持倉外的雙向頭寸進行對沖

對同一合約賬戶同一合約的持倉， 中國結算在剔除其組合持倉數(shù)據(jù)（不包括普通轉備兌）后，對權利倉和義務倉自動進行對沖（取凈頭寸，優(yōu)先對沖非備兌義務倉）。組合策略持倉有可能導致投資者日終產(chǎn)生雙向持倉。 完成對沖后，中國結算形成每個合約賬戶的當日最終合約持倉。

假設合約 C1、C2 為認購期權，P1、P2 為認沽期權，且 C1行權價<C2 行權價，P1 行權價=C1 行權價<P2 行權價，投資者 A-E 分別進行如下交易和組合申報（此前均無合約持倉），在組合策略保證金方案實施之前和實施之后，日終各投資者的合約持倉如下表所示。

（五）維持保證金收取和備兌證券鎖定

中國結算首先按照標準計算組合策略的單位保證金， 根據(jù)當日的組合策略持倉數(shù)據(jù)計算組合策略所需收取的保證金；再根據(jù)單個合約的單位保證金和當日合約持倉信息計算除組合外的單個合約持倉所需收取的保證金；最后匯總形成中國結算對結算參與人收取的自營/客戶維持保證金。

對認購期權備兌開倉，中國結算按目前業(yè)務規(guī)則鎖定相應數(shù)量的備兌證券。

三、自動解除

對于垂直價差組合策略， 為防范合約到期日組合中單個合約被指派我公司保證金不足的風險， 在合約到期日的前兩個交易日日終， 中國結算將對垂直價差組合進行自動解除，再進行所有持倉的對沖操作，并根據(jù)對沖后的持倉情況根據(jù)維持保證金收取標準收取維持保證金。

對于跨式和寬跨式空頭組合策略， 中國結算在合約到期日對組合策略自動解除， 再進行所有持倉的對沖操作、保證金收取和行權指派。

如因除權除息進行合約調(diào)整，組合策略中的合約同樣同步調(diào)整。

當月到期合約在自動解除日以后不能再申報組合策略， 如自動解除日合約停牌，組合仍自動解除。

為防范投資者在合約存續(xù)期間未對組合申請解除、到期時保證金繳納要求突然增加可能帶來的風險，期權經(jīng)營機構至少在自動解除日前 2-3 天檢查投資者保證金賬戶，要求投資者及時追加保證金。

四、強行平倉

在組合策略的情況下，因投資者通過權利倉的價值充抵義務倉應繳納保證金，在保證金不足的情況下，我公司需對組合策略平倉和權

利倉進行平倉。具體強行平倉業(yè)務做法如下：

對結算參與人保證金不足， 我公司先按照現(xiàn)有強行平倉規(guī)則選擇非組合義務倉頭寸強平；如結算參與人保證金仍不足， 再選擇組合頭寸中占用保證金較多的組合進行強平。若不同組合占用保證金相同，如占用保證金數(shù)額相同的，對各組合策略成分合約的義務倉按照上一交易日日終市場總持倉量由大到小順序，選取待平倉的組合策略，再根據(jù)合約賬戶中該組合持有數(shù)量由大到小順序確定平倉賬戶；如結算參與人衍生品賬戶內(nèi)資金仍不足， 我公司再對結算參與人的權利倉進行強行平倉： 首先優(yōu)先選取上一交易日持倉量大的合約作為待平倉合約，再根據(jù)合約賬戶中該合約持有數(shù)量由大到小順序確定待平倉合約賬戶。

五、行權結算

所有組合策略均會在最后交易日前兩個交易日或最后交易日解除， 中國結算按照目前規(guī)則對解除組合后的合約進行行權指派和交收，行權結算不涉及業(yè)務調(diào)整。

六、合約標的停牌處理若 E-2 日（E 日為到期日）標的全天停牌或盤中停牌至收盤， E-2日日終我公司仍對垂直價差組合策略按照自動解除的情形進行業(yè)務處理。E-1 日和 E 日當月合約不能進行垂直價差組合策略的構建。若E-1 日和 E 日發(fā)生順延到期日的情況，則根據(jù)新的到期日進行相關處理 （即在新的 E-2 日日終自動解除垂直價差組合策略，新的 E-1 日和E 日當月合約不能進行垂直價差組合策略的構建，新的 E-1 日之前當月合約仍可以構建垂直價差組合策略） 。

若 E-2 日發(fā)生順延到期日的情形，當日日終我公司仍對垂直價差組合策略按照自動解除的情形進行業(yè)務處理，次日再根據(jù)新的到期日進行相關處理。

若 E 日標的全天停牌或盤中停牌至收盤，E 日日終我公司仍對跨式和寬跨式組合策略按照自動解除的情形處理。

若 E 日發(fā)生順延到期日的情形，當日日終我公司仍對跨式和寬跨式組合策略按照自動解除的情形處理，次日再根據(jù)新的到期日進行相關處理。

七、組合策略保證金收取標準

每個交易日日終，中國結算根據(jù)一定的標準計算組合策略所需收取的保證金。 每種組合策略的保證金計算公式和保證金減免數(shù)額如下：

（一）垂直價差組合策略

1、認購牛市價差策略（CNSJC）

組合策略構成：一個較低行權價的認購期權權利方頭寸，一個相同標的、相同到期日、行權價較高的認購期權義務方頭寸。

保證金收取：無。

保證金減免：行權價較高的認購期權保證金。

2、認沽熊市價差策略（PXSJC）

組合策略構成：一個較高行權價的認沽期權權利方頭寸，一個相同標的、相同到期日、行權價較低的認沽期權義務方頭寸。

保證金收?。簾o。

保證金減免：行權價較低的認購期權保證金。

3、認沽牛市價差策略（PNSJC）

組合策略構成：一個較低行權價的認沽期權權利方頭寸，一個相同標的、相同到期日、行權價較高的認沽期權義務方頭寸。

保證金收取：行權價之差×合約單位。

保證金減免：行權價較高的認沽期權保證金-行權價之差×合約單位。

4、認購熊市價差策略（CXSJC）

組合策略構成：一個較高行權價的認購期權權利方頭寸，一個相同標的、相同到期日、行權價較低的認購期權義務方頭寸。

保證金收取：行權價之差×合約單位。

保證金減免：行權價較低的認購期權保證金-行權價之差×合約單位。

（二）跨式（寬跨式）空頭組合策略

1、跨式空頭策略（KS）

組合策略構成:一個認購期權義務方頭寸，一個相同標的、相同到期日、相同行權價格的認沽期權義務方頭寸。

保證金收取： max(認購期權保證金，認沽期權保證金)+保證金較低方的期權結算價×合約單位。

保證金減免：保證金較低方的價差部分。

2、寬跨式空頭策略（KKS）

組合策略構成:一個較高行權價格的認購期權義務方頭寸，一個相同標的、相同到期日、較低行權價格的認沽期權義務方頭寸。

保證金收取： max(認購期權保證金，認沽期權保證金)+保證金較低方的期權結算價×合約單位。

保證金減免：保證金較低方的價差部分。

（三）認購期權普通賣出開倉轉備兌開倉（ZBD）

組合策略構成：認購期權賣出開倉，相應數(shù)量的標的證券。轉備兌開倉策略不記為組合策略持倉。

保證金收?。簾o（百分之百證券擔保） 。

保證金減免：認購期權保證金。